論開放式凈值類理財產品的風險控制

陳晨+祝強

【摘要】中央國債登記結算公司“全國銀行業理財信息登記系統”發布的《中國銀行業理財市場年度報告（2016上半年）》（以下簡稱《半年報》）顯示2016年上半年繼續平穩發展的銀行理財超越信托理財，領跑整個資管市場。與此同時，在監管的持續發力下，“非標轉標”進程持續推進，而更加透明和符合理財本質的開放式凈值型產品的余額增幅較大。隨著商業銀行資產管理業務快速發展，商業銀行若能建立自身差異化競爭優勢，形成獨特的資產管理服務能力，順勢而為大力發展開放式凈值類理財產品，方能在財富管理方面獨樹一幟。在積極發展開放式凈值類理財產品的同時，除了產品創新和管理模式創新以外，更重要的是要進行風險控制的創新。

【關鍵詞】剛性兌付 開放式凈值類 風險控制

一、開放式凈值類理財產品的發展現狀

從目前商業銀行的運作模式看，雖然封閉式理財產品仍占主要地位，但開放式理財產品增長迅速。截至2016年6月底，銀行業理財市場累計發行理財產品97，636只，累計募集資金83.98萬億元，其中，開放式產品累計募集資金59.85萬億元；封閉式產品累計募集資金24.13萬億元。

銀行理財產品由預期收益率型向開放式凈值型轉化為大勢所趨。

二、開放式凈值類理財產品的特點

凈值型理財產品與開放式基金類似，為開放式、非保本浮動收益型理財產品，沒有預期收益，銀行也不承諾固定收益，獲得的收益只與產品凈值有關，但可提供凈值查詢，并按每日、每周、每月等固定周期公布凈值。

三、與預期型理財產品相比的優勢

首先，從流動性上看，一般的理財產品都會有投資期限，在產品沒有到期時，資金是無法贖回的；而凈值型理財產品在封閉式理財的基礎上加入了流動性，凈值型理財產品每周或每月都有開放日，申購贖回相對更靈活。

其次，類似于公募基金，凈值型產品會定期披露收益，比銀行傳統的理財產品更加透明。

再次，凈值型理財產品掛鉤不同的市場，特別是一些高風險的市場；在市場行情比較好時，收益會比普通的理財產品要高，但行情不好也可能虧損。

四、傳統的理財業務風險管理體系

20世紀80年代以前，風險管理先后經歷了資產風險管理模式階段、負債風險管理模式階段和資產負債風險管理模式階段，現階段全球已進入了全面風險管理模式階段。1988年《巴塞爾資本協議》的出臺，標志著國際銀行業風險管理原則體系基本形成，體現了全球的風險管理體系、全面的風險管理體系、全程的風險管理過程、全新的風險管理方法、全員的風險管理文化等先進的風險管理理念和方法。

商業銀行傳統的風險管理策略主要有風險分散、風險對沖、風險轉移、風險規避以及風險補償等策略。

商業銀行風險管理環境需要做好商業銀行公司治理、內部控制、風險文化以及管理戰略的全面布局，同時風險管理工作需要董事會、監事會、高級管理層及風險管理部門自上而下的嚴密的風險管理組織來配合，并且風險管理工作更離不開內控審計部門和外部機構的監督。

而風險管理也是商業銀行通過風險管理信息系統進行數據收集、數據處理、信息傳遞，從而對風險進行識別分析、計量評估、監測報告和控制以及緩釋的過程。

2005年為加強對商業銀行個人理財業務的監管，提高商業銀行個人理財業務風險管理水平，中國銀監會制訂了《商業銀行個人理財業務風險管理指引》，指引對個人理財業務的風險管理進行了細化的規定，要求將個人理財業務風險納入商業銀行整體風險管理體系。

其中，指引規定個人理財業務的風險管理，既包括商業銀行在提供個人理財顧問服務和綜合理財服務過程中面臨的法律風險、操作風險、聲譽風險等主要風險，也包括理財計劃或產品包含的相關交易工具的市場風險、信用風險、操作風險、流動性風險以及商業銀行進行有關投資操作和資產管理中面臨的其他風險。

之后隨著商業銀行理財資金業務增長迅速，部分銀行在業務開展中存在規避貸款管理、未及時隔離投資風險等問題，銀監會又于2013年出臺了《中國銀監會關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》，通知中指出商業銀行應實現每個理財產品與所投資資產（標的物）的對應，做到每個產品單獨管理、建賬和核算，確保每個理財產品都有資產負債表、利潤表、現金流量表等財務報表。

然而以上傳統的風險管理體系也只是能覆蓋傳統的理財產品，隨著創新型銀行業務的發展，監管當局出臺的風險管理規定也主要側重對當前出現問題較大的部分進行管控和糾正，那么在創新型經濟環境下，開放式凈值類理財產品的風險管理又該如何創新呢？本文接下來對風險管理中最重要的風險控制環節進行細化的說明，看商業銀行應該如何對開放式凈值類理財產品進行創新性風險控制。

