盈余管理與債務(wù)契約的文獻(xiàn)綜述與研究展望①

摘 要：盈余管理與債務(wù)契約的研究一直是學(xué)術(shù)領(lǐng)域的熱點(diǎn)問題，但是并沒有得出一致的研究結(jié)論。本文對(duì)現(xiàn)有的文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，總結(jié)盈余管理與債務(wù)契約相關(guān)文獻(xiàn)的研究規(guī)律，對(duì)該主題未來的研究進(jìn)行展望。

關(guān)鍵詞：盈余管理 債務(wù)契約 文獻(xiàn)

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2017）11（c）-159-02

盈余管理與債務(wù)契約是財(cái)務(wù)與公司治理領(lǐng)域熱點(diǎn)研究問題。Watts Zimmerman（1986）的債務(wù)契約理論認(rèn)為，企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)獲得借款時(shí)，受到所簽訂的債務(wù)契約的約束，如對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率、盈利能力以及還款能力的要求，企業(yè)為了滿足債務(wù)契約的要求，避免違約，很可能進(jìn)行盈余操縱。后續(xù)學(xué)者圍繞著債務(wù)契約理論展開了大量的研究，但是，盈余管理與債務(wù)契約的研究并沒有形成一致意見，有必要對(duì)相關(guān)的文獻(xiàn)進(jìn)行整理分析，總結(jié)今后可能的研究方向。

1 文獻(xiàn)回顧

盈余管理與債務(wù)契約的研究分為三類：第一類是圍繞著債務(wù)契約理論展開研究；第二類是圍繞著委托代理理論以及債務(wù)監(jiān)督理論展開；第三類在不同約束的條件下研究盈余管理與債務(wù)契約的關(guān)系。

1.1 盈余管理與債務(wù)契約正相關(guān)關(guān)系

Watts Zimmerman（1986）的研究認(rèn)為企業(yè)為滿足債務(wù)契約條款的約定，避免違約帶來的不良后果，往往進(jìn)行了盈余操縱行為。圍繞著債務(wù)契約理論，后續(xù)學(xué)者展開了大量的研究。Defond（1994）發(fā)現(xiàn)企業(yè)為滿足債務(wù)契約的約定，在取得借錢的前一年以及當(dāng)年進(jìn)行了盈余的調(diào)整，由于實(shí)施盈余管理的風(fēng)險(xiǎn)較低，企業(yè)在取得借款時(shí)具有較強(qiáng)的動(dòng)機(jī)。Sweeney（1994）以違約企業(yè)為研究樣本，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)在違約時(shí)，進(jìn)行了盈余管理，會(huì)計(jì)估計(jì)和會(huì)計(jì)政策變更的頻率也高于樣本組。DefondJiambalvo（1994）的研究得出了相似的結(jié)論。Dechow，Sloan Sweeney（1996）以92家被披露進(jìn)行盈余操縱的企業(yè)為研究樣本，發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)存在為取得較低的融資成本以及規(guī)避債務(wù)契約的限制而進(jìn)行盈余管理行為。Mishkin and Eakins（2003）發(fā)現(xiàn)企業(yè)在進(jìn)行籌資前，債權(quán)人會(huì)通過報(bào)表數(shù)據(jù)充分審查和評(píng)估債務(wù)人的還款能力以及盈利能力，企業(yè)為了獲得更低的籌資成本，并能成功獲得債權(quán)，企業(yè)會(huì)通過盈余操縱來滿足債權(quán)人的要求。

我國(guó)學(xué)者針對(duì)我國(guó)特殊的制度背景，對(duì)債務(wù)契約誘發(fā)企業(yè)的盈余管理行為做了大量的研究。陸正飛、祝繼高、孫便霞（2008）以2002年至2006年我國(guó)上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本，研究銀行監(jiān)督的有效性，發(fā)現(xiàn)銀行并不能識(shí)別企業(yè)的盈余管理行為，上市公司的盈余管理行為損害了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的有用性。葉志鋒，胡玉明（2009）研究發(fā)現(xiàn)微利企業(yè)的債務(wù)違約率更高，說明企業(yè)不能識(shí)別企業(yè)的盈余管理行為，銀行對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量監(jiān)督的不夠可能導(dǎo)致違約的發(fā)生。薄瀾、馮陽(yáng)（2014）選擇我國(guó)主板上市公司為研究樣本，研究盈余管理與債務(wù)契約之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)企業(yè)為獲得融資提高了盈余，且顯著的降低了融資成本。方紅星、劉淑花（2017）研究盈余管理與債務(wù)期限的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)盈余管理越大的企業(yè)，債務(wù)期限越長(zhǎng)，說明銀行并不能識(shí)別企業(yè)的盈余管理行為，相反還獲得了更長(zhǎng)期限的貸款。

