國 有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的風險管理研究

王靜

摘 要：國有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)是我國國有企業(yè)發(fā)展的重要組成部分，由于風險投資本身具有高風險性，國有企業(yè)在確保國有資產(chǎn)保值與增值的過程中，任務尤為艱巨。國有企業(yè)需要建立一個符合自身情況的風險管理體系，根據(jù)國資委內(nèi)部控制要求，加強風險管理識別、評估、應對、控制，提高國有企業(yè)投資效率和收益。

關(guān)鍵詞：國有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè) 風險 風險管理 創(chuàng)業(yè)投資

中圖分類號：F272 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）07（c）-092-02

國有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)是國有企業(yè)的一個重要組成部分，也是一個新興事物，發(fā)展較為迅速。由于風險投資本身具有高風險，國有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)要在應對高風險的同時，確保國有資產(chǎn)的保值、增值，因此，風險管理成為投資企業(yè)內(nèi)部控制的重要組成部分。

1 風險管理與創(chuàng)業(yè)投資

1.1 風險

風險是由西方經(jīng)濟學家提出的概念，最初是對企業(yè)經(jīng)營活動中產(chǎn)生負產(chǎn)品的概括，隨著市場經(jīng)濟復雜程度的提高，風險的內(nèi)涵也在不斷擴大。風險是投資過程中受各種不確定性因素的不利影響，進而導致投資者收益出現(xiàn)損失的可能性。從本質(zhì)上來說，是對于客觀事物不確定性的表現(xiàn)，外部與內(nèi)部有不同的不確定因素。風險具有多樣性，包括自然風險、人為風險、政治風險、經(jīng)濟風險、財產(chǎn)風險、責任風險等各種因素，具有很強的客觀性、可控性及變化性。

1.2 風險管理

風險管理即對企業(yè)中可能出現(xiàn)的風險及其產(chǎn)生的不確定因素進行調(diào)查、統(tǒng)計、辨認、計量與分析，以此分析結(jié)果為基礎(chǔ)，最大程度控制風險，以最小的成本實施科學地管理，最大限度保障企業(yè)安全。風險管理辦法主要包括風險的識別、評估、控制和發(fā)生風險時的損失降低方法。

1.3 創(chuàng)業(yè)投資

創(chuàng)業(yè)投資即對新型化、成長潛力較高的未上市企業(yè)實行股權(quán)投資，創(chuàng)業(yè)投資家也會參與到被投資企業(yè)的整個創(chuàng)業(yè)過程中，為創(chuàng)業(yè)管理提供增值服務，期望被投資企業(yè)度過創(chuàng)業(yè)期進入成熟期后，能夠通過初期的創(chuàng)業(yè)股權(quán)投資實現(xiàn)更高資本收益的各種投資行為。創(chuàng)業(yè)投資的高風險與高收益是并存的，將資金與管理有效結(jié)合，通過流動性相對較小的資金投入，實現(xiàn)投入、回收、再投入的循環(huán)過程。

1.4 國有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)

國有企業(yè)需要國有資產(chǎn)投資或者持有50%以上股權(quán)。我國國有企業(yè)一般包括國有資本完全控股、絕對控股與相對控股三種形式。國有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)即專門開展創(chuàng)業(yè)投資項目的國有企業(yè)，國有獨資、控股或者參股投資企業(yè)，對中小科技企業(yè)進行風險投資。這些企業(yè)包括國有資本持有50%以上股權(quán)比例的絕對控股企業(yè)；國有資本持有不足50%股權(quán)比例，但非國有股權(quán)比例分散度高，沒有協(xié)議確立一致行動人的國有資本相對控股這兩類風險投資企業(yè)。

2 國有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)風險因素

2.1 宏觀環(huán)境的風險

宏觀環(huán)境風險主要包括：第一，國際政治與經(jīng)濟環(huán)境的影響。我國經(jīng)濟有一定程度的外向型，對外貿(mào)易頻繁，與國際企業(yè)之間的投資行為不斷增加，越來越多的中外合資企業(yè)出現(xiàn)，中方也在加大境外獨資企業(yè)的建立力度，這些企業(yè)的發(fā)展對于國際政治與經(jīng)濟環(huán)境的反應敏感度很高，不僅要應對來自于企業(yè)所在國的政治、經(jīng)濟、法律等方面的制約，國際大環(huán)境的變化也會帶來極大的風險。第二，國內(nèi)政治、經(jīng)濟環(huán)境的影響。我國政府職能的不斷轉(zhuǎn)變，國家政治、經(jīng)濟政策的變化，尤其是財政、稅收、產(chǎn)業(yè)、地區(qū)發(fā)展政策等的調(diào)整，都會帶來相應的風險。第三，法律風險。即標的單位或經(jīng)濟單位在經(jīng)營過程中，由于法律法規(guī)的原因產(chǎn)生的風險和不良后果，如立法的完備性不足、執(zhí)法的公正性不足、法律意識的淡薄、交易方的失信等。第四，技術(shù)風險。即所投資技術(shù)在創(chuàng)業(yè)、發(fā)明、產(chǎn)品化的整個過程中可能存在的各種不確定性，投資實際目標與預期目標無法相符的可能性，技術(shù)的設(shè)計、研發(fā)、應用、替代和流失都可能帶來相應的風險。第五，市場風險，即市場在未來的變化中，會出現(xiàn)更多不確定性因素，影響創(chuàng)業(yè)投資預期目標的正常實現(xiàn)，如利率、匯率、產(chǎn)品價格、交易、競爭和信用等都會產(chǎn)生風險。

