地方信用擔保體系運行效率研究

熊釜重　劉祖樹

摘要：中小企業融資難的問題一直是國家宏觀調控亟待解決的問題。國內學界一致認為，地方信用擔保體系對解決中小企業融資難題、促進地區的經濟發展起重要作用。近年來國家雖大力扶持和發展地方信用擔保體系，但對體系運行效率評估方面的研究尚且不多。本文以三峽庫區K縣為樣本，通過數據分析并建立統計模型，實證分析了地方信用擔保體系效率可通過金融附加性和經濟附加性得到解釋和量化。本文亦證明一個高效運作的地方信用擔保體系對當地社會福利有極大的促進作用，K縣模式應得到推廣。

關鍵詞：地方信用擔保體系 金融附加性 經濟附加性

一、引言

庫區經濟發展作為重慶落實“一帶一路”戰略與長江經濟帶的西部樞紐建設的重要組成內容，要求加大對庫區企業的扶持。位于三峽庫區腹地的K縣，其轄內中小企業占企業總數的90%以上，這些企業大部分面臨著融資難的困境。

國家處于宏觀層面的調控需減輕中小企業融資限制，一個重要的做法就是通過部分信用擔保（PCG）減少銀行等金融機構的貸款風險，進而增加對中小企業的貸款總量。這種方法比政府直接的信貸或利率補貼更為有效（Becketal，2008）。首先擔保機構擁有的信息優勢會在一定程度上克服信息不對稱的影響。其次擔保機構可以通過多部門和多區域聯合擔保來進行風險分散。更為普遍的是，由于和銀行受到的監管要求不同，擔保機構可以開發監管逃離機制，這就為擔保機構業務創新提供了激勵。國家雖然近年來大力推行以地方為主導的擔保模式，但實施效果不一。這主要是因為地方政府收入單一且不具有融資資格，如果一直由財政對擔保機構進行持續補充很難取得較好效果（巴勁松，2007）。結合1999年發布的《關于建立中小企業信用擔保體系試點的指導意見》，我國中小企業信用擔保體系一般有三種構成方式：政策性擔保、商業性擔保以及互助性擔保。政策性擔保在早起的實踐中處于主導地位，理論認為其明顯的外部效應決定中小企業信用擔保體系必然是政府參與并引導動員私人資本共同構建的體系（肖楊清，2007）。不過在實踐中如何處理好市場化與政策性支持的關系是需要不斷修正的（劉新華、線文，2008）。政府的干預是否有效需要對擔保體系的運行效率進行檢驗。

本文集中于研究K縣地方信用擔保體系的運行效率問題，即通過統計和建模分析，從社會福利的角度來研究政府支持的當地信用擔保機構是否是解決中小企業融資難的最佳方式。目前各地區大都有貸款擔保計劃，但對這些計劃的評估卻少之又少。本文通過對K縣信用擔保體系運行效率的檢驗，證明當地信用擔保體系在K縣的運行顯示出了顯著的金融附加性（Riding，2007）和經濟附加性（Craig，2007），在極大程度上解決了K縣中小企業融資難的問題。

本文結構安排如下：第二部分介紹樣本數據、變量選擇和模型設定；第三部分報告并分析實證結果；第四部分做出結論，并結合政策層面分析K縣案例成功的原因及啟

二、研究設計

（一）K縣地方信用擔保體系的金融附加性測量的研究設計

本部分研究使用的樣本數據來自K縣X擔保公司2014年度擔保業務記錄以及與該擔保公司有合作的A、B、C、D四家銀行2014年度中小企業貸款業務記錄。X擔保公司作為K縣唯一的當地政府參與的政策主導型擔保公司，其業務占全縣擔保貸款業務的73.2%。ABCD四家銀行為在2014年度全縣商業銀行中小企業貸款發放中，共占86.4%；該四家銀行2014年統計數據顯示，四行全年共接收全縣323家中小企業的貸款申請，其中未批申請97家，放貸業務中，非擔保放貸153家，而各行與X擔保公司合作的擔保放貸業務共為52家，與其他非本地擔保機構合作的擔保放貸業務21家。基于Rjding（2007b）等的研究，本文亦采用大規模數據分析的方法，分兩步設立模型。

1.無擔保貸款結果辨析模型

此階段主要通過對無擔保貸款進行Logistic回歸，建立起貸款結果辨析模型。該模型參數和統計特征將作為第二階段貝葉斯推理的基礎。一個二分因變量被引入貸款結果辨析的Logistic回歸模型。此因變量表明如若貸款申請個體被拒絕，那么自變量是將被定性為貸款拒絕的因素；反之，則表示自變量為決策接受因素。

參考Riding et a1.（2007b）的研究，結合K縣實情，Logistic回歸模型中選擇了8個初始變量以求能全面說明申請貸款企業的情況，其中貸款結果作為構建模型的被解釋變量，表明該中小企業是否獲得了銀行貸款。若獲得貸款，該變量設定為1，反之為0。其余七個變量作為初始解釋變量，將由模型檢驗其顯著性，具體解釋變量如下：

貸款用途。貸款用途可以反映出企業資產提供貸款擔保的能力。一般來說，用于固定資產投資的貸款其擔保能力強于流動資金需求貸款。如果貸款用于固定資產投資，那么變量一賦值1，反之為0；如果貸款用于企業流動性資金需求，那么變量二賦值1，反之為0。

