不能寬容高杠桿的源頭

鈕文新

6月20日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在2017陸家嘴論壇上談及金融健康時(shí)表示，防范金融危機(jī)首先要保證金融機(jī)構(gòu)的健康性。對(duì)那些高杠桿、低資本、不良貸款等現(xiàn)象均不得寬容。他認(rèn)為，不開放、不競(jìng)爭(zhēng)往往縱容了低標(biāo)準(zhǔn)；金融行業(yè)是競(jìng)爭(zhēng)性服務(wù)業(yè)，受益于對(duì)外開放，還要進(jìn)一步擴(kuò)大開放。

我不反對(duì)金融開放，但對(duì)“沒有外國(guó)人競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)金融監(jiān)管就會(huì)低標(biāo)準(zhǔn)”的判斷不敢茍同。金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)是人為制定的，也是在歷史發(fā)展中不斷演變的。如果中國(guó)的金融安全、金融健康需要一個(gè)高標(biāo)準(zhǔn)，那就制定并執(zhí)行一個(gè)高標(biāo)準(zhǔn)。難道沒有外國(guó)金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)的金融監(jiān)管就會(huì)弱化？顯然不合邏輯。

事實(shí)也不支持這樣的判斷。中國(guó)金融開放多年，全世界幾乎所有的著名商業(yè)銀行早就在中國(guó)開展業(yè)務(wù)，中國(guó)內(nèi)資銀行也早就與它們開始競(jìng)爭(zhēng)了，為什么今天的中國(guó)內(nèi)資銀行還會(huì)出現(xiàn)高杠桿、低資產(chǎn)、不良貸款增多的問題？換個(gè)角度看，美國(guó)金融市場(chǎng)匯集全球6000家金融機(jī)構(gòu)，競(jìng)爭(zhēng)不激烈嗎？監(jiān)管不標(biāo)準(zhǔn)高嗎？為什么還會(huì)發(fā)生2008年的金融危機(jī)？為什么金融危機(jī)之后世界各國(guó)都在檢討金融監(jiān)管的不足？

我們不能把政府監(jiān)管和市場(chǎng)發(fā)育混為一談。難道不用政府監(jiān)管，引入外國(guó)金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)就能自然生發(fā)出“高標(biāo)準(zhǔn)”？我認(rèn)為，無論是金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的自律還是外部約束，其標(biāo)準(zhǔn)的不斷提高，都是因?yàn)槭袌?chǎng)失靈或競(jìng)爭(zhēng)失敗，包括今天所出現(xiàn)的高杠桿、低資產(chǎn)和不良率上升問題，不是因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)不充分，而是因?yàn)椤案?jìng)爭(zhēng)過度+監(jiān)管放松”所致。

所以我認(rèn)為，“縱容低標(biāo)準(zhǔn)”不是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不足，而是金融自由化背景下放松金融監(jiān)管、市場(chǎng)過度競(jìng)爭(zhēng)的必然產(chǎn)物，它是監(jiān)管不到位的具體體現(xiàn)。不只是中國(guó)，發(fā)達(dá)國(guó)家一樣如此。

理論上，市場(chǎng)的過度競(jìng)爭(zhēng)會(huì)導(dǎo)致所有參與者利潤(rùn)不斷趨近于零，而生存的本能欲望，極易導(dǎo)致“經(jīng)營(yíng)失德”。當(dāng)所有金融機(jī)構(gòu)都拿不到足夠錢去運(yùn)營(yíng)的時(shí)候，它們必然要沖擊監(jiān)管紅線，最基本的行為就是加杠桿，通過放大風(fēng)險(xiǎn)去博取高收益。如果這時(shí)候監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)這樣的行為放松監(jiān)管，將導(dǎo)致金融自由化，金融風(fēng)險(xiǎn)也必然上升。對(duì)此有疑惑的人不妨去看看，中國(guó)這幾年金融的發(fā)展是不是沿著強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)、放松監(jiān)管、引發(fā)混亂、加強(qiáng)治理這樣的道路在走？

有人美其名曰：這是在試錯(cuò)。我不以為然。因?yàn)椋@樣的歷史教訓(xùn)多如牛毛，如此低級(jí)的“錯(cuò)”根本不用試，否則社會(huì)將為之付出巨大的代價(jià)。不是嗎？監(jiān)管不足的情況下，市場(chǎng)化配置金融資源，把多少金融資源送進(jìn)了無底洞？過往的教訓(xùn)擺在我們面前，可我們的監(jiān)管者為什么不做深刻的檢討？反而進(jìn)一步推進(jìn)自由化？這著實(shí)讓人痛心。

所以我們鄭重地提醒中國(guó)央行，高杠桿只是表象，而形成高杠桿的背后原因才是最可怕的。如果我們不能找準(zhǔn)原因，找到癥結(jié)，僅“就高杠桿說高杠桿”，那中國(guó)將找不到治理高杠桿的正確方法，而且杠桿率會(huì)越治越高，甚至有引發(fā)債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

責(zé)編：趙澤