汪濤：監管加強收緊貨幣信貸條件

瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤近日撰文指出，金融去杠桿是“三去一降一補”的重要一環，實質是要避免資金空轉套利、降低金融系統性風險。去年以來加強金融監管的政策措施不斷，各類金融機構的影子信貸產品和杠桿機制成為監管的重點。從表面看，金融監管加強的背景是近年來層出不窮的風險和問題；從深層次看，是利率市場化和大資管環境下金融機構監管套利和監管部門博弈的必然結果。

影子信貸的快速擴張，造成某些領域杠桿過大、久期和風險嚴重錯配，加劇了系統性風險，也掩蓋了投向實體經濟的真實信貸增速。

各監管部門對金融機構和影子信貸產品加強監管，有望遏制影子信貸和金融杠桿的快速擴張，降低金融系統中長期風險，改善貨幣政策傳導機制。不過，短期來說，金融監管的加強將成為今年中國貨幣和信貸條件收緊的主要推手，如果操作不當，可能引發信用事件，帶來信用市場的較大波動。

銀行將更多地受到資本和流動性等要求的制約，其他金融機構也越來越難以繞開各種限制和規則。金融機構間“空轉”的信貸萎縮，很可能會牽連到流向實體經濟的整體信貸。許多通道業務在多層嵌套逃避監管后，最終有一部分資金流向了因嚴格監管難以拿到常規信貸的企業和部門。因此，金融機構間影子信貸萎縮會在一定程度上降低實體經濟的整體信貸增速。