汪濤：監(jiān)管加強收緊貨幣信貸條件

瑞銀證券中國首席經(jīng)濟學家汪濤近日撰文指出，金融去杠桿是“三去一降一補”的重要一環(huán)，實質是要避免資金空轉套利、降低金融系統(tǒng)性風險。去年以來加強金融監(jiān)管的政策措施不斷，各類金融機構的影子信貸產(chǎn)品和杠桿機制成為監(jiān)管的重點。從表面看，金融監(jiān)管加強的背景是近年來層出不窮的風險和問題；從深層次看，是利率市場化和大資管環(huán)境下金融機構監(jiān)管套利和監(jiān)管部門博弈的必然結果。

影子信貸的快速擴張，造成某些領域杠桿過大、久期和風險嚴重錯配，加劇了系統(tǒng)性風險，也掩蓋了投向實體經(jīng)濟的真實信貸增速。

各監(jiān)管部門對金融機構和影子信貸產(chǎn)品加強監(jiān)管，有望遏制影子信貸和金融杠桿的快速擴張，降低金融系統(tǒng)中長期風險，改善貨幣政策傳導機制。不過，短期來說，金融監(jiān)管的加強將成為今年中國貨幣和信貸條件收緊的主要推手，如果操作不當，可能引發(fā)信用事件，帶來信用市場的較大波動。

銀行將更多地受到資本和流動性等要求的制約，其他金融機構也越來越難以繞開各種限制和規(guī)則。金融機構間“空轉”的信貸萎縮，很可能會牽連到流向實體經(jīng)濟的整體信貸。許多通道業(yè)務在多層嵌套逃避監(jiān)管后，最終有一部分資金流向了因嚴格監(jiān)管難以拿到常規(guī)信貸的企業(yè)和部門。因此，金融機構間影子信貸萎縮會在一定程度上降低實體經(jīng)濟的整體信貸增速。