長期基金定投產品對比與選擇

【摘要】隨著我國經濟高速發展，國民收入水平日益提高，人們對財產的管理意識不斷提升，如何將財產進行合理的保值增值一直備受關注。自2005年以來，基金定期定額投資作為一種新型理財方式逐漸進入中國市場，能夠平攤成本、穩定收益、適當規避風險等特性使其迅速得到市場認可。本文旨通過對不同基金產品在收益、風險、結構等方面對比，選擇出與筆者個人情況相配比的基金產品。

【關鍵詞】基金定投 收益風險 累計單位凈值增長率

一、引言

基金定投，基金申購業務的一種形式，由基金投資者與銷售機構按照約定的申購基金對象、各期扣款金額、扣款時間及方式，在投資期內自動從資金賬戶中自動劃款申購基金的一種投資方式。在證券市場較為動蕩的情況下，基金定投能有效降低風險并利用風險，相比于一次總額投資基金能獲得更高收益。在經歷過幾次較大的“股災”后，大家對投資產品的選擇更為謹慎，而定投基金可以很好匹配收益與風險，避開擇時困難問題，有效獲得穩定收益，因此受到投資者高度認可，但學術屆對其有效性的討論一直爭議不斷。

史穎華通過實證研究發現基金波動擇時能力未能顯著提高基金業績，而基金經理從業時間是一個較為重要的影響因素；楊柳（2012）則表示指數基金需要選擇時機開始定投，考慮合適的風險承受能力，選擇恰當的收費模式，以保障投資者可以獲得較高的投資收益率。

目前有關基金投資有效性的文獻研究表明，我國的基金產品普遍缺乏選股擇時能力，而定期定額的投資方式可以使投資者根據自身風險偏好，選擇適合的基金產品或基金組合。在長期的投資周期中，充分利用證券市場牛市、熊市循環的特點，減輕市場價格的波動影響，一定程度上進行風險規避。

二、基金類型與個人偏好

（一）基金類型

1.開放式基金與封閉式基金。相比于封閉性較強且缺少贖回機制的封閉性基金，開放式基金的發行份額和發行期限都不受控制，運作管理主要依賴于市場，投資人可以依據基金凈值直接向基金公司買進、贖回或轉換。隨著資本市場運行機制日益完善，開放式基金已經成為基金體系的重要組成部分，本文中筆者所選擇的投資對象也是開放式基金。

2.股票型基金、混合型基金與債券型基金。根據投資對象不同，證券投資基金主要可以分為以下三個大類：（1）股票型基金，即以股票投資為主，基金資產60%以上投資于股票；（2）債券型基金，其80%以上的基金資產投資于債券，含企業債、金融債和國債；（3）混合型基金，其股票和債券投資的比例不符合前兩種類型基金的規定，另外混合型基金又可被進一步分類為偏股型、股債平衡性以及偏債型混合基金。

（二）個人偏好

從筆者自身情況出發，畢業后工資約為4000元，預計每個月將以500元進行基金投資，并且投資年限較長為35年左右，定期會根據市場情況調整投資金額。作為一個規避風險的投資者，同時工作生活壓力較大，本人并不愿意花費過多精力應付因市場或管理風險所造成的損失，但債券型基金收益過低，所以本文更傾向于選擇偏債型混合基金作為投資對象。

三、基金產品的選擇

（一）成立年限

本文研究長期基金定期定額投資（30年及以上），要求所選擇的基金品種在市場上應有較長存續期，使投資者對其長期運作持樂觀態度；另外希望該基金已經經歷過牛市、熊市及平衡市等不同市場狀態的考驗，凸顯其在不同背景下的收益效果，以便筆者可以更謹慎地進行選擇。綜上，本文選擇了2006年1月1日前成立的12支基金作為可選對象，以其收益、風險、成長性等各方面情況作為參考，為筆者最終選擇的基金產品提供依據。

（二）收益評價

通過基金成立年限進行第一輪篩選后，筆者將首先從基金盈利性考慮，對比這12支基金從2007年1月1日至2016年12月31日的累計單位凈值增長率和平均年化收益率。

1.年化收益率。通過對12支基金產品10年平均年化收益率進行降序排列，其中年化收益率高于10%的有華安寶利配置混合、銀河銀泰混合、興全可轉債混合、泰達宏利風險預算混合、國投瑞銀融華債券、國聯安穩健混合、南方寶元債券、華寶興業寶康配置混合、天治財富增長混合。對年化收益率低于10%的3支基金海富通收益增長混合（9.66%）、國富中國收益混合（9.63%）和國聯安安心成長混合（6.18%）予以刪除。

2.累計單位凈值增長率。累計單位凈值增長率能夠較好體現基金長期運營的收益性，對篩選后的9支基金進行降序排序后發現銀河銀泰混合（119.84%）、興全可轉債混合（119.33%）、泰達宏利風險預算混合（93.79%）、南方寶元債券（84.43%）、國投瑞銀融華債券（79.83%）、華安寶利配置混合（79.63%）的累計單位凈值增長率明顯高于國聯安穩健混合、天治財富增長混合和華寶興業寶康配置混合，所以將排名靠后的3支股票予以剔除。

