淺析長(zhǎng)期投資決策

杜紅利

(西華師范大學(xué) 四川 南充 637000)

?

淺析長(zhǎng)期投資決策

杜紅利

(西華師范大學(xué) 四川 南充 637000)

長(zhǎng)期投資在當(dāng)今國(guó)內(nèi)外的資本市場(chǎng)上是一種普遍的經(jīng)濟(jì)行為，與長(zhǎng)期投資有關(guān)的決策稱為長(zhǎng)期投資決策。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，長(zhǎng)期投資決策在任何企業(yè)中都顯得尤為重要，直接影響企業(yè)的未來發(fā)展與長(zhǎng)期效益。若決策正確,企業(yè)未來一段期間內(nèi)的經(jīng)營(yíng)狀況就會(huì)好,經(jīng)濟(jì)效益就大。反之,決策失誤,輕者會(huì)使企業(yè)長(zhǎng)期蒙受巨大損失,重者將導(dǎo)致先天性虧損或難以彌補(bǔ)的功能缺陷,甚至將企業(yè)推上絕境。有些特殊的長(zhǎng)期投資決策還會(huì)影響到整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的建設(shè)，甚至影響到全社會(huì)的發(fā)展，因此，做好長(zhǎng)期投資決策的可行性研究對(duì)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展有著很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

長(zhǎng)期投資決策；分析方法；凈現(xiàn)值；實(shí)際收益

一、長(zhǎng)期投資決策的相關(guān)理論

(一)長(zhǎng)期投資決策概述①

1.長(zhǎng)期投資決策的概念。翁玉良、周雪梅(2005)將長(zhǎng)期投資決策定義為“企業(yè)在充分利用會(huì)計(jì)資料及其他有關(guān)信息的基礎(chǔ)上，運(yùn)用專門方法對(duì)各種可行備選方案進(jìn)行科學(xué)地測(cè)算和縝密地比較分析，以確定盈利大、收效快的最優(yōu)方案的過程”。本文長(zhǎng)期投資決策是用科學(xué)的方法對(duì)長(zhǎng)期投資方案進(jìn)行分析、評(píng)價(jià)、選擇最佳長(zhǎng)期投資方案的過程。

2.長(zhǎng)期投資決策的特點(diǎn)。長(zhǎng)期投資具有投資期限長(zhǎng)、占用資金大、投資回收期長(zhǎng)等特點(diǎn)，對(duì)企業(yè)資金承受壓力較大。而作為長(zhǎng)期投資的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，長(zhǎng)期投資決策具有不可逆性、占用資金量大以及效應(yīng)長(zhǎng)期性等特點(diǎn)。

(二)長(zhǎng)期投資決策對(duì)財(cái)務(wù)管理的影響。財(cái)務(wù)管理是組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。而財(cái)務(wù)管理目標(biāo)決定著企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本方向。投資決策是財(cái)務(wù)具體目標(biāo)之一，受財(cái)務(wù)總目標(biāo)的影響，其方法選擇與財(cái)務(wù)總目標(biāo)有關(guān)。長(zhǎng)期投資決策體現(xiàn)出了財(cái)務(wù)總目標(biāo)的方向，使企業(yè)在利潤(rùn)、每股收益、股東財(cái)富和企業(yè)價(jià)值利益實(shí)現(xiàn)最大化。長(zhǎng)期投資決策直接影響企業(yè)未來的長(zhǎng)期效益與發(fā)展，因此，長(zhǎng)期投資決策的合理與否，是企業(yè)今后能否保持良好經(jīng)濟(jì)效益的關(guān)鍵。

二、影響長(zhǎng)期投資決策的主要因素

(一)貨幣的時(shí)間價(jià)值。貨幣的時(shí)間價(jià)值，是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資新增加的價(jià)值。貨幣的時(shí)間價(jià)值這個(gè)概念認(rèn)為，當(dāng)前擁有的貨幣比未來收到的同樣金額的貨幣具有更大的價(jià)值，因當(dāng)前擁有的貨幣可以進(jìn)行投資，復(fù)利。即使有通貨膨脹的影響，只要存在投資機(jī)會(huì)，貨幣的現(xiàn)值就一定大于它的未來價(jià)值。

