央企重組形勢預測

全國兩會之后，中央企業接連出大動作。先是中國神華巨額分紅，590億元現金分紅（特別派息）中將有約430億元被大股東神華集團收入囊中，這將成為神華集團牽頭煤炭行業整合的資金儲備。接著，中國海誠宣布，其大股東中國輕工集團的整體產權將無償劃轉并入中國保利集團公司。還有中核建與中核集團宣布正在籌劃戰略重組事宜。對于目前國資委所監管的102家央企來說，在兩份上市公司公告新披露的事項完成后，央企數量將有望降至100家內。

2017年的央企重組，重要推手是供給側改革，重點將發生在鋼鐵、煤炭、重型裝備、火電4個行業，這些行業多是去產能的重點領域，產業集中度需要進一步提高。綜合分析，今年央企重組可以用“123456”來概括，即一個目標，兩大推手，三種形式，四大行業，五個不搞，六個融合。

一個目標：優化資源配置，促進轉型升級

2015年9月出臺的《關于深化國企改革的指導意見》中明確提出“發揮國有資本投資、運營公司的作用，清理退出一批、重組整合一批、創新發展一批國有企業”，至此，重組整合一批被明確寫進文件。

2016年2月國資委在國企改革十項試點中，“中央企業兼并重組試點”也被放到了重要的位置。在國企改革的進程中，中央企業的兼并重組已經成為推進國企深改的重要抓手。

從實踐情況來看，近三年來中央企業的重組取得了階段性的效果。從方向上看，央企重組堅持服務國家戰略，更好地完成了央企所承擔的使命責任；從布局上看，堅決落實了化解產能過剩等產業結構調整的要求；從效果上看，優化了資源配置，促進了轉型升級，提高了效率和效益?，F在，思路是越來越清晰了。中央企業重組意義在于，提高資源配置效率，減少內耗，推動供給側結構性改革，促進企業轉型升級，提升國有資本運行效率，同時不斷地增強國有經濟的活力、控制力、影響力、競爭力和抗風險能力。

寶鋼和武鋼重組之后，可以從更廣的范圍統籌考慮產能布局，大大地減少了重復建設和重復投資。寶武集團成立后，通過整合規劃原寶鋼湛江基地和原武鋼防城港基地，可以減少投資約400億元，減少1000萬噸新建鋼鐵產能。

中國遠洋海運集團重組前，2013到2015年兩個企業平均每年利潤之和是57億元，重組后中國遠洋海運集團2016年就實現了160億元利潤，這種利潤是在2016年波羅的海干散貨指數創新低的情況下取得的，達到了重組之后“1+1大于2”的效果。

2017年國企改革有望在規范中進行一定規模的并購重組，與混合所有制改革結合，與分類改革結合，將會出現在央企與地方國企，或央企與民企之間。

兩大推手：供給側結構性改革和“走出去”戰略

之前，“一帶一路”戰略是央企重組的主要推手，2015年12月開始的密集重組則說明供給側結構性改革成為央企重組的主要推手。這樣看來，2017年央企重組，除了供給側結構性改革這一推手外，“一帶一路”和“走出去”戰略仍然是一大推手，這主要集中在重型裝備與火電領域。

從去產能角度看，2016年數據顯示火電產能過剩逾20%，嚴控新增并淘汰過剩產能將有效提升煤電行業整體的利用效率。日前，國家發改委副主任寧吉喆指出，煤電行業今年采取多種方式去產能，包括淘汰、重組、改造等方式?，F在，102家央企中擁有發電業務的能源類企業共有12家，相對于5家鋼鐵、2家煤炭和1家水泥的央企數量，電力行業央企數量更多，行業集中度提升空間較大。

從“一帶一路”和“走出去”戰略看，中國核電、中國核建的戰略重組將打造具備核電站全產業鏈服務能力的國際核電巨頭，對于我國核電規?；汀白叱鋈ァ睉鹇跃哂兄匾饬x。作為目前中核集團和中國核建集團的主要上市平臺，中國核電及中國核建大概率將承擔主要的融資任務，兩大集團目前仍有較多優質資產未注入，包括鈾礦、核元件供應等產業，如果重組將增強聯合體一體化上市的預期。顯然，核電的重組，將成為我國繼中國中車后又一塊品牌，而二者之間合并，也符合同行業做大做強、減少無效競爭以及“一帶一路”和“走出去”戰略的大方針。

在世界500強中，我國央企占據了工程建筑、金屬產品與銀行業的第一位，原油開采、船務、煉油與貿易領域的第二位，但在其他45個產業領域中，我國央企排名靠后，甚至像國家核電這樣的企業都沒能進入世界500強名單。央企在全球競爭中處于弱勢地位，還有央企之間惡性競爭的原因，特別是在關鍵戰略性領域的央企強強合并，有利于提升國際競爭力，同時反制跨國公司的惡意并購，更好維護我國產業安全。下一步很多央企所面對的不是在國內的競爭，而是面對國際市場上更加強勁的對手，在分類改革完成的基礎上央企加快重組，是一種必然趨勢。

