安邦保險的“雕蟲小技”

蔡恩澤

中企海外大片保險市場被別人所奪，自家人卻去玩房地產。從這個意義上說，即便安邦能把華爾道夫酒店點石成金，也是“不務正業”的雕蟲小技，在保險業上拼殺才是安邦能夠“安邦”的正道。

在不久前舉行的博鰲論壇上，兩年前安邦收購華爾道夫酒店的資本游戲再次成為熱議的話題。金融專家朱云來“擠兌”安邦集團CEO吳小暉，對安邦揀來華爾道夫這塊“天上掉下的餡餅”表示質疑，而吳小暉則認為是“雙贏”的選擇。那么，安邦收購華爾道夫究竟是抱回一只下蛋的母雞，還是搶了一塊燙手的山芋？

收購要從出售說起。1993年，在華爾道夫酒店開業100周年之際，橫跨紐約49街至50街整個街區的華爾道夫酒店被評定為紐約地標和城市遺產，東家是44年前將其攬入懷抱的希爾頓全球控股公司。華爾道夫酒店曾因無數政界要員、明星大亨、富豪闊佬入住而聲名遠播，2005年聯合國成立60周年的時候，32位國家元首下榻其中。這里一時被戲稱為“小聯合國”。但歷史的風塵無情地沖刷華爾道夫的金字招牌，陳舊的酒店設施已跟不上現代化的腳步，冷暖氣設備故障頻出，旅客投訴不斷，風情萬種的華爾道夫已盡顯老態。除了些許的歷史情懷，華爾道夫酒店很難招徠旅客的腳步。及至2014年第二季度，華爾道夫酒店的入住率已從巔峰時期的90%跳崖式跌落到75.6%。華爾道夫已然成為希爾頓酒店集團一個急需卸掉的包袱。

這個“包袱”被安邦接過來，是傻嗎？不！無論是收購價格，還是預期收益，抑或品牌溢價，安邦都有利可圖，至少不會吃虧。

先說收購價格，安邦以19.5億美元的價格買下華爾道夫酒店，整筆交易總面積約為16.5萬平方米，如果按照建筑面積來計算，其中包括酒店、住宅公寓以及底層商業購物中心，每平方米價格為1.2萬美元左右，按當時外匯牌價，約合7.38萬元人民幣。這一數字甚至比眼下北京核心地區商業地產的價格還要低。而華爾道夫位于寸土寸金的紐約曼哈頓公園大道，僅僅買下一個面積相當的街區，沒有20億美元拿不下來，相比而言，安邦還賺了0.5億美元呢。

再說預期收益，如果單純依賴酒店業務，安邦要想收回收購成本當然很難。2014年，《金融時報》就曾算過一筆賬，安邦收購華爾道夫后，要在保證滿房的情況下，每個房間每天標上8875美元的總統套房價，連續10年，安邦才能收回成本。事實上，這根本不可能。如果采取迂回戰術，將大部分客房改造成精裝修公寓出售的話，眼下曼哈頓的公寓均價500萬美元，安邦可在幾年內收回成本。

至于品牌溢價，安邦更有賺頭。追溯華爾道夫酒店品牌發展的軌跡，從十九世紀末開始至今已橫跨三個世紀，歷史悠久，源遠流長。華爾道夫高貴、奢華、無與倫比的傳奇色彩總是給人蒙上一層神秘面紗的感覺而令人神往。紐約華爾道夫酒店的痛點是客房數量過多，管理上顧此失彼，照顧不周。而放眼全球，華爾道夫處處如烈火烹油，經營十分火爆。而安邦保險畢竟才有區區10年的歷史，在華爾道夫這個老江湖面前，還十分稚嫩。安邦收購紐約華爾道夫酒店，從此就與華爾道夫為伴，沾著華爾道夫的品牌喜氣，借助華爾道夫品牌影響力，安邦品牌也跟著水漲船高，對中國企業的海外形象也是一次極大的提升。

可是，這么一樁美好的生意，美國人咋就沒有想到呢？朱云來就此提出疑問，是美國人呆嗎？不！吳小暉的解釋是，美國有一個1031法案，這就是走出去的機遇。如果酒店自己改造要納很多稅，賣給別人就不需要納，而且酒店希望保留華爾道夫的品牌。這是一個雙贏的選擇。

不過，人們對安邦收購華爾道夫酒店的質疑還另有隱情，這就是保險資本進軍海外搞房地產的方向有點偏。從中國平安出資3.27億英鎊買下倫敦歷史建筑倫敦塔廣場，到安邦保險斥資4.15億美元拿下曼哈頓第五大道717號辦公樓，再到陽光保險籌集2.3億美元將曼哈頓的巴卡拉酒店并入旗下，更有安邦保險出價7.5億英鎊資金將倫敦蒼鷺大廈收入囊中等，粗略計算，2015年以來，僅國內營收排名前10的主要保險公司砸向海外地產的資金至少有50億美元之巨。

于是，金融專家李稻葵在此次博鰲論壇上直言，買酒店等于買房地產，也沒有管理經驗，十有八九是虧的。他指出，中國有接近一個億中產收入的人口，應該買奶粉企業，全球最大生產奶粉公司之一被賣掉了，但可惜不是中國人買，被英國做避孕套的公司買了。這樣的批評對安邦等保險資本來說，無異于“打臉”。

2016年11月初，中國保監會向各保險集團、保險公司、保險資產管理公司下發內部文件，要求各類保險機構應當就不動產及基礎資產為不動產的金融產品投資情況開展自查，旨在規范保險資金不動產投資行為，防范投資運作風險。這意味著監管層已意識到，大量險資涌向海外房地產市場，總歸不是什么好事，險資憑借流動性占一時的便宜，也許撿到的真是一塊燙手的山芋。

雖說目前險資“走出去”還是比較成功的，投資目標的預期收益也表現良好。但是，作為風險高度匯聚的保險公司，如何規避投資海外房地產的風險是當務之急。

《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細則》也明確指出，保險資金境外投資不動產可以投資的領域必須是“發達市場主要城市的核心地段，且具有穩定收益的成熟商業不動產和辦公不動產”，而目前的幾個案例也都嚴格遵循了這一原則。監管機構表示將制定“走出去”監管規則，畢竟海外地產投資動輒數十億元規模，出手不可不慎，風險不得不防。

而保險公司進軍海外的長遠之策應是打入海外保險市場，成為真正的國際保險公司。我國有海量的產品出口境外，有成千上萬的企業在海外打拼，需要多個領域的保險服務，與其保費被當地險企或國際險企“擄走”，不如交給自家人，來個“肥水不流外人田”。

而事實是，中企海外大片保險市場被別人所奪，自家人卻去玩房地產。從這個意義上說，即便安邦能把華爾道夫酒店點石成金，也是“不務正業”的雕蟲小技，在保險業上拼殺才是安邦能夠“安邦”的正道。