中國高M2/GDP現象淺析

孟小雨 殷文娟 姚潔麗

摘 要：M2/GDP常被界定為研究我國宏觀經濟運作特點以及趨勢的重要指標，通過對該指標的分析，我們可以大致對我國宏觀經濟有個整體的了解或對經濟的走勢和發展進行一定程度的預測。本文將結合宏觀經濟學和金融學的觀點，通過收集、整理相關數據，參考國內外學者不同角度的見解，簡要分析影響M2/GDP的因素以及中國該比值較高的原因，并針對研究結果提出相應的對策建議。

關鍵詞：貨幣供應量M2 國內生產總值GDP IS-LM模型 宏觀經濟

中圖分類號：F201 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）03（a）-157-02

1 引言

1.1 概念界定

1.1.1 貨幣供應量

是指一國在某一時期內為社會經濟運轉服務的貨幣存量，它由包括中央銀行在內的金融機構供應的存款貨幣和現金貨幣兩部分構成。參照國際通用原則，根據我國實際情況，中國人民銀行將我國貨幣供應量指標分為以下幾個層次。

M0：流通中的現金；

M1：M0+企業活期存款+機關團體部隊存款+農村存款+個人持有的信用卡類存款；

M2：M1+城鄉居居儲蓄存款+企業存款中具有定期性質的存款+外幣存款+信托類存款；

上述概念中，M1為狹義貨幣量，M2 是廣義貨幣量，前者的流動性較后者而言更強。而本文中所提到的貨幣供應量，是以M2為對象進行研究的。

1.1.2 國內生產總值

國內生產總值（GDP=Gross Domestic Product）是指一個國家（國界范圍內）所有常駐單位在某個特定時期內生產的所有產品以及勞務的市場價值。GDP是宏觀經濟學中常用的指標，常用來衡量一個國家或地區總體經濟狀況。

1.1.3 M2/GDP

貨幣供應量與國內生產總值的比值常被國內外相關領域學者用來衡量一國的經濟金融化程度，實際衡量了一國總經濟交易中，以貨幣為媒介進行的交易所占的比重大小，是一個較為初級的指標。通常來說，人們普遍認為這個比值越大，經濟貨幣化程度就越高。

1.2 研究背景

國內外金融領域的學者和專家們常用M2/GDP這個指標衡量發展中國家的金融深化程度，并在此基礎上對全球宏觀經濟運行進行分析和預測。但M2/GDP指標的變化趨勢、大小則會受到許多因素影響。M2/GDP 比值對分析我國宏觀經濟的發展方向及趨勢有重要的作用，針對我國M2/GDP 比值一直居高不下的熱點問題，許多學者進行了深入的探討研究，并提出了相應的對策建議。近年來，我國M2/GDP比值已經遠遠超過世界其他國家的水平，針對這種現象的成因以及背后揭示的中國經濟問題，學者們從不同角度給出了自己的看法。

根據數據庫中關于二者變化趨勢的數據我們可以看出M2與GDP 的變化趨勢基本趨同，但很明顯，M2的增長在速度上遠遠高于GDP，二者之間差距逐漸變大。截止到2015年底我國 M2/GDP 比值已突破200%的高位。在 2003年底，M2/GDP 比值達到了一個高點，達到162.88%。 從對整體趨勢的分析中，我們有理由認為我國M2/GDP 增長并非短期的現象。

在金融學科的領域，宏觀經濟學是初步揭示宏觀經濟運作基本規律的第一門課程，也第一次搭建起貨幣供應量與國內生產總值的橋梁。其中，IS-LM模型的構建理想化地揭示了二者之間的關系（詳見《宏觀經濟學（第三版）》第八章）。本文將主要運用已經學過的知識對該問題進行相應的分析，通過對M2/GDP指標的分析，從貨幣供求角度、經濟增長角度、發展戰略角度等逐步深入地領會我國宏觀經濟運行的趨勢和特點。

2 M2/GDP影響因素及畸高成因

2.1 基于IS-LM模型的單因素分析

IS曲線是投資和儲蓄的代稱，代表產品市場的均衡，即投資等與儲蓄。LM曲線是流動性即貨幣的需求和貨幣供給的代稱，代表貨幣市場的均衡，即貨幣需求等與貨幣供給。產品市場和貨幣市場同時達到的均衡狀態被稱為總需求的平衡?？傂枨蠛瘮翟谀撤N程度上可以揭示理想狀態下M2與GDP存在的關系，因此選擇IS-LM模型進行初步分析?？傂枨笄€推導過程如下：

式中，投資對利率的敏感性用字母d表示， k代表貨幣需求對收入的敏感性，h則代表貨幣需求對利率的敏感性，而b為邊際消費傾向，C是常數，由于與本次研究無關故不予計算。由（3）式可以看出，M2與GDP的比值與四個參數有關，采用控制變量法，先假定在分析一個要素變化時其他要素保持不變。經簡要對相關指標含義的分析，從四個方面分析影響因素如下。

