人民幣加入SDR后的外匯資產管理

林瑞文

[摘 要]2015年12月1日，國際貨幣基金組織宣布人民幣自2016年10月1日起正式加入SDR，這將擴大人民幣在國際貿易中的結算范疇，并預示著人民幣將成為國際貨幣，為很多國家作為外匯儲備使用，這對于中國未來經濟發展意義深遠。為此，本文主要探討了人民幣加入SDR后，為我國外匯資產金融管理所帶來的挑戰，并分析了我國在外匯資產管理方面所應作出的相應舉措。

[關鍵詞]SDR；人民幣；外匯資產管理

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2017.06.072

[中圖分類號]F832.6 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0194（2017）06-0-02

SDR（Special Drawing Right）即特別提款權，它是國際貨幣基金組織早在1969年就創立的一種儲備資產與記賬單位，設立SDR的主要目的是解決國際金融流通性及貨幣體系不對稱等問題。20世紀60年代，美國爆發金融危機，當時的布雷頓森林貨幣體系（美元體系）在危機中暴露出了嚴重的缺陷，這讓業界明白，單純以一種貨幣作為國際貨幣體系主體組成部分是不夠穩定可靠的，它已經無法適應當時的國際貨幣體系及金融發展新形勢，因此，SDR應運而生。

1 關于SDR

1.1 SDR的基本概述

SDR首次出現于國際貨幣基金組織在1969年重新修訂并發布的《國際貨幣基金組織協定》中，它的出現不但解決了貨幣體系中國際流動性不足這一問題，也為資產儲備的合理、公平分配提供了更多契機。相比于其他儲備資產，SDR是存在不同之處的，首先，它本身不具有任何內在價值，它僅代表賬面資產，不代表真正貨幣；另外，SDR不會像黃金外匯一樣通過各種貿易或非貿易手段交易獲取，更不像頭寸一樣以繳納份額為基本基礎，它是由國際貨幣基金組織以份額形式圍繞會員國進行無償分配的；再者，SDR其功能僅作用于國際貨幣基金組織成員國范圍內，而且嚴禁私人部門持有并用于他用。

1.2 SDR的基本功能

從金融經濟角度講，國際貨幣基金組織設置SDR就是希望以此來分配給會員國相應的國際收支逆差資金使用權限。當會員國獲得SDR權限以后，他們可以將其列為本國的外匯儲備資產，即國際儲備。一旦國家發生國際收支逆差，就可以采用SDR償付逆差、換取外匯，甚至償付國際貨幣基金組織支付利息及貸款，實現遠期交易、貸款擔保等重要金融活動。可以這樣講，SDR是一種超主權的國際儲備貨幣形式，目前它已經在部分上取代了美元的國際貨幣職能，逐漸轉型為世界貨幣的角色，為國際貨幣基金組織會員國之間提供無障礙的交易及業務實行環境。

2 人民幣加入SDR為我國金融資產管理帶來的變化

SDR在出現以后就與黃金脫鉤，并被賦予了“一籃子貨幣”的屬性，它完全按照官方比例計算貨幣比例。例如在人民幣加入SDR之前，美元、歐元、英鎊及日元的占比分別為41.9%、37.4%、11.3%和9.4%，人民幣加入之后，這一比例則變為41.73%、30.93%、8.09%和8.33%，各大貨幣均有一定降幅，而人民幣占比則為10.92%。可以見得，人民幣剛剛加入SDR后，就對世界經濟格局演變起到了一定的推動作用，同時它也加快了國內金融改革的前進步伐。

在人民幣加入SDR后，國際貨幣基金組織及美國都敦促中國要進一步放寬資本項目管制，建議中國取消有關證券交易、個人跨境投資、衍生品交易等方面的經濟限制，而且，加入SDR也使我國經濟正式進入了“新常態”，它預示著我國人民幣單邊升值周期的環境已經告一段落，國家政策也必須基于金融穩定與金融自由開放之間尋找平衡點，以利于對金融改革節奏的合理掌控。從外匯資產管理的角度看，我國在2014年的人民幣跨境收支僅占外匯跨境收支的23.2%，但到了2016年，這一比例已經上升至34%，這說明SDR加快了人民幣金融的多層次資本市場的發展步伐，它也明顯提高了我國金融直接融資的比重，化解了高概率風險，并實現了金融資源的國際市場化優化配置。在人民幣加入SDR后，我國外匯資產管理安全性與流動性將得到進一步提升，金融市場雙向化開放水平也會得到大幅改善。

