經濟下行壓力下產融結合模式風險防控思考

【摘要】產融結合，本質上是企業(yè)通過涉足產業(yè)和金融領域來實現(xiàn)產融互動，最大限度地提升企業(yè)價值的過程和活動。西方發(fā)達國家的實踐較早，經歷了“由融而產”的JP摩根時代以及“由產而融”的“GE模式”時代，較之西方發(fā)達國家，我國產融結合之路尚處于起步階段，本文著重闡述并分析我國產融結合模式的特點、發(fā)展中遇到的困難以及經濟下行壓力下所面臨的風險。最后，結合我國實際情況，提出相應的對策或者建議。以期資用。

【關鍵詞】產融結合 企業(yè) 風險防控

產融結合，即產業(yè)資本和金融資本的結合，指兩者以股權關系為紐帶，通過參股、控股和人事參與等方式而進行的結合。產業(yè)資本與金融資本的融合，從發(fā)達國家引進到我國時間不長，目前仍處于起步和探索階段，在當前經濟下行壓力較大的情況下，研究如何防范和控制產融結合模式風險，十分迫切和必要。

一、產融結合模式演變及在我國的發(fā)展

（一）產融結合模式的演變與發(fā)展

產融結合最早起源于20世紀初的JP摩根時代，一些大型企業(yè)集團在快速發(fā)展過程中，為解決企業(yè)自身融資需要，并為自身在產業(yè)中積累的大量資金尋找出路，紛紛組建金融控制集團，出現(xiàn)了現(xiàn)代意義的產融結合模式。如美國通用電器1933年推出了消費融資業(yè)務，60年代又從事設備租賃并逐漸將金融業(yè)務拓展到商業(yè)地產、工業(yè)貸款和個人信用卡等領域。到上世紀90年代，GE已由原來的以制造業(yè)為主導的經濟轉變?yōu)橐苑諛I(yè)為主體的經濟發(fā)展模式，2003年金融業(yè)務利潤已占集團總利潤的三分之一強，通用公司的產融結合模式也成為產融發(fā)展模式最成功的代表，被業(yè)界稱為“GE模式”。另外，不同國家和時期，也分別創(chuàng)造了出一些產融模式的成功代表，如UPS的存貨融資業(yè)務、沃爾瑪?shù)男庞每I(yè)務、馬里奧特的資產證券化業(yè)務、福特汽車的汽車金融業(yè)務等等。

（二）我國產融結合模式的發(fā)展

在我國，由于政策限制金融機構不能投資實業(yè)，《商業(yè)銀行法》第四十三條規(guī)定，“商業(yè)銀行在中華人民共和國境內不得從事信托投資和證券經營業(yè)務，不得向非自用不動產投資或者向非銀行金融機構和企業(yè)投資，但國家另有規(guī)定的除外。”從目前的法律看，國家還沒有對銀行業(yè)金融機構做出過其他的規(guī)定，所以這就決定了我國的產融結合模式“由融而產”的路徑是走不通的，而只能是產業(yè)資本向金融資本融合的“由產而融”模式。