2.1.1 邊際消費傾向

邊際消費傾向就是居民個人可支配收入中用于消費的比例。

總體來說，當b的值越小時，GDP相對與M2的增速就越緩慢，M2/GDP的值也就越大。根據所收集的資料顯示，有多種因素會影響邊際居民的邊際消費傾向。收入、消費需求和消費者行為都會在一定程度上對該指標產生影響，通過分析篩選出可能會對M2/GDP指標產生影響的因素列出如下。（1）收入差距。近幾年，隨著國內經濟不斷發展，收入差距已經成為人們普遍關注的話題。傳統的消費理論告訴我們，人們的收入水平越高，消費傾向越低，反之亦然。這說明，收入差距會使總的消費需求下降，抑制經濟健康增長。因此我國政府也致力于完善收入分配工作，縮小高低收入階層的收入差距。在提高邊際消費傾向的同時，也實現了刺激總需求的目標。（2）消費者行為。消費者對未來經濟的預期以及自身的消費習慣也會影響到居民整體的邊際消費傾向。人們的跨其消費行為往往會受到前期消費的影響，現期消費支出能給消費者帶來的效用水平會隨著消費習慣的增強而逐漸降低，從而會導致編輯消費傾向的下降。

2.1.2 貨幣需求的收入彈性與利率彈性

如果既定的貨幣增量使利率下降的幅度較大（ k、h 較小時），則帶來較大程度的GDP的上升，進而降低M2/GDP的數值。

2.1.3 投資對利率的敏感性

投資對利率的敏感性反映了利率作為貨幣政策功能的發揮。完善金融體系，深化投資體制改革，降低政府在經濟活動中的參與度，并有效遏制非理性投資等方法均可以增強投資對利率的敏感性。當敏感性（即d值）增加時，GDP增速相對于貨幣供給量也會相應增加，此時M2/GDP值會相應降低。

2.2 其他影響因素

以上根據IS-LM模型進行的單因素分析并不能完全解釋M2與GDP比值的變化，因為在現實生活中該比值的變化有賴于各種因素共同的作用，單一變量的控制是很難做到的。綜合來看，該值大小還受到以下諸多因素的影響。

2.2.1 宏觀經濟發展水平

一國的經濟發展狀況直接決定了公眾對未來經濟的態度是否樂觀。若公眾對未來經濟的預期并不持樂觀態度，那么公眾就會加強對貨幣的儲蓄以應對未來經濟的不確定性。貨幣需求的增強會導致貨幣流通速度的下降，進而可能會造成M2與GDP比值的上升。

2.2.2 金融脫媒程度

金融脫媒是指隨著直接融資（即依托股票、債券、投資基金等金融工具的融資）的發展，資金供給不通過商業銀行而是通過一些新興的方式手段來進行輸送傳遞，也稱為資金的體外循環，是資金融通的去中介化。

金融脫媒可能會撼動商業銀行的霸主地位，導致銀行的儲蓄資產在社會金融總資產中所占比重持續下降，從而間接融資的比重也逐漸減少。金融脫媒削弱了銀行作為融資中介的功能，表明直接融資越來越受到公眾青睞。因此，在一定范圍之內，M2/GDP值隨著金融脫媒程度的增加而逐漸減小。

2.2.3 金融體制

金融機構效率反映在經濟中就是要獲得同等規模的 GDP 增加，需要投放更多的M2，低下的金融機構效率可能會提高貨幣化比率，反之，高效率會有效降低貨幣化比率。金融市場不完善和金融體制不健全，意味著投融資渠道仍以間接融資為主，銀行是重要的中介機構，這種以銀行為主體的投融資結構決定了銀行是重要的金融資源的配置者。不合理的結構會影響貨幣流通速度 MV，進而使M2/GDP比值升高。反之，會使之降低。

2.2.4 指標估值缺乏權威

根據所查閱的資料顯示，很多學者認同這個觀點。近年來，中外學者開始對GDP的低估形成共識，認為實際的GDP增長率會受到多方面的影響因而在確定是具有很大的誤差。如統計口徑的選擇、價格指數資料的缺失、地方干擾等因素，這使得實際GDP增長率會比官方統計更高。因此，對M2/GDP的考察必須關注GDP的有效性和準確性。指標估值的權威性是科學研究的前提條件。

3 對策建議

針對以上我國M2/GDP畸高原因的探索，我國可以采取一些有效措施延緩甚至組織情況的進一步惡化。

比如，在進一步加快利率市場化改革的同時，要完善金融體系，深化投資體制改革，降低政府在經濟活動中的參與度，并有效遏制非理性投資。又如，采取措施壓縮外匯儲備，減少外匯占款。同時，要積極利用貨幣政策的宏觀調控能力，減少央行外匯儲備量，提高外匯資產的有效利用率。另外，關注民生，規范收入分配制度的落實也可以在一定程度上解決收入差距等問題，刺激居民消費，從而降低M2與GDP的比值。

參考文獻

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