券商承銷綠色債券走俏背后的邏輯

張海云

近年券商為何扎堆帶有公益性質的綠色債券，原因很簡單，監管層的大力支持，以及社會責任使然。

6月8日，國家開發銀行在全國銀行間債券市場增發了2017年第二期綠色金融債券。據了解，這期債券發行量不超過50億元，東方證券牽頭5家金融機構為主承銷商，募集款項全部投向以綠色循環發展為專題的節能和污染防治兩個類別、4個項目。

本期增發的綠色金融債券為5年期固定利率品種，通過中國人民銀行債券發行系統公開招標發行，票面利率4.19%。

值得關注的是，此次綠色債券發行是預發行交易，有助于提升綠色債券一級市場價格發現效率和二級市場流動性，推動金融發展。

《投資者報》記者注意到，5家主承銷商中除了東方證券，還有兩家券商的身影，如今越來越多的券商開始介入綠色債券承銷的業務。

今年3月份，證券業協會公布的綠色公益榜及雙創債承銷排行榜顯示，截至2016年年末，13家證券公司作為綠色債券主承銷商或綠色資產證券化產品管理人（滬深交易所市場）共承銷發行11只產品，合計金額210億元，可謂發展迅速。

其中，中信建投、中金公司及中信證券承銷發行綠色公司債券（含綠色資產證券化產品）總金額均超過30億元，位列行業前三名；緊隨其后的是中山證券、中銀國際、平安證券、銀河證券、瑞信方正及華泰證券，上述9家券商去年全年承銷發行綠色債券金額均超過10億元。

為什么券商會積極介入綠色債券承銷？這是一個利潤非常豐厚的生意嗎？

被納入券商評級指標

綠色債券是指將募集資金專門用于支持符合規定條件的綠色項目或為這些項目進行再融資的債券工具。

記者了解到，為加快推進生態文明建設，促進綠色發展，助力經濟結構調整優化和發展方式加快轉變，2015年年末，中國人民銀行和國家發改委相繼推出了綠色金融債券和綠色企業債券。去年5月，銀行間市場交易商協會推出了綠色非金融企業債務融資工具。

今年的《政府工作報告》又再次提出“大力發展綠色金融”。在全國“兩會”召開之前，中國證監會還發布了《關于支持綠色債券發展的指導意見》。

根據指導意見，證監會系統單位應當加強政策支持和引導，建立審核綠色通道，適用“即報即審”，提升企業發行綠色債券的便利性。證券業協會還會定期發布“綠色債券公益榜”，將券商承銷綠色公司債券情況作為券商分類評價中社會責任評價的重要內容。各證監局主動對接轄區地方政府，積極引導社會資本參與綠色產業項目建設。

證券業協會表示，綠色債券及綠色資產證券化產品具有明顯的社會公益性質，“綠色公益榜旨在鼓勵督促證券公司提高社會責任意識”，未來，“將持續督促證券公司積極履行社會責任，同時加大對責任投資理念的推廣力度，引導證券公司提高服務綠色投資的主動意識?！?/p>

可見，綠色債券承銷的能力已經是券商分級評級的重要指標之一，這既是動力也是壓力。

邁入黃金發展期

我國綠色債券市場雖然起步較晚，但在日趨完善的頂層設計下發展迅猛。

2016年發行量達2380億元人民幣，占全球發行量的39%，超越美國成為世界最大的綠色債券市場。

中央財經大學綠色債券實驗室公布的數據顯示，2016年，中國債券市場上的貼標綠色債券發行規模達2052.31億元（約合297.17億美元），包括了33個發行主體發行的金融債、企業債、公司債、中期票據、國際機構債和資產支持證券等各類債券53只。其中有29個主體發行49只，共計1985.3億元的綠色信用債；43個主體發行4只，共計67.01億元的綠色資產支持債券。

該綠色債券實驗室研究發現，目前中國綠色債券市場主要涉及6個債券種類，其中綠色金融債發行21只共計1550億元，無論是發行額、發行只數或是平均單筆融資規模都是最高的，這一方面說明金融企業有為支持綠色信貸而產生的融資需求，另一方面也體現出以商業銀行為代表的金融機構履行社會責任的意愿更強。

但記者也注意到，綠色債券承銷目前仍然遇到了很多問題。第一，綠色債券發行復雜，而且成本高。目前除了國家發改委審核的綠色企業債外，其他綠色債券品種，均需要第三方的專業評估機構對其募投的項目進行綠色認證，增加了成本；對募集資金的監管更加嚴格，除去對券商和銀行的要求更細致，更增加了第三方評估機構進行每年評估，對信息披露的要求更高。目前綠債的募集資金用途，并不能用來補充發行人的流動資金，不如普通債券的募集資金使用靈活。第二，資產和負債不匹配比較嚴重，一般符合綠色認證要求的項目，建設周期普遍較長，而目前綠色債券的發行期限大多較短，不如銀行項目貸款周期匹配度高。第三，作為資金方的投資機構，也沒有太大的積極性。現階段對投資機構投資綠色債券，并未有實質優惠政策。國內部分綠色企業，甚至還是風險高發地。

“目前唯一實現的就是各方監管機構對發行人申請綠色債券品種，紛紛開辟了“綠色”的審批通道，大大提高了審核效率。”一位承銷綠色承銷的業內人士如此告訴《投資者報》記者。

在他看來，最根本的就是真正降低綠色金融產品的融資成本。譬如可以借鑒綠色金融債，將普通企業發行的綠色債券，按照不同評級或者不同折算率納入央行貨幣政策操作的抵質押品范圍；對認購綠色金融產品踴躍的投資機構，可以在綜合評價或單項新業務準入等方面給予一定的優惠。還可以降低綠色金融產品的風險，鼓勵地方成立專項擔?；?，適當給予資金支持；對綠色金融產品實行差別化的擔保政策等等。

“但是不管怎么樣，支持綠色債券的發展，不僅僅是考慮監管，也是為了讓自己的生活環境變成青山綠水?！鄙鲜鋈耸孔詈笕绱吮硎?。