基于流動性風險下資本資產定價模型的分析

唐詩

摘 要：資本資產定價模型是企業資產投資分析的主要方式，為企業收益穩定、資產重組提供了更準確的資產運作參考，隨著社會經濟資產結構的不斷調整，資本資產定價模型分析的作用逐步凸顯出來。基于此，本文結合流動性風險的相關理論，剖析資本資產定價模型的優化方式，為輔助現代企業資源優化提供更好的資源應用結構體系。

關鍵詞：流動性資金 資本資產定價模型 風險管理

中圖分類號：F273.4 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）10（c）-173-02

社會經濟結構不斷拓展，成為促進現代企業結構綜合轉型的主要途徑。目前，企業產業經營投資規模逐步拓展，企業經營中獲得的經營效益全面增加，同時，不斷實行現代資源結構的優化創新，建立系統化的資源管理結構，企業資產運作能夠及時進行風險控制，確定企業資源構成結構，是保障企業資金利用率的基礎。

1 流動性風險與資本資產定價模型概述

1.1 流動性風險

流動風險是指企業資源運行分析中，由于缺少經營資金或者市場缺少交易環節，導致企業經營資源結構性不足，企業經營存在較大的經營風險，也正是由于企業經營資產分配不善，導致企業產業投資與資產運作之間關聯的框架體系結構之間的關聯性不強，對企業的長遠性經營造成發展的制約。

1.2 資本資產定價模型

資本資產定價模型是指證券資金運作結構之間形成完整的資產管理，對企業證券資產的收益率、風險投資之間的關系產生、以及價格的形成進行探究，是現代商品金融經濟結構價格理論的高效性運作的重要保障。當前資本資產定價模型的風險主要包括系統性風險和特殊性風險兩種形式，常見的系統風險為利率、商品經濟衰退等，都是系統風險的代表；特殊性風險代表為企業股票收益風險、投資風險等方面，實施多樣性的風險管理，必須全面掌控兩方面風險，實現現代企業資金的綜合化推進。

2 企業流動性風險形成的原因

2.1 流動資金運行風險性高

企業資金流動性差，就有可能導致企業發生破產的情況，當企業在進行日常運營時，如果企業的資金流動性不足，就有可能變為一種致命的風險，由于企業需要資金維持日常運營，如果企業的現有資金已經全部套牢，同時沒有相關款項回收，就容易導致資金流動不足，企業應對這種情況的主要方法是向銀行或者其他企業借貸。銀行會進行信息額度審核，如果審核通過，銀行會進行放貸，解決企業資金周轉不靈的問題。但是如果資金缺口過大，或者銀行認為企業無能力償還，就有可能導致企業出現嚴重的經濟問題，這種情況往往是由于其他條件導致的。比如當某個大宗信貸用戶出現了違約現象，就容易引起人們對于該企業的發展前途產生顧慮，導致大規模的資金抽離現象，同時，也有可能導致其他金融機構和銀行為了防止企業產生違約現象，采取凍結企業信用額度的方式。

2.2 短期資產控制性差

短期的資產控制性差通常是企業的盈利降低和投資減少的實現征兆。因為在一般情況下，企業投資多、盈利高時，現金流入量就會非常多；反過來，當企業的現金流入量不斷減少、盈利不斷降低，現金流量就會非常少。當企業的現金流入量多，資產的流動性就越強，企業的短期償債能力就越強。對企業的債權人來說，企業短期償債能力的強弱意味著本金與利息能否按期收回；對企業的供應商和消費者來說，意味著企業履行合同能力的強弱，供應商和消費者的利益是否將受到損害，影響企業短期資金控制差的原因在于不同各項流動資產的變現速度不同。

2.3 流動資金來源緊張

資金流動性是指企業進行合理的代價，進行籌集使用集資的能力。當企業流動資金的流動性在小范圍內上升時，能夠對市場的所有參與者的營運資金成本產生重要的影響。當市場的流動性水平和波動性，能夠影響交易的難易程度。同時流動資金的籌集難易程度還取決于企業的內部特征，包括一定階段的資金需求量和企業發展的穩定性、財務狀況等，都能夠影響市場對企業的看法和信用評級。同時，在這些內部條件中，有的和企業的信用等級相關，有的和籌集資金的政策有關。如果市場對于企業的信用評價不好，資金的籌集活動就會變得非常困難，利息也非常高，如果企業的籌集力度加大，或者次數增加等其他意外的籌資變化，市場的整體看法就會變得非常負面。因此，企業資金的籌集能力是市場和銀行的雙面流動性共同作用產生的結果。

