基于GONE理論的IPO上市財務造假研究

曲苓均

摘 要：欣泰電氣是我國證券市場上首家因IPO上市財務造假而遭到退市處罰的上市公司，也是創業板第一只退市個股。企業通過財務造假進行IPO上市不僅嚴重損害了投資者的利益，更影響了我國證券市場的健康有序發展。本文首先回顧了欣泰電氣IPO上市財務造假事件，接著基于GONE理論對欣泰電氣IPO造假原因進行分析，最后為預防IPO財務造假提出相關的對策建議。

關鍵詞：欣泰電氣；IPO財務造假；GONE理論；對策探析

一、欣泰電氣財務造假事件回顧

欣泰電氣于1999年03月23日成立，創始人溫德乙兼任公司董事長。欣泰電氣是專業從事節能型輸變電設備及無功補償裝置等電網性能優化設備制造，為電網輸、配、用電系統提供安全、高效、節能的電力設備和技術解決方案的電力綜合服務供應商。

欣泰電氣于2009年9月首次提交IPO材料，但因“所并購資產持續盈利能力不足”等原因被否。2011年6月，欣泰電氣更換保薦機構為興業證券，后經中國證券監督委員會核準，于2014年1月27日在深圳交易所創業板掛牌上市，募集資金兩億多人民幣。

2015年5月，遼寧證監局依據《上市公司現場檢查辦法》對欣泰電氣進行現場檢查。檢查發現，該公司可能存在財務數據不真實等問題。7月14日，中國證監會向欣泰電氣下達了《調查通知書》，正式對其立案調查，并最終證實了欣泰電氣欺詐發行和重大信息紕漏遺漏等問題。2016年7月8日，中國證監會發出公告，對欣泰電氣正式作出處罰，啟動強制退市程序。

隨著欣泰電氣被強制退市，它成為中國證券市場中首家退市的創業板上市公司，也成為中國證券市場中首家因為欺詐發行而遭到強制退市的上市公司。

二、GONE理論的詮釋

“GONE”理論是一個關于企業財務造假與反財務造假的理論。該理論認為：企業會計舞弊由G、0、N、E4個因子組成，它們相互作用，密不可分，沒有哪一個因子比其他因子更重要，它們共同決定了企業舞弊風險的程度。其中G指貪婪；O為指機會；N指需要；E指暴露。該理論表明，當一個人有貪心的動機與一定的需要，且具有實現的機會，在不被暴露的前提下，這個人就會產生舞弊行為。GONE理論可圖示如下：

三、GONE理論下欣泰電氣財務造假原因分析

本文認為，基于GONE理論對欣泰電氣IPO上市財務造假進行的原因分析可分為四方面：利益驅動、內部管理問題嚴重、提高企業競爭力、外部監管不力。這四方面因素分別對應GONE理論中的貪心、機會、需要和暴露四個因子。本文對這四方面因素進行具體分析

1.利益驅動

IPO上市為企業本身及企業高管帶來巨額的經濟利益。欣泰電氣于2014年1月27日掛牌上市，于3月20日，以公司總股份8577.8609萬股為基數進行分紅，每10股派發股利1.5元。2015年4月25日，公司再次分紅“10股送4股轉6股派1.1元”。欣泰電氣上市以來進行了兩次分紅，共計0.22億元，可見公司上市為企業高管帶來了可觀的經濟利益。此外，證監會在調查中發現，溫德乙以員工名義向公司借款供其個人使用，總計6388萬元。IPO上市為各方帶來的經濟利益使企業不顧企業未來發展，透支企業發展潛力，以達到實現公司原始股東、高管及企業本身利益最大化的目的。

2.內部管理問題嚴重

內部監管不力。溫德乙作為欣泰電氣董事長，持股21.49%，為公司的實際控制人。公司控制權一旦高度集中，則容易形成決策過程中的個人主義，同時造成公司治理結構上的嚴重缺陷3。董事長溫德乙在公司決策上具有絕對的控制權，其決策直接決定了公司未來的發展方向，若公司董事、監事對其決策失于把關，則公司決策權全在溫德乙一人之手，一旦實際控制人作出不利于公司發展的決定，則后果將不堪設想。經證監會調查發現，公司董事、監事未盡監督職責，僅“例行參加公司會議”而“不參與公司決策及決策監督、未盡職發揮監督管理作用”，未能及時阻止溫德乙作出損害公司長遠發展的決策，最終造成了難以挽回的后果。

