我國商業銀行貨幣錯配風險研究

魏欣怡

（蘭州財經大學 金融學院，甘肅 蘭州 730020）

我國商業銀行貨幣錯配風險研究

魏欣怡

（蘭州財經大學 金融學院，甘肅 蘭州 730020）

在當前經濟全球化背景下，由于我國人民幣尚未實現自由兌換成為世界性主導貨幣，故貨幣錯配現象必然存在.本文首先運用JZ模型分析了貨幣錯配情況下商業銀行風險的傳導路徑，證明明顯的貨幣錯配加劇了商業銀行風險，并在此基礎上選取外匯風險敞口、匯兌損益兩方面測度商業銀行貨幣錯配風險，最后提出政策建議.

商業銀行；貨幣錯配風險；浮動匯率

1 引言

在一個經濟體（國家、金融及非金融機構、家庭）的收支中，因資產負債結構不同而導致凈資產對匯率變化十分敏感，故而引發貨幣錯配.當一國貨幣在國際中不是主導貨幣時，貨幣錯配風險就不可避免，所以在新興發展中國家中，貨幣錯配現象尤為嚴重.

2005年，出于對我國經濟發展前程的高瞻遠矚，我國進行了完善人民幣匯率機制改革.匯率制度開始實行更富有彈性、市場化程度更高的、不再單一盯住美元換而參考一籃子貨幣、根據市場供求關系有管理的浮動匯率制度.人民幣匯率政策的調整無疑會加劇我國商業銀行貨幣錯配風險.

2 文獻綜述

當本國貨幣未成為世界貨幣進行國際信貸時就會產生并增加貨幣錯配(McKinnon，2005[3]).如若銀行有大量貨幣錯配的資產或負債，且被債權人察覺，有可能出現擠兌(陳曉莉，2006[4]).在國際經濟貿易中以美元等貨幣作為計值，必會引起一國國際收支平衡表或企業資產負債表出現貨幣錯配問題(劉少波和賀慶春，2007[5]).估值效應和貨幣錯配兩者具不同的經濟意義(賀力平，2015[7]).一些學者衡量了貨幣錯配指標并測算：如原罪(OSIN)指標體系，從最初的OSIN1指標、INDEXA指標發展后來的INDEXB指標和OSIN3指標，目前已形成了較完整的原罪指標體系(Bary等，2005[8]).后來又有Goldstein和Turner提出的實際貨幣錯配總額指標(AECM)、MIS-MATCH指標、Mismatch指標等測度貨幣錯配的多因素多維度的宏觀指標.

3 商業銀行貨幣錯配風險的傳導路徑

長期以來，我國實行出口導向型戰略和強制結售匯制度，導致我國有大量的外匯儲備規模，因此在經濟存在凈外幣資產情況下，我國存在債權型貨幣錯配.

3.1 商業銀行貨幣錯配風險傳導路徑

下面筆者將分析貨幣錯配下商業銀行風險的傳導路徑.在Jeanne和Zettelmeyer研究的基礎上，本文構建了一個由人民幣貶值導致銀行資產負債表中資產和負債出現偏差而導致貨幣錯配的模型，進而分析貨幣錯配如何導致銀行凈值縮水，引發風險.

假設JZ模型分為兩個時期，分別表示為t=1,2，為簡化模型，不考慮外匯匯率之間的聯動，外幣以美元代替表示.若非抵補的利率平價（UPI）成立，則

其中，在直接標價法下，St表示第t期匯率，S2e表示預期第2期匯率.i*和i分別表示美元資產和人民幣資產的無風險利率.

為簡便起見，本文將銀行存款以人民幣計值，而貸款分別以人民幣和美元計值，假設美元貸款占總貸款的比例為δ，人民幣貸款占總貸款的（1-δ），貸款（或存款）在第二期全部要收回（或償還）.假設銀行資產凈值為W，銀行貸款為L，銀行負債為D，存貸款利率為r.在不考慮期限錯配的情況下，商業銀行資產凈現值W可表示為：

如果凈美元收入、凈人民幣收入、凈美元資產、凈人民幣資產分別用NFI、NDI、NFW和NDW表示，則上式可以簡化為：

由式（2）和式（3）可知，人民幣貶值時，預期第二期匯率S2e上升，NFW和NFI＞0且用人民幣表示的價值上升，資產凈值W增加.故貨幣錯配的傳導路徑為：匯率波動→資產負債表不匹配→凈資產增加→引發貨幣錯配風險.

近年來，隨著金融市場的發展與資本市場的活躍，我國企業和居民在資本市場上的行為模式發生了較為顯著的改變，主要表現為“存款短期化、貸款長期化”，出現較為明顯的期限錯配.故在明顯期限錯配的基礎上，不斷增加的貨幣錯配無疑加大了商業銀行的經營風險.

4 商業銀行貨幣錯配風險度量

本文選取外匯風險敞口、商業銀行匯兌損益兩個代表損失發生可能性的指標來測度商業銀行貨幣錯配風險.

4.1 商業銀行外匯風險敞口

由于匯率波動而暴露在匯率變動風險中的導致銀行資產負債表中外匯資產和負債不匹配產生的差額以及表外業務中無法自然或人為抵消的外匯頭寸增減值差額形成了外匯風險敞口.

