中國影子銀行規(guī)模的估測方法比較與估測結(jié)果

趙士禮+李詠馨+韓靈毓

摘要：中國影子銀行規(guī)模從上個(gè)世紀(jì)九十年代至今一直呈現(xiàn)增長態(tài)勢，合理的影子銀行規(guī)模有利于金融市場的資金流動，超規(guī)模的影子銀行規(guī)模則會增大金融體系的整體風(fēng)險(xiǎn)。一般認(rèn)為影子銀行是游離于金融監(jiān)管之外的資金流動體系，對此進(jìn)行準(zhǔn)確的估測有利于防范金融體系風(fēng)險(xiǎn)，有利于金融監(jiān)管部門對金融現(xiàn)狀的準(zhǔn)確認(rèn)知。本文在對影子銀行進(jìn)行界定之后，提出了核算影子銀行規(guī)模的方法，隨后對近幾年的中國影子銀行的發(fā)展進(jìn)行探討。

關(guān)鍵詞：影子銀行金融工具風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)

引言

國際社會對影子銀行并沒有一個(gè)準(zhǔn)確的定義，對其的認(rèn)識和界定也隨著金融體系的開放和發(fā)展而不斷更新。從時(shí)間的順序來看，麥考利（2007）首先在美聯(lián)儲年度會議上提出，影子銀行是游離于金融監(jiān)管體系之外的，與傳統(tǒng)正規(guī)接受金融監(jiān)管商業(yè)銀行體系相對應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)。世界銀行（2010）認(rèn)為影子銀行指非正式部門金融，金融理財(cái)產(chǎn)品和私募股權(quán)等。蓋特納（2010）認(rèn)為，影子銀行首先應(yīng)是金融工具或金融活動網(wǎng)絡(luò)，它提供基礎(chǔ)銀行類服務(wù)，同時(shí)游離在傳統(tǒng)銀行監(jiān)管范圍之外。

三種定義大致內(nèi)容相同，但是對影子銀行的本質(zhì)認(rèn)識有所偏差，結(jié)合影子銀行的實(shí)際運(yùn)用來看，影子銀行在運(yùn)作的時(shí)候并不以單一金融實(shí)體為主。影子銀行運(yùn)作過程中所運(yùn)用的金融產(chǎn)品種類復(fù)雜，且只是影子銀行的媒介與手段。

中國影子銀行受金融行業(yè)的基本國情影響，尚處于初階段，但規(guī)模擴(kuò)張速度不容小覷。根據(jù)wind數(shù)據(jù)庫整理出的結(jié)果，從2004年開始，每年的規(guī)模增長均在8%以上，2010年達(dá)到達(dá)到了71.4%。

中國目前還沒有真正意義上像西方成熟市場經(jīng)濟(jì)那樣的影子銀行體系。區(qū)別在于我國的影子銀行大多數(shù)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，其資金來源和運(yùn)行模式向傳統(tǒng)銀行靠攏，西方國家目的是用金融工具組合不斷獲利。

中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司課題組（201 2）引用FBS報(bào)告精神認(rèn)為，把中國的影子銀行寬泛定義為：從事金融中介活動，具有與傳統(tǒng)銀行類似的信用，期限或流動性轉(zhuǎn)換功能，但未受巴塞爾Ⅲ或與之等同的監(jiān)管力度的實(shí)體或準(zhǔn)實(shí)體。

中國影子銀行規(guī)模特點(diǎn)是運(yùn)用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，其規(guī)模的迅速發(fā)展說明了中國經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展過程中，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)無法滿足市場對資金的需求。對中國影子銀行的定義并不能著眼于金融機(jī)構(gòu)，也不能局限在金融工具上。近幾年，互聯(lián)網(wǎng)金融迅速發(fā)展，使得影子銀行可以不使用金融工具獨(dú)立完成投融資活動。

在綜合國際社會對影子銀行的認(rèn)知和中國銀子銀行的運(yùn)作方式后，本文對中國影子銀行的定義為：不受或較少受到金融監(jiān)管，建立在金融機(jī)構(gòu)之上的，運(yùn)用一種或多種金融工具或網(wǎng)絡(luò)手段完成金融活動的體系或過程。主要包括：不同種理財(cái)業(yè)務(wù)，不同種創(chuàng)業(yè)和私募基金，及各種理財(cái)信托公司等。

一、測算方法

影子銀行的隱蔽性較強(qiáng)，且種類繁復(fù)，所以直接對其測算難度較大，各大金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)局也沒有可以直接參考的數(shù)據(jù)。現(xiàn)有成熟的估算方法皆是從間接角度進(jìn)行估算，通過對影子銀行規(guī)模體系不同理解，整合出不同的估算方法。（一）對影子銀行體系分解進(jìn)行測算

張世強(qiáng)（2013）把中國影子銀行體系分為了三個(gè)部分，分別是1.體制內(nèi)影子銀行系統(tǒng)，其中包括銀行資金池理財(cái)產(chǎn)品和信托貸款。2.準(zhǔn)銀行金融系統(tǒng)，例如典當(dāng)行，小型信貸公司。

第三層是民間金融與信貸金融。劃分層次之后，分別對每個(gè)層次的不同部分收集數(shù)據(jù)建立不同的模型，最后對其匯總，得到影子銀行的規(guī)模總量。（二）利用正規(guī)部門和非正規(guī)部門信貸額進(jìn)行測算

封思賢教授（2014）利用正規(guī)部門和非正規(guī)部門信貸額與生產(chǎn)總值比值相同，對1991～2012年的影子銀行規(guī)模進(jìn)行了間接測度。（三）從影子銀行體系范圍界定的角度對其規(guī)模進(jìn)行測算。

