淺談荷蘭國家公務員養老基金

張亞軍

【摘要】 荷蘭養老金體系十分穩健，在國際上享有很高聲望。荷蘭國家公務員養老基金屬于荷蘭養老金制度體系的第二層次，其在荷蘭養老金制度體系中占有重要地位。本文以荷蘭公務員養老基金為例，概括介紹其覆蓋范圍、籌資模式和待遇給付方式，并對其治理結構、風險管理以及投資績效進行簡要分析。

【關鍵詞】 ABP；治理結構；風險管理；責任投資

荷蘭養老金制度體系由國家養老金計劃（AOW）、職業養老金計劃和個人補充養老金計劃三部分組成。在荷蘭，國家養老金是基礎，職業養老金占主導地位，個人養老金是補充。

一、荷蘭國家公務員養老基金概況

荷蘭國家公務員養老基金（Stichting Pensioenfonds ABP），簡稱ABP，屬于荷蘭職業養老金制度中的行業養老基金，在荷蘭職業養老基金中，其是規模最大的養老基金。

（一）ABP的保障范圍

ABP是對國家養老金制度的補充，其通過雇主和員工繳費，為勞動者建立ABP養老金賬戶，員工達到法定退休年齡，除了可以領取國家養老金，還可以領取ABP養老金。截止2015年底，該養老金計劃覆蓋人群達到2856605人，其占職業養老基金參與人數的45%以上。

（二）ABP的籌資模式

籌資模式為積累制。其籌資比例為工資收入的18.8%，其中，雇主繳納保費的70%，繳費比例為職工工資收入的13.16%，雇員繳納保費的30%，雇員繳費比例為本人工資收入的5.64%。

ABP的繳費實行EET模式，即對雇主和雇員向ABP的繳費以及ABP的投資收益給予免稅待遇，但對退休職工從ABP領取的養老金要進行征稅。

（三）ABP的待遇給付方式

ABP實行的是待遇確定型制度，這種模式的基本特點是員工養老金待遇固定，市場風險由養老金提供者承擔。從2004年1月1日起，參加ABP的雇員從原本既可選擇最終薪金計劃也可選擇平均工資計劃轉變為只可選擇雇員職業生涯平均工資方案（軍人除外），所以以平均工資收入計算ABP養老金收益成為主流。

二、荷蘭國家公務員養老基金的治理與風險管理

（一）ABP的治理結構

1.ABP的外部治理

荷蘭國會擁有最高立法權，2007年1月1日，其頒布生效的《養老金法案》替代了實施55年之久的《養老金和儲蓄基金法案》。政府有責任采取措施，確保荷蘭養老金體系的償付能力和可持續發展。由養老金法案提出的養老基金財務評估框架FTK規定了對包括ABP在內的私人養老基金的基金化比率。

荷蘭中央銀行對ABP負有直接的監管責任，并要和ABP董事會和其辦公室展開定期磋商，以了解ABP的風險管理能力和綜合管理能力。

2.ABP 的內部治理

ABP董事會由13名成員組成，ABP董事會是ABP的最高權力機構，主要負責基金的重大戰略決策和重大事宜決策。ABP董事會由政府機構和各董事委員會支持。同時，ABP董事會設立8個專門委員會。監事會由5名獨立專家監督基金和董事會。他們是由包括問責委員會和董事會成員的遴選委員會提名選舉產生的。問責委員會由48名成員組成，問責委員會的成員由選舉產生，任期四年。

2008年3月1日起，ABP董事會將ABP的投資管理委托給了APG，由APG負責管理ABP資產，并負責投資運作。APG應對ABP董事會負責，APG每月向ABP董事會提交投資組合變化報告，并定期向其提交投資報告。

（二）ABP的風險管理

每個季度，董事會都會通過一份包括基金戰略、財務和運營風險狀況的報告，并對基金的風險偏好做出陳述說明。

ABP董事會使用基于COSO企業風險管理框架（ERM）的綜合風險管理的方法。ERM為ABP提供了一個識別、評估和管理風險的理論框架。ERM既涉及到了ABP的決策系統，也包括了ABP的執行系統。董事會用ERM來評估管理和控制整個系統，從而有效地實現了養老基金的全面風險管理。

三、荷蘭國家公務員養老基金投資分析

（一）ABP的資產規模及融資比率

ABP身為荷蘭最大的養老基金，2014年其資產總額為4735.69億美元，占荷蘭當年GDP的58.9%，2015年更是占到64%。目前，ABP的融資比率低于政策規定水平，2015年5月至2016年4月其平均融資比例僅為96.3%，ABP董事會也制定了恢復計劃，希望在10年之內使其融資比率達到至少128%。

（二）ABP的投資結構

ABP的投資追求在可接受的風險下獲得最大的投資回報，為了實現這一目標，ABP結合不同類型、不同風險的投資，設計了自己的投資組合戰略：第一，40%的低風險固定收益投資和通脹連接型債券投資，2.較高風險的投資比例占60%，其中包括發達國家股票，新興市場股票；另類投資等。

ABP也特別注重分散國別風險，ABP在全球100多個國家投資，實施海外投資策略，比較有效的在更大范圍內分散養老基金的投資風險。

同時投資于不同行業同樣可以分散投資風險。ABP投資最多的兩個行業是金融行業和政府，2015年投資占比達到50%，其次是房地產和證券。

（三）ABP的投資收益

鑒于ABP的本身的使命，以及其資產規模，基金的保值增值是備受人們關注的。盡管各方面事無巨細，但ABP的投資收益還是受到各方面的影響，特別是2008年金融危機的影響，導致當年收益率銳降至-20.2%，2015年也由于金融市場持續動蕩和持續的低利率，投資收益僅為2.7%，所以ABP的投資收益也處在波動之中。

（四）ABP的責任投資和可持續投資

ABP董事會認為其有責任開展對社會負責的責任投資和可持續投資。2014年ABP董事會通過了關于責任投資和可持續投資的新政策。其中最引人注目的是，到2020年，ABP將更多的投資于重視人權、勞工、教育、環境和反腐敗等股票和債券的投資組合。關于ABP的社會責任投資和可持續投資，大致可概括為以下幾點：（1）減少CO2排放量。（2）加倍可持續投資。（3）增加5倍可再生能源投資資金。（4）更多的投資主題，如教育、人權、安全、反腐敗等方面的投資。

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