人民幣國際化視角下的國際金融市場發展探析

張文悅

摘 要：伴隨我國與世界各國地區的合作聯系越加具有深度，人民幣的身影頻繁出現在國際金融市場中，由此人民幣國際化發展得到全社會的關注。在人民幣國際化視角下國際金融市場規模在擴大發展，增大了投機行為的發生概率，對金融市場造成沖擊，使實體經濟經受影響。在這樣的背景下本文以貨幣危機模型，分析方法以時間序列為主，對人民幣國際化與國際金融市場之間的影響作用展開論述。關鍵詞：人民幣國際化 國際金融市場 發展對策

中圖分類號：F740.4 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）08（c）-058-02

在人民幣向著國際化發展中，金融市場處于逐步開放的狀態，這使得金融產品在價格上出現了變動，對投機來說增大了風險，使得持有貨幣危機得以加大，不能確定經濟發展狀態。金融市場與貨幣危機有著很大聯系，投機行為發生在金融市場中，這勢必會引起貨幣危機。當一個國家的貨幣在國際化發展中，金融市場必定是開放的，體制是完善的。基于國際金融市場的不確定性，以及人民幣向國際化發展中市場還不夠開放，體制不夠完善的前提下，本文在人民幣國際化視角下，對人民幣在國際金融市場中的發展展開進一步論述。

1 模型分析

在經濟環境下，對于一個國家的居民消費來說，如果貿易商品具有單一化的特點，那么匯率是針對貿易伙伴而言的，決定因素為購買力范疇內的平價定理[1]。該國居民資產選擇有四種，他們之間可以完全替代，分別是本國貨幣與外國國幣、本國債券與外國債券，他們之間可以完全替代。從國內角度來說貨幣市場如果想要滿足均衡發展需要達到一定條件，其條件公式為：

由以上公式可知，當匯率固定的話，即E=E，E=0，i=i*由此得出t時期外匯儲備是R（t）=M（t）-D（t）=βE-D（t），βE是一個常數，且固定不變，這樣看來信貸與外匯儲備有相同的變動率，而且成反方向的變動，在這樣的情況下對該國家來說想要對不變的固定匯率維持下去，就要使信貸與外匯儲備保持等量變動的關系，且同樣為相反方向。假設在T時刻發生了投機沖擊行為，這對固定匯率來說是一種破壞，在外匯市場中供求情況是由匯率決定的，這是由于貨幣市場在T時期后的均衡為，當外匯儲備在用完的情況下信貸量與貨幣存量是相等的；這個時期變成“影子效率”，這是因為在變動率上信貸與貨幣存量相等，所以“影子效率”又可表示為E（t）=δμ/β2+M（t）/β。如果本國貨幣在T時期是貶值的，意味著固定匯率是小于“影子效率”的，投機者會將本國貨幣進行拋售，固定效率會出現崩潰的狀態，投機者在投機行為中獲取到收益。

2 實證研究

從以上理論論述可知，當在不穩定的金融市場環境下會促成貨幣投機事件的發生，導致貨幣危機的出現。借助于國際金融市場，投資行為通過匯率與利率、境外融資進行，使投資利潤從中獲取，這對本國經濟是不利的，對金融市場來說產生危機，使投資風險產生，以此使得貨幣危機從中產生。本文以2007年～2012年月度數據為例，在金融市場背景下對人民幣匯率在國際化進程中的變動情況作出分析，通過投機機會，使得投機者獲取到投機利潤，對人民幣產生的危機展開討論。在向量自回歸模型中對人民幣匯率沖擊事項展開研究，對金融市場產生的影響展開分析。由此本文采取時間序列的方法，將因變量設置為信貸量，以境外為背景，以存款與貸款等比例作為自變量，以金融市場受到匯率變動的影響為其中研究的一個內容。在研究中對時間序列來說要保證階數相同，且具有平穩性，結合各時間序列的變量對平穩性進行檢驗，檢驗結果見表1。

