企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)與管控要點(diǎn)

朱冬梅

企業(yè)為獲得更好發(fā)展，會(huì)通過(guò)并購(gòu)的方式對(duì)自身規(guī)模以及核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行提升與拓展，從而確保自身在行業(yè)中的地位。雖然并購(gòu)所獲得的收益顯著，但也同時(shí)存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)對(duì)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的分析，探索并購(gòu)重組過(guò)程中的管控要點(diǎn)，旨在降低企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，保證并購(gòu)工作平穩(wěn)進(jìn)行。

就本質(zhì)而言，并購(gòu)屬于一家公司與另一家公司的融合，無(wú)論在內(nèi)部管理模式方面，還是在產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售等方面，兩家公司都存在著一定的差異，這就會(huì)使并購(gòu)產(chǎn)生一定的問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)。加之并購(gòu)需要資金輔助，企業(yè)往往需要通過(guò)融資的方式來(lái)獲取收購(gòu)資金，可能導(dǎo)致企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中出現(xiàn)融資風(fēng)險(xiǎn)等方面的問(wèn)題。為確保并購(gòu)工作順利進(jìn)行，我們首先應(yīng)對(duì)并購(gòu)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。

企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

評(píng)估及盡調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。在確定并購(gòu)對(duì)象之后，企業(yè)會(huì)對(duì)并購(gòu)資產(chǎn)進(jìn)行審計(jì)、評(píng)估，將評(píng)估值作為并購(gòu)價(jià)格談判依據(jù)，這是并購(gòu)方案成功開(kāi)展的關(guān)鍵點(diǎn)。如果估值方式選擇不當(dāng)，或盈利預(yù)測(cè)與價(jià)格分析出現(xiàn)偏差，都可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)做出錯(cuò)誤估價(jià)，進(jìn)而形成“高買低賣”風(fēng)險(xiǎn)。在對(duì)并購(gòu)對(duì)象進(jìn)行審計(jì)評(píng)估的同時(shí)，還會(huì)對(duì)其開(kāi)展法律、財(cái)務(wù)稅務(wù)等盡職調(diào)查，通過(guò)查閱工商資料、調(diào)閱企業(yè)財(cái)務(wù)及業(yè)務(wù)資料、高管訪談等工作，深入詳盡了解并購(gòu)對(duì)象股權(quán)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)開(kāi)展、人力資源等全面情況，以掌握并購(gòu)可能存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，并以此作為并購(gòu)價(jià)格的調(diào)整或?qū)€依據(jù)。企業(yè)一般會(huì)通過(guò)聘請(qǐng)第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)來(lái)完成以上工作，但如果中介機(jī)構(gòu)專業(yè)性不足、經(jīng)驗(yàn)欠缺，極有可能導(dǎo)致對(duì)并購(gòu)關(guān)鍵點(diǎn)、重點(diǎn)面的研判出現(xiàn)失誤，從而造成并購(gòu)損失甚至并購(gòu)失敗。

融資風(fēng)險(xiǎn)。在股權(quán)收購(gòu)中，企業(yè)若以現(xiàn)金支付，資金需求量較高，則需要通過(guò)融資的方式來(lái)保障收購(gòu)資金足額到位。但目前很多企業(yè)存在融資成本高、融資渠道較為單一等問(wèn)題，如果目標(biāo)企業(yè)的盈利能力低于預(yù)期值，分紅不足以支付貸款利息或不分紅，則并購(gòu)方企業(yè)就會(huì)在資金方面出現(xiàn)問(wèn)題，存在投資收益無(wú)法確保、背負(fù)長(zhǎng)期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，如果融資渠道較為單一，有可能出現(xiàn)融資金額與并購(gòu)所需資金存在差距、融資進(jìn)度與付款安排不匹配等問(wèn)題，而并購(gòu)資金不到位對(duì)并購(gòu)工作的順利開(kāi)展將形成直接阻礙，或造成法律違約責(zé)任并支付違約賠償金等損失。

整合風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)交割之后，并不代表并購(gòu)工作的結(jié)束，企業(yè)需對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部整合，要確保經(jīng)營(yíng)管理、文化制度等各方面能夠有效融合在一起。如果整合工作沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效果，便會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致并購(gòu)失敗。一方面在并購(gòu)之后如果目標(biāo)企業(yè)無(wú)法與并購(gòu)方企業(yè)集團(tuán)形成合力，無(wú)法將自身具有的優(yōu)勢(shì)完全發(fā)揮出來(lái)，就會(huì)形成經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)；另一方面如果在生產(chǎn)、技術(shù)、人員等方面不能達(dá)到預(yù)期的協(xié)同目標(biāo)，在文化、制度等方面無(wú)法進(jìn)行合理整合，也會(huì)阻礙企業(yè)后續(xù)健康發(fā)展。

企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管控要點(diǎn)

