當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升的堅(jiān)實(shí)性與脆弱性

浙江省體改研究會副會長、浙江省信息化與經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展研究中心首席專家、研究員

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升的堅(jiān)實(shí)性與脆弱性

浙江省體改研究會副會長、浙江省信息化與經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展研究中心首席專家、研究員

本輪經(jīng)濟(jì)回升具有微觀積極支撐，然而投資實(shí)際增長有較大回落，形成了當(dāng)下經(jīng)濟(jì)回升的一個脆弱性。投資增長回升將是信心增強(qiáng)的具體體現(xiàn)

中國經(jīng)濟(jì)自2016年四季度以來，GDP增速回升，形成微笑曲線。這對正在遭遇經(jīng)濟(jì)下行折磨的中國人來說，是令人開心的消息。對于下一步經(jīng)濟(jì)走向，本文分析認(rèn)為，堅(jiān)實(shí)的程度大于脆弱的程度。

本輪經(jīng)濟(jì)回升具有微觀積極支撐。全國居民人均可支配收入實(shí)際增長，今年一季度結(jié)束了2012以來的持續(xù)回落，同比加快0.5個百分點(diǎn)。再一點(diǎn)是工業(yè)增速堅(jiān)實(shí)回升，且全國規(guī)模以上工業(yè)利潤恢復(fù)性增長，當(dāng)然日用工業(yè)品行業(yè)利潤增長仍相對較低，不過虧損企業(yè)數(shù)一季度出現(xiàn)了少有的同比減少6.8%的較好表現(xiàn)。

然而，投資實(shí)際增長有較大回落，形成了當(dāng)下經(jīng)濟(jì)回升的一個脆弱性。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布，一季度投資價格系數(shù)4.5%、投資名義增長9.2%。由于不清楚數(shù)據(jù)間關(guān)系，不能貿(mào)然計(jì)算，但能肯定的是，一季度投資實(shí)際增長，至少比名義增長低3個點(diǎn)以上。由此估計(jì)，今年一季度投資實(shí)際增長，同比具有較大回落，且4月份投資名義增長仍在回落。

顯然，民間信心仍未完全恢復(fù)。企業(yè)的收縮性穩(wěn)健策略仍在繼續(xù)，民間企業(yè)在投資擴(kuò)張方面仍小心翼翼，非常謹(jǐn)慎。所謂民間投資開始回升，有可能僅是價格系數(shù)掩蓋下的失真反映。民間投資增速自2011年9月以來持續(xù)58個月回落，今年一季度民間投資同比名義增長7.7%，但如扣除投資價格系數(shù)4.5%，估算實(shí)際增長有所回落。同時制造業(yè)投資增長，如考慮價格系數(shù)，不僅增長較少，且實(shí)際增長同比回落。這表明微觀生產(chǎn)經(jīng)營的堅(jiān)實(shí)，以及補(bǔ)庫存周期的開啟，并未導(dǎo)致企業(yè)預(yù)期的增強(qiáng)。

當(dāng)下經(jīng)濟(jì)增長回升的脆弱性，表面看是需求不足，實(shí)際是供給側(cè)改革滯后。一些民營企業(yè)家說起投資，較多說法是投什么好呢？中西部確有大量服務(wù)業(yè)投資機(jī)會，但缺少投資勇氣；而“海外淘”興起，以及浙江海外旅游人次2013年至2016年，年均增長高達(dá)11.2%，都說明了國內(nèi)相應(yīng)供給增長的滯后。

不過，必須指出，中國經(jīng)濟(jì)下一步增長，存在著一些令人高興的重要跡象。筆者于去年8月提出，中國經(jīng)濟(jì)趨勢屬“雷電型下滑”與“淺V回升”，嚴(yán)格而言，說是“L型”并不完全妥當(dāng)。當(dāng)時即預(yù)期，這一“淺V回升”具有積極支撐，如今正一步步成為現(xiàn)實(shí)。這也正是本文想進(jìn)一步提出的，當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)的堅(jiān)實(shí)性。

一是工業(yè)企業(yè)補(bǔ)庫存周期已經(jīng)開啟。今年一季度，全國規(guī)模以上工業(yè)存貨及產(chǎn)成品同比累計(jì)增長高達(dá)9.7%和8.2%，即使扣除價格因素仍較大增長。這一方面很可能是企業(yè)對于大宗原材料價格上漲的恐懼，另一方面也表明財務(wù)狀況好轉(zhuǎn)支撐下的企業(yè)預(yù)期增強(qiáng)。

二是居民收入增長開始回升。與2016年一季度相比，全國城鎮(zhèn)居民人均收入增長回升0.5個百分點(diǎn)、農(nóng)村居民人均收入增長回升0.2個百分點(diǎn)。這兩個數(shù)據(jù)透露了一個重要信息，中國經(jīng)濟(jì)很可能將一改長期對于農(nóng)民工的較大需求，對高素質(zhì)勞動的需求或?qū)⒆邚?qiáng)，并由此導(dǎo)致就業(yè)結(jié)構(gòu)變化。

三是企業(yè)開始添置裝備。今年一季度全國規(guī)模以上工業(yè)當(dāng)中，化學(xué)工業(yè)銷售和利潤增長高達(dá)18.0%和50.7%；通用及專用設(shè)備、儀器儀表和汽車工業(yè)，銷售增長均達(dá)10%以上，利潤增長高達(dá)20%左右。這些數(shù)字非常清晰地表明，由于長達(dá)一年多的工業(yè)增長加快，以及相應(yīng)的企業(yè)利潤較好增長，促進(jìn)了企業(yè)技術(shù)改造。

下一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的一個關(guān)鍵是信心。投資增長回升將是信心增強(qiáng)的具體體現(xiàn)，而投資增長回升應(yīng)是具有現(xiàn)實(shí)支撐的。一是微觀均衡正在實(shí)現(xiàn)重建；二是出口和消費(fèi)增長的預(yù)期和4月份走勢均相對較好；三是金融或正在改善。一個積極判斷是，如不出現(xiàn)難以預(yù)測的小概率問題，投資實(shí)際增長有可能于二三季度出現(xiàn)回升。

當(dāng)下最關(guān)鍵的還是民間投資回升，且由此將引發(fā)一系列積極效應(yīng)。用工需求將會加大，工資、消費(fèi)增長均將加快，并進(jìn)一步形成積極循環(huán)。且在這一狀況下，各方比較關(guān)心尤其是境外主流研究機(jī)構(gòu)及投資者垢病較多的中國經(jīng)濟(jì)債務(wù)問題，雖不至于迎刃而解，但至少將有相對程度的緩解。