“互聯(lián)網(wǎng)+”背景下大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資的風(fēng)險評估與防范研究

張 雷 徐文峰

(江蘇大學(xué)財經(jīng)學(xué)院金融系，江蘇 鎮(zhèn)江 212013)

“互聯(lián)網(wǎng)+”背景下大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資的風(fēng)險評估與防范研究

張 雷 徐文峰

(江蘇大學(xué)財經(jīng)學(xué)院金融系，江蘇 鎮(zhèn)江 212013)

我國的眾籌融資是在經(jīng)濟危機的背景下，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展剛剛興起的全新的網(wǎng)絡(luò)融資模式。與此同時，具有著新觀點、新思維極具創(chuàng)造力的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者卻因融資難等問題導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)項目過早夭折。本文將大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資難的老問題與眾籌融資這一新事物結(jié)合起來，從大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者、眾籌平臺、投資者和市場監(jiān)管者角度探討“互聯(lián)網(wǎng)+”背景下大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者開展眾籌融資業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險與挑戰(zhàn)；利用AHP分析方法建立風(fēng)險評估體系，據(jù)此提出相應(yīng)的風(fēng)險防范對策，對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風(fēng)險評估具有較強的現(xiàn)實指導(dǎo)意義。

大學(xué)生創(chuàng)業(yè)；眾籌融資；風(fēng)險評估指標(biāo)體系；風(fēng)險防范；AHP

一、引言

2016年兩會上，李克強總理在“十三五”時期主要目標(biāo)任務(wù)和重大舉措中提到將“持續(xù)推動大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”。作為大眾創(chuàng)業(yè)潮流中的重要組成部分，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)備受社會關(guān)注，但是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)成功率很低。調(diào)查顯示，中國大學(xué)生創(chuàng)業(yè)，平均成功率僅為3%。而融資、再融資問題一直是關(guān)系大學(xué)生創(chuàng)業(yè)成敗的關(guān)鍵。近年來，各地政府紛紛加大了對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者的資金支持力度，但是苛刻的條件、繁瑣的程序、較低的額度嚴(yán)重制約著大學(xué)生的創(chuàng)業(yè)熱情。眾籌平臺在中國的興起，無疑為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者打開了方便之門。因此，如何評價和防范大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資的風(fēng)險就變得尤為重要和迫切。

二、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風(fēng)險評價指標(biāo)體系

風(fēng)險樹搜尋法是一種被廣泛使用且十分有效的風(fēng)險監(jiān)測和識別的方法。它主要是利用圖解的形式將風(fēng)險分解，從而比較迅速、準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)風(fēng)險源。

針對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風(fēng)險，采用風(fēng)險樹搜尋法，確定風(fēng)險因素。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資過程中主要涉及大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者、眾籌平臺、投資者三大主體，這三大參與主體構(gòu)成了大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)的重要的內(nèi)在風(fēng)險源。此外，由于我國針對眾籌融資的監(jiān)管制度還不完善，以及創(chuàng)業(yè)項目會受到當(dāng)?shù)卣块T的管理，因此大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資還會面臨監(jiān)管者帶來的風(fēng)險。

(一)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風(fēng)險因素分析

1、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者自身帶來的風(fēng)險

大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者自身帶來的風(fēng)險主要體現(xiàn)在兩個主體上：一是創(chuàng)業(yè)者團隊，二是創(chuàng)業(yè)項目。團隊風(fēng)險因素包括團隊紀(jì)律風(fēng)險、股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險、管理水平風(fēng)險；項目風(fēng)險因素包括項目質(zhì)量風(fēng)險、項目營銷風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險。眾籌項目質(zhì)量主要體現(xiàn)在項目創(chuàng)意程度、項目類型、項目已獲支持、進入市場門檻等方面。項目營銷風(fēng)險是指由項目的宣傳方案不佳和宣傳力度不足引致的風(fēng)險，包括融資額度大小、融資期限長短、項目回報方式等。財務(wù)風(fēng)險是指創(chuàng)業(yè)計劃中的財務(wù)規(guī)劃或經(jīng)營中的財務(wù)狀況帶來的風(fēng)險。

2、眾籌平臺帶來的風(fēng)險

眾籌平臺帶來的風(fēng)險主要包括信用風(fēng)險、法律風(fēng)險、品牌風(fēng)險、安全風(fēng)險。首先，法律風(fēng)險體現(xiàn)在眾籌平臺作為融資人和投資人的媒介，扮演著資金中轉(zhuǎn)站的角色，是集資的重要載體，因此集資合法性、資金管理機制以及網(wǎng)站建設(shè)與維護能力成為考量眾籌平臺合法性、安全性的標(biāo)準(zhǔn)；其次，眾籌平臺作為眾籌項目的“守門人”，很容易帶來利益輸送和操作失誤的問題，從而引發(fā)信用風(fēng)險。此外，眾籌平臺的人氣程度、聲譽高低也會對融資成敗產(chǎn)生重要的影響。

3、投資者帶來的風(fēng)險

投資者帶來的風(fēng)險主要指包括投資者的活躍程度、退出資金的大小、干預(yù)經(jīng)營管理程度、利益不一致等問題的參與風(fēng)險。

4、監(jiān)管者帶來的風(fēng)險

2015年，《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》頒布。《意見》明確了股權(quán)眾籌的法律地位，但并沒有就廣義的眾籌融資給出具體的監(jiān)管要求，因此大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資還面臨監(jiān)管主體不明確、監(jiān)管制度不完善等風(fēng)險因素。除此而外，我國知識產(chǎn)權(quán)保護機制的完善程度也會對眾籌融資造成影響。