駱振心、馮科（2012）界定了中國影子銀行體系的范圍，并對其細(xì)分，把我國影子銀行分為銀行理財(cái)、私人股權(quán)基金和民間借貸三種主要形式，以及其他各種影子銀行體系。他們通過對公開數(shù)據(jù)和資料的研究，粗略的估計(jì)出了中國影子銀行規(guī)模對上述三類影子銀行規(guī)模。此種方法存在弊端是無法得到民間借貸總規(guī)模，無法估算出影子銀行規(guī)模的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)。但已經(jīng)可以大致看出呈現(xiàn)急劇擴(kuò)張的勢頭。（四）從流量和存量對其規(guī)模進(jìn)行估算

李建軍教授用未觀測金融規(guī)模來估計(jì)影子銀行規(guī)模。未觀測金融規(guī)模指金融體系中應(yīng)該包括的但未受到統(tǒng)計(jì)監(jiān)測的金融規(guī)模。在金融市場活動中，未觀測金融規(guī)模和影子銀行有很多相似之處，都不受金融監(jiān)管且未納入到經(jīng)濟(jì)核算之中。對未觀測金融規(guī)模的核算可以從流量和存量進(jìn)行估計(jì)。信貸資金發(fā)生額或交易余額用來統(tǒng)計(jì)存量，流量是從信貸資金的增加額來估計(jì)的。

二、估算結(jié)果

隨著金融體系趨向靈活化，影子銀行種類越來越多。估測方法從思想上分為三個(gè)種類。一是從入口核算，即是找出影子銀行體系中的主要種類分別對其核算。優(yōu)點(diǎn)是較為靈活，可以隨時(shí)改版估算體系。缺點(diǎn)是計(jì)算復(fù)雜，二是從出口核算，界定最后的借款人，從資金的使用人來核算。其優(yōu)點(diǎn)是較為穩(wěn)定，不受影子銀行體系變化的影響，缺點(diǎn)是不能反映出影子銀行運(yùn)行的過程，缺乏對其流程上的認(rèn)知。三是從流量和存量對其核算，即：期末規(guī)模=期初存量+當(dāng)期流量。這種方法能夠?qū)α鞒踢M(jìn)行很好的把握，同時(shí)可以對和上期進(jìn)行對照，也可以反應(yīng)每一期的銀子銀行系統(tǒng)變化趨勢。但缺點(diǎn)是計(jì)算量較大，方法較為復(fù)雜。

本文參考李建軍教授的方法，從流量和存量測算和評估了未觀測金融規(guī)模。并用其來表示影子銀行的規(guī)模。因?yàn)樵谝欢〞r(shí)期內(nèi)，未觀測金融規(guī)模與未觀測收入之間的比值和金融機(jī)構(gòu)貸款余額與國民生產(chǎn)總值之間的比值是相等的。計(jì)算時(shí)按照如下表達(dá)式。

其中，影子銀行規(guī)模用SBank表示，NSE表示未觀測經(jīng)濟(jì)規(guī)模，EL表示金融機(jī)構(gòu)貸款余額。未觀測經(jīng)濟(jì)活動規(guī)模可用未觀測收入總量來反映，未觀測收入為國民總收入（GNP）扣除掉可觀測收入（INC）之后的余額。可觀測收入可用人均收入乘以人口數(shù)得到。運(yùn)用上述公式對1995～2015年我國影子銀行規(guī)模進(jìn)行測度，各指標(biāo)的測算結(jié)果如表1。

三、結(jié)論與建議

我國影子銀行規(guī)模逐年增長，并且增長規(guī)模非常之大；影子銀行增長速度大部分在10%之上；影子銀行經(jīng)濟(jì)規(guī)模占GDP的比重基本穩(wěn)定在50%～60%。結(jié)合近幾年經(jīng)濟(jì)加速放緩，可以預(yù)見影子銀行規(guī)模將在gdp中占有越來越高的比重。這會在一定程度上威脅金融體系的穩(wěn)定，不受監(jiān)管的地方越來越多，有可能會導(dǎo)致下一輪金融危機(jī)。

但結(jié)合陳曉靜（2016）影子銀行對商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性的影響，商業(yè)銀行的整體風(fēng)險(xiǎn)從2009年-2014年一直呈下降趨勢，并整體趨于穩(wěn)定，這說明影子銀行對商業(yè)銀行的沖擊并不像預(yù)期的大。這可能是市場經(jīng)濟(jì)自身調(diào)節(jié)的結(jié)果。當(dāng)某種或某幾種的影子銀行體系在整體金融體系中占比重越來越大，就不會和之前一樣不受金融監(jiān)管，并且雖然金融監(jiān)管無法對每種金融工具做出詳細(xì)的規(guī)定，但影子銀行終究是要經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)。這也保證了影子銀行不會對金融體系造成巨大的危害。

本文認(rèn)為對影子銀行的監(jiān)管是個(gè)悖論，當(dāng)一種影子銀行模式受到了監(jiān)管，其就不再是定義之下的影子銀行。其出現(xiàn)很大目的是為了為次級貸款提供出入口，如果受到了監(jiān)管，則勢必會出現(xiàn)新種類型的影子銀行，基于此本文提出的建議是：1.加強(qiáng)對影子銀行的監(jiān)控，對其規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)作出評估，監(jiān)控的目的是要讓影子銀行時(shí)刻處于可控制范圍內(nèi)，并且及時(shí)評估，來對下一步的行為進(jìn)行指導(dǎo)；2.把危害性較大的影子銀行納入監(jiān)管體系，對其流程和規(guī)模進(jìn)行限制；3.允許合理規(guī)模的影子銀行的正常運(yùn)行，以此刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。