杜邦財務分析

李敏

【摘要】文章主要探討了杜邦財務分析體系的優化的必要性，使用了傳統杜邦財務分析體系和帕利普財務分析體系對格力電器2014、2015年的年度財務數據進行了相關的分析，得出杜邦財務分析體系仍有待優化的結論。

【關鍵詞】傳統杜邦財務分析體系 帕利普財務分析體系 格力電器

隨著經濟的不斷發展，越來越多的公司通過上市來獲得更多的資金。截止2016年11月16日，我國共有2990家上市公司，其中深圳股市1838家，上海股市1152家；總市值525896億元，其中深圳股市236236.56億元，上海股市289659.19億元；流通市值總計403898億元，其中深圳股市161585.78億元，上海股市242403.66億元。如此龐大的流通值，股民在進行投資選股時，需要對上市公司的綜合財務狀況進行合理的判斷。

一、杜邦財務分析體系

目前，使用較為廣泛的是杜邦財務分析體系。杜邦財務分析體系，是由美國杜邦公司最先采用的，指根據各主要財務比率指標之間的內在聯系，綜合地分析企業財務狀況的方法。其具體關系式為：

凈資產收益率=銷售凈利率×總資產周轉率×業主權益乘數

（1）凈資產收益率=總資產凈利率×業主權益乘數

即：凈利潤/凈資產×100%=（凈利潤/總資產×100%）×總資產/凈資產

（2）總資產凈利率=銷售凈利率×總資產周轉率

即：凈利潤/總資產×100%=（凈利潤/營業收入×100%）×營業收入/總資產

銷售凈利率=凈利潤/營業收入×100%=（總收入-總成本費用）/營業收入

總資產周轉率=營業收入/總資產=營業收入/（流動資產+非流動資產）

隨著經濟與環境的發展變化，以及人們對企業目標認識的進一步深化，傳統的杜邦財務分析題逐漸顯露出它的不足。因此眾多學者展開了對杜邦財務分析體系的改善、補充的研究。帕利普財務分析體系是美國哈佛大學教授帕利普在其所著的《企業分析評價》一書中提出的改進的杜邦財務分析體系。與傳統的杜邦財務分析體系不一致的地方在于，傳統的杜邦財務分析體系以凈資產收益率為核心指標，而帕利普財務分析體系則圍繞可持續增長比率展開分析。其具體關系式為：

可持續增長比率=總資產周轉率×銷售凈利率×業主權益乘數×收益留存比率

（1）與總資產周轉率相關的指標有流動資產周轉率、營運資金周轉率、固定資產周轉率、應收賬款周轉率、應付賬款周轉率、存貨周轉率等。

（2）與銷售凈利率相關的指標有銷售收入成本率、銷售毛利率、銷售收入期間費用率、銷售收入研究開發費用率、銷售凈利率、銷售凈利率、銷售收入非營業損失率、銷售息稅前利潤率、銷售稅費率。

（3）與財務杠桿作用相關的指標有流動比率、速動比率、現金比率、負債對權益比率、負債與資本比率、以收入為基礎的利息保障倍數、以現金流量為基礎的利息保障倍數等。

二、格力電器財務分析

（一）格力電器簡介

格力電器，全名為珠海格力電器股份有限公司，前身為珠海市海利冷氣工程股份有限公司。成立于1989年12月13日，注冊資本601，573萬元，于1996年11月18日在深圳證券交易所上市。主要經營業務為生產銷售空調器、自營空調器出口業務及相關零配件的進出口業務。共擁有國內的珠海、重慶、合肥、鄭州、石家莊及國外的巴西、巴基斯坦等9大生產基地。至今已開發出包括家用空調、商用空調在內的20大類、400個系列、7000多個品種規格的產品，能充分滿足不同消費群體的各種需求；擁有技術專利6000多項，其中發明專利1300多項。根據2016年6月30日格力電器定期報告可知，公司目前總股本為60.16億股，流通A股為60.16億股。

（二）格力電器的杜邦財務分析

由上表可知，2015年格力電器的凈資產收益率較2014年下降了5.69%，利用連環替代法進行分析，可知銷售凈利率變動的影響為6.54%，總資產周轉率變動的影響為-13.81%，業主權益乘數變動的影響為1.59%。即，銷售凈利率的提高使凈資產收益率上升了6.54%；總資產周轉率降低0.34次使凈資產收益率降低了13.81%；業主權益乘數提高0.21使凈資產收益率上升1.59%。三者變動合計使凈資產收益率降低了5.69%。總資產周轉率的降低是格力電器2015年凈資產收益率降低的主要原因。

（三）格力電器的帕利普財務分析

由上表可知，2015年格力電器的可持續增長率較2014年下降了8.01%，利用連環替代法進行分析，可知總資產周轉率變動的影響為-6.65%，銷售凈利率變動的影響為2.43%，業主權益乘數變動的影響為0.92%，收益留存比率的影響為-4.76%。即，總資產周轉率降低0.34次使可持續增長率降低了6.65%；銷售凈利率的提高使可持續增長率上升了2.43%；業主權益乘數提高0.21使可持續增長率上升0.92%，；收益留存比率降低18.01%使可持續增長率降低了4.76%。四者變動合計使可持續增長率降低了8.01%。總資產周轉率及收益留存比率的降低是2015年格力電器可持續增長率降低的主要原因。

三、結論

從以上分析可以看出，雖然傳統杜邦財務分析體系與改進后的帕利普財務分析體系都各有側重，且相對綜合地反映了該公司2014年至2015年的財務狀況，但都還沒有為財務數據使用者提供全面的信息。比如，該公司的內部控制情況如何，現金流量情況怎么樣，企業的變現能力及償債能力的強弱，可持續發展能力現狀，企業的企業文化情況，企業的獲利能力等等一系列的問題仍然不能被直觀地反映出來。所以，對杜邦財務分析體系的改進仍然很必要。

參考文獻

[1]張先治，陳友邦.財務分析[M].大連：東北財經大學出版社，2010.