未來10年藝術(shù)品還值得投資嗎

朱永磊

2016年中國藝術(shù)品市場(chǎng)規(guī)模約110億美元，未來還有很大增長空間。

在過去的十余年中，特別是2009～2011年，中國的藝術(shù)品市場(chǎng)經(jīng)歷了高速發(fā)展。單是藝術(shù)品拍賣，其成交額從2005年的18億美元增長到了2016年的75億美元，而2011年的成交額達(dá)到頂峰，為152億美元。2005～2016年中國藝術(shù)品拍賣市場(chǎng)的成長如圖表所示。

雖然2012年以后，由于監(jiān)管、宏觀經(jīng)濟(jì)，以及反腐等一系列原因，中國的藝術(shù)品市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)下跌與盤整的階段，但到了2016年，中國藝術(shù)品市場(chǎng)仍然以接近110億美元的總規(guī)模（其中，藝術(shù)品拍賣占到了7成多，其余是畫廊等零售交易），與美國、英國一起雄踞全球藝術(shù)品交易市場(chǎng)的前三名。

藝術(shù)品可否作為一個(gè)投資工具？這是一個(gè)見仁見智的問題。藝術(shù)行業(yè)及金融行業(yè)的從業(yè)人士對(duì)此可能會(huì)有截然不同的答案。然而不管有著怎樣的感情因素，藝術(shù)品作為一種“可投資的另類資產(chǎn)”受到了日益密切的關(guān)注，確是一個(gè)不爭的事實(shí)。

通過對(duì)2004～2016年雅昌“近現(xiàn)代名家指數(shù)”以及相同時(shí)段的上證指數(shù)和恒生指數(shù)進(jìn)行對(duì)比，可以看出，在此期間，以雅昌“近現(xiàn)代名家指數(shù)”為代表的中國藝術(shù)品市場(chǎng)投資回報(bào)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期的證券市場(chǎng)。相比于上證指數(shù)在此期間80%的增幅，雅昌“近現(xiàn)代名家指數(shù)”中的代表藝術(shù)家（如吳昌碩、張大千、齊白石等）的作品在此期間的平均回報(bào)達(dá)到8倍左右的漲幅（張大千的作品平均交易價(jià)格達(dá)到了10倍的漲幅）。

中國藝術(shù)品市場(chǎng)過去5年來發(fā)展相對(duì)平緩，這確實(shí)使很多人對(duì)這個(gè)市場(chǎng)失去了信心。那么中國藝術(shù)品市場(chǎng)的未來究竟會(huì)如何？我暫不輕下結(jié)論，而是提供一組數(shù)據(jù)以供大家思考。

首先，來看中國藝術(shù)品市場(chǎng)的供應(yīng)水平。根據(jù)《2015 年中國文物藝術(shù)品拍賣市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)年報(bào)》，2015 年中國大陸藝術(shù)品拍賣市場(chǎng)的成交總量約 25萬件，其中單價(jià)超過 100 萬元的高價(jià)藝術(shù)品約4000件。在過去的5年中，成交總量在25萬件至36萬件之間波動(dòng)，而其中高價(jià)位的藝術(shù)品的成交量在5000件的量級(jí)徘徊。雖然中國藝術(shù)品市場(chǎng)存在一定數(shù)量的仿造品，但藝術(shù)品市場(chǎng)供應(yīng)量的提高相對(duì)緩慢，本質(zhì)上是由藝術(shù)品（特別是“精品”）本身的相對(duì)“稀缺性”所決定的。未來成交總量也許會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)格局的變化（比如當(dāng)代藝術(shù)品所占比例的提升）而有所增加，但是藝術(shù)品市場(chǎng)中“精品”的供應(yīng)量快速增加的可能性并不高。

其次，來看需求層面的相關(guān)數(shù)據(jù)。根據(jù)與藝術(shù)品行業(yè)同行的討論估計(jì)，中國藝術(shù)品市場(chǎng)目前“活躍”的客戶（指每2～3年會(huì)有藝術(shù)品買賣交易的客戶）有10萬～15萬人，而年均交易100萬元以上的客戶（所謂“高端藝術(shù)品收藏家”），不會(huì)超過1萬人。可以將之與中國的富豪人群（或稱“高凈值人群”）的規(guī)模對(duì)比分析。據(jù)貝恩（Bain Capital）公司的估計(jì)，2015年中國可投資資產(chǎn)超過1000萬元的“高凈值人士”超過120萬人，且每年以超過20%的速度增加，而其中可投資資產(chǎn)超過5000萬元的“超高凈值人士”約有16萬人。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，假設(shè)“5000萬元”可投資資產(chǎn)是邁入“高端藝術(shù)品收藏家”的門檻，通過對(duì)比可以判斷中國的“超高凈值人士”中藝術(shù)品收藏的滲透率目前還不到6%，而這16萬“超高凈值人士”手中的可投資資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)18萬億元，因此，可以看到2016年中國藝術(shù)品市場(chǎng)約110億美元的規(guī)模還有很大增長空間。