1.2 盈余管理與債務(wù)契約負(fù)相關(guān)關(guān)系

Jensen Meckling（1976）認(rèn)為當(dāng)債務(wù)融資比例增加時(shí)，與股權(quán)融資比，經(jīng)理人相對(duì)持股比例增加，這樣加大了經(jīng)理人違規(guī)的成本，所以債務(wù)融資比例的增加可以減少代理成本。Grossman Hart（1982）認(rèn)為企業(yè)的債務(wù)過多會(huì)增加企業(yè)因資不抵債而帶來的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)理人可能失去了對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，為避免這種情況的發(fā)生，經(jīng)理人將提高經(jīng)營(yíng)效率。Fama（1985）的研究認(rèn)為債務(wù)契約具有監(jiān)督作用，如果財(cái)務(wù)信息違反了債務(wù)契約的約定，可能影響到債權(quán)人債務(wù)的收回，債權(quán)人可能依據(jù)契約約定提高利息，增加罰息或提前收回債權(quán)。Aghion Bolton（1992）提出了剩余控制權(quán)理論，認(rèn)為如果企業(yè)能按時(shí)歸還債務(wù)，那么經(jīng)理人擁有對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，如果因無法償還債務(wù)企業(yè)破產(chǎn)，債權(quán)人將獲得企業(yè)的控制權(quán)，經(jīng)理人將失去更多利益，所以債權(quán)比股權(quán)的公司治理效果更佳明顯。因此，債權(quán)人對(duì)債務(wù)人的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量將給予更多監(jiān)督。Bharath，Sunder Sunder（2004）發(fā)現(xiàn)銀行不僅能夠識(shí)別企業(yè)的盈余管理行為，并且給予盈余管理的企業(yè)更高的貸款利率、更短期限以及更多的擔(dān)保予以“懲罰”。陳駿（2010）以2001年至2006年上市公司為研究樣本，研究發(fā)現(xiàn)債務(wù)比例越大則盈余管理程度越低，說明銀行基于債務(wù)契約的監(jiān)督是有效的，可以提高會(huì)計(jì)信息的有效性。

1.3 非線性關(guān)系研究

Ghosh Moon（2010）研究盈余質(zhì)量與債務(wù)的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)兩者為U型關(guān)系，當(dāng)債務(wù)低于41%時(shí)，盈余質(zhì)量隨著債務(wù)比例的增加而增加，當(dāng)債務(wù)比例高于41%時(shí)，盈余質(zhì)量隨著債務(wù)比例的增加而減少。ValipourMoradbeygi（2011）以伊朗的企業(yè)為研究樣本，發(fā)現(xiàn)債務(wù)與盈余質(zhì)量的關(guān)系也并非是線性的，當(dāng)債務(wù)水平較低時(shí)，債務(wù)比例的增加促進(jìn)了盈余質(zhì)量的提高，而當(dāng)債務(wù)水平較高時(shí)，兩者為負(fù)相關(guān)系。萬(wàn)紅波、阮銘華、王蓓蓓（2010）研究發(fā)現(xiàn)債務(wù)融資與盈余管理為非單調(diào)的，當(dāng)企業(yè)債務(wù)水平較低時(shí)，表現(xiàn)出債務(wù)治理效應(yīng)，銀行能夠基于債務(wù)契約監(jiān)督企業(yè)的盈余質(zhì)量行為，當(dāng)企業(yè)債務(wù)水平較高時(shí)，債務(wù)契約促進(jìn)了企業(yè)的盈余管理行為。

2 文獻(xiàn)評(píng)述

根據(jù)分析和梳理，現(xiàn)有的文獻(xiàn)具有以下特點(diǎn)。

首先，研究背景上，不同的制度背景下，研究存在一定的差異。由于在我國(guó)的上市公司中，國(guó)有企業(yè)占了大部分，作為主要債權(quán)人的銀行，多數(shù)為國(guó)有控制，這種特殊的制度背景與歐美國(guó)家具有較大區(qū)別。我國(guó)對(duì)于盈余管理與債務(wù)契約的研究應(yīng)當(dāng)充分考慮我國(guó)特殊的制度背景，結(jié)合我國(guó)實(shí)際股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)進(jìn)行研究，才能夠更好地指導(dǎo)實(shí)踐。

