人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子對(duì)我國(guó)匯率的影響

周晶

摘 要：2016年10月，人民幣正式加入特別提款權(quán)貨幣籃子，登上國(guó)際貨幣的舞臺(tái)。這必將對(duì)我國(guó)匯率帶來(lái)重大的影響。因此，從兩方面研究分析了人民幣入籃對(duì)匯率的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，我國(guó)對(duì)匯率變動(dòng)的干預(yù)將會(huì)受到限制，市場(chǎng)化是匯率運(yùn)行機(jī)制最后的命運(yùn)。短期來(lái)看，人民幣入籃提高了市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求，使得人民幣短期內(nèi)有小幅增值；長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣的價(jià)值最后還是依賴于我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：人民幣；特別提款權(quán)貨幣籃子；市場(chǎng)化；匯率

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2017）14-0099-02

引言

2016年10月，人民幣正式加入特別提款權(quán)貨幣籃子，登上國(guó)際貨幣的舞臺(tái)。自此，人民幣成為了在特別提款權(quán)貨幣籃子中權(quán)重第三的貨幣，將作為第五種貨幣在國(guó)際貨幣體系中與美元、歐元、日元、英鎊共同承擔(dān)儲(chǔ)備貨幣的職責(zé)。自此，特別提款權(quán)貨幣籃子相應(yīng)擴(kuò)大至美元、歐元、人民幣、日元和英鎊，權(quán)重分別為41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。

特別提款權(quán)亦稱“紙黃金”，最早發(fā)行于1970年，是國(guó)際貨幣基金組織根據(jù)會(huì)員國(guó)認(rèn)繳的份額分配的，可用于償還國(guó)際貨幣基金組織債務(wù)、彌補(bǔ)會(huì)員國(guó)政府之間國(guó)際收支逆差的一種賬面資產(chǎn)。會(huì)員國(guó)在發(fā)生國(guó)際收支逆差時(shí)，可用它向基金組織指定的其他會(huì)員國(guó)換取外匯，以償付國(guó)際收支逆差或償還基金組織的貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備。

人民幣加入貨幣籃子對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)意義深遠(yuǎn)。國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，我國(guó)始終是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力量。從2010年開(kāi)始，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量超過(guò)日本，成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。2013年，我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易總額達(dá)到4.16萬(wàn)億美元，首次超過(guò)美國(guó)，成為世界第一貿(mào)易國(guó)。當(dāng)前，人民幣業(yè)務(wù)離岸清算已經(jīng)拓展至全球22個(gè)國(guó)家和地區(qū)，終于實(shí)現(xiàn)了五大洲清算網(wǎng)絡(luò)的全覆蓋。積極調(diào)整人民幣中間價(jià)形成機(jī)制，削減人民幣匯率中間價(jià)與市場(chǎng)價(jià)的偏離程度；推動(dòng)建立跨境人民幣支付系統(tǒng)，現(xiàn)在已經(jīng)在美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)等成立了離岸人民幣清算銀行。

人民幣加入貨幣籃子意味著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加快，市場(chǎng)化也必將成為人民幣的最終命運(yùn)。本文從匯率運(yùn)行機(jī)制和匯率走向兩方面研究并分析了人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子的影響。

一、人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子對(duì)我國(guó)匯率的影響

（一）人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子對(duì)我國(guó)匯率運(yùn)行機(jī)制的影響

我國(guó)目前實(shí)行的匯率制度，是以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。有管理的浮動(dòng)匯率是指，為達(dá)到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的目的，中央銀行會(huì)實(shí)行一定的經(jīng)濟(jì)措施來(lái)干預(yù)匯率的變動(dòng)。