我國的產融結合始于上世紀80年代中期的銀行體系改革，真正有實質性發(fā)展是從2002年國務院明確表示支持國有大中型企業(yè)實施主輔分離、國企改制開始。國資委支持中央企業(yè)投資金融機構，培育具有國際競爭力的大型企業(yè)集團，2010年12月13日在央企負責人會議上，國資委首次明確表示推行“產融結合”的條件已經成熟。從上世紀90年代以來，產融結合在探索中逐漸發(fā)展，以央企為代表的海爾、華能、中海油、寶鋼、國家電網、神華、中石油等集團企業(yè)進軍金融產業(yè)發(fā)展較快，奠定了我國產融結合模式的基礎。隨后，隨著金融體制改革的深入，一些法人金融機構通過增資擴股、引進戰(zhàn)略投資者等多種方式吸引產業(yè)資本參股金融業(yè)的做法越來越普遍，如城市商業(yè)銀行、信合機構和村鎮(zhèn)銀行等均出現(xiàn)了大量的產業(yè)資本。除央企外，包括民營企業(yè)在內的企業(yè)集團組建財務公司、金融租賃公司的方式也越來越多，如山東西王集團，該集團作為一家民營企業(yè)發(fā)起籌建的西王財務公司作為山東省第十八家獲得籌建的財務公司于2015年8月獲準籌建，已于2015年12月正式掛牌營業(yè)。另外，一些小微企業(yè)也在積極嘗試產融結合模式，如通過成立小額貸款公司、融資性擔保公司、向上下流企業(yè)提供民間借貸等準金融模式試水產融結合。目前，產融結合模式在我國，已從最初的央企推動，發(fā)展到當前多種經濟成份并存、多種方式參與的態(tài)勢，產業(yè)資本和金融資本的融合越來越受到關注和重視。

二、我國產融結合模式的特點

（一）以大型企業(yè)集團特別是國企為主導

從我國產融結合的起源算起，國有大型企業(yè)集團一直是我國真正意義上產融結合和的先驅和主力。華能、中海油、寶鋼、國家電網、中糧集團等最早涉足產融結合的大型企業(yè)集團，都是國有企業(yè)集團。出現(xiàn)這一現(xiàn)象的原因也與我國的國情有關。一是當時這些中央企業(yè)的規(guī)模大，有較強的資金實力和管理團隊；二是受政策限制，最初獲準試水產融結合的也只有中央直屬國有企業(yè)。雖然后來產融結合發(fā)展較快，民營資本介入產融結合勢頭也很好，但整體上看我國產融結合仍然是以大型企業(yè)集團為主導，這其中又以大型國企為主。

（二）成立目的重在由產入融

從目前我國產融結合的案例看，大多數(shù)的案例是在金融業(yè)具有一定壟斷地位和較高收益的背景下，產業(yè)資本尋求多元化經營的結果。特別是改革開放以來，我國金融業(yè)長期處于受嚴格管制的環(huán)境下，準入牌照國家嚴格控制，同時這樣的管制也容易形成壟斷，使整個金融業(yè)長期處于行業(yè)壟斷地位，銀行依靠各種獨特優(yōu)勢在特定的時期獲得豐厚的利潤，創(chuàng)造了“世界上最賺錢的銀行”，被外界譏諷為“躺著也賺錢”。正是在這種情況下，產業(yè)資本向金融資本發(fā)展的意愿明顯加強，以產融結合的方式力求在金融領域分一杯羹。所以在我國，產融結合從開始并沒有完全真正向著培育具有國際競爭力的大型企業(yè)集團的目標發(fā)展，而是以趨利性為主要特征將產業(yè)資本通過一定的途徑投入到金融資本的運作中，很少像美國GE那樣的產業(yè)集團，以產業(yè)為基礎緊密圍繞主產業(yè)發(fā)展產融結合并相互促進。

（三）起步晚、普及程度較低，發(fā)展模式較單一

從我國產融結合的起步時間上看，要晚于發(fā)達國家六七十年甚至更長時間。而且，從產融結合的廣度和深度上看，我國的產融結合整體上仍處于探索階段，真正成功的案例并不多；同時，產融結合在整個國民經濟中所占的地位和所起到的作用還都處于較低的層次。從發(fā)展模式上看，目前主要有四種模式：第一，直接控（參）股金融企業(yè)模式，如國家電網、中海油。第二，以財務公司為平臺的模式，如中石化、中電力、中核等。第三，通過（準）金融控股公司投資金融企業(yè)模式，如華能、華電。第四，混合發(fā)展模式，如中石油、海爾。雖然從形式上已具有了多種模式，但整體上看與發(fā)達國家產融結合模式相比，發(fā)展模式還比較單一。

