2016一季度全球IPO降溫

劉夢哈

2016年一季度，中企IPO活動表現不佳。多家境外上市股市擬回歸A股，A股殼資源爭奪或更激烈。

2016年一季度，中企IPO活動表現不佳，共計43家中企完成IPO，同比下降56.12%；募資規模358.91億元，同比下降42%。與近兩年同期相較，IPO數量及規模均明顯下滑。（見圖1）

A股共24家中企IPO，H股共17家中企IPO，美股僅2家IPO。其中銀行業中企港股IPO表現良好，浙商銀行（02016.HK）IPO融資規模達百億元以上。多家境外上市股市擬回歸A股，A股殼資源爭奪或更激烈。

公開數據表明，今年第一季度全球IPO募資規模僅為96億美元，同比下滑73%，為2009年第二季度以來的最低紀錄。第一季度低迷的IPO表現影響全球所有地區。其中，亞太地區IPO募資規模同比下滑62%，歐洲IPO募資規模同比下滑80%，北美IPO募資規模同比下滑94%。

雖然全球IPO活動的降溫對于我國資本市場有一定的沖擊，但是亞太地區IPO收益占全球收益的54%，主要得益于我國兩家商業銀行的IPO一一浙商銀行（02016.HK）和天津銀行（01578.HK）。這兩家銀行的IPO也是今年第一季度全球融資規模最高的兩起IPO。

按交易板塊劃分，2016年一季度共24家中企于A股上市，其中上交所9家；深交所15家，其中深交所主板6家，創業板9家；港交所17家，其中港交所主板9家，創業板8家；境外美股上市2家。德勤中國全國上市業務組就香港和中國大陸的最新市場31日發布報告指出，以2016年首三個月的首次公開發行股票活動所籌集的資金計算，來自香港、深圳和上海的證券交易所超越紐約，躋身全球五大IPO市場之列。（見表1）

2016年一季度，IPO募資規模10億元以上的企業有6家，金融行業兩大地方銀行浙商銀行（02016.HK）、天津銀行（01578.HK）分別募資109.16億元、61.45億元高居榜首前兩位，共于香港主板上市；房地產業融信中國（03301.HK）年初于港交所創業板上市，以15.3億元的規模位居排名第三；教育行業成實外教育（01565.HK）以15.19億元募資規模排名緊隨其后；中國免疫抗腫瘤藥物研發企業百濟神州（BGNE.NASDAQ）成功在美國納斯達克上市，成為今年第一家赴美IPO中企，募資規模10.38億元；南方傳媒（601900.SS）為本季度唯一一家文化行業IPO中企，募資規模10.37億元。（見表2）

位列2015年英國《銀行家》雜志“全球銀行業1000強”榜第145位的浙商銀行（02016.HK），3月30日正式于港交所主板上市。以招股價每股3.96港元的價格共發行股份33億股，募集資金約為115.91億港元，約合人民幣109.16億元。這是今年首個IPO融資規模過百億的IPO項目，在近期頗為平淡的IPO市場中備受矚目。

目前，在面臨經濟發展放緩、息差普遍收窄、商業銀行利潤增速顯著下滑的格局下，浙商銀行（02016.HK）逆勢而上，無論在資產規模增速還是資產質量上，表現均十分搶眼。本次于港交所上市，利用香港在國際市場中的地位，有利于提高海外投資者對浙商銀行的認知度，為其在國際市場上的布局邁進了重要的一步。

A股IPO規模觸同期低谷

2016年一季度，24家中企成功于A股IPO，環比下降11.11%；募資規模112.93億元，環比增長0.54%。本季，一改往年暖春表現，IPO數量及募資規模觸往年同期低谷。（見圖2）

自去年11月份IPO重啟以來，管理層為穩定股市，降低IPO發行對二級市場的沖擊，IPO獲批數量每批控制在10家以內，無論從數量還是規模上來看，監管層下發批文的節奏依然保持穩定。目前市場仍處于去年大跌后的修復行情中，會有反復，但更應該看到的是，從中國經濟未來發展和改革進程看，穩步發展的資本市場是不可或缺的。

港股17家中企IPO

2016年一季度，港股市場17家中企IPO，環比下降68.52%；募集資金229.03億元，環比下降71.66%。全球資本市場IPO募資規模10億元以上的6家企業中，有4家于港交所上市，包括金融行業兩大地方銀行浙商銀行（02016.HK）、天津銀行（01578.HK）分別募資109.16億元、61.45億元高居榜首前兩位；房地產業融信中國及教育行業成實外教育以15.30億元及15.19億元的規模排名緊隨其后。（見圖3）

