金融系統(tǒng)性風(fēng)險隱患何在

黃文濤

盡管我國尚無嚴重損害金融體系功能的系統(tǒng)性風(fēng)險事件，但對于可能造成系統(tǒng)性風(fēng)險的隱患必須重視。

全國金融工作會議于7月14、15日召開，會議強調(diào)金融安全，對金融監(jiān)管做了頂層設(shè)計。上次金融工作會議以來，隨著我國金融行業(yè)的改革發(fā)展，一些潛在的系統(tǒng)性金融風(fēng)險隱患已經(jīng)對金融進一步服務(wù)實體經(jīng)濟造成阻礙。

盡管我國尚無嚴重損害金融體系功能的系統(tǒng)性風(fēng)險事件發(fā)生，但對于可能造成系統(tǒng)性風(fēng)險的隱患必須要足夠重視。

當前，我國金融體系主要面臨四方面風(fēng)險隱患：一是信貸迅速擴張對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的影響；二是表外風(fēng)險敞口上升和銀行部門之外貸款的增加；三是房地產(chǎn)價格水平相對較高；四是經(jīng)濟增長模式導(dǎo)致的失衡加劇。從上一次全國金融工作會議至今，這四方面風(fēng)險并未完全消除，在某些方面還有一定發(fā)展。

信貸質(zhì)量與盈利能力“雙降”

2012年以來，我國銀行各類銀行不良貸款率逐步上升，在2013年后更為明顯。其中，農(nóng)商行相對最高，外資銀行相對最低且最早出現(xiàn)下降；國有銀行、股份制銀行、城商行的不良率則交錯上升。

與此相對應(yīng)的，是商業(yè)銀行體系撥備覆蓋率的下降，其貸款損失準備增速在2012-2013年間大幅下滑，撥備覆蓋率隨后大跌100個百分點，2016年后穩(wěn)定在170%的水平。

從銀行類別看，盡管處于下行之中，城商行的撥備覆蓋率2014年后卻持續(xù)高于其他內(nèi)資銀行，外資銀行則在2016年率先回升、達到了2014年以來的高值。農(nóng)商行、股份制銀行、大型商業(yè)銀行的撥備覆蓋率則依次遞減。這一方面是不良率的反映，另一方面也體現(xiàn)出不同金融機構(gòu)的風(fēng)險偏好——農(nóng)商行不良率較高但撥備覆蓋率也較高，由于資金來源有限，使得農(nóng)商行比其他銀行有更高的風(fēng)險偏好以追求較高收益，同時為了保障經(jīng)營安全，又計提了更多的壞賬準備。

有悖于“高風(fēng)險伴隨高收益”的直觀認識，在風(fēng)險上升之時，2012年以來我國商業(yè)銀行總體盈利能力卻出現(xiàn)下滑。

2012年后，商業(yè)銀行凈利潤增速明顯下滑，2015年后稍有企穩(wěn)。除了壞賬所導(dǎo)致的經(jīng)營損失，宏觀經(jīng)濟下行使得實體經(jīng)濟風(fēng)險傳導(dǎo)至金融系統(tǒng)，致使銀行盈利能力下跌并制約了銀行內(nèi)源資本增長，削弱了銀行體系自主抵御風(fēng)險的能力。由此，銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量與盈利能力雙降，增加了潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險。

與此同時，影子銀行正在快速發(fā)展。包括理財產(chǎn)品、信托貸款、融資性擔(dān)保公司等業(yè)務(wù)或機構(gòu)，對銀行的信用中介功能產(chǎn)生了不同程度的替代，導(dǎo)致“金融脫媒”。2012年后，影子銀行融資占同期社融的累計比重最高接近40%，2017年初該比重又出現(xiàn)大幅度躍升。

理論上，影子銀行具有順周期性，在經(jīng)濟繁榮時擴張、衰退時收縮，并加劇實體經(jīng)濟的周期波動，易引起系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

由于影子銀行業(yè)務(wù)本身就能夠規(guī)避監(jiān)管，所受約束較少，經(jīng)濟擴張時容易加劇經(jīng)濟過熱，推高資產(chǎn)價格，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫；經(jīng)濟下行時，影子銀行融資收縮，又容易加速資產(chǎn)價格下跌，促使抵押價值不足和違約風(fēng)險發(fā)生，將對逆周期的貨幣政策和金融監(jiān)管產(chǎn)生沖擊。