三、產融結合模式發(fā)展遇到的困難

（一）人才和管理經驗不足

作為新生事物，其發(fā)展過程中不可避免要遇到人才匱乏和管理經驗不足的困擾。我國金融業(yè)與世界先進水平相比還有較大差距，金融人才本身就嚴重不足，而既懂金融，又懂產業(yè)資本運作的人更少，產融結合從一開始就面臨著人才匱乏的困局。而且一些產業(yè)資本的企業(yè)集團地理位置偏僻，遠離金融中心城市，吸引金融人才難度很大，人才問題更為突出。

（二）立法相對滯后

回顧我國產融結合的發(fā)展歷程，國家的政策也是幾經變化，從亞洲金融危機之后的明令禁止，到默許，再到支持，也是隨著形勢的變化而變化，并沒有形成明確的法律體系，產生了大量的法律空白區(qū)。產融結合方面，由于起步較晚，很多問題都處于摸索過程中，立法工作跟不上也就不難理解。到目前為止，我國現(xiàn)行法律體系中，涉及產融結合方面的條文非常少，對于產融結合中涉及的很多新問題，都沒有明確的法律依據，難以對產融結合做到依法管理和監(jiān)管。

（三）監(jiān)管體系亟待完善

當前我國金融監(jiān)管采取的是“一行三會”分業(yè)監(jiān)督的模式，而產融結合的方式多樣，金融監(jiān)管當局對產融結合監(jiān)管并沒有專門而明確的方案，仍然是按照分業(yè)監(jiān)管的模式分頭監(jiān)管。從當前產融結合的方式看，直接控（參）股金融企業(yè)、（準）金融控股公司、混合發(fā)展等模式的產融結合方式，金融監(jiān)管部門均難以發(fā)揮監(jiān)督作用。即使是具有金融牌照的財務公司，也因與產業(yè)資本結合較多，情況較為復雜，銀監(jiān)部門的監(jiān)管難度也很大。另外，產融結合中產的一方，還存在國企和民企、央企和地企等問題，行業(yè)管理部門也不同，情況也較為復雜，這些實際問題都對產融結合監(jiān)管提出了很大挑戰(zhàn)。

（四）金融風險管理水平相對較低

金融是高風險行業(yè)，產業(yè)資本進軍金融業(yè)后面臨著管理經驗和能力等方面的困難，很容易產生風險，如GE保險滑鐵盧之敗、海爾收購鞍山信托收購失敗等案例，都對產融結合風險問題敲響了警鐘。產融結合模式中，產業(yè)資本的逐利性容易干擾金融資本的風險防控，特別是在產業(yè)資本出現(xiàn)資金困難等特殊情況時，容易發(fā)生產業(yè)資本指揮或綁架金融資本的情況。并且，在當前情況下產融結合模式并沒有建立起真正意義上的防火墻，一旦產業(yè)資本發(fā)生風險，很容易將風險向金融資本蔓延。

四、經濟下行壓力下產融結合模式的風險

在經濟下行壓力較大的情況下，實體經濟和金融領域的風險壓力都在加大，風險對于剛剛興起的產融結合模式構成了較大壓力。

（一）產業(yè)資本面臨嚴峻發(fā)展形勢

我國經濟在經歷了長期快速增長后，已進入發(fā)展新常態(tài)，無論是發(fā)展方式還是發(fā)展環(huán)境都發(fā)生了很大變化。在這個過程中，落后產能和過剩產能需要淘汰或轉型升級，這種陣痛對于一些行業(yè)或企業(yè)是強烈的、劇烈的。如鋼鐵、水泥、房地產等行業(yè)，全行業(yè)面臨壓力很大，一些企業(yè)包括大型企業(yè)風險已暴露，如山水水泥短期融資券違約等。另外，隨著經濟體制改革的深入，如價格體制改革等措施的落地實施，市場競爭會更加充分，原先處于壟斷地位的企業(yè)會面臨更大的競爭壓力，因此也會產生一定的風險。另外，綜合考慮全球經濟周期性影響，以出口外銷為主要的外向型企業(yè)面臨的風險壓力也在加大。