五、創新發展下如何對開放式凈值類理財產品進行風險控制

（一）信用風險控制

開放式凈值類理財產品主要投資于國債、信托計劃、證券公司資產管理計劃、基金管理公司專戶產品、保險資產管理公司資產管理計劃等等。

理財計劃所投資債券、信托計劃或其他投資品種等，可能因基礎資產發行人不能如其兌付本息，導致理財計劃項下的理財收益遭受損失，此種風險即為信用風險。

商業銀行應比照自營貸款管理流程，對理財資金投資進行投前盡職調查、風險審查，重點關注內部交易頻繁、連環擔保十分普遍，真實財務狀況難以掌握以及風險識別和貸后管理難度大的大型集團公司的信用風險特征，建立投前標的信用評級檔案，以此從源頭上對信用風險進行控制。

（二）市場風險控制

由于金融市場內在波動性，理財產品將面臨一定的標的資產的市場價格波動風險，此即為市場風險。

具體來說，市場風險就是指因市場價格（利率、匯率、股票價格和商品價格）的不利變化而使銀行的表內和表外業務發生損失的風險。

開放式凈值類理財產品由于取消預期收益率而改為凈值每日公布，因此對于市場風險的控制要求比傳統的理財產品要更高。

應對市場風險，首先商業銀行應制定銀行總體可承受的市場風險限額，還應當按照風險管理權限，制定不同的交易部門和交易人員的風險限額，并確定每一理財計劃或產品的風險限額。商業銀行的各相關部門都應當在規定的限額內進行交易，任何突破限額的交易都應當按照有關內部管理規定事先審批。對于未事先審批而突破交易限額的交易，應予以記錄并調查處理。

同時商業銀行可通過風險對沖的方法來降低市場風險帶來的沖擊，如通過購買與管理基礎資產收益波動負相關或完全不相關的某種資產或金融衍生產品來沖銷風險。隨著期貨以及期權市場的發展，目前股指期貨、國債期貨、已上市的豆粕期權以及即將上市的白糖期權都可以成為商業銀行理財業務中套利以及風險對沖的工具。當然，在此類風險控制應用中，也要特別注意對期貨、期權產品本身所具有的高風險采取相應的控制措施。

（三）流動性風險控制

理財產品有約定的存續期限，在存續期可能面臨理財資產不能迅速變現，或者選擇變現會對資產價格造成重大不利影響的風險即為流動性風險。

開放式凈值類理財產品本身由于是開放性的特點，因此相對于傳統理財產品來說具有較高的流動性，但并不意味著商業銀行可以忽略關注對流動性風險的控制。

2015年以來，浦發銀行積極布局凈值型產品體系，并強勢推出凈值型明星產品——惠盈利理財計劃，此款產品兼具了基金產品的靈活性和銀行理財產品的穩健性，浦發銀行率先在市場上推出銀行理財份額轉讓服務，為持有期內的理財產品提供轉讓途徑，解決了存續期產品流動性的問題，新穎的“客--客”交易結構改變了“銀行--客戶”交易的單一格局。這一創新舉措不僅因其有別于市場傳統的優勢獲得市場的認可，也為商業銀行對新型理財產品的流動性風險控制提供了較好的解決方案。

（四）聲譽風險控制

商業銀行受技能以及管理水平等因素的限制，可能會影響理財計劃的投資收益，導致理財計劃項下的理財收益遭受損失。

傳統的理財產品由于承諾保本保收益，到期要進行剛性兌付，因此為商業銀行帶來不小的投資收益壓力，有時由于商業銀行投資的理財產品未能達到向客戶承諾的收益，于是只好從自營資金或者利潤當中拿出部分資金對客戶進行兌付。

而開放式凈值類理財產品類似于開放式公募基金，無預期收益率，不承諾固定收益，獲得的收益只與產品凈值有關，商業銀行定期披露產品凈值，比較符合銀監會規范銀行理財產品向凈值型產品轉型的監管理想，也較傳統理財產品而言大大降低了不能兌付而產生的聲譽風險。

但我們仍應重視由于投資者對開放式凈值類理財產品的不了解而誤買帶來的聲譽風險，這就要求我們必須做好投資者教育，無論從基層業務崗位的操作層面，還是董事會以及高級管理層的聲譽風險戰略管理層面，均應將投資者教育和消費者權益保護落到實處，提高投資者自身投資的能力和風險認識水平。

六、未來展望

我相信在新經濟形勢下，商業銀行憑借嚴格的風險管理標準，通過對資產管理業務的不斷調整與創新，持續推進銀行理財資產管理業務的轉型，逐步回歸代客理財業務的本質，最終會迎來商業銀行資產管理業務的“春天”。

參考文獻：

[1]巴曙松，劉少杰.中國資產管理行業發展報告[J].2015，（10）.

[2]姚良.我國商業銀行資產管理業務的發展趨勢與生態環境研究[J].2017，（01）.