匯率之所以需要人為不斷調(diào)節(jié)，是因?yàn)槿嗣駧艆R率政策所要達(dá)到的兩種目的——穩(wěn)定性和競(jìng)爭(zhēng)性——之間存在相互矛盾。穩(wěn)定性保障的是人民幣在國(guó)內(nèi)的購(gòu)買力度，這就需要人民幣進(jìn)行一定的升值，提高購(gòu)買力。而競(jìng)爭(zhēng)性注重的是人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上的優(yōu)勢(shì)。中國(guó)是輸出大國(guó)，要保持輸出商品的力度，就要求人民幣相對(duì)其他貨幣來(lái)說(shuō)更為便宜，即貶值。穩(wěn)定性有利于人民幣幣值的穩(wěn)定，但降低了我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度；競(jìng)爭(zhēng)性有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是會(huì)加劇國(guó)內(nèi)通貨膨脹的壓力，導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)。因而，為達(dá)到兩全的目的，人民幣匯率政策始終堅(jiān)持穩(wěn)定中求增長(zhǎng)的原則，在維持出口商品對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，也保持著低速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

然而，人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子后，中央銀行對(duì)匯率的干預(yù)必將受到其他國(guó)家?guī)?lái)的壓力。人民幣作為國(guó)際貨幣被全世界接納，市場(chǎng)化也必將是它的最終命運(yùn)。匯率市場(chǎng)化表明我國(guó)貨幣政策逐漸實(shí)現(xiàn)獨(dú)立性，這就意味著匯率的變化將取決于國(guó)際貨幣市場(chǎng)對(duì)人民幣的供需水平。匯率變動(dòng)的幅度和走向?qū)⒏哂胁淮_定性和隨機(jī)性，市場(chǎng)化實(shí)現(xiàn)了匯率的獨(dú)立性而犧牲了穩(wěn)定性。市場(chǎng)化下，決定匯率的因素是兩個(gè)國(guó)家貨幣購(gòu)買力的大小，也是對(duì)各國(guó)總體經(jīng)濟(jì)水平發(fā)展的衡量。因此，要對(duì)匯率進(jìn)行調(diào)控，必須注重國(guó)家實(shí)體業(yè)的發(fā)展，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)。這也就給國(guó)家經(jīng)濟(jì)提出了更大的挑戰(zhàn)。

（二）人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子對(duì)我國(guó)匯率走向的影響

1.短期影響

自2016年10月1日人民幣正式加入特別提款權(quán)貨幣籃子后，相對(duì)全球主要貨幣整體來(lái)說(shuō)呈現(xiàn)小幅上升趨勢(shì)。這是因?yàn)槿嗣駧懦蔀閲?guó)際貨幣基金組織中180多個(gè)成員國(guó)的官方使用貨幣后，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求量有明顯升高，因此，人民幣升值是在情理之中。人民幣升值期間，世界主要各國(guó)對(duì)我國(guó)進(jìn)口商品的比例沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)期的下降現(xiàn)象，反而有所上升。這表明，我國(guó)商品在國(guó)際商場(chǎng)上仍具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，暫時(shí)沒(méi)有通過(guò)人民幣貶值促進(jìn)商品輸出的必要。

值得關(guān)注的是，人民幣對(duì)美元的匯率卻處于上升趨勢(shì)。這與美元近期強(qiáng)勢(shì)走高有關(guān)。美國(guó)作為在特別提款權(quán)貨幣籃子中占據(jù)最主要地位的國(guó)家，在面對(duì)人民幣走高的強(qiáng)勢(shì)下，必定需要避免各國(guó)拋棄美元致使美元貶值的現(xiàn)象。因此，美國(guó)政府在這期間采取了一系列措施來(lái)使美元升值。加之英國(guó)脫歐事件，使人們放棄了對(duì)英鎊的持有，轉(zhuǎn)而持有美元。國(guó)際市場(chǎng)對(duì)美元的需求量增加，造成了美元在此期間強(qiáng)勢(shì)走高的情景。

雖然現(xiàn)在匯率的定價(jià)模式是參考一籃子貨幣，可是美元依然作為對(duì)人民幣價(jià)值判斷的重要參考對(duì)象。人民幣的短期升值，部分原因也來(lái)自于人民幣對(duì)美元的被動(dòng)升值效應(yīng)。在經(jīng)過(guò)短期的增長(zhǎng)后，冷靜后的市場(chǎng)更多關(guān)注的是人民幣價(jià)值和我國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)實(shí)力之間的關(guān)系。當(dāng)增值中盲目和被動(dòng)的成分被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)后，很容易引起市場(chǎng)的人民幣貶值情緒。