（二）實體經濟風險正在向金融體系傳導

從央行和銀監(jiān)會發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據看，伴隨著經濟下行風險的持續(xù)，銀行不良資產已呈現(xiàn)出較快增長的態(tài)勢，金融風險防控壓力在加大。同時，伴隨“股災”和上市公司業(yè)績下滑，資本市場的風險也在積聚，保險行業(yè)的風險伴隨著經濟下行也在不斷暴露。在當前金融業(yè)由分業(yè)向混業(yè)經營發(fā)展，而金融監(jiān)管實施分業(yè)監(jiān)管的情況下，系統(tǒng)性金融風險的防范和化解顯得更為重要。金融行業(yè)作為實體經濟的晴雨表，實體經濟風險向金融體系傳導的步伐正在加快。

（三）產融結合模式下的金融資本風險防火墻建設滯后

以產業(yè)資本為核心的金融資本，或存在先天不足如直接控（參）股金融企業(yè)方式，實業(yè)經營與金融資本運營之間無“防火墻”，風險在產業(yè)資本與金融資本之間傳遞速度十分快；或由于金融資本依附于產業(yè)資本存在，如設立財務公司形式，財務公司的經營情況難以獨善其身，很容易為了產業(yè)資本的利益而冒險，不利于金融風險的防控。另外，在當前產融結合相關法律不健全，監(jiān)管不到位的情況下，產融結合模式所面臨的風險更大。

五、對策與建議

（一）加大對產融結合的引導和立法

產融結合作為提高產業(yè)資本和金融資本使用效率，培育有國際競爭力大型企業(yè)集團的有效途徑，已引起了國家層面和社會各界的高度重視，但畢竟作為一個發(fā)展中國家，在產融結合方面我們還處于摸索階段。建議國家層面加強對產融結合的引導，出臺鼓勵產融結合模式發(fā)展的政策和措施，引導產融結合規(guī)范有序健康發(fā)展。另外，建議盡快出臺關于產融結合發(fā)展和監(jiān)管的法律法規(guī)，將產融結合的發(fā)展納入法制軌道。

（二）加大對產融結合的監(jiān)管和風險監(jiān)測

當前，我國產融結合中以產業(yè)資本為主導，且產的“娘家”管理部門眾多，在發(fā)生風險特別是產業(yè)風險向金融風險傳遞時，危害大、速度快。鑒于當前產融結合方面缺少相關法律法規(guī)，建議“一行三會”金融監(jiān)管部門在加強協(xié)調的同時，加強與產業(yè)主管部門的溝通，高度關注產融結合模式的風險狀況，督促建立產業(yè)資本與金融資本的防火墻，努力將金融風險化解在萌芽狀態(tài)中。另外，要將防范產融結合風險提到更高的高度去認識和對待，將其列為防范和化解系統(tǒng)性金融風險的重要內容，加強風險監(jiān)測分析。

（三）加強產融結合模式行業(yè)管理和自律

產融模式的發(fā)展作為一種趨勢，在我國有著廣闊的發(fā)展空間，并作為一種新型的經濟增長模式對經濟發(fā)展發(fā)揮著越來越重要的影響。鑒于我國產融結合模式的發(fā)展實際，建議明確產融結合模式下企業(yè)集團金融業(yè)務管理部門，加強業(yè)務行業(yè)管理和業(yè)務指導。另外，建議成立產融結合模式行業(yè)協(xié)會，充分發(fā)揮行業(yè)自律的作用，促進產融結合模式的健康發(fā)展，努力在發(fā)展中防范和化解金融風險。

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作者簡介：初鋒（1974-），男，山東濱州人，職稱：經濟師，研究方向：金融風險管理。