最后一片百萬億市場，互聯網卻如闖迷宮，四處碰壁……

薩伊

“中國真正懂票據的人，少之又少”，銀承庫的CEO王唯東曾說。百萬億市場，如此一個潛力無限的市場，互聯網玩家為何會如陷入迷宮中，難尋出路？

這兩年，互聯網金融幾乎切入了所有傳統金融的領域。

而唯獨一個百萬級別的市場，讓他們四處碰壁，舉步維艱——這就是浩如煙海的票據市場。

來自中國銀行業協會2015年的統計顯示，票據累計承兌量已占到全國GDP總量的34.72%。

“中國真正懂票據的人，少之又少”，銀承庫的CEO王唯東曾說。

百萬億市場，如此一個潛力無限的市場，互聯網玩家為何會如陷入迷宮中，難尋出路？

01 藍海市場

占據GDP大頭的票據，到底什么來頭？

按照《票據法》的規定，票據是以支付為目的的有價證券。

票據分為兩種，一種是銀行承兌匯票，一種是商業承兌匯票。目前，在我國，市場上流通的大多都是前者。

什么是銀行承兌匯票？打個比方，兩家企業，A向B進了一批貨，雙方簽訂了合同，約定半年后，A付款、B交貨。

但A因為某些原因，不能馬上付款給B，便拿著采購合同委托銀行，開一張或多張承兌匯票。

因此，票據可以理解為，銀行給企業開具的“白條”或“支票”。

對于B來說，如果他急需用錢，可以選擇把票賣給另一家銀行，或者中介。

當然，提前套現，就需要付出一定的代價，會有一定的折價，比如一張100萬的票據，可能B最終只能拿到95萬。

說起來容易，但大部分中小企業的票據，根本無法流通或激活，一直安靜地躺在各家企業的保險柜中。

“這對中小企業來說反而成了一種負擔”，果藤金融CEO李春雷對一本財經稱，中小企業的票據額度不一，期限不一，承兌行不一，比較零碎，增加了銀行辦理貼現業務的難度。

對于互聯網金融來說，最喜歡做的，就是撿傳統金融的“漏”——傳統金融眼中的臟活累活，就成為了他們眼中的“金沙”。

如此，催生了可以打包小票的票據中介們，同時，也給了互聯網金融切入的機會。

最火熱的，就是理財類模式。

還是以上面的例子，平臺從B企業手中，將這100萬的票的收過來，就會先從理財用戶的手中，將95萬湊出來，先給B企業。

半年之后，平臺再拿著這張票去銀行貼現，平臺和用戶，共同分享這5萬的利息。

對于B來說，提前兌現，獲得了現金流，用于再生產；對于平臺和用戶來說，獲得了利潤——如此看來，的確三贏。

除了理財之外，還有很多平臺屬于“撮合”模式，通過互聯網的方式，對接買方和賣方，某種意義上，就是把傳統的線下模式，挪到了線上。

而他們的玩法，也還是集中在銀行不愿意接單的小額票據領域。

某種意義上來說，互聯網票據幫助解決了“中小企業融資難”的問題。

2013年11月上線的金銀貓票據貸，據稱是“國內第一家運作互聯網票據的企業平臺”。

此后，入場者逐漸增多，并形成三大派系。

第一派系，就是銀行系。例如民生銀行的民生易貸、招商銀行的小企業e家、平安銀行的小票通。

銀行系打的是銀行剛兌的安全牌，相應地其年化收益率是幾大派系里最低的。

第二，互聯網巨頭系，主要有阿里的招財寶、京東的小銀票、蘇寧及新浪的微財富。

這些平臺主要是與票據中介等合作，依靠其流量優勢做渠道服務。

第三，第三方創業平臺，如金銀貓、票據寶、銀票網、票據客以及其他兼營票據的P2P平臺等。

2014年，票據行業迎來了集中爆發，票據理財也一度被炒作成“最安全”的理財。

某種程度上，說是“最安全”也合理，因為只要票據是真的，最后付款方是銀行，這應該算是穩妥的“剛性兌付”。

來自中國銀行業協會的《中國票據市場發展報告》顯示，從互聯網金融介入票據行業到2014年10月，已有了100多家以票據產品為標的資產的互聯網理財平臺，它們推出了3156多只票據理財產品，累計交易金額超過550億元。