（三）風險評價

僅僅就收益指標來選擇基金較為片面，作為投資者還應將應承擔的風險考慮其中，筆者將采用夏普指數（Sharpe）、特雷諾指數（Treynor）與詹森指數（Jensen）作為風險調整收益指標。作為最常用的風險衡量指標，夏普指數代表承擔每單位風險所獲得的超額收益，該比率值越大，表示該基金分散非系統風險的能力越好；特雷諾指數同樣采用相對績效度量方法，以證券市場線的斜率作為業績評價標準，用于判斷在基金管理過程中每單位風險所獲得的風險溢價，單位風險溢價越高基金績效越好；詹森指數采用絕對績效度量方法，需要同時給定投資組合與市場平均收益，反應基金業績與市場組合的差額。經上文篩選后，所剩基金的三大風險調整收益指標具體如下表（表3-1）所示，可以發現夏普指數與特雷諾指數的趨勢有較強的一致性，通過對比分析華安寶利配置混合和銀河銀泰混合兩支股票表現不佳，予以刪除。

（四）結構評價

本文將通過基金的選股擇時能力指標對其進行結構評價，主要運用T-M模型、H-M模型？譺？訛和C-L模型（肖瑾，2011），其中α值越大表明該基金的選股能力越強；β2若大于0則表示基金收益率提高速度快于市場收益率，小于0則說明基金經理并未具備一定的擇時能力。

由表3-2可知，基金的選股能力與擇時能力并不能同時兼顧，筆者主要從其選股能力出發，將國投瑞銀融華債券和興全可轉債混合作為重點分析對象開展進一步對比。

（五）基金評級

針對兩支基金的評級狀況，本文主要參考了上海證券3年評級與上海證券5年評級，對基金的收益、風險及其他各方面進行了綜合評估，國投瑞銀融華債券兩次皆獲得四星，而興全可轉債混合都為五星評級，表現更勝一籌。

（六）基金資產配置

在對兩支基金的資產配置研究后發現，興全可轉債混合的資產配置中債券的占比為54.96%，明顯高于國投瑞銀融華債券的43.87%，雖然它們的債券所占比例都不低，但興全可轉債混合在應對市場可能出現的風險中會表現得更為穩健，也更符合筆者選擇偏債型混合基金的初衷。

（七）基金經理及穩定性

基于以上分析討論，筆者基本已將興全可轉債混合基金作為定投基金的首選對象，因此下文將僅對興全可轉債開展進一步的探討。

1.基金經理穩定性。一支股票的基金經理如若頻繁更換，投資者更易對該基金未來的業績持懷疑態度，降低了自身的可靠性。至今為止，興全可轉債混合的基金經理總共有四任，分別為杜昌勇、王曉明、楊云以及張亞輝和陳宇，在眾多偏債型混合基金中更換速度較慢，穩定性較強；且現階段同時有兩位基金經歷進行管理，投資決策更為謹慎可靠。

2.基金經理能力。自2004年起杜昌勇開始擔任興全可轉債混合的第一任基金經理起，歷任基金經理任職期間收益均處于較高水平，其中杜昌勇108.23%、王曉明2066.09%、楊云359.42%。現任基金經理張亞輝和陳宇是自2015年始任興全可轉債混合型證券投資基金經理，兩人基本都從事證券投資工作近10年，有豐富的研究與實踐經驗，任職期間表現也一直較為穩定。

四、結論

通過上述比較分析，興全可轉債混合更符合筆者的投資偏好，是較有價值的長期定投產品。

興全可轉債混合基金具有較長的存續期，成立于2004年5月11日，目前資產規模為21.57億元。分別從收益、風險以及結構等指標方面對基金進行篩選的過程中，興全可轉債混合10年平均年化收益率為16.00%，累計凈值增長率119.33%，夏普指數為0.1266，選股能力強，上海證券5年評級達五星標準，現任及歷任基金經理表現皆佳，因此筆者愿意選擇該基金作為定投產品長期進行投資。

在實際生活中，因外部及內部環境的變化，基金的運營可能會發生改變。所以，即使本文選擇的是偏債型混合基金，仍然應該對該基金以后的情況持續關注，以便確定是否有必要重新選擇長期定投的方案，確保自身資產長期穩定增長。

參考文獻

[1]司斌，肖瑾.對沖基金及其在中國的發展[J].經濟論壇， 2012（1）：101-103.

[2]楊柳.對于指數基金定投擇時擇基的實證研究[D].成都：西南財經大學，2012.

[3]曾玲玲，符盈.中國基金定投投資策略實證分析[J].中國證券期貨，2009，（10）：13-15.

作者簡介：劉粲（1993-），女，漢族，江蘇揚州人，就讀于蘇州大學東吳商學院，研究方向：財務管理理論與實務。