2.2 微觀環(huán)境的風險

第一，決策風險，企業(yè)因自身決策的科學性不足而產(chǎn)生的風險，投資項目評審過程中容易產(chǎn)生決策風險，企業(yè)在論證投資項目時，調(diào)研的全方位性、項目與投資主體方意愿的相符性、設(shè)想的完整性與論證的科學性等存在不足，企業(yè)決策機制的科學性也會影響投資項目的風險性。第二，操作風險。企業(yè)在項目操作過程中，內(nèi)部控制的有效性與健全性不足、操作出現(xiàn)失誤，進而引發(fā)風險。第三，運營風險。企業(yè)項目運營時，企業(yè)缺乏對市場環(huán)境的認知與適應，如融資籌資、市場開發(fā)、市場營銷、企業(yè)交通、管理機制、人員素質(zhì)、企業(yè)文化等各個環(huán)節(jié)所產(chǎn)生的風險。第四，財務風險。即項目運營中，由于財務管理與資金運作存在不確定因素，進而影響企業(yè)投資收益，如利率、匯率、財稅政策的變化帶來的風險等。第五，市場風險。國有企業(yè)投資項目的目標市場定位風險，項目產(chǎn)品對于市場的適應度、來自于市場的認可等不確定性因素產(chǎn)生的風險。第六，代理風險。創(chuàng)業(yè)投資是通過委托代理關(guān)系進行的，因此信息的不對稱成為風險主要來源。

3 國有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)風險管理對策

3.1 健全企業(yè)內(nèi)部控制

為應對復雜多變的經(jīng)濟形勢與市場環(huán)境，我國國資委從2006年起，加強了對國有企業(yè)投資風險管理的引導。2008年，財政部、證監(jiān)會、保監(jiān)會與審計署聯(lián)合制定了企業(yè)內(nèi)部控制的基本規(guī)范，使國有企業(yè)經(jīng)營投資制度保障更為有力，能夠降低風險發(fā)生幾率。在風險管理引導中，國資委要求企業(yè)遵循基本的流程：風險管理信息的收集、風險的評估、風險管理策略的制定、風險管理方案的提出與實施、風險管理監(jiān)督及改進等，這一流程為中央企業(yè)的風險管理作出了基本的指導與規(guī)范。在這個流程中，風險識別和評估是難點和重點，能夠準確地識別并評估風險，才能確保后續(xù)風險管理策略、解決方案、監(jiān)督與改進環(huán)節(jié)的有效性。針對這一問題，必須要加強投資決策前環(huán)節(jié)的有效識別，發(fā)現(xiàn)風險，評估并預測潛在損失，制定正確的決策，降低風險幾率。

3.2 國有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)風險識別方法

風險識別是風險管理的基礎(chǔ)工作，是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對尚未產(chǎn)生的、潛在的客觀存在的可能引發(fā)風險的各種不確定性因素，通過系統(tǒng)、連續(xù)地預測、識別與歸納，對事故過程進行分析，以找出引發(fā)風險的具體因素，對其不良后果進行定性估計。國有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在項目投資過程中，會面臨各種不確定性因素，風險較多，而風險的產(chǎn)生原因、性質(zhì)、影響性也存在較大差異，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)必須根據(jù)自身行業(yè)、規(guī)模、發(fā)展階段、風險類型、性質(zhì)進行充分地識別與分析，才能預估損失。現(xiàn)代風險識別方法主要有：第一，流程圖法。即對于流程中的各階段、各環(huán)節(jié)進行逐一調(diào)查與分析，以找出潛在風險和產(chǎn)生風險的因素，對風險發(fā)生后可能引發(fā)的損失及其不利影響進行分析，這是風險識別的最常用方法，對于大規(guī)模的組織、復雜的項目流程，有很強的優(yōu)越性。第二，環(huán)境分析法。即對項目外部與內(nèi)部環(huán)境中可能出現(xiàn)的風險及損失因素進行系統(tǒng)分析。在常用的風險識別方法中，流程圖法與環(huán)境分析法往往會綜合使用，將項目分解細化后，對項目環(huán)境因素對項目各環(huán)節(jié)的影響與作用進行分析，逐一識別其中的風險。

