跨境貿易人民幣結算與沿邊金融中心建設實證研究

張豪愚+王學鴻

[摘要]沿邊金融中心建設會受跨境貿易人民幣結算業務發展的影響。文章基于2009—2016年德宏州的數據，定性定量相結合分析了該州跨境貿易人民幣結算和沿邊金融中心建設的現狀，隨后利用格蘭杰檢驗實證研究了跨境貿易人民幣結算與沿邊金融中心建設之間的因果關系。研究顯示，短期內跨境貿易人民幣結算業務的擴大有助于德宏州沿邊金融中心的建設，德宏州需要從金融環境、金融規模、金融人才三方面借助跨境人民幣結算業務進一步推進金融中心建設。

[關鍵詞]跨境貿易人民幣結算；沿邊金融中心；格蘭杰檢驗

[DOI]1013939/jcnkizgsc201716041

1研究背景

在2008年國際金融危機大背景下，國家開始重視發展各層級的金融中心，同時開展跨境貿易人民幣結算試點。2009年人民幣結算試點公布了首批5個跨境貿易人民幣結算試點城市，在2010年試點擴大到包括云南省的20個省市。與此同時，金融中心的建設也開始伴隨上海國際金融中心的推進以及各區域金融中心建設的探索，2010年中國人民銀行同意建設昆明市區域性跨境人民幣金融服務中心。從兩者的相關性出發，本文以德宏州為例以跨境貿易人民幣結算業務視角考察德宏州沿邊金融中心建設情況，豐富沿邊境地區人民幣跨境結算的研究，同時為其他地區建設金融中心提供借鑒意義。

2文獻綜述

在跨境貿易人民幣結算方面，我國學者進行了大量研究。梅新育（2011）等研究得出人民幣境外流通程度不高、我國的資本項目管制以及外匯管制、我國出口市場和進口來源地對人民幣結算的接受程度不同、我國對外貿易企業市場地位不夠強、議價能力弱、跨境套利是阻礙跨境貿易人民幣結算的主要因素，提出要健全國內金融市場，完善我國外匯管理辦法，擴大國內外的試點區域及企業數量以及逐步建立境外人民幣離岸中心等措施?；魝|和鄧富華（2015）從金融發展規模和效率兩個層面利用面板數據實證分析了金融發展對跨境貿易人民幣結算的影響。丁文麗、楊玲玲和林飛嬌（2014）基于云南省數據實證分析了跨境貿易人民幣結算的影響因素以及主要貿易對象國的影響。

在金融中心研究方面，Gehrig（1998）利用市場摩擦理論和大量的實證分析，證明了某些金融實體和金融行為具有地理上的集聚趨勢和地理上的發散趨勢并存的現象，從而形成了金融中心。國內學者從20世紀80年代就開始了廣泛研究，馮邦彥（2007）利用金融地理學知識，從全球金融中心變遷中歸納出，實體經濟、金融制度、地理因素綜合決定金融中心的空間布局及其競爭力。關于區域金融中心發展評價體系方面的研究，深圳綜合開發研究院（2009）取得了顯著成果，構建了中國金融中心指數，包括4個一級指標，82個四級指標。

3德宏州跨境貿易人民幣結算現狀

跨境貿易人民幣結算業務試點以來，德宏州憑借其獨特的地理優勢，積極開展跨境人民幣結算業務。德宏不僅是中國對緬貿易的主要口岸，也是通往東南亞和南亞的重要口岸。從金融地理學角度講，德宏州具有輻射緬甸、老撾等東南亞地區的作用，是信息匯聚的中心?？缇迟Q易人民幣結算量從2009年到2016年由3243億元、4402億元、5987億元、8669億元、10703億元、1281億元、10853億元至15803億元，增長率高達3873%。綜合反映了德宏州跨境人民幣業務相關配套政策措施在不斷完善。

4德宏州沿邊金融中心發展現狀

本文借鑒中國金融中心指數（CFCI）結合德宏州實際金融運行，從金融環境、金融規模、金融人才方面對德宏州沿邊金融中心發展現狀進行分析：

（1）金融環境，主要是指影響該地區金融發展的各種環境因素，如政策、經濟綜合實力、居民生活物價水平等。本文主要從德宏州的人均GDP、通貨膨脹率、外貿開放程度來衡量。由表1可知，德宏州人均GDP逐年提高，從2013年的186萬元增長到2016年的249萬元，既反映了德宏地區人民財富水平又說明了該區域的經濟規模在不斷擴大，對金融的需求越來越大，結合德宏州的對外開放程度，利用進出口貿易額由276億美元增長到約423美元，反映了德宏州政府對跨境貿易的積極態度，也表明了德宏州與周邊國家地區的市場關聯程度更加密切，客觀要求德宏州沿邊金融業的同步發展。

（2）金融規模。一個金融中心城市的發展必然會聚集大量的資金在當地金融機構，極大地便利投融資活動，是衡量金融中心的最重要的指標之一，一般主要采用金融機構存貸款余額、上市公司數量等來衡量。金融機構存款余額可以反映該地區的資金總量實力，貸款余額主要是金融業資金的利用，一定程度說明資本在該地區是否具有高的配置效率。從表2可知，存貸余額之和每年都在上升，從2013年的7117億元增加到2016年的98589億元，表明德宏州貨幣規模在不斷擴大，年均增長率達1159%，但是存貸差從2013年到2016年分別是1571億元、116億元、1542億元、16463億元，說明德宏州金融機構的抵御風險能力在逐年提高。同時，金融增加值占德宏州GDP的比重2013年為69%、2014年為81%、2015年為65%、2016年為69%，從數據上顯示德宏州的金融業增加值沒有顯著的吸引力。