3 人民幣加入SDR后的外匯資產管理分析

人民幣加入SDR后，從本質上改善了其在國際貿易結算中的有效范疇，也相對大幅緩解了人民幣所引發的通貨膨脹壓力。現如今，我國正在倡導實施“一帶一路”政策，人民幣加入SDR這一利好，也將便于“一帶一路”中諸多國際化戰略的有效實施。當然，人民幣國際化雖然利好較多，但它也為我國外匯資產管理帶來了新問題，筆者認為只有做好以下4點內容，外匯資產管理工作才能將人民幣國際化之于我國金融發展的現實優勢發揮到最大。

3.1 防范進出口貿易結算風險

我國需要在出口業務中選擇以美元進行結算，或者為結算貨幣匯率變動簽署相應的損失分擔條約，確保貨幣結算風險能夠由買賣雙方共同承擔，做到真正有效的開展貿易融資業務并控制風險。具體來講，對于進出口貿易結算風險的防范，我國應做到以下3點。第一，要做好對進出口客戶的資信調查，對于那些資信狀況較差且經營狀況較差的進出口企業，應該拒絕辦理相關融資或擔保業務。必要時，也可以基于相關擔保或抵押手續來保證意外狀況不會發生，且發生時也要做到依法追索。第二，要爭取時效，強化復核及業務全過程監控，我國對進出口貿易結算風險始終要保持清醒頭腦，嚴格按照規定要求來辦理各項業務，對于特別批注條款要做到小心謹慎。第三，要做到對出口商品的運輸保險管理，為進出口貿易結算風險提前掃清障礙，避免任何危及貿易融資損失問題的出現。

3.2 對外匯儲備幣種的合理配置

人民幣加入SDR后，我國企業更要強化對外匯儲備幣種的合理配置，以此來間接強化對外匯資產問題的有效解決。從全球經濟體系來看，貨幣統治地位與國家經濟實力息息相關，諸如美國的經濟市場體系在發展方面彈性十足，其企業創新能力也比其他國家更強。因此，美元在各國外匯儲備及外匯資產管理上也占有本位位置。為此，我國企業在持有并管理外匯資產時，應該做好對外匯儲備幣種的合理配置，結合自身的業務需求，對外匯幣種實施多樣化管理，以為企業在進出口貿易過程中獲取最大的經濟收益。

3.3 提升國際化投資管理水平

我國企業應該在人民幣加入SDR后，進一步提升國家化的投資水平，因為人民幣加入SDR本身就為國內企業帶來了全球化投資的便捷途徑，企業自身更應該加以合理利用，在海外尋求優良資產，擴大自身的全球化經濟陣營，解決傳統海外投資可能存在的對沖經營風險。以李嘉誠為例，他從2000年便開始投資英國企業，并斥資36億英鎊在英國買下電信運營牌照，通過電信企業直接深入英國水務、電網、管道燃氣、鐵路包括機場等領域，實現了對英國經濟市場的全面抄底。這種做法對眾多中國企業而言，無疑是一種莫大的啟發，但實際上他的行為也非常大膽，這是因為中國企業在進行海外投資時，也必須注意投資風險的有效規避，選擇適合企業自身經營項目及狀況的投資地區或國家、規范的市場和相對寬松的金融環境，抓住區域優勢并進行合法投資。就目前來看，許多國內企業更愿意聯合海外企業共同打造海外產業園，共同發展連鎖企業，形成集群式新經營模式，比如我國五礦聯合的中信金屬，其投資了秘魯、厄瓜多爾等南美國家，為企業國家化投資水平的提升奠定了強大的海外經濟基礎。

3.4 優化國際化融資管理

國際化融資管理是國內企業必須在新形勢下進行優化的項目。由于人民幣加入SDR，利率市場化發生了變革，許多企業可能在傳統融資困境中無法自拔，因此，國內企業應該考慮借助國際化資本項目拓展經營發展路徑，在海外尋求更多的低成本融資機會，并在保外貸款業務方面進行有效優化，為外匯資產進行有效的擔保，為企業國際化融資開路。當然，國際化融資對企業而言并非全是利好，因為一旦人民幣貶值，國際化融資在計算還款成本之余，還必須要考慮匯率損失部分，這可能會為某些中小企業帶來人民幣貶值的損益，不利于其穩定發展。

4 結 語

人民幣能夠加入SDR就目前看來，對外匯儲備及相關資產管理應該是水到渠成的發展過程，它對我國的經濟規模、貿易規模以及金融體系發展都具有推動作用。當然，伴隨跨境貿易人民幣結算政策的正式實施，人民幣國際化政策也將越來越多，其國際化程度必然會日益加深，這對我國未來的進出口貿易乃至整體經濟格局優化都是非常值得期待的。

主要參考文獻

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