換一個(gè)角度思考“未來10年，中國藝術(shù)品市場(chǎng)能有多少倍的投資回報(bào)”這個(gè)問題，基本上就是對(duì)一個(gè)大趨勢(shì)的判斷：是否會(huì)有更多的“超高凈值人士”成為所謂的“高端藝術(shù)品收藏家”？這個(gè)群體的規(guī)模是否會(huì)從現(xiàn)在的不到一萬人，變成兩萬人、三萬人？同時(shí)這個(gè)群體花費(fèi)在藝術(shù)品上的預(yù)算是否會(huì)有成倍的增加？

與歐美那些所謂的“藝術(shù)品收藏大國”相比，其實(shí)中國的藝術(shù)品收藏傳統(tǒng)要悠久得多。皇家藝術(shù)品收藏到了東晉和南朝已經(jīng)相當(dāng)成規(guī)模，如距今約1500 年前，南朝的梁武帝已經(jīng)建立了卓有成效的王羲之書法收藏體系。從唐朝到清朝，每個(gè)朝代都會(huì)有數(shù)個(gè)皇帝癡迷于藝術(shù)品收藏。而從北宋開始，民間的藝術(shù)品收藏開始繁榮，到了明清甚至出現(xiàn)了如項(xiàng)元汴、孫承澤、安岐、龐元濟(jì)這樣擁有大量國寶的收藏家。

而有趣的是，無論是古代中國還是西方國家，“富一代”從事藝術(shù)品收藏的基本是鳳毛麟角。對(duì)于藝術(shù)品收藏，財(cái)富只是前提，而遠(yuǎn)非充分條件，要成為真正高品位的“收藏家”，往往需要幾代人的熏陶和學(xué)習(xí)。而中國大陸目前的高凈值人士或者超高凈值人士，絕大多數(shù)還是處在第一代，或者是第一代向第二代交接的時(shí)刻。隨著中國高凈值人士規(guī)模的不斷增長以及整個(gè)民族文化自信心的不斷修復(fù)，中國再次出現(xiàn)真正的藝術(shù)品收藏盛世也許不是天方夜譚。

然而需要清醒地認(rèn)識(shí)到的是，藝術(shù)品作為投資類別有著一些先天不足。比如藝術(shù)品的低流通性、低透明度、高交易成本以及由于藝術(shù)品非標(biāo)準(zhǔn)化特質(zhì)帶來的鑒定、估值等一系列問題。對(duì)這些問題的認(rèn)識(shí)不足將導(dǎo)致在藝術(shù)品投資活動(dòng)中出現(xiàn)一系列的偏差和失誤。在國內(nèi)藝術(shù)品市場(chǎng)最熱的2010?2011年，市場(chǎng)上出現(xiàn)了超過50只藝術(shù)品投資基金，募集總金額超過70億元。然而，當(dāng)年募集的絕大部分藝術(shù)品投資基金業(yè)績都慘不忍睹。這固然是由于2012年藝術(shù)市場(chǎng)的“滑坡”，但更重要的原因還是這些投資產(chǎn)品在設(shè)計(jì)時(shí)沒有考慮到藝術(shù)品自身的特質(zhì)，從而出現(xiàn)了許多明顯的產(chǎn)品缺陷。

梅蘭妮·格莉絲（Melanie Gerlis）女士的這本書系統(tǒng)深入地比較了藝術(shù)品與多個(gè)投資品類，包括股票、黃金、葡萄酒、房地產(chǎn)、私募股權(quán)基金以及時(shí)尚奢侈品。本書不是一部艱深枯燥的投資理論書籍，相反，其中的大量案例和故事使本書非常有趣。無論是對(duì)于那些在藝術(shù)市場(chǎng)中馳騁多年的老手，還是那些正在考慮進(jìn)入藝術(shù)品收藏和投資領(lǐng)域的新朋友，這本書都能為你提供借鑒。甚至哪怕只是為了增加一些對(duì)全球藝術(shù)圈內(nèi)軼事的了解，這本書也值得一讀。而且，何凌女士的譯文準(zhǔn)確流暢，非常難得，亦值得大力推薦。

（作者為貝恩公司全球合伙人、蘇富比公司亞洲區(qū)原首席運(yùn)營官）