與專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作。企業(yè)對(duì)并購(gòu)流程及重點(diǎn)環(huán)節(jié)了解不夠全面，會(huì)直接增加并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)加大與專業(yè)中介機(jī)構(gòu)的合作力度，利用機(jī)構(gòu)在法律、財(cái)務(wù)等方面的專業(yè)性以及各類并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)積累等方面的優(yōu)勢(shì)，對(duì)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)以及后續(xù)問(wèn)題進(jìn)行專業(yè)性預(yù)判，并就企業(yè)實(shí)際情況提出針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案。這樣可以切實(shí)彌補(bǔ)企業(yè)在并購(gòu)法律法規(guī)、專業(yè)判斷、經(jīng)驗(yàn)掌握等方面的不足，進(jìn)而制定出科學(xué)的并購(gòu)方案和策略，為風(fēng)險(xiǎn)管控奠定良好基礎(chǔ)。同時(shí)，在并購(gòu)過(guò)程中，因根本利益出發(fā)點(diǎn)不同，企業(yè)還應(yīng)注意不應(yīng)完全依賴中介機(jī)構(gòu)，尤其在與企業(yè)切實(shí)利益密切相關(guān)的方面，應(yīng)站在自身角度，科學(xué)謹(jǐn)慎地對(duì)中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)建議做出符合企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及發(fā)展規(guī)劃的合理研判。

實(shí)施多元化融資與支付模式。針對(duì)融資方面存在的問(wèn)題，企業(yè)應(yīng)積極拓展融資渠道，保證自身資本結(jié)構(gòu)能夠與預(yù)期值相一致。要分析企業(yè)債務(wù)資本組成與期限結(jié)構(gòu)，并按照期限組合對(duì)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流入與債務(wù)償付等內(nèi)容進(jìn)行合理設(shè)計(jì)，準(zhǔn)確分析未來(lái)企業(yè)之間資金流動(dòng)問(wèn)題，從而完成對(duì)長(zhǎng)、短期負(fù)債期限以及資金數(shù)值的優(yōu)化。同時(shí)還應(yīng)豐富支付方式，混合支付以及換股并購(gòu)等方式都可應(yīng)用到其中。企業(yè)應(yīng)按照自身發(fā)展戰(zhàn)略，對(duì)股權(quán)、現(xiàn)金以及債務(wù)等方式進(jìn)行整合，來(lái)完成相應(yīng)的支付，其中，若并購(gòu)方企業(yè)財(cái)務(wù)狀況存在問(wèn)題，企業(yè)內(nèi)部資金流動(dòng)水平相對(duì)較低且資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高時(shí)，可以采用換股并購(gòu)模式來(lái)對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。

強(qiáng)化并購(gòu)過(guò)程資金管理。企業(yè)一方面要對(duì)資金需求量與支出數(shù)值進(jìn)行預(yù)估，要在并購(gòu)之前再次對(duì)并購(gòu)各環(huán)節(jié)各項(xiàng)資金進(jìn)行核算，保證資金預(yù)算合理性，同時(shí)要在此基礎(chǔ)上對(duì)資金支出流程以及支出數(shù)額進(jìn)行規(guī)劃，確保各項(xiàng)并購(gòu)工作能夠得到充足及時(shí)的資金支持；一方面要與債權(quán)人達(dá)成共識(shí)，要就債務(wù)償還工作進(jìn)行協(xié)商，有效降低償債方面的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面要對(duì)并購(gòu)方案進(jìn)行不斷完善與調(diào)整優(yōu)化，盡量降低資金開(kāi)支，對(duì)企業(yè)資金支出壓力進(jìn)行有效調(diào)整，為企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)提供保障。

整合風(fēng)險(xiǎn)管控要點(diǎn)。在對(duì)并購(gòu)后整合風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管控時(shí)，一方面要對(duì)企業(yè)實(shí)際存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展角度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因以及相應(yīng)防控方案進(jìn)行思考；一方面要對(duì)雙方資源進(jìn)行整合，要將資本優(yōu)勢(shì)有效發(fā)揮出來(lái)，實(shí)施規(guī)模化經(jīng)營(yíng)模式，以保證規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)能夠得到充分發(fā)揮，且要對(duì)雙方資源進(jìn)行互補(bǔ)，形成協(xié)同發(fā)展效應(yīng)，真正實(shí)現(xiàn)雙贏格局；另一方面應(yīng)對(duì)企業(yè)整合風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)管控。不僅可以促使目標(biāo)企業(yè)完全摒棄以往管理模式與手段，真正將并購(gòu)方企業(yè)管理方式以及文化等各項(xiàng)內(nèi)容融合在目標(biāo)企業(yè)之中，還可以按照優(yōu)劣互補(bǔ)原則，將雙方企業(yè)管理精華進(jìn)行提取與整合，并結(jié)合對(duì)方企業(yè)發(fā)展階段和特點(diǎn)，保證融合的合理性，從而實(shí)現(xiàn)文化制度、財(cái)務(wù)管理以及人才管理等內(nèi)容的真正融合。

并購(gòu)作為一種資本擴(kuò)張的手段，對(duì)企業(yè)發(fā)展具有重大而深遠(yuǎn)的影響和意義，各企業(yè)應(yīng)對(duì)并購(gòu)各環(huán)節(jié)、各層面可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入性研究，要明確各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因與特征，并結(jié)合企業(yè)綜合能力以及發(fā)展目標(biāo)，制定出有針對(duì)性的并購(gòu)管控方案，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)并購(gòu)過(guò)程中各類風(fēng)險(xiǎn)的有效控制，確保并購(gòu)工作能夠順利進(jìn)行，使目標(biāo)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)能夠與并購(gòu)方企業(yè)優(yōu)勢(shì)互為補(bǔ)充，不斷提高并購(gòu)方企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，使其得到更大的發(fā)展空間。