從對平穩性的檢驗結果上看，在1%顯著性情況下從原序列上看境外同業間、外匯買賣比例有著顯著效果，從時間序列上變化情況是具有平穩性，也就是（IO）。從10%的原序列顯著性上看其他變量序列并不穩定，而在5%的顯著性條件下效果顯著，這些變量都為單位根過程，也就是（II）。基于此種情況為使研究模型具有穩定性，選取I（I）過程時間序列為依據，對建模進行處理，以此展開分析，以此得出研究模型矩陣形式：Yt=A0+A1Yt-1+A2Yt-2+A3Yt-3+…+ApYt-p+ut，其中包括系數矩陣，Ut矩陣的分布是獨立的，誤差項平均值為0。

本文的研究遵循一定的原則，以最小信息準則為依據，VAR為五階的滯后階數，由此VAR模型建模成功。穩定性得到保證之后，沖擊源設置為存貸款利率差，匯率也要作為沖擊源，反應源定位在國內外存貸款上，在標準差上給存款利率差、利率造成沖擊，對國內外存貸款比例產生影響，金融市場處于不利的發展環境中。

當給匯率以向上沖擊的作用時，本國貨幣有所貶值，導致國內信貸呈增加的趨勢。對存貸款利率差來說，在標準差的條件下進行沖擊，信貸呈增加狀態，第三、四、五期略微下降，總體上狀態是穩定的，呈上升趨勢。這顯示出當存款利率差發生變動時，對信貸來說有很大的增加幅度，狀態較為穩定。當存貸款利率差受到標準差沖擊時，同業間的貸款比例有穩定的變動，期間會有波動，但波動都是小幅度的，總體變動狀態是穩定的。當存貸款利率差受到標準差沖擊時，人民幣境外存款比例先是上升，繼而下降，分析表明當存貸款利率差較大時，對人民幣在境外的存款也會很大。

從我國經濟形勢上看，目前整體形勢良好，我國與世界各國的經濟往來甚為密切，對世界經濟的貢獻率越來越大，在世界經濟舞臺中占有重要地位，越來越發揮重要作用，因此對人民幣的流通量越來越大，也就是說我國經濟總量在國際占有相當一部分的份額，購買我國商品的國外消費者越來越多，在供不應求的情況下一定單位的人民幣購買的商品數量越來越少，這說明在國際市場中人民幣是升值的。當人民幣在升值階段，對國外來說本幣兌換人民幣的匯率是下降的，很多外國居民為自保，使財富不受到損失，將本國貨幣兌換成人民幣，以求得面值得到保證。

3 人民幣在國際金融市場中向國際化發展的對策簡析

3.1 對金融市場進行全力發展

對人民幣國際化發展來說要以國際金融市場為基礎，順應其市場的發展，應根據方針政策，對金融市場進行全力發展，如想其市場得到全力發展，要將直接性的投資比重，特別對債券市場規模提高上去；對市場準入與產品開發加強行政監管，使得金融市場具有靈活性，更具成長活力；對信息披露機制與信用評級加以完善，從正向對市場激勵機制增強。

3.2 促進利率及匯率的市場化發展

從制度上大力推進商業銀行建設，加強在風險防御的管理，加強在資產負債比例上的強化管理，建立健全內部控制制度，對金融監管加以健全，使競爭具有有序性；對貨幣市場受到央行放寬政策的影響，及時依據供求情況對資金市場價格進行調整；在政策上對實施力度進行加大，依靠宏觀經濟調控，為宏觀經濟創造穩定的環境；建立權威的評估制度與機構，對金融機構在金融市場中的發展形成自我約束能力，使得評估行業得到統一。推進匯率市場化的發展，利用好經濟發展的良好形勢，使國際收支狀況更加穩健，抓住人民幣升值的機會，對匯率波動放寬幅度，實施靈活度高，具有彈性的匯率政策，對結售匯制進行放松，在制度上實行浮動政策。

4 結語

結合以上論述可知，本文從三個方面對人民幣國際化視角下的國際金融市場發展展開論述。從以上的模型分析與理論分析可知，人民幣國際化與國際金融市場之間是相互影響的關系，只有一方向著良好方向發展，另一方才會得到良好發展，對此要結合國內外形勢，做好分析工作，認清形勢，采取積極政策，對金融市場環境加以改善，為人民幣向國際化發展提供健康的發展環境。

參考文獻

[1] 沈立君.試論人民幣國際化中人民幣的投放與回流[J].商業經濟研究，2017（10）.

[2] 程婷.香港人民幣離岸金融市場的發展研究——基于人民幣國際化的視角[J].重慶科技學院學報（社會科學版），2015（09）.