股票回購(gòu)對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)影響

崔若天　張存彥　王建忠　虞丹婷

摘要：2015年證監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于上市公司大股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員增持本公司股票相關(guān)事項(xiàng)的通知》，股票回購(gòu)案例大幅增加。本文采用案例研究法以伊利股份為案例，對(duì)股票回購(gòu)前后的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，研究對(duì)上市公司財(cái)務(wù)的影響。

關(guān)鍵詞：股票回購(gòu)；財(cái)務(wù)分析；案例研究法

中圖分類(lèi)號(hào)：F83 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2017）010-0-01

股票回購(gòu)作為一種重要的市場(chǎng)調(diào)節(jié)工具，具有穩(wěn)定股價(jià)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)投資者信心等作用。本文從近幾年發(fā)生的以集中競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行股票回購(gòu)的案例中選取了的伊利股份作為研究案例，從財(cái)務(wù)指標(biāo)的角度探索股票回購(gòu)行為對(duì)上市公司財(cái)務(wù)的影響，以期對(duì)股票回購(gòu)有更深入的了解。

一、案例背景

內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司成立于1956年，1996年3月在上海證券交易所掛牌交易，股票代碼為“600887”，成為全國(guó)乳品行業(yè)首家A股上市公司。

2015年7月10日，伊利股份頒布了《內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司獨(dú)立董事關(guān)于以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份的獨(dú)立意見(jiàn)》，為了“增強(qiáng)公司股票長(zhǎng)期投資價(jià)值，維護(hù)股東利益，推動(dòng)公司股票價(jià)值的合理回歸”，伊利股份決議采取集中競(jìng)價(jià)的交易方式，以自有資金進(jìn)行股票回購(gòu)，資金總額不超過(guò)人民幣10億元。

二、股本情況

自成立以來(lái)，伊利股份不斷增資擴(kuò)股，最終實(shí)現(xiàn)了自身的良好發(fā)展。

三、財(cái)務(wù)狀況分析

對(duì)伊利股份股票回購(gòu)前后主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)比率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，具體情況如下表所示：

（一）盈利能力

股票回購(gòu)公告日后盈利指標(biāo)均呈現(xiàn)良好的上升趨勢(shì)。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率在公告后呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，且在公告后第二個(gè)季度達(dá)到最大值；在公告后的兩個(gè)季度凈利潤(rùn)率不升反降，沒(méi)有明顯的正向作用，但是在之后的幾個(gè)季度其凈利潤(rùn)率得到了明顯提升且大于股票回購(gòu)前的最高凈利潤(rùn)率。綜合可知，股票回購(gòu)在較長(zhǎng)時(shí)間段內(nèi)，對(duì)提升凈利潤(rùn)率具有一定的正向作用。

（二）償債能力

償債能力指標(biāo)在實(shí)施股票回購(gòu)的當(dāng)季度略微下降，但總體均呈現(xiàn)小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這說(shuō)明股票回購(gòu)后公司的資產(chǎn)流動(dòng)性增強(qiáng)，但是并不明顯；凈資產(chǎn)率和固定資產(chǎn)率均呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這說(shuō)明股票回購(gòu)后，伊利股份的流動(dòng)資產(chǎn)減少，這與此次回購(gòu)采用自有資金且回購(gòu)后注銷(xiāo)有一定的關(guān)系；資產(chǎn)負(fù)債率由公告前51.58%降為50.56%，且呈不斷下降趨勢(shì)，在一定程度上起到了資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的作用。

四、結(jié)語(yǔ)

伊利股份宣布股票回購(gòu)的時(shí)機(jī)恰逢股市非正常下跌時(shí)期，與“五選一”政策的時(shí)間吻合，這應(yīng)該也是伊利股份此次回購(gòu)的最大動(dòng)機(jī)。在回購(gòu)時(shí)機(jī)的選擇上，伊利股份此次回購(gòu)具有穩(wěn)定股價(jià)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，傳遞積極信號(hào)，提高投資者信心等作用，同時(shí)兼具配合政府公共治理目標(biāo)。

通過(guò)對(duì)伊利股份回購(gòu)前后財(cái)務(wù)指標(biāo)分析可以發(fā)現(xiàn)，營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)率得到一定提高，但是償債能力和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面的作用并不明顯。

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作者簡(jiǎn)介：崔若天（1990-），女，漢族，河北石家莊人，在讀研究生，河北農(nóng)業(yè)大學(xué)，主要從事會(huì)計(jì)與審計(jì)理論研究。