2013年，人民幣對美元中間價全年累計升值1886個基點，升值幅度為3.09%①，在人民幣升值的背景下，國有商業銀行面臨較大的凈值損失風險.根據中國銀行估算，就2013年來講，當其他項目不變時，美元相對人民幣貶值1%時，中國銀行的稅前利潤將減少3.48億人民幣②.故我們可以看出，盡管大部分商業銀行通過衍生工具對沖風險，降低了外匯風險敞口，但其仍然存在較高的貨幣錯配風險，會給商業銀行當期收益或經濟價值帶來損失.

4.2 商業銀行匯兌損益

匯兌損益主要包括外幣貨幣性資產和負債折算產生的損益以及外匯衍生金融工具產生的已實現損益和未實現的公允價值變動損益.匯兌損益是衡量商業銀行貨幣錯配風險的較直觀的指標.

在預期人民幣貶值、匯率上升的國際大背景下，貨幣錯配現象較嚴重的國有商業銀行的匯兌損益也出現了較大波動.中國銀行作為外匯風險敞口最大的銀行同樣是匯兌損失最嚴重的銀行，尤其是2013年，中國銀行匯兌損失高達90.51億元人民幣，占其當年凈利潤的7%③.可見，無論從潛在或已發生的貨幣錯配風險損失來看，銀行部門已成為貨幣錯配的重災區.

通過上文對外匯風險敞口、匯兌損益的分析可以看出，我國商業銀行尤其是國有商業銀行貨幣錯配風險普遍較高，匯率波動對貨幣錯配風險的影響也十分明顯.但隨著金融市場的發展和銀行風險管理水平的提高，商業銀行通過自主運用衍生金融工具對貨幣錯配風險進行了一定的控制.

5 政策建議

5.1 深化審慎性監管

監管部門應加強對商業銀行貨幣錯配風險的審慎性監管，不僅需建立一整套詳細而明確的審慎性監管法規，還需要建立和不斷完善一系列不僅能為商業銀行提供檢測自身貨幣錯配風險的服務，并且可對外匯資產負債頭寸不匹配的商業銀行實行嚴格信貸控制的貨幣錯配風險系統.監管部門應詳細而客觀地檢測商業銀行貨幣錯配風險，并及時而全面進行風險預警及控制，防范商業銀行經營過程中存在的直接及間接貨幣錯配風險.

5.2 發展外匯衍生品市場

當前我國的金融市場工具并未滿足經濟主體通過衍生工具對沖貨幣錯配風險的要求，不利于銀行轉移風險頭寸，從而導致銀行累積了大量風險敞口.因此，我國應降低外匯市場的交易門檻，鼓勵更多的非金融機構參與外匯交易，進一步發展衍生品市場，積極鼓勵金融創新，為銀行和其他非銀行金融機構提供對沖保值工具，減少外匯風險敞口.

5.3 推進人民幣國際化進程

貨幣錯配本質是由人民幣匯率波動引起的，近年來，由于中國調整外匯結算方式，外匯負債總量結構與外幣資產不匹配，造成債權型貨幣錯配，且直接和間接的貨幣錯配疊加，加大了貨幣錯配的風險.因此，積極推進人民幣國際化進程、促進人民幣自由兌換成為世界貨幣體系中的“關鍵貨幣”，可以在一定程度上緩解匯率波動帶來的壓力，從而減少貨幣錯配風險.因此，我國應采取積極靈活的貨幣政策，鼓勵企業在國際貿易和資本結算中使用人民幣，從而可以在一定程度上降低貨幣錯配帶來的風險.

5.4 轉變出口導向型的發展模式

出口導向的發展模式在我國建國初期做出過重要貢獻，但隨著我國經濟實力的不斷提高，其弊端不斷凸顯，已不再適應我國經濟發展的步伐.故我國要由出口導向型的發展模式轉變為開放型發展模式，對貿易結構、投資結構、產業結構、消費結構以及失衡的國際收支進行調整，降低商業銀行的貨幣錯配風險.

注 釋：

①數據來源：中國農業銀行2013年年報.

②數據來源：中國銀行2013年年報.

③數據來源：中國銀行2013年年報.

〔1〕Goldstein,Morris,Philip Turner.貨幣錯配：新興市場國家的困境與對策[M].北京：社會科學文獻出版社，2005.16-27.

〔2〕李雪蓮.貨幣錯配的宏觀經濟影響及對策研究——基于中國1985-2009的統計數據[M].北京：中國經濟出版社，2013.23-30

〔3〕王中昭，等.匯率與貨幣錯配協動性及其傳導機制[M].北京：經濟管理出版社，2013.6-12.

〔4〕曾詩鴻.金融脆弱理論——銀行不良貸款生成的監管機制與最優動態路徑研究[D].北京：中國社會科學院研究生院，2009.5-8

〔5〕王毅.我國商業銀行貨幣錯配風險研究[D].上海：復旦大學，2009.6-13.

F832.2

A

1673-260X（2017）04-0100-02

2016-12-09

青年科學基金項目（71203247）