財務人員職業道德素養低下。2011年年底模擬財報發現，公司存在“應收賬款余額較大”等問題，而這些指標對IPO上市至關重要。此時，總會計師劉明勝認為“此財務數據很難符合上市條件”，建議虛構收回應收賬款。劉明勝作為公司總會計師，向公司提出違法建議，嚴重違背了財務人員的基本道德素養。公司的財務工作均由基層財務人員完成，而公司基層財務人員也并未及時制止和舉報違法行為，反而成為公司違法犯罪的幫兇，間接致使公司走上違法犯罪的道路。目前會計在大部分企業中位置并非是獨立的，而是作為附屬性質的企業員工參與企業工作，沒有達到會計法對會計人員的職業道德和地位獨立的要求。當企業領導為達到特定目的，以升職、加薪及其他獎勵等條件為誘惑，或以降職、開除、減薪等條件為要挾，要求財務人員按照非本人意愿對財務信息進行修改、虛報時，會計人員迫于壓力不得不服從領導的要求，進而違背會計道德準則協助企業進行財務造假。

3.提高企業競爭力

融資需求。為了對抗依托于國家電網崛起的“國電南端”等新生勢力和“三變科技”等龍頭企業的競爭，董事長溫德乙想到了上市這條捷徑，通過上市獲得融資進而提高公司的競爭力，融資可用于產品研發、加工生產及投資等行為。但由于公司產品盈利能力較差，且短時間內很難提高盈利能力，因此欣泰電氣兵行險招，采取了財務造假的辦法吸引資本進入，進行融資及再融資，且通過由此可引起資金的乘數效應獲得其他效益。此外，通過上市，企業可減少對銀行存款的過度依賴，在公司上市后，其銀行信用評級也會提高，有利于資金短缺時的借債行為。面對激烈的市場競爭，上市的確是提高競爭力的有效途徑，可有效解決公司的資金問題。但通過財務造假上市的公司一方面要面臨違法行為暴露的危險，另一方面更是對公司未來發展潛力的透支。

有效塑造企業形象。與未上市公司相比，作為一家面向公眾的企業，上市公司在行業中擁有較高的信譽，更容易獲得消費者和合作伙伴的信任。據數據顯示，面對新生勢力與龍頭企業的雙重夾擊，欣泰電氣雖對外宣稱公司各類產品所占市場份額均處于行業前幾位，但實際上其產品的市場份額與行業首位差距較大，而與排名較后的公司差距不大，可見欣泰電氣產品面臨較大的競爭壓力，其市場表現也不盡人意。在這種情況下，公司能夠通過上市樹立較好的企業形象，有助于促進商業合作及資金流入，從而提高企業競爭力。更主要的是，上市對塑造企業的財務形象大有幫助，企業的財務形象決定了企業是否能夠完成財務目標，上市企業的良好財務形象可以幫助企業迅速籌集大量的所需資金，并通過合理、有效的使用資金獲利，由此形成良性循環，創造股東和企業的財富價值。

4.外部監管不力

財務造假的違法成本低。欣泰電氣事件之前，我國A股市場的退市制度形同虛設，對犯罪者沒有任何威懾力，許多進行過財務造假的公司都躲過了證監會的懲罰，被發現的財務造假企業至多進行了幾百萬元的罰款以示懲戒。違法行為不易被暴露，即便遭到查處，大多也只進行現金罰款，這使很多公司不畏懼證監會的懲罰而選擇財務造假。在犯罪成本極低、犯罪暴露風險極低、而回報卻極高的時候，為追求更大的利益，企業領導往往不顧風險，采取財務造假的手段，此時造假行為便易出現。