其次，研究對(duì)象上，集中于應(yīng)計(jì)盈余以及銀行借貸。現(xiàn)有文獻(xiàn)主要集中于應(yīng)計(jì)盈余以及銀行借貸展開研究，但是對(duì)于隱蔽性更高的，損耗企業(yè)長(zhǎng)期利益的真實(shí)性盈余管理的研究較少，在我國(guó)盡管銀行借貸占社會(huì)總債務(wù)市場(chǎng)的大多數(shù)，對(duì)于民間借貸，以及債權(quán)市場(chǎng)的研究較少。

最后，研究結(jié)論上，我們發(fā)現(xiàn)無論是理論分析，還是實(shí)證研究，盈余管理與債務(wù)契約的關(guān)系并沒有得出一致意見，但并不矛盾，這是因?yàn)橛喙芾砼c債務(wù)契約的關(guān)系就如事物的兩個(gè)方面，一方面，企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)，債權(quán)人與債務(wù)人簽訂了債務(wù)契約，債務(wù)人為避免違約，具有盈余管理的動(dòng)機(jī)；另一方面，債權(quán)人為保證債權(quán)的安全，會(huì)重點(diǎn)關(guān)注會(huì)計(jì)信息以及會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，債務(wù)契約會(huì)具有債務(wù)監(jiān)督治理效應(yīng)。在不同的條件發(fā)生改變時(shí)，兩種關(guān)系的強(qiáng)弱會(huì)發(fā)生變動(dòng)。

3 研究展望

根據(jù)文獻(xiàn)分析，提出以下可能的研究方向。

3.1 注重宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)微觀企業(yè)會(huì)計(jì)決策的影響

已有學(xué)者開始關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)圍觀企業(yè)的決策影響。銀行信貸的頭寸受到國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，當(dāng)銀行可進(jìn)行信貸的資金受到約束時(shí)，是否會(huì)改變銀行對(duì)企業(yè)的監(jiān)督力度。同時(shí)，當(dāng)企業(yè)面臨緊縮的宏觀環(huán)境下，獲得貸款將更加困難，此時(shí)，是否可能通過盈余管理來提高自己的資信來獲得貸款，在不同的宏觀環(huán)境下，兩者之間的關(guān)系是否會(huì)發(fā)生變化，需要進(jìn)一步討論和分析。

3.2 挖掘盈余管理與債務(wù)契約中的“黑箱”，分析調(diào)節(jié)變量及中介變量的影響

通過文獻(xiàn)分析我們得知，盈余管理與債務(wù)契約的關(guān)系其實(shí)是事物的兩個(gè)方面，他們會(huì)同時(shí)存在，如果當(dāng)條件發(fā)生變動(dòng)時(shí)，兩種關(guān)系的強(qiáng)弱將發(fā)生變動(dòng)，進(jìn)一步挖掘兩者關(guān)系中的“黑箱”，進(jìn)一步分析不同的調(diào)節(jié)變量以及中介變量對(duì)他們的影響，將是未來研究的重點(diǎn)。

3.3 不同盈余管理以及債務(wù)對(duì)其關(guān)系的影響研究

盈余管理的方式有很多種，對(duì)于隱蔽性更好并且將損害企業(yè)的價(jià)值的真實(shí)活動(dòng)的盈余管理行為的研究較少。企業(yè)債務(wù)中，存在著商業(yè)信用為主的短期債務(wù)，以及銀行信貸為主的長(zhǎng)期債務(wù)，以及企業(yè)債券。不同的債務(wù)契約之間是否存在差異，企業(yè)是否采用了更難被發(fā)現(xiàn)的真實(shí)活動(dòng)的盈余管理，這些將等待學(xué)者們進(jìn)一步研究。

參考文獻(xiàn)

[1] Watts R L， Zimmerman J L.Positive accounting theory[M].1986.

[2] 陸正飛，祝繼高，孫便霞.盈余管理，會(huì)計(jì)信息與銀行債務(wù)契約[J].管理世界，2008（3）.

[3] 李增福，曾慶意，魏下海.債務(wù)契約，控制人性質(zhì)與盈余管理[J].經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2011（6）.

[4] 薄瀾，馮陽(yáng).債務(wù)契約與盈余管理關(guān)系的實(shí)證研究[J].財(cái)經(jīng)問題研究，2014（2）.

[5] 杜興強(qiáng)，賴少娟，裴紅梅.女性高管總能抑制盈余管理嗎？——基于中國(guó)資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].會(huì)計(jì)研究，2017（1）.

①基金項(xiàng)目：本文系2015年度廣西大學(xué)行健文理學(xué)院科研基金項(xiàng)目“基于貨幣政策的盈余管理與債務(wù)契約相關(guān)性研究”（2015RSLX03）的階段性研究成果。

作者簡(jiǎn)介：于敏（1983-），男，講師，研究生學(xué)歷，廣西大學(xué)行健文理學(xué)院教師。