一時間，互聯網票據被認為是可以重構銀行票據服務的一種商業模式。前景真的一片光明嗎？

02 四處碰壁

潮水來得快，退得也快。沒想到兩年之后，互聯網票據就開始了洗牌和轉型潮。

先是巨頭的離場。

京東和蘇寧的票據業務，曾被很多媒體拿出來比較，誰更有優勢。而如今，雖然雙方票據業務還在，而聲量銳減，再無新的動向曝出。

很多巨頭，也悄然抬高了票據的準入門檻，從此前的百元起投改為至少千元起投。

而2014年年底互聯網票據平臺中匯在線的跑路，更是將新浪微財富拉下水，一度被媒體曝出兜底5000萬，將當年所賺全部賠光。

還有，網易理財原有的網易銀票產品，已停止銷售。

此外，很多互聯網票據平臺，也出現了倒閉和轉型。

僅一年之后，100家平臺，便銳減到了50余家。

“2015年年底開始行情變冷，票據貼現利率走低，覆蓋不了理財平臺所需要的高收益，所以互聯網票據平臺要么陸續倒閉、要么轉型了”，一位業內人士對一本財經表示。

據零壹研究院數據中心在當時的統計，票據的交易規模只有不到200億元。在百萬億的票據市場的巨大盤子里，這無疑只是杯水車薪。

面對如此廣闊的票據藍海，互聯網票據顯然并沒有展示出極強的吞噬力。原因何在？

首先是票據市場的動蕩。

票據業務與貨幣政策呈現很強的周期正相關性。即，央媽放水，票據市場流動性便增強。而這兩年貨幣政策從緊后，票據的流動減慢。

而票據的盈利性，又受到利率波動的影響。

在去杠桿的金融大環境之下，票據市場利率一路走低，就連傳統票據行業的油水，都在持續萎縮。

2016年，除年初、年末兩個時點暴漲外，票據利率幾乎一直呈現單邊下滑態勢，全年常態票價維持在3.3%以下。

如此低的利率，讓互聯網玩家哪有操作動力？

而另一方面，網貸行業的震動，也將互聯網票據拉下了水。

在早期，票據產品雖然有“剛性兌付”的光環，但劣勢也顯而易見，收益率偏低。

通常票據的收益率是年化收益率在4%-8%之間，相比當時動輒12%的網貸行業，競爭力較弱。

所以，不少平臺為了培育市場，只得采取補貼打價格戰的策略。更有甚者，會采取造假的方式，例如沒有真實的票據、貿易關系等，埋下種種風險隱患。

其后，網貸行業的整體洗牌衰落，某種程度上也牽連了互聯網票據。

票據客CEO洪其華坦言：“嚴格來說，票據理財還是網貸的行業，未來還是要按照網貸的需求去整改。”

在一開始，就吃了虧，后來又被行業跌落拉下水——整個互聯網票據，都讓人覺得生不逢時。

當然，互聯網玩家在這片百萬億市場中難以前行最大原因，還是因為票據行業的鏈條過長、水過深。

我國的票據有三級市場，一級市場做簽發和承兌；二級市場實現背書轉讓、直貼、轉貼等交易；三級市場可經由央行申請再貼現。一個長長的票據產業鏈最終止于到期兌付。

而這三個市場中，都有強大而頑固的堅守者和既得利益者——他們深深把控著每一個環節，難以撼動。

比如票據中介，在中國就是一個游走在灰色地帶的群體。

這里套利者多，貓膩多。

上海某傳統票據中介負責人李鑫海（化名）稱，能量大的江浙地區票據中介一天可以輕松做10個億的貼現生意，“甚至能控制銀行的同業交易”。

更有甚者還做詐騙生意，比如冒稱手中有票，交易完成后攜款潛逃。

就像互聯網難以改造租房中介一樣，在票據領域，互聯網也難以撼動這個灰色群體的生態和利益。

面對紛繁復雜的票據產業鏈，互聯網玩家解決不了亂象，也重組不了產業鏈，只能在票據行業的夾縫中生存。

03 偽命題？

“互聯網票據理財的模式，是一個偽命題”，李鑫海得出了如此結論。

他以自身平臺舉例：“我公司的交易量是在5000萬-2個億/天，但從規模上講，只能算是小中介。曾經轟動一時的農行38億票據大案，也不過是江浙地區一個中介公司一天的交易量。”

票據市場太大太大，互聯網玩家切下的那點蛋糕，在傳統票據從業者眼中，真的不值一提。

難道互聯網玩家就沒有一點機會了嗎？

也不盡然。

很多平臺開始了轉型和新模式的探索。

票據客從去年底，就開始了轉型B2B平臺之路。

洪其華對一本財經介紹稱，票據客現在只將線下收集上來的一小部分票據放在自有平臺，其余大概90%會供應給蘇寧、京東金融等電商平臺，交易量確實提升不少。

據松禾遠望資本合伙人田鴻飛稱，最近出現一批票據平臺，是一種“以大拆小”“以小合大”的新模式。

比如，收一張1億的票，再拆分融資；也可以收一百張票，再統一去銀行兌現等等。

“這些模式，都加速了票據的流動性”，田鴻飛稱。

“中小企業融資難本身是個大剛需”，票據寶CEO李華軍稱，在這樣的背景下，互聯網票據市場就有機會。

除了轉型和新模式的探索，技術也可能成為一個新的出口。

“票據電子化，也會為互聯網票據發展奠定基礎”，蘇寧金融研究院特約研究員江瀚提出，未來還有可能出現，用區塊鏈發行的公網票據。

在英國，一家名為Populous的初創公司，正在踐行“區塊鏈+票據”，而在中國，央行包括一些小的創業平臺，也踏上了探索之路。

票據就如中國宏觀經濟、金融市場的晴雨表，是金融流通中的重要組成部分。

市場很大，機遇很多，但這個百萬億市場的互聯網化，才剛剛萌芽。

互聯網的創業者們，恐怕還需要深植行業中摸索，才能找到這個偌大迷宮的出口……