3 基于流動性風險下資本資產定價模型構建

3.1 做好企業資產評估

企業經濟資源結構的綜合化調整，做好企業資產綜合評估。一方面，從企業當前經濟發展的實際情況出發，分析企業短期資產控制性與企業的盈利降低和投資減少之間的關系，實行企業結構規劃與產業需求相適應，建立企業資產模式，并分析企業資產結構調整中產業資源的來源，將企業金融資金投入市場后獲得的經營收益與資產運作所面臨的風險進行對比，承接多重資產運作風險結構，分析金融資產運作評估收益比率。依據資本資產定價模型的分析公式可知：股息=企業經營價值與最后價格之差/最初價格[1]。做好企業資產評估，就為企業流動資金籌集提供了一個確定的資產數目，有助于降低企業運作風險；另一方面，企業資產運作后期與資產運作前之間出現一定的數據差，做好系統間的數據控制，將會實現企業資本運作風險的有效控制，也就可以達到對企業流動資金部分潛在風險預測評估的作用。

3.2 實行資金成本預算

實行資產成本預算，也是現代企業資產資本模型有序運作的構成部分。依據資本資產定價模型的分析公式可知：均衡性資本投資比率=資產經營成本*（資產資本股息+資產投資最后價格）/1+資產經營成本收益率[2]。想要實現企業商品經營利潤處于穩定狀態，必須有效把握企業投資經營成本的比例，投資成本在企業總體資產中所占的比例。除了以上所提到的做好資產運作評估，可以降低企業資本投資的外部風險，同時，也要結合現代企業在商品經營成本、市場交易成本等方面的控制，縮減商品經營中與實際需求不相符合的附加成本。例如：產品交易多次中間商中轉成本，逐步建立起最直接的商品交易渠道，縮小成本比例，公式中其他數據不變，資本投資的比率就會增加。

3.3 企業資源配置

企業資本資產形式中固定資產和流動資產的有效分配，能夠降低企業流動性風險。例如：企業實行資產證券投資時，應采取證券收益高，市場靈活度強，相對穩定的投資部分作為基礎投資部分，而那些收益波動性大、市場運作單一的證券投資作為第二部分，這樣基礎資金保障規劃后，即使企業資產投資所在的市場資金運作的波動較大，企業也可以得到較為穩健的資產資本投資收益，只有“上層”不穩定部分是投資會存在收益波動，沒有對企業資產的根基部分造成沖擊；同時，企業資源配置，在于企業要分配好資產投資收益與貸款之間的關系，例如：某企業實施投資資產收益與信貸償還之間的分割比例按照70%，30%分配[3]。從數據來看，企業資產資本投資以收益為主體部分，信貸償還是企業資產分配的一部分，較低的信貸收益分配比例，能夠使企業資產經營處于穩定的負債循環周期中，不會造成企業經營的壓力。

4 結語

綜上所述，基于流動性風險下資本資產定價模型的分析，是現代企業資金規劃結構更新的重要代表。在此基礎上，引導現代企業綜合化推進，使得企業資產的評估體系化管理、企業資金成本實用化控制、以及企業資源的高效配置，從而提升企業資產利用率，實現企業資源高效運用。因此，淺析基于流動性風險下資本資產定價模型，是我國現代企業經濟結構有序性規劃的重要方式。

參考文獻

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[2] 吳娟.股改前后滬市A股資產定價模型應用的對比研究[D].西南大學，2011.

[3] 王柱.基于資產鏈的資本資產定價研究[D].上海交通大學，2007.

[4] 黃學軍.基于通脹風險的資產定價模型及應用研究[D].上海交通大學，2007.

[5] 雷東輝.信息不對稱、權益資本成本與資本市場效率[D].西南財經大學，2007.

[6] 董向征.流動性資產定價：基于滬市的實證研究[D].天津大學， 2006.