3.3 國有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)分階段風險識別與應對

第一階段，決策階段。主要有逆向選擇與項目決策兩類風險。企業(yè)在做出選擇與決策時，必須對投資項目進行全面、審慎的評估，以評估報告為依據(jù)，評審人員對行業(yè)風險、投資有效性、投資與否進行決策。要將項目評審報告作為重要依據(jù)，篩選優(yōu)秀項目，盡職盡責地完成項目的調(diào)查，并確定投資方案與條款。企業(yè)可以制定商業(yè)計劃書、與中介機構(gòu)和專業(yè)隊伍進行合作，開展審慎的調(diào)查，通過投資組合、分段投資、專業(yè)化投資等形式，分散并控制風險。第二階段，融資籌資。這一階段可能會由于國有資本自有資金的單一投入，造成財務風險，針對這一問題，可以多渠道解決籌資問題，如債權(quán)融資、設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導基金、VC/PE與基金相結(jié)合的方式等進行投資，要爭取國家與地方政府的支持，運用較小比例的國有資本發(fā)起成立創(chuàng)業(yè)基金或者子公司，作為創(chuàng)業(yè)投資平臺，最大限度發(fā)揮國有資本引導作用與杠桿作用，引導民間資本加入到創(chuàng)業(yè)投資項目中，為高科技產(chǎn)業(yè)提供更大的發(fā)展支持。第三階段，投資項目運營階段。這一階段是創(chuàng)業(yè)投資最長的環(huán)節(jié)，風險因素相對較多。在這一階段，要建立有效的激勵機制和約束機制，投資企業(yè)和被投資企業(yè)要盡可能統(tǒng)一目標，采取一定的激勵措施，被投資企業(yè)可以給予投資企業(yè)一定的股權(quán)、期權(quán)、工作職權(quán)、表決權(quán)，激勵投資企業(yè)。投資企業(yè)一般會向所投資企業(yè)委派人員進行監(jiān)控與管理，及時應對企業(yè)創(chuàng)業(yè)中出現(xiàn)的問題，最大限度降低損失。投資企業(yè)還會通過中斷投資來控制風險，也可以向所投資企業(yè)開展各種增值服務、管理咨詢與建議、融資服務、財務服務、法律服務、客戶資源等，雙方共同努力，應對這一階段的復雜風險。第四階段，退出階段。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在項目完成后，會有退出環(huán)節(jié)，即結(jié)束本輪投資，以此作為下一輪投資資金來源。這一階段的風險主要來自于外部環(huán)境、所投資企業(yè)的高風險、市場風險等。投資企業(yè)要選擇合適的時間、地點、方式退出投資、轉(zhuǎn)讓股權(quán)。退出方式可以是經(jīng)由資本市場公開退出，也可以進行股權(quán)并購、管理層回購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓或者所投資企業(yè)的清算退出等。我國的創(chuàng)業(yè)投資退出渠道順暢度嚴重不足，沒有發(fā)達的場外交易市場作為支撐，因此風險資本的退出風險較大。

4 建立國有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)風險管理體系

國有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)要應對越來越復雜的風險因素，需要建立一個有效的風險管理體系，健全管理制度，最大程度降低風險。通過內(nèi)部控制的健全、風險管理的全方位化，建立一個風險管理體系。首先，要確立風險管理目標，即戰(zhàn)略、經(jīng)營、報告與合規(guī)目標。其次，要從內(nèi)部環(huán)境、目標確定、風險識別、風險評估、風險應對、風險控制、風險管理、信息溝通、監(jiān)督改進等八個方面進行管理。最后，要建立一個囊括企業(yè)各部門、各業(yè)務線、各層級在內(nèi)的風險管理組織結(jié)構(gòu)。在創(chuàng)業(yè)投資項目整個過程中，執(zhí)行風險管理職責。

5 結(jié)語

國有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)是我國風險投資的主力軍，由于我國風險投資起步較晚，特殊性較強，風險和風險管理也有特殊性，不能照搬國外的先進經(jīng)驗，而是要根據(jù)自身情況，建立一個科學的風險管理體系，對風險進行識別與評估，以此為基礎(chǔ)，加強風險應對與控制，最大程度降低風險，提高投資效率，保證國有資產(chǎn)保值、增值。

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