無懼調整，聚焦業績

童第軼

本刊特約專欄作家，曾任職于中國證券報社、中國人壽資產管理公司，現為龍贏富澤資產管理（北京）公司投資總監。

整體上，近期市場剛剛經歷了一輪快速殺跌，上證指數在4個交易日內跌去了100個點，恐慌情緒升溫。在當前這個位置，我們傾向于認為恐慌大可不必，繼續下跌的空間已經不大。從基本面來看，并無大的利空，強監管旨在讓市場穩定，漲多了會打壓，跌多了大概率也會托底。從技術面來看，3月份以來的震蕩區間的下軌在3200點，雖然已經跌破，但自2016年以來的上升趨勢的下軌支撐線在3150點附近，目前看，市場有望在此位置穩住，即便不能，3100點的整數關口也將提供強力支撐。

板塊方面，雄安新區橫空出世，相關概念股一度成為市場中最矚目的焦點，為此，我們也專程奔赴當地進行了專題調研。從我們了解到的情況看，之前被炒作最兇的地產企業恐怕未必會真正受益，因為當地所有的在建項目幾乎都已停工，涉及到相關上市公司的存量項目具有非常大的不確定性風險，如華夏幸福負責的白洋淀科技城項目，跟雄安新區有沖突的地段已經讓出。真正受益的更可能是央企大基建和京津冀的環保企業?；ǚ矫?，新區起步區域100平方公里內的基建幾乎都由央企負責，地方企業和民營企業參與的機會比較小。環保方面，無論是白洋淀的水，還是新區乃至整個河北省的空氣，污染都很嚴重，治理勢在必行。

當前階段，我們認為雄安概念第一輪的炒作已經結束，待到6月份左右，總規劃逐漸明晰后，或許會有潛在的第二輪機會。而雄安之外，最需要關注的仍然是業績能持續增長的白馬股。上一期的文章，我們提出了“監管加強，市場波動率下降，資金向業績能持續增長的標的集中”的觀點，現在看來，這一邏輯已經發生，而且越發強化，業績白馬已經不單單是估值向合理水平回歸，甚至已經開始享受估值溢價。

我們稍微回顧一下便能感受到這種變化：大概一年之前，市場在談論茅臺的時候，能給到的合理估值也就是20倍，可如今，隨著股價創出420元的歷史新高，對應2016年的每股收益，市盈率已經超過了30倍，即使對應今年的預測每股收益，市盈率也依然在25倍以上。我國白酒復蘇、高端白酒強者恒強的格局已經確立，茅臺酒供不應求、價格堅挺，未來幾年，15%的業績增速無憂。茅臺之外，另一價值典范格力電器也已經沖破了之前10倍估值的天花板，來到了現在13倍。

這就是市場的力量，在監管增強，波動率下降的背景下，資金愿意給予業績能持續增長的白馬股更高的估值溢價，趨勢已經發生，短期便難以改變。標的方面，除了我們上期文章提到的白酒（高端白酒更受益）和家電（廚電和小家電更受益），另一個需要關注的方向是汽車。我國自主汽車品牌崛起的趨勢已經毋庸置疑，除了在10萬元左右的低端領域，在近期開幕的上海車展中，自主品牌龍頭長城和吉利分別展出了自己的高端品牌WEY和LYNK&CO，向15萬-20萬元這一利潤率更高的價格帶進軍。