企業自主創新、并購股權與技術追趕

黃紅梅

【摘 要】文章以2008—2014年我國海外并購事件為樣本，研究企業自主創新、并購股權對技術追趕的影響，同時考察所有權結構的調節作用。研究發現，自主創新和并購股權對技術追趕具有顯著的正向影響，國有控股對自主創新與技術追趕的關系和并購股權與技術追趕的關系起正向調節作用。

【關鍵詞】海外并購；自主創新；技術追趕

【中圖分類號】F271 【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-0688（2017）12-0017-03

0 引言

2007年以來，我國企業海外并購迅速發展，邵慰等[1]學者（2012）對我國企業海外并購的動因進行調查，結果發現35.2%的企業是為了獲取核心技術，突破技術瓶頸實現技術跨越。吳先明[2]（2014）提出后發企業通過海外并購實現跨越式技術追趕的模型，用此解釋近年來后發企業通過海外并購實現技術追趕的浪潮。目前，在研究中國企業海外并購、自主創新和并購股權對其實現技術追趕的影響中，對企業所有權結構在其中的作用的研究相對缺乏。

1 理論與假設

1.1 自主創新對企業技術追趕的影響

現存文獻中有關后發企業技術追趕的理論以Hobday的OEM-ODM-OBM逆向產品生命周期曲線模型和Kim的引進、消化、提高三階段模型為典型代表，主要是闡述后發企業漸進性的技術累積過程。Escribano等學者的研究表明，具有較強研發能力的企業能更好地理解外部技術價值和未來發展趨勢，將內部研發與外部技術引進相結合，可以更大程度地提升企業技術追趕績效。由此提出假設1：

H1：企業自身創新能力越強，海外并購后企業技術追趕績效越好。

1.2 并購股權與企業技術追趕的影響

并購股權比例越高意味著企業在并購完成之后對目標企業的控制能力越強，從而可以避免股東之間的決策沖突帶來的危害。張紅軍等[3]學者（2000）的實證研究發現，股權集中度與公司績效存在顯著關系。海外并購中，獲取目標公司的控股權有助于企業調配資源，從而可以促進企業有效地運用技術、品牌、網絡渠道等資產，提高企業技術追趕績效。由此提出假設2：

H2：取得目標企業控股權越高，海外并購后企業技術追趕績效更好。

1.3 所有權結構的調節作用

Buckley等[4]學者（2007）認為，中國企業對外投資的動機很大程度上受到國家政策導向的影響。由于國有企業相對于民營企業擁有更多的政策支持，因此國有企業的跨國并購行為通常被外國公眾認為代表中國政府執行國家戰略意圖。由于國家政策支持，這些企業具有很大的規模，資本雄厚，在國內市場擁有大量客戶和很高的市場份額及巨大的現金流，這使得國有企業在國際化競爭中具有一定優勢。由此提出假設3和假設4：

H3：國有控股條件下，企業自身創新能力越強，海外并購后企業技術追趕績效越好。

H4：國有控股條件下，取得目標企業控股權越高，海外并購后企業技術追趕績效更好。

2 樣本選擇和數據說明

本研究選取的樣本是2008—2014年所有進行海外并購的在中國上市的企業，并進行如下篩選程序：？譹？訛剔除ST企業樣本；？譺？訛剔除企業年報信息中研發投入數據披露不全的樣本；？譻？訛剔除資產收購是房產土地或能源的樣本。最終以131個海外并購事件為樣本研究。

被解釋變量：技術追趕績效（pat），用企業并購發生后2年的專利申請數衡量，數據來源于國家知識產權局。

解釋變量：自主創新（rd），用并購前2年研發投入/營業收入衡量；并購股權（sto），企業獲得目標公司股權比例。

控制變量：制度距離（insti），用全球治理指標的6個指標的綜合治理因子表示，數據來源于世界銀行世界發展指標；文化距離（cult），用東道國與中國的文化距離衡量，根據The Hofstede Centre提供的4個文化維度折算；企業規模（lnsize），并購前2年企業主營業務收入；行業（hightec），高新技術企業取1，否則取0，數據來源于國泰安數據庫。

3 實證結果與分析

根據Cameron和Trivedi（2005）的論述，企業專利申請數據合適的分布假設為泊松分布和負二項分布。經計算pat的方差（26 700.49）大于期望（97.35），因此本文采用負二項回歸模型進行估計，運用stata計算。

對變量進行描述性統計和相關系數矩陣檢驗，顯示所有變量間的相關系數都小于0.60，進一步檢查回歸模型的方差膨脹因子（VIF），發現VIF均小于10，說明模型不存在多重共線性問題。

表1是回歸結果，模型參數顯示，各模型的W值（Wald檢驗的卡方值）均高度顯著，表明各模型均具有良好的擬合優度。模型1是對控制變量的檢驗。模型2是關于企業自主創新、并購股權與技術追趕績效的檢驗，可以看出，企業的自主創新對技術追趕績效具有顯著的積極影響（P<0.01），假設1成立。并購股權與技術追趕績效顯著正相關（P<0.05），假設2成立。模型3和4對所有權結構與解釋變量的交互效應分別檢驗，顯示國有控股正向調節企業自主創新與技術追趕績效的關系（P<0.1），假設3得到實證支持。國有控股條件下，取得目標企業股權比例越高，并購后企業技術追趕績效更好（P<0.01），假設4成立。

為了驗證結論的穩健性，本文使用“研發支出/總資產”替換“研發支出/營業收入”，作為自主創新的代理變量，進行穩健性檢驗，結果一致說明本文結論具有很好的穩健性。

4 結論與啟示

研究發現，企業自主創新和并購股權對中國企業海外并購技術追趕績效具有顯著的正向影響，國有控股所有權結構正向調節自主創新和并購股權對技術追趕績效的影響，也就是國有控股企業，更會通過自主創新選擇獲得高并購股權進行技術追趕。研究建議：？譹？訛加大企業自身研發投入，這有助于海外并購中對外部知識和技術的消化，有利于企業提高創新水平。？譺？訛企業海外并購應該提高對目標企業的控股權，減少股東決策分歧帶來的損害，實現技術追趕。

參 考 文 獻

[1]邵慰，李杰義.我國先進裝備制造業海外并購與技術進步實證研究[J].科技進步與對策，2012，29（15）：52-56.

[2]吳先明，蘇志文.將跨國并購作為技術追趕的杠桿：動態能力視角[J].管理世界，2014（4）：146-164.

[3]張紅軍.中國上市公司股權結構與公司績效的理論及實證分析[J].經濟科學，2000，22（4）：34-44.

[4]Buckley P J，Clegg L J，Cross A R，et al.Erratum：The determinants of Chinese outward foreign direct investment[J].Journal of International Busin-ess Studies，2007，38（4）：499-518.

[責任編輯：鄧進利]