2月29日，國務院印發關于落實《政府工作報告》重點工作部門分工的意見。《意見》提出，一行三會等負責推進股票、債券市場改革和法治化建設，促進多層次資本市場健康發展，將適時啟動“深港通”。未來，由于大陸政府的推進，香港有望迎來更多大陸企業赴港上市，另一方面，國內A股在受到中國持續對資本市場深化改革的影響之下，其IPO活動增速預計放緩。

本季境外IPO僅2家，均為在美上市的醫療行業公司，即百濟神州（BGNE）、和黃藥業（HCM）。IPO募資規模分別為10.38億元人民幣及6.57億元。專家表示，未來幾年是資本市場實現高質量雙向開放的重要窗口期和成長為世界一流市場的難得機遇期。加強與國際市場的溝通，既有利于我國資本市場廣泛學習境外經驗、與國際接軌，加強自身的發展能力和水平，也有利于倒逼我國市場推進市場化改革。一系列工作的不斷推進，將在溝通境內外資本、優化制度供給、提升我國市場價值發現能力、提高市場配置效率等方面不斷起到推動作用。

平均退出回報率7。66倍

本季共13家有VC/PE背景中企實現上市，共49家VC/PE機構基金實現退出，合計退出賬面退出回報40.73億元，環比降低84.43%，平均退出回報率為7.66倍，環比增長超3倍。同比2015年1季度，退出回報規模大幅下.降，平均退出回報率上浮410.67%。（見圖4）

本季港股中企IPO企業有2家企業有VC/PE機構退出，涉及14筆退出，IPO賬面退出金額6.68億元，退出回報高達17.75倍。通過國微技術（02239.HK）的上市，金沙江創投、華登國際、Oak、Mayfield實現了高回報退出，提升了本季退出回報率的總體水平。

本季度各細分行業間募資規模差異較大，僅金融行業IPO募資規模就占據近半壁江山，制造業及醫療行業分居IPO規模二三位。從數量上看，制造業及電信與增值位居前兩名，其次為醫療健康、建筑建材等行業。（見圖5、圖6）

細分地區來看，2016年1季度浙江及天津地區募資規模名列前兩位，在港交所上市的浙商銀行及天津銀行占據大部分的規模，平均IPO規模也位居前兩名。廣東地區及香港地區積極推進IPO，IPO數量分別以12家及7家位居前二。（見表3）

退市或轉戰A股

繼二月份聚美優品（JMEI.NYSE）宣布收到來自CEO陳歐及紅杉資本等遞交的私有化申請，準備以每美國存托股（ADS）7美元的價格私有化消息后，三月份奇虎360（QIHU.NYSE）在集團總部召開特別股東大會，敲定了私有化相關事宜，至此奇虎360私有化進程邁出了關鍵的決定性一步。但原本被預期的戰略新興板被擱置，注冊制暫停的背景下，奇虎360回歸具體操控方式或為借殼A股公司。

以2014港交所最高IPO規模備受矚目的地產巨頭萬達商業（03699.HK），于上市1年多后考慮私有化。3月末萬達商業公告表明，萬達商業控股股東正初步考慮就H股進行一項自愿全面收購耍約，如經落實，將可能導致公司私有化以及公司于聯交所除牌。萬達商業在港股市場的價值被低估，可能是萬達商業急于H股轉戰A股市場的主要原因。回歸A股雖是眾望所歸，但也有分析人士認為，在中國經濟轉型的大背景下，傳統的房地產公司最終能否如愿回歸面臨很大的不確定性。畢竟IPO重啟之后，除了綠地等極少數國企能通過借殼上市外，還沒有其他地產企業成功在A股IPO的案例。

此外，全球第二大工業及亞洲最大工業鋁擠壓產品研發制造商中國忠旺（1333.HK）、港口運輸行業青島港（06198.HK）正在考慮啟動借殼回歸A股的上市計劃。

原本期待的戰略新興板能為這些中概股開辟一條新的上市通道。如今該希望變得渺茫了。H股公司回歸A股市場，主要可以通過兩種方式進行，一種是通過借殼，一種是進行IPO。進行IPO的話，需要排隊等候，耗費的時間長，因此借殼或成為H股企業轉戰A股的主要途徑，此情況下A股殼資源爭奪或更激烈。