騰遠鈷業：項目必要性評估不科學流動資產結構存在隱患

騰遠鈷業：項目必要性評估不科學流動資產結構存在隱患

見習記者 劉吉洪

近日，贛州騰遠鈷業新材料股份有限公司（以下簡稱“騰遠鈷業”）披露了IPO招股說明書。騰遠鈷業的主營業務為鈷、銅產品的研發、生產與銷售，鈷產品主要應用于電池材料、合金、磁性材料、鈷粉等下游行業。公司此次擬公開發行不超過2533.34萬股A股股票，擬募集不超過4.9億元人民幣，其中擬投入募集資金3.9億元人民幣用于三元鋰電池正極材料前驅體制備和金屬鈷生產項目，該項目總投資為5.52億元人民幣，剩余的1億元募集資金擬補充流動資金。公司介紹到，項目建設完畢后，公司的鈷產品產能將由現有產能的6500噸提高到12000噸；銅產品的產能將在現有產能3173噸的基礎上，新增產能3000噸；三元鋰電池正極材料前驅體產能將達到2000噸。

股市動態分析周刊記者注意到，公司在2016年下半年已經進行過一次產能擴張后才達到現有鈷產品年產6500噸的能力，本次募集資金擴大產能，公司在項目建設必要性中只解釋到根據2017年與下游客戶意向訂單簽訂情況，6500噸的現有產能不能完全滿足下游客戶對鈷產品的需求。股市動態分析記者認為僅憑借一年的簽約情況就大幅擴大產能并不科學。公司的流動性資產中，貨幣資金占比太少，而對應的則是存貨、應收票據、預付賬款的大幅增加，流動資產的結構構成潛在風險。此外，公司與股東廈門鎢業的關聯交易較大，應收賬款也過于集中于前五大客戶。

公司流動資產構成明細（單位:萬元）

項目必要性評估不科學

招股說明書披露，公司目前具備年產6500噸金屬鈷的生產能力，而公司擬將募集資金繼續用于擴大產能，擴大后的產能達到現有產能的近2倍，即12000噸；銅產品的產能將在現有產能3173噸的基礎上，新增產能3000噸；三元鋰電池正極材料前驅體產能將達到2000噸。同時公司也披露了報告期內公司鈷產品產量分別為3227.74噸、3151.33噸、3522.60噸，年均產量3300.56噸，公司在2016年下半年已經將產能擴大到6500噸，現有產能已經是過去三年年均產能的近2倍，募集資金擴產后的產能則是過去三年年均產量的3.64倍。

公司介紹，報告期內，公司的產能利用率分別達到107.59%、105.04%、84.54%,20161年產能利用率有所下降主要系公司新增3500噸鈷產品的產能于第四季度逐步釋放。從這方面來看，公司的產品需求很旺盛，這是公司未來持續快速發展的保證。但是從另一方面來講，在2016年下半年產能擴大到6500噸后，公司的產能利用率已經能夠滿足該年度的正常生產經營，并且也能滿足報告期內任何一個年度的生產經營，馬不停蹄地再將產能擴大至目前的近兩倍，下游客戶的需求如此旺盛？

我們來看公司對項目建設必要性的說法。公司對項目建設的必要性給出了三條理由：一是提高生產能力，實現業務的持續增長；二是實現生產工藝優化，進一步增強市場競爭力；三是豐富產品結構，提升可持續發展能力。對于以上三條項目建設必要性的理由，后兩條無可厚非，只是對于第一條，股市動態分析記者對于公司給出的說法有所質疑，公司介紹到，根據2017年與下游客戶意向訂單簽訂情況，鈷產品6500噸的現有產能不能完全滿足下游客戶對鈷產品的需求。股市動態分析周刊記者認為，僅憑借一年的簽約情況就大幅擴大產能并不科學，公司應該說明如何測算得到新增5500噸鈷產品、新增3000噸銅產品、新增2000噸三元鋰電池正極材料前驅體產能是最有利于公司發展的。

流動資產結構有隱患

招股說明書披露了報告期各期末公司的流動資產構成情況，可以發現2016年末公司的應收票據、預付賬款、存貨這三項所占比例達到82.66%，而貨幣資金僅僅占據6.75%； 2015年末應收票據、預付賬款、存貨這三項所占的比例為37.52%，貨幣資金的比例則達到45.86%；2014年末應收票據、預付賬款、存貨這三項所占比例為72.76%，貨幣資金則為11.24%。從絕對數值來看，2016年末公司的應收票據、預付賬款、存貨這三項分別為9259.95萬元、6511.05萬元、20061.42萬元，2014年末的數值則分別為4617.16萬元、2642.56萬元、11040.40萬元，2016年末的數值幾乎都是2014年末的兩倍甚至超過兩倍，而貨幣資金基本無變化。數據顯示，報告期公司流動資產構成中，貨幣資金、存貨和應收票據每個年度之間變動很大，而且存貨一直占據著流動資產總額的很大一部分比例。

股市動態分析記者認為，騰遠鈷業的流動資產構成存在潛在的隱患。因為公司屬于有色行業，并且公司涉及到海外經營，這就牽涉到安全生產風險、環境保護風險、海外經營風險、鈷和銅的價格波動風險、原材料價格風險、匯率風險，所面對的突發情況也比其他行業的企業多，一旦出現緊急情況，以2016年末的情況來看，貨幣資金太少，其他流動性資產變現需要一定時間，那么短期內將對公司的資金鏈產生很大的沖擊，希望公司早已做好相關的應急預案。

關聯交易較大，應收賬款集中

報告期內，公司于持股5%以上的股東廈門鎢業存在較大的業務往來。2014年、2015年和2016年，公司向廈門鎢業及其子公司銷售鈷產品的銷售額分別為12790.68萬元、11385.73萬元和13806.50元，分別占當期營業收入總額的18.13%、20.18%和22.18%，比例較大并且呈現逐年上升的趨勢。2016年，公司向廈門鎢業采購鈷中間產品809.44萬元，占總采購額的比重為1.31%。可以發現，公司的銷售比較依賴關聯交易，而原材料的采購則更依賴其他供應商，這就造成公司的業績對關聯交易比較依賴。

公司披露的信息也證明了這一點。報告期內，關聯方廈門鎢業及其子公司連續三年穩坐公司第一大銷售客戶。關聯交易較大所帶來的問題之一就是應收賬款問題，報告期內，關聯方廈門鎢業及其子公司占據著公司應收賬款余額的比例為28.42%、12.47%、8.23%，分別位列第一、第三、第四大應收賬款客戶。

此外公司的應收賬款問題也存在著過于集中的問題，2014年至2016年，公司前五大應收賬款客戶分別占據著應收賬款總額的86.15%、91.69%、84.40%。同期，公司應收賬款占營業收入的比例分別為5.15%、11.43%、5.91%。總體看應收賬款占比較小，并且多集中在一年以內，風險不大，但是過于集中于前五大客戶的問題，也存在著一定的隱患，一旦某家客戶經營出現問題而導致無法如期付款，那么公司計提的壞賬將大大增加，影響到公司當期的利潤。