中介機構與公司串通。中介機構在企業上市過程中本應起到“醫生”的職責，通過規范性的診斷，幫助企業尋找問題所在，同時提出意見，而非隱瞞企業財務問題、甚至是協助企業進行造假幫助其順利上市，以從中獲利。欣泰電氣被查，興華會計事務所、興業證券和東易律師事務所等均受到連累責任，接受調查和處罰。審計機構興華會計事務所未能勤勉盡責，保薦機構興業證券未能做到盡職調查、惟利是圖，與公司勾結助其上市，并從中獲取利益。中介機構在企業上市過程中起著重要作用，關系到廣大中小投資者的切身利益與證券市場的有序健康發展，理應公正、嚴肅、勤勉地履行職責。

四、創業板上市公司IPO財務造假預防策略

1.加強對財務人員的職業道德培訓

公司的財務工作由基層的財務人員完成，若財務人員能從自身做起杜絕財務造假和舉報公司財務造假現象的話，就可以避免公司的造假行為。欣泰電氣事件中，劉明勝作為公司總會計師授意財務人員進行財務造假，基層財務人員不僅沒有阻止，反而成為公司財務造假的幫兇，使公司犯下無法彌補的過錯。因此，對財務人員進行定期的職業道德培訓十分重要，還應對舉報違法行為的基層財務人員進行獎勵，培養其責任感、激發其積極性。

2.加大相關責任人的處罰力度

在欣泰電氣事件中，證監會對相關人員作出了嚴格的處罰，除巨額罰款外，對董事長劉明勝和總會計師劉明勝采取終身證券市場進入措施，更對欣泰電氣啟動了退市程序。從萬福生科到此次的欣泰電氣，證券市場欺詐行為屢禁不止，而此次欣泰電氣則受到了更為嚴格的處罰，這足以對擬上市的公司形成震撼。因此，為避免再次出現此類造假事件，必須進行嚴格管理，在查證企業有相關行為后進行嚴格處罰，啟動退市處罰并處巨額罰金，同時對中介機構進行連帶處罰。一旦退市新規正式實行，能夠有效降低企業財務造假的可能性。

3.完善公司內部治理

完善公司內部治理，明確董事、監事、高級管理人員的權責分配，建立企業內部權力制衡機制，避免出現“一人獨大”的現象，加強對企業內部的財務監督、審查活動。提高獨立董事人數比例，通過完善董事會制度加強權力制衡；提高監事會成員道德素養，勤勉公正地進行監督工作；提高監事會地位，保障監事會對公司重大決策的知情權和監督管理權；保證財務人員的獨立性，降低協同財務造假的可能。

4.建立中介機構誠信監督機制

近年來發生的財務造假事件中，大部分都是掩蓋重要事實、虛增資產、虛增利潤等，這需要審計、保薦機構認真履行職責。然而，在巨大的利益誘惑前，這些中介機構違背了職業道德，只考慮自身利益，對行業的健康發展產生負面影響。欣泰電氣便是在審計機構興華會計事務所、保薦機構興業證券的庇佑下以虛假數據上市。因此，需要建立健全中介機構誠信監督機制，實行等級評估制度，對中介機構的職能履行情況進行評估分級，對知法犯法的中介機構進行降級處理，并在業務數量上進行干預，對嚴重違法行業法規的中介機構進行必要的嚴肅處罰。

5.提高投資者辨別信息真偽的能力

上市公司財務造假同時給廣大投資者帶來了巨大的損失，除了政府及監管各方加大監督管理力度外，投資者也應提高自身辨別企業基礎的會計信息真偽的能力，從自身做起避免上當受騙。廣大投資者具備一定的自我保護意識，能夠在一定程度上能夠保障自己的財產不受蒙騙，不給投機的造假企業繼續發展的機會，既保障了自身利益的安全，也能打擊造假企業的違法意圖，更有利于證券市場的發展與成熟。

五、結論

企業IPO造假給廣大投資者帶來了極大的財物損失，也給整個證券市場帶來了十分不良的影響。這需要企業本身樹立正確的法律意識，需要中介機構勤勉盡責，需要有關部門加強監管，也需要投資者自身加強財務信息辨別意識。惟有監管部門、中介機構、企業、投資者四方共同努力，才能有效打擊上市公司財務造假的行為，推動經濟健康發展、保障證券市場健康運行。

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