(二)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風(fēng)險評估指標(biāo)體系

根據(jù)上述風(fēng)險因素的分析結(jié)果，將大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風(fēng)險評估指標(biāo)確定如下：決策目標(biāo)為“大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資的風(fēng)險”；將中間層要素分列為三級，一級指標(biāo)為“大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者自身帶來的風(fēng)險”、“眾籌平臺帶來的風(fēng)險”、“投資者帶來的風(fēng)險”、“監(jiān)管者帶來的風(fēng)險”，在一級指標(biāo)下，根據(jù)影響上一級指標(biāo)的因素分別設(shè)立二級指標(biāo)和三級指標(biāo)。如表1所示：

表1 大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風(fēng)險評估指標(biāo)體系

(三)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風(fēng)險評估指標(biāo)權(quán)重的確定

層次分析法(簡稱AHP)是將與決策有關(guān)的元素分解成目標(biāo)、準(zhǔn)則、方案等層次，在此基礎(chǔ)上進行定性和定量分析的一種層次權(quán)重決策分析的基本方法。對上述大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風(fēng)險評估指標(biāo)采取層次分析法分層確定各級指標(biāo)的權(quán)重。具體步驟為：選擇互聯(lián)網(wǎng)金融專家、互聯(lián)網(wǎng)金融從業(yè)者、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者各3人進行咨詢，請他們對各指標(biāo)的重要程度進行比較賦值，賦值采取1-9標(biāo)度法(見表2)：

表2 1-9標(biāo)度法

將9人的賦值進行算術(shù)平均，保留至小數(shù)點后兩位，得到3個層次的比較判斷矩陣。一級指標(biāo)的判斷矩陣如表3所示：

表3 比較判斷矩陣

同理可得各二級指標(biāo)、各三級指標(biāo)的判斷矩陣。對于矩陣B，采用Matlap軟件計算出最大特征值λmax=4.1643，并通過了一致性檢驗。最大特征根對應(yīng)的特征向量為a=(0.5008，0.2660，0.1558，0.0774)，所以一級指標(biāo)(B1，B2，B3，B4)對應(yīng)的權(quán)重分別是0.5008，0.2660，0.1558，0.0774。

根據(jù)相同的計算過程，得到各級指標(biāo)占上級指標(biāo)的權(quán)重，結(jié)果見表1。

三、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風(fēng)險評估的實證分析

本文將大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資的質(zhì)量等級評價標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定如下：

表3

我們邀請眾籌融資專家、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者、互聯(lián)網(wǎng)金融專家等20人，針對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風(fēng)險進行評價。筆者對評價結(jié)果進行統(tǒng)計，利用模糊統(tǒng)計法計算出單因素評價指標(biāo)的隸屬度。各三級指標(biāo)評價結(jié)果如表4：

表4 模糊評價指標(biāo)隸屬度

四、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風(fēng)險的防范

通過以上的數(shù)據(jù)分析，可以看出大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資活動目前還存在著較大的風(fēng)險。下面，本文從四個參與主體提出風(fēng)險防范的意見和建議

(一)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者

在本文設(shè)定的四個一級指標(biāo)中，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者自身帶來的風(fēng)險所占權(quán)重最大，可見大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者是眾籌融資過程中最大的風(fēng)險源，因此大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者務(wù)必要做好自身的風(fēng)險防范。創(chuàng)業(yè)團隊需要重點關(guān)注以下幾點：提高項目質(zhì)量，注重項目創(chuàng)意；融資額度不宜過大，融資期限不宜過長；制定嚴(yán)格的團隊紀(jì)律；合理配置資本結(jié)構(gòu)，適當(dāng)提高自有資本比例。

(二)眾籌平臺

眾籌平臺是眾籌融資活動中的第二大風(fēng)險源。針對眾籌平臺，需要著重做好以下幾個方面：嚴(yán)格審核項目資質(zhì)，遵守法律法規(guī)，拒絕發(fā)布劣質(zhì)項目，降低信用風(fēng)險和法律風(fēng)險；籌資者和投資者要根據(jù)自己的項目類型和投資風(fēng)格選擇合適的眾籌平臺類型；眾籌平臺需要完善資金管理機制，構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)安全預(yù)警防范機制，確保投資者資金安全，保證網(wǎng)站安全運行。

(三)投資者

針對投資者帶來的風(fēng)險，主要做好以下兩點。一是投資者不愿參與投資或中途退出投資，往往是因為企業(yè)的激勵不足，所以創(chuàng)業(yè)者需要設(shè)計合理的激勵機制，激發(fā)投資者的投資熱情。二是投資者在投資前務(wù)必要審慎、科學(xué)決策，不僅可以降低自身損失風(fēng)險，還可以降低違約率。

(四)監(jiān)管者

針對股權(quán)眾籌的法律地位，有關(guān)文件已經(jīng)明確，但是廣義上的眾籌融資還沒有得到法律上的確認，很容易受到監(jiān)管者的抑制。因此，有關(guān)部門需要進一步完善眾籌融資的法律制度，明確監(jiān)管主體。另外，需要繼續(xù)推進知識產(chǎn)權(quán)保護機制的建設(shè)進程，保護大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者的項目創(chuàng)意不被非法竊取。

[1] 俞小孟.小微企業(yè)眾籌融資的風(fēng)險識別與防范研究[D].2015年.

[2] 馬建.基于眾籌融資模式對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的研究[J].商業(yè)經(jīng)濟，2015年.

[3] 劉寧寧，劉潤南.面向大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的眾籌應(yīng)用模式探究[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2016年.