(二)投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)投資而獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益，又稱投資風(fēng)險(xiǎn)收益。在不考慮物價(jià)變動(dòng)因素的情況下，投資報(bào)酬率等于無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率之和。風(fēng)險(xiǎn)可能給投資人帶來超過貨幣的時(shí)間價(jià)值的額外收益，但也可能帶來超過預(yù)期的損失，所以我們應(yīng)該更關(guān)心意外損失，但人們往往對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不夠。因此，在第三章決策的常用方法研究里，將詳細(xì)的闡述如何規(guī)避長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)，采用科學(xué)適當(dāng)?shù)姆椒êY選出最優(yōu)良的長(zhǎng)期投資方案。

(三)資金成本。資金成本是指企業(yè)取得和使用長(zhǎng)期投資的資金來源所付出的代價(jià)，是新投資項(xiàng)目是否可接受的最低報(bào)酬率。在一個(gè)項(xiàng)目上的投資，要求從該項(xiàng)目的收益率至少可以補(bǔ)償投資所付出的成本，否則這個(gè)項(xiàng)目就是不可行的。

(四)現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流量是指在投資決策中一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金注入和現(xiàn)金流出的數(shù)量，為了正確評(píng)價(jià)某個(gè)方案經(jīng)濟(jì)效果的大小，必須對(duì)投資方案的現(xiàn)金流量進(jìn)行科學(xué)的預(yù)測(cè)、計(jì)算，包括現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出和現(xiàn)金凈流量，也就是現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的差額。現(xiàn)金流量包括原始投資、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量、終結(jié)回收三個(gè)組成部分。

三、長(zhǎng)期投資決策的常用方法研究

(一)投資回收期法。投資回收期法又稱投資返本年限法，是計(jì)算項(xiàng)目投產(chǎn)后在正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件下的收益額和計(jì)提的折舊額、無形資產(chǎn)攤銷額用來收回項(xiàng)目總投資所需的時(shí)間，與行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期對(duì)比來分析項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)效益的一種靜態(tài)分析法。在投資項(xiàng)目各期現(xiàn)金流量相等的情況下，只要用投資的初始投資額除以一期的現(xiàn)金流量即可。如果投資項(xiàng)目投產(chǎn)后每年產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流入量不等，則需逐年累加，最后計(jì)算出投資回收期。對(duì)于單個(gè)項(xiàng)目而言，只有當(dāng)投資回收期小于行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期時(shí)，該投資方案才可行。如果是多個(gè)項(xiàng)目，那么在此基礎(chǔ)上投資回收期較短的項(xiàng)目為更優(yōu)的方案。投資回收期法的特點(diǎn)是簡(jiǎn)單明了，易于理解和計(jì)算。

(二)年平均投資報(bào)酬率法。年平均投資報(bào)酬率法，是通過測(cè)算各投資方案的年平均投資報(bào)酬率，來評(píng)價(jià)投資方案優(yōu)劣的一種非貼現(xiàn)方法。應(yīng)用這種方法，首先要計(jì)算各投資方案的年平均投資報(bào)酬率，其公式為：

年平均投資報(bào)酬率=(年平均凈收益/年平均原始投資額)×100%

年平均投資報(bào)酬率法的決策標(biāo)準(zhǔn)是：只有高于必要的年平均投資報(bào)酬率的方案才能入選，而在多個(gè)方案選優(yōu)時(shí)，則選用年平均投資報(bào)酬率最高的方案。年平均投資報(bào)酬率法沒有考慮到貨幣的時(shí)間價(jià)值，且沒有反映建設(shè)期長(zhǎng)短及投資時(shí)間不同對(duì)項(xiàng)目的不同影響。從計(jì)算公式看，年平均投資報(bào)酬率只反映了各投資方案的收益水平，并不能反應(yīng)現(xiàn)金流量情況。此方法也不能作為長(zhǎng)期投資決策的關(guān)鍵依據(jù)，只適用于初期篩選。如考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，可改進(jìn)為現(xiàn)值平均報(bào)酬率，將每年的凈收益貼現(xiàn)。