三種主要方式：橫向合并、縱向互補、整體并入

聚焦重點領域搞重組，推動解決產能過剩的問題，要探索有效重組方式。遵循市場經濟規律和企業發展規律，適應行業產業發展要求，以市場為導向，采取各種有效的方式來推進中央企業的重組。目前重組有三大方式：橫向合并、縱向互補、整體并入。

橫向合并。本輪兼并重組，將以合并同類項為基礎，也就是同質化重組，代表案例則是“南北車”合并。首先集中在商業類國企領域，特別是完全競爭性行業，資源要素將會進一步向大企業大公司集中，防止類似南北車那樣在參與全球項目時出現同業惡性競爭等情況，目前很多央企在此思維下有所動作。

縱向互補。單以中核建與中核集團擬進行合并而言，所存在的模式是一方成為另一方上下游業務模塊，即中國電力投資集團公司與國家核電技術公司合并的“國電投”模式。中核建和中核集團之間的業務存在互補性，合并后也將形成產業鏈，從而更好地增強了我國核電產業的競爭力。

整體并入。2016年11月，中國恒天整體產權將無償劃轉進入國機集團，中國恒天成為國機集團的全資子公司。不排除類似的資產規模比較小、業務重合性比較強的企業合并，可是現在這類合并還不多。中國恒天擁有機械、紡織、地產投資等三大類業務，2016年上半年，中國恒天實現營業總收入188.79億元，利潤總額9.12億元?？傮w來看，受主業市場低迷影響，中國恒天部分經營指標完成質量下降。相比于中國恒天，國機集團的體量要大很多。國機集團是一家多元化、國際化的綜合性裝備工業集團，主營業務包括機械裝備研發與制造、工程承包、貿易與服務、金融與投資四大主業，2015年國機集團以2227億元的主營業務收入蟬聯“中國機械工業百強”榜首。中國恒天的營業收入在央企中是小塊頭，尤其紡織、服裝、絲綢等都是萎縮的行業，從90年代開始已經市場化了，在當前央企集中發展的環境下已經有很大局限性，屬于國資逐漸退出的領域。國機集團作為機械工業類企業，其2000多億元的年營業額在央企中也不大。目前已有的央企重組在合并以后的總收入規模很多都是5000億元左右。因此，恒天與國機的整合，還是沿著結構調整、提升企業科技含量和研究能力的路徑實施的。未來不排除中國恒天的紡織等部分產業再進一步分化合并到其他行業央企的可能。

現在，中國輕工并入中國保利，幾乎是中國恒天并入國機集團的翻版。

以鐵塔公司為代表的共享競合也是一種模式。不同央企之間的交叉持股也是國企重組的模式。在央企交叉持股方面，寶鋼集團和中石油集團，國投公司與中國海運集團，武鋼集團和中遠集團，中船集團和中遠集團等。相關企業在公告中均稱，劃轉的目的均為加強上下游企業間的戰略協同，深化雙方戰略合作，促進生產經營長期穩定發展。央企之間的交叉持股與股權劃轉可以進一步稀釋過于集中的股權結構，進而削弱單一國資控股股東“一股獨大”的影響。此外，交叉持股可以加深相關企業間的業務協作和整合，也能進一步促進公司的股權多樣化，加速推進去產能和國企改革進程。

加上混合所有制，起碼有六種模式，然而現在主要是三種模式。

四大行業：鋼鐵、煤炭、重型裝備、火電

在十二屆全國人大五次會議的記者會上，國資委主任肖亞慶表示，在鋼鐵、煤炭、重型裝備、火電等方面，不重組肯定是不行的。從目前央企動作來看，圍繞四大行業的央企重組似在緊鑼密鼓的開展中。

煤炭：今年煤炭行業央企重組勢在必行，之前已經做了很多準備工作。2016年的煤炭行業可謂“一掃陰霾”。隨著去產能的推進，煤企迎來了利潤整體反彈。煤炭央企巨頭神華已經開展了一系列并購活動，并正在醞釀更大規模的整合重組。煤炭行業神華一家獨大，整合基本就是神華牽頭來做行業整合。根據《煤炭工業發展“十三五”規劃》，“十三五”期間，我國每年要淘汰落后產能8億噸，通過減量置換與優化布局置換先進產能5億噸。這意味著兼并重組、做大做強專業化煤企，將是煤炭行業的重要主題。在2016年煤炭行業供給側結構性改革持續發力的基礎上，近期，產煤大省陸續推出煤炭行業去產能、兼并重組等供給側結構性改革的大動作。

