金融發展對經濟增長影響的文獻綜述

余佳媚　張園麗

摘要：金融市場在經濟增長過程中發揮的作用尤其引人注目，金融深度與經濟增長的正相關性似乎也是顯而易見，而且經濟越發達，金融市場的深度和廣度水平也越高。當然金融市場與經濟增長兩者之間的作用關系在許多方面還存在很大爭議，并沒有達成一致。然而，大量的文獻研究已經從理論和實證兩個層面支持了兩者確實存在很強的正相關性。

關鍵詞：金融發展 金融結構 金融深化

一、引言

M.J.Fry（1995）將20世紀90年代以前的金融發展相關理論稱為第一代金融發展理論，而將90年代之后的金融發展相關理論稱為第二代金融發展理論。為此，本文以20世紀90年代為分界線，將篩選出具有代表性的論文，整合前人的研究，這些研究或許對發展中國家和轉型國家金融部門改革問題上能夠提供有益的啟示，以期對于日后中國金融業的良好發展提出可行性意見。

二、20世紀90年代以前的相關文獻

20世紀90年代以前關于金融發展對經濟增長影響的文獻，按照主要內容和時間，大致可以分為金融結構和金融深化兩個視角。

1.金融結構視角

Gurley與Shaw（1960）指出不僅商業銀行具有信用創造的能力，其他金融機構也同樣有信用創造的能力。Gerschenkron（1962）分析歐洲國家的金融結構與規模后發現，銀行對資本積累和經濟增長的作用與該國所處的經濟發展階段關系密切。

在金融體系是經濟的核心，金融服務的數量和質量及其組成可以部分解釋經濟增長率的前提下，Goldsmith（1969）在其書中對金融結構與經濟增長的關系進行了跨國的比較分析，進行了開創性的研究：一個國家的金融結構不是一成不變的，伴隨著經濟發展和市場深化，金融結構會不斷發生變化，而且金融發展就是金融結構的變化。此外，關于金融結構更為廣義的爭論在于：以銀行為主體的金融結構和市場為主體的金融結構孰優孰劣。

2.金融深化視角

20世紀70年代，Mckinnon（1973）和Shaw（1955）提出的“金融抑制”和“金融深化”理論在經濟學界引起了強烈反響。Mckinnon（1973）認為，發展中國家金融結構的扭曲總是與金融市場受抑制相伴隨，要獲得金融發展，必須消除金融抑制。Shaw（1955）從金融深化的角度得出了相似的結論。

Galbis（1977）認為金融資產實際利率偏低是金融抑制的主要體現，要改進金融機構對儲蓄資金的資源配置效率，就必須使存款實際利率足夠高。M_J.Fry（1982）指出在均衡狀態下，當金融機構利率保持低于自由市場的均衡水平時，金融當局可以通過實行緊縮性的貨幣政策措施來提高金融機構利率。

三、20世紀90年代以來的相關文獻

在借鑒前期金融發展相關理論的基礎上，并吸收其他相關領域的知識，學者們從更新穎的視角來解釋金融發展與經濟增長之間的關系。

1.金融結構視角

Goldsmith開創了實證研究的先河，發現金融發展與經濟增長幾乎是同步的。Levine（1996）在其回歸模型中引入若干反映股票市場發展狀況的指標，研究發現銀行發展、股票市場流動性，與同時期的經濟增長率、生產率增長率，以及資本積累率有著很強的正相關關系。Aresti（2001）使用來自5個發達國家的數據，檢驗了股票市場發展與經濟增長的關系。其結果也表明盡管銀行和股票市場都可能有利于經濟增長，但銀行的效應更大。

朱閏龍（2004）總結了銀行體系支持者的主要觀點：（1）易于獲得企業和經營者的有關信息，降低管理成本；（2）更好地處理跨期及流動性風險；（3）動員資本，達到規模經濟。然而市場體系支持者對銀行的批評在于：龐大的銀行業使企業從事過于保守的投資，并抽取大量租金，減少企業利潤，窒息企業創新；另一方面，銀行相對而言受到較少的管制，更容易同企業經營者達成共謀，損害債權人的利益，妨礙形成有效公司治理結構。

2.金融功能視角

建立在一定發展程度上的金融結構的總和，即：各種金融安排（例如：合約、市場、中介、規制等）構成了整個金融體系，它能夠為經濟發展提供金融服務。

武文泰、徐平（2013）指出金融功能視角下的理論研究始自Merton和Bedie（1995），他們的研究表明：金融安排的形成和演進有利于評估潛在投資機會、實施公司控制、便利風險管理、增強市場流動性和動用儲蓄資金。Allen和Gale（2000）同樣從金融服務的角度指出：金融中介體和金融市場所提供的風險管理功能是不盡一致的。

四、小結

通過對關于金融發展對經濟增長影響相關文獻的梳理，可以發現學者們已經比較廣泛且全面地解釋了金融發展對經濟增長的影響。隨著中國金融改革的逐步推進，目前已經有大量的機構在從事金融業務。根據市場需求，各類金融機構如雨后春筍般出現，它們將以一種不同的形式對中國經濟發展產生重要影響。為此，我們必須對金融體系的演進和功能有一個全面的了解，才能更好地洞察金融發展與經濟增長之間的關系。