（3）金融人才，尤其是中高級金融專業人才是建設金融中心的重要基礎和動力。其衡量指標有城市金融業在職人數和大學機構數。全州在2014年金融從業人員4734人次，2015年4051人次，大中專學校僅有6所，而金融業作為需要大量專業知識的行業，城市擁有大量專業化金融人才可以促進金融交易量的增加，金融產品創新發展。從德宏州實際情況看，金融人才數量上嚴重缺乏，另一方面金融從業人員的知識水平層次不齊，尤其欠缺既懂金融知識，又懂周邊國家以及少數民族語言的復合型人才。

5實證分析

本文嘗試借鑒已有研究，運用格蘭杰因果關系檢驗方法實證檢驗德宏州沿邊金融中心與該州開展的跨境貿易人民幣結算之間的因果關系，考察沿邊地區金融發展與跨境貿易人民幣結算的相互作用關系。根據研究對象，本文將構建兩個綜合指標，分別用以衡量跨境貿易人民幣結算開展情況以及沿邊金融中心建設發展程度。我們使用跨境貿易人民幣結算量（X）來衡量跨境人民幣結算業務的開展情況，選擇存貸余額之和與GDP的比值表示金融發展規模、金融機構貸款余額與城鄉居民儲蓄存款余額比率測量金融發展效率即產出—投入比，用金融發展規模和金融發展效率的乘積作為衡量沿邊地區金融中心發展程度的綜合指標（Y）。

51單位根檢驗

由于本文使用時間序列數據，所以要對跨境貿易人民幣結算和金融中心指數進行ADF檢驗，檢驗結果如表3所示。

通過使用三種檢驗方式，滯后一期對Y和X進行平穩性檢驗，發現Y和X均為非平穩時間序列。當對Y和X進行一階差分時，Y在含截距項下的ADF值-34589小于-29828，即10%的顯著性水平下，是平穩的。當X進行一階差分下的ADF檢驗時，在含截距項下-38122小于-35196，即在5%的顯著性水平下，是平穩的。進而證明Y和X均為一階單整序列，即Y～Ⅰ（1），X～Ⅰ（1），表明德宏州沿邊金融中心與跨境貿易人民幣結算額之間有可能存在長期均衡關系，因此可以進行協整檢驗。

52格蘭杰檢驗

首先，采用OLS法估計沿邊金融中心與跨境貿易人民幣結算之間的協整方程：Yt=a+βXt+εt

回歸結果為：Yt=23784+0011Xt

R2=05651F-statistic=77974P=00315t-statistic=27924

從回歸結果看，跨境貿易人民幣結算與沿邊金融中心指數相關系數為0011，P值為00315小于5%的顯著性水平，擬合優度達565%，擬合效果不高。進一步對殘差值εt進行平穩性檢驗，選擇無截距項的檢驗方式，t統計量為-23606，P值為00285，在5%的顯著性水平下是平穩的。因此，變量Y和X是CI（1，1）協整，Y和X存在長期穩定均衡關系。最后，對沿邊金融中心指數Y和跨境貿易人民幣結算X進行Granger因果關系檢驗，其結果如表4所示。

從表4檢驗結果可以得出，在10%的顯著性水平下，當滯后階數為1階時，德宏州跨境貿易人民幣結算的開展是沿邊金融中心建設的格蘭杰原因，但是沿邊金融中心卻不是跨境貿易人民幣結算的格蘭杰原因，僅存在單向因果關系。在滯后項為2時，德宏州跨境貿易人民幣結算與沿邊金融中心之間不存在格蘭杰因果關系。

6結論與啟示

通過定性定量分析，德宏州跨境貿易人民幣結算量呈現逐年提高態勢，可以間接說明結算方式、相關政策、跨境人民幣投融資渠道、人民幣回流機制等均日漸正規。在金融中心建設方面，德宏州金融環境較好，金融規模存貸款之和不斷擴大，金融增加值比例也在穩步提高，抵御風險的能力在上升，但是債券業、股票業、互聯網金融等方面還處于萌芽期；在金融人才方面，德宏州地處邊境欠發達地區，人才吸引力較差。

通過實證研究，表明德宏州跨境貿易人民幣結算業務對其沿邊金融中心建設有推進作用，存在著短期單向因果關系。德宏州應借助跨境人民幣結算業務的擴大時機，優化企業信貸服務體系，不斷擴大進出口規模，改善金融環境，推進國際結算業務，吸引金融人才，開展與高校間的培訓合作機制，促進邊境地區商業銀行周邊化，在外匯、國際結算、票據業務、防范支付風險、打擊假幣等方面開展跨國金融溝通與合作，創新人民幣跨境結算的金融產品，以實現金融人才聚集、金融規模擴大、金融服務體系的完善，最終推進德宏州沿邊金融中心的建設。

參考文獻：

[1]梅新育跨境貿易人民幣結算收付差額問題、根源及其化解[J].中國經貿，2011（11）.

[2]霍偉東，鄧富華金融發展與跨境貿易人民幣結算——基于省際面板數據的實證研究[J].國際貿易問題，2015（8）：147-155

[3]丁文麗，楊玲玲，林非嬌跨境貿易人民幣結算的影響因素研究——基于云南數據的分析[J].貴州社會科學，2014（8）：80-86.

[4]Grhrig，TCities and the Geography of Financial CentersCenter for Economic Policy Research[D].Washington，DC ：Discussion Paper，1998

[5]馮邦彥論我國金融中心的層級體系——基于金融地理學的視角[J].國際經貿探索，2007（4）.