鋼鐵：2016年6月，寶鋼集團與武鋼集團宣布啟動重組，3個月后，雙方正式公布合并方案。寶武兼并重組后，重組對象首推鞍鋼和本鋼，首鋼與河北鋼鐵肯定是要參與整合的，但是需要準備條件。

重型裝備：涉及核電、工程機械、船舶方面。中核建和中核（集團）是同宗同源，是從原來的中國核工業總公司拆分出來的。業務分別所處核電產業鏈條的上下游，“國電投”式的合并將成大概率事件。船舶行業，中船集團作為第一批混改試點單位，已初步提出混改實施原則，優先選擇在純民品、競爭性強的業務領域進行積極混改。在去產能大背景下，南北船作為國內船舶行業龍頭，合并預期不斷升溫。

火電：電力系七大混改領域之首，其中煤電領域因產能過剩，企業集中度低等因素，有望迎來央企重組的變革。兩會期間，發改委、國資委官員頻提煤電央企兼并重組為解決煤電產能過剩的手段之一。認為電力行業集中度提升空間大，行業重組有望加速推進。重組合并將產生在大唐發電，華能國際，華電國際，國電電力、國電投等五大發電集團下的火電類上市公司。五大電力的合并，可有效減少重復建設和無效投資，成為巨無霸型的電力集團，有利于提高在國際市場的競爭力，走出去與國際一流電力集團相抗衡。

五個不搞： 防止為重組而重組的傾向

國資委主任肖亞慶表示，今年將進一步推動實施專業化重組，支持央企以優勢龍頭企業和上市公司為平臺，通過股權合作、資產置換等方式整合同質化業務。顯然，圍繞突出主業為核心進行重組整合，將是主要方式。中央企業重組的路徑主要是加法和減法。在鏈條中處于中高端的，做加法的多，中低端的做減法。就是該加的加上，該減的減掉，該強壯的壯起來，該瘦的瘦掉，讓央企強身瘦體，提質增效升級。

目前央企重組已不是簡單地減少戶數，也不是單純地做大規模，而是為了內強企業素質、外優市場，為了提高國有資本配置效率、打造世界一流企業。對中央企業的重組，今后仍然要堅持成熟一戶、重組一戶的原則，不是搞行政的“拉郎配”，也不是搞簡單的“歸大堆”，更不是搞新的壟斷，也不會出現一哄而起、大規模的“重組潮”，當然也不是簡單捏合。今年央企兼并重組將延續去年的勢頭和特點，圍繞“做強做優做大”的基本原則，形成一批能夠同國際巨頭競爭的企業，減少央企數量和層級，完善公司治理結構。

六個融合：規避重組后“貌合心不合”

企業重組不是兩個企業資產的簡單疊加，而是通過資源的重新配置，產生提高效率的效果。因此，重組將分兩塊進行，首先是已經重組的消化融合工作，其次開展的重組工作，解決貌合心不合的問題。國資委張喜武副主任認為有效的重組要做到“六合”，央企重組不僅要資本合、資源合、組織合，更要做到理念合、戰略合、管理合。防止貌合心不合，同床異夢，也就是在物理變化的基礎上加快化學反應，切實激發企業內生活力，不斷地提高企業質量、效益和競爭力，做大做強產業集群，真正地打造具有國際競爭力的世界一流企業集團。其中，最高境界是理念合，也就是文化觀念合，企業精神合，而做到這一步，沒有十年八年是不行的。

從南北車重組整合后首份年報披露情況來看，中國中車凈利增長。2015年，南北車作為深化國有企業改革的先行者、探路者，基本完成重組整合工作。分業務來看，2015年，公司鐵路裝備業務的營業收入同比增長2.99%，保持平穩增長，但產品結構有所變化，動車組銷量增長，客車、貨車銷量下降；城軌與城市基礎設施業務的營業收入同比增長36.31%，主要是本期城軌地鐵車輛的交付增加所致；新產業業務的營業收入同比增長27.98%，主要是市場開拓有效，發電設備和汽車裝備收入同比有所提高；現代服務業務的營業收入同比減少5.45%，主要是物流、貿易類收入減少所致。當然，南北車重組僅僅是初步的，還沒有做到六合，甚至差距很大。在中車集團下面，貌合心不合的現象還是存在的。

今年央企重組面臨的最大難點，是如何通過重組提升國有資本運行效率，如何將重組與深化改革相結合，以及如何產生機制轉換與資源配置的協同效應。企業重組不是兩個企業資產的簡單疊加，而是通過資源的重新配置，產生提高效率的效果，收到1+1大于2的效果?？梢灶A見的是，圍繞提升國有資本運行效率這一核心，中央企業重組有望持續全面發力，加快塑造經濟新格局。央企重組工作正按照此前的工作部署穩步推進。當然，具體情況，有待于實際情況的進展，而實際情況常常受多種因素約束。