從以上分析，短期內(nèi)造成人民幣匯率波動(dòng)的因素存在很多，但是人民幣在短期內(nèi)的匯率波動(dòng)并不會(huì)很大。這是因?yàn)殡m然市場(chǎng)化是匯率最終的命運(yùn)，但目前我國(guó)并未完全開(kāi)放市場(chǎng)，中央銀行對(duì)匯率依然有管理作用，匯率的穩(wěn)定性有一定的保障。同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展對(duì)人民幣的升值有支撐作用。這也沖抵了人們對(duì)人民幣被動(dòng)升值的擔(dān)憂。

2.長(zhǎng)期影響

長(zhǎng)期來(lái)看，影響匯率變動(dòng)的因素有很多。總的來(lái)說(shuō)，一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的變化與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的選擇，是決定匯率長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)的主要原因。這其中就包括國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、貨幣的購(gòu)買力水平、國(guó)家的國(guó)際收支狀況和外匯儲(chǔ)備情況。國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平是市場(chǎng)對(duì)該國(guó)貨幣信心的來(lái)源。所以說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展越好，市場(chǎng)對(duì)人民幣的信心就越強(qiáng)，愿意持有人民幣的參與者也就越來(lái)越多，人民幣得以升值。購(gòu)買力平價(jià)理論則有力地闡述了貨幣購(gòu)買力水平對(duì)匯率的影響。該理論認(rèn)為兩國(guó)貨幣的匯率，從長(zhǎng)期來(lái)看，取決于兩國(guó)貨幣的實(shí)際購(gòu)買力之比。如果現(xiàn)實(shí)中匯率與購(gòu)買力的比價(jià)有差異，那被低估的貨幣在未來(lái)有升值趨勢(shì)，反之亦然。國(guó)際收支情況是一國(guó)匯率變動(dòng)的直接原因。當(dāng)外貿(mào)總量擴(kuò)大、國(guó)際收支出現(xiàn)順差時(shí)，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求量增加，從而造成人民幣升值；相反，當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，市場(chǎng)對(duì)外幣的需求量增加，人民幣就會(huì)貶值。外匯儲(chǔ)備作為貨幣當(dāng)局干預(yù)市場(chǎng)的重要手段，對(duì)穩(wěn)定匯率波動(dòng)和預(yù)期，維護(hù)市場(chǎng)信息有著重要的作用。外匯儲(chǔ)備規(guī)模對(duì)貨幣的增值有積極作用。當(dāng)我國(guó)外匯儲(chǔ)備增多時(shí)，人民幣對(duì)外幣的中間價(jià)會(huì)降低，人民幣得到升值。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和購(gòu)買力水平是影響匯率走向的根本因素，國(guó)際收支狀況和外匯儲(chǔ)備情況是國(guó)家對(duì)匯率的調(diào)節(jié)手段，而決定匯率的根本原因最終還將回到一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力上。我國(guó)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展計(jì)劃也從未停止。從經(jīng)濟(jì)需求和國(guó)家政策上看，我國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展將從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為中高速增長(zhǎng)。這表明，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展還將繼續(xù)有所突破，但在增長(zhǎng)中更加重視穩(wěn)固現(xiàn)有的資源和環(huán)境。按照市場(chǎng)化下匯率由兩國(guó)購(gòu)買力決定的原理，增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)會(huì)給人民幣帶來(lái)增值的基礎(chǔ)。而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性則加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)人民幣增值的信心，減少匯率變動(dòng)的被動(dòng)因素和波動(dòng)性。所以，雖然人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子使人民幣國(guó)際化道路又前進(jìn)一步，但市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求最后還是由我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力決定。

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[責(zé)任編輯 柯 黎]