(三)凈現(xiàn)值法。凈現(xiàn)值法指利用凈現(xiàn)金效益量的總現(xiàn)值與凈現(xiàn)金投資量算出凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值的大小來評(píng)價(jià)投資方案。凈現(xiàn)值為正值，投資方案是可以接受的；凈現(xiàn)值是負(fù)值，投資方案就是不可接受的。凈現(xiàn)值越大，投資方案越好。凈現(xiàn)值法是一種比較科學(xué)也比較簡(jiǎn)便的投資方案評(píng)價(jià)方法。凈現(xiàn)值法不僅考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，還考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部現(xiàn)金流量和風(fēng)險(xiǎn)性的大小。

(四)內(nèi)含報(bào)酬率法。內(nèi)含報(bào)酬率法是指對(duì)投資方案未來的每年現(xiàn)金凈流量進(jìn)行貼現(xiàn)，使所得的現(xiàn)值恰好與原始投資額現(xiàn)值相等，從而使凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。計(jì)算出凈現(xiàn)值為零時(shí)的年金現(xiàn)值系數(shù)后，通過查年金現(xiàn)值系數(shù)表，即可找出相應(yīng)的貼現(xiàn)率①，該貼現(xiàn)率就是方案的內(nèi)含報(bào)酬率。內(nèi)含報(bào)酬率法反映出該投資方案可能產(chǎn)生的報(bào)酬率，易于被企業(yè)決策者理解，但忽略了投資的風(fēng)險(xiǎn)性。更重要的是，在互斥投資方案決策時(shí)，如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等，有時(shí)不能做出正確的決策。

四、結(jié)語

長(zhǎng)期投資決策是企業(yè)根據(jù)公司戰(zhàn)略發(fā)展需要，并結(jié)合實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況做出的決策，其根本目的是為了增加企業(yè)業(yè)務(wù)收入、提高整體經(jīng)營(yíng)能力。又因長(zhǎng)期投資具有占用資金量大、投資期限長(zhǎng)、投資具有不可性等突出特點(diǎn)，所以長(zhǎng)期投資決策正確與否，將直接影響企業(yè)的長(zhǎng)期營(yíng)和持續(xù)盈利。本文在總結(jié)分析長(zhǎng)期投資決策的特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，分別介紹了涉及長(zhǎng)期投資決策分析的常用方法，以及它們的優(yōu)缺點(diǎn)和適用條件。在實(shí)際運(yùn)用過程中，進(jìn)行投資決策計(jì)算時(shí)，應(yīng)當(dāng)采用“窮舉原則”，盡量考慮到各種投資方案，選用幾種方法進(jìn)行互補(bǔ)、系統(tǒng)的分析評(píng)價(jià)，逐個(gè)分析評(píng)價(jià)方案的優(yōu)劣。總體而言，企業(yè)在運(yùn)用長(zhǎng)期投資決策分析方法時(shí)，不能單一依靠某一方法進(jìn)行決策，需全面考慮各評(píng)價(jià)指標(biāo)，除此外，還需要聯(lián)系公司實(shí)際情況及長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)行全面評(píng)估分析，采用最全面和最準(zhǔn)確的科學(xué)分析為企業(yè)長(zhǎng)期投資做出最好的決策。

【注釋】

①http://wiki.mbalib.com/wiki/%E9%95%BF%E6%9C%9F%E6%8A%95%E8%B5%84%E5%86%B3%E7%AD%96

[1]鄧麗.項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)分析及比較.財(cái)務(wù)分析[J].2010(10)

[2]孫茂竹.管理會(huì)計(jì)學(xué)[M].北京:中國(guó)人民大學(xué)出版社.2010

[3]翁玉良、周雪梅.對(duì)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分析.湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)[J].2005(4)

[4]楊月梅、于君.管理會(huì)計(jì)[M].北京:中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社.2007

杜紅利(1993-)，女，漢族，湖北咸寧人，碩士研究生，教育碩士，西華師范大學(xué)，職業(yè)技術(shù)教育(會(huì)計(jì))。