銀行房貸憂慮

土地價格上漲是房地產(chǎn)價格上漲的重要推動因素，也促使開發(fā)商的房地產(chǎn)開發(fā)貸款增加。

需求上，住房購置價格高企增加了購房者的抵押貸款額和債務(wù)負擔(dān)。若房地產(chǎn)價格轉(zhuǎn)而過快下降，抵押價值不足則或?qū)е路抠J違約和銀行壞賬損失，地產(chǎn)商銷售收入下滑也增加了開發(fā)貸款的違約風(fēng)險。貸款行變現(xiàn)抵押資產(chǎn)又會造成房價進一步下行，出現(xiàn)“泡沫破滅-債務(wù)違約”的惡性循環(huán)。

2015-2016年我國房價較快上漲，對應(yīng)著同期居民戶中長期貸款占新增貸款比重大幅上升，說明居民借貸買房成為這一期間信貸投放的主要部分。由此，銀行體系受房地產(chǎn)泡沫破滅的潛在損失增加了，而同期居民債務(wù)負擔(dān)加重又提高了房價下跌時抵押貸款違約的可能性。

隨著房價飆升和居民房貸增長，居民部門的新增中長期貸款相對可支配收入的占比大幅上升，說明居民長期債務(wù)負擔(dān)顯著加重，潛在的房地產(chǎn)信貸違約風(fēng)險上升。

為此，人民銀行對國內(nèi)商業(yè)銀行進行了抽樣壓力測試，其中包括房地產(chǎn)貸款的敏感性壓力測試。

從2013-2016年分別做了四次壓力測試，其中2013-2015年測試顯示我國銀行體系總體穩(wěn)健、抵抗房地產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險的能力較強。但2017年公布的《2016年金融穩(wěn)定報告》并未公布2016年底測試數(shù)據(jù)，僅說明2016年底金融機構(gòu)房地產(chǎn)貸款余額26.7萬億元、占各項貸款比重較上年末提高2.7個百分點達25.0%。考慮到2016年房價、抵押貸款、居民中長期債務(wù)負擔(dān)均大幅上升，測試數(shù)據(jù)不公布，一定程度上增加了市場擔(dān)憂。

金融與實體經(jīng)濟背離

金融危機后，我國經(jīng)濟的金融化水平明顯提高。2012-2015年間，伴隨貨幣政策相對放松，M2與實際GDP的比值驟增，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的失衡加劇。

從金融業(yè)與實體經(jīng)濟的資產(chǎn)增速對比來看，2014年以來除證券業(yè)資產(chǎn)增速因市場波動大起大落外，銀行、信托、保險、基金行業(yè)的資產(chǎn)增速都持續(xù)高于同期工業(yè)企業(yè)的增速，反映出兩者的背離與失衡。

從社會融資規(guī)模來看，社會融資規(guī)模占當期固定資產(chǎn)投資總額的累計比重越高，則金融對實體經(jīng)濟的支持力度就越大，反之則是支持不足。該比重在2015年后有所回升，但總體上仍在下降趨勢中，說明金融對實體經(jīng)濟的支持力度堪憂，可能導(dǎo)致資金空轉(zhuǎn)、自我循環(huán)和派生，催生和積累系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

從金融支持實體經(jīng)濟的主體結(jié)構(gòu)來看，中小商業(yè)銀行（中資全國性中小型銀行+農(nóng)村金融機構(gòu)）是信貸投放的重要角色，2014年之前該群體的新增貸款累計值可貢獻全國總額的一半左右，2016年及2017年第一季度上升至60%。但由于存款融資來源有限，中小銀行更依賴從同業(yè)獲得融資，在回購和拆借市場上作為資金凈融入方，對應(yīng)大型銀行的資金凈融出方，由后者向前者提供短期同業(yè)融資。而中小銀行的回購拆借凈融入額占其同期資產(chǎn)增量的比重最高超過了25%，最低也在5%左右，顯示出其對于通過同業(yè)融資擴大資產(chǎn)規(guī)模的較強依賴性，表明金融系統(tǒng)主體結(jié)構(gòu)失衡。

并且，回購拆借融入的是短期資金，銀行貸款則期限相對更長，中小銀行通過同業(yè)融資做大自身規(guī)模并向?qū)嶓w經(jīng)濟提供信貸支持，易引起借短貸長、期限錯配的問題。利率上升還會造成中小銀行資金成本上升、利差收入縮窄，導(dǎo)致流動性緊張、制約其支持實體經(jīng)濟，因而金融行業(yè)內(nèi)部非均衡性也會加劇金融與實體經(jīng)濟之間的失衡。