業主資歷。通常認為業主的從業年限長短代表了業主資歷。業主資歷越深，獲得貸款的可能性就更大。此變量用于考察借款人品質。

員工數量。企業員工數量代表了企業規模以及資金需求量，員工數量多的企業一般規模較大，對資金的需求也更多。本文將該變量轉化為對數值進行計算。

收入負債比率。企業年銷售收入與該企業貸款規模比率。該比率越大則表明企業的償債能力更強。

關系存續時間。即借款人與銀行關系的持續時間，如果關系存續期越長，兩者之間非對稱信息將越少。此變量表明銀行對借款人進行評估的能力。

企業組織形式。獨資企業還款能力弱于合伙制及公司制企業，此處需要兩個二分變量，對于獨資企業，變量一賦值1，反之為0；對于公司制企業，變量一、二皆賦值為0。

貸款歷史。如果企業有過貸款歷史，則銀行會更傾向于放款。對于有貸款歷史的企業，變量賦值為1，反之為0。

基于上述文獻和變量的說明，定義E{n^*/n）是貸款申請被拒絕的預測比例，另通過定義f{x}=α+∑βX_i，使預測變量集合（X_i）的線性函數參數{β_i}得到i個估計值，這將是模型中組合自變量{X_i}集合價值的借款人最好預測比例。最終得到一般形式下的Logistic回歸模型：

2.擔保貸款接受者的模型識別

此階段主要應用第一階段產生的模型對獲得擔保的企業樣本進行識別。理論上來講，如果沒有擔保的情況下，所有擔保貸款接受者應被無擔保貸款結果辨析模型拒絕。而實際的拒絕比例則可以作為對于信用擔保體系金融附加性的一個證明和衡量。本階段使用貝葉斯推理過后，可以允許無擔保貸款結果辨析模型的預測精度有瑕疵。

（二）K縣地方信用擔保體系的經濟附加性測量的研究設計

本部分研究的樣本由K縣整個經濟市場構成，樣本時間序列包括2010-2015年5年間的完整數據。指標數據來源于K縣統計局、K縣金融辦及中國人民銀行K縣支行。

Craig et a1.（2006）在通過研究地區經濟條件和金融結構，用加權最小二乘法來估計擔保貸款對當地經濟的促進作用。本文在此基礎上，擬估計出一個典型的多元線性回歸模型用以說明當地的經濟發展狀況與擔保貸款總額是正相關的。模型中將K縣單位貸款產出比率，即國內生產總值與貸款總額的比值作為被解釋變量（Y），其余解釋變量解釋如下：

單位貸款產出比率的滯后值（Y_（t-1）），用以檢驗過去的單位貸款產出比率對當期單位貸款產出比率是否有影響；擔保貸款占當地貸款總額的比例（X₁）以及擔保貸款占當地存款總額的比例（X₂），用以說明擔保貸款的運用程度；當地就業率（X₃），研究擔保貸款是否增加了當地就業；當地人均收入的自然對數（X₄），考察擔保貸款是否對當地人均收入有所提高；當地經濟增長率（X₅），擔保貸款對經濟增速的促進。

基于上述文獻和變量的說明，本文擬建立一般形式下的多元線性回歸模型：

三、實證結果

（一）K縣地方信用擔保體系的金融附加性測量實證

第一階段中，本文對于貸款申請中未獲擔保的250家企業（包含未批申請97家以及無擔保放貸153家），收集了完整數據。逐步剔除不顯著變量，最終得到一個較高擬合優度的Logistic回歸模型。如表1所示：

本文的研究中，模型總體上可以識別250筆貸款申請中的226筆貸款，識別率90.4%。擬合優度為Cox&SnellR²=0.379，NagelkerkeR²=0.542。剔除不顯著變量后，解釋變量貸款用途、員工數量、貸款歷史與貸款結果是顯著正相關的。分別表明貸款申請中用于固定資產投資的貸款更容易取得；較大規模的中小企業更容易獲得銀行放款；若企業有過貸款歷史，則再次貸款更易取得，作為最顯著因素，表明K縣銀行偏好于曾經有過貸款經歷的客戶。

定義P為貸款結果，X₁為貸款用途，X₂為員工數量，X₃為貸款歷史，最終得出Logistic模型擬合方程為：

第二階段中，本文將X擔保公司承保的52筆貸款申請置于模型中辨析，模型輸出結果為其中23筆為拒絕，占比44.2%。使用貝葉斯推理修正過后的當地擔保貸款金融附加性點估計為40.2%，在95%置信區間內為40.2±7.0%。綜上，表明擔保貸款對K縣的金融附加性是存在和可測的。

（二）K縣地方信用擔保體系的經濟附加性測量實證

運用2010-2014年間當地經濟數據，通過逐步回歸的方式，本文擬合多元線性回歸方程估計結果在表2中顯示。最終通過t檢驗的顯著因素為Y_（t-1）、X₁、X₂，其中Y_（t-1）、X₁與被解釋變量呈現出正相關關系，而與被解釋變量呈現出負相關關系。

本文的研究中，發現解釋變量中單位貸款產出比率的滯后值（Y_（t-1））與現值（Y_t）呈顯著正相關關系。這個結論和Craig（2005）相反，原因主要是由于兩個國家和地區的金融結構和環境的不同。擔保貸款占當地貸款總額的比例（X₁）顯著正相關說明貸款總量的越大，擔保貸款的行為就越多。而擔保貸款占當地存款總額的比例（X₂）顯著負相關則是由于K縣發達程度不足，政府轉移支付力度較大。最終得出線性回歸模型擬合方程為：

四、結論和啟示

本文以三峽庫區K縣地方經濟數據為樣本，實證檢驗了當地信用擔保體系的運行效率，得出肯定的結論：（1）地方信用擔保體系的金融附加性是存在并可量化的。（2）地方信用擔保體系的經濟附加性是存在并可量化的。通過以上兩點結論，本文證明地方信用擔保體系附加性是可測的，且可被用于解釋說明地方信用擔保體系的運行效率。

K縣的研究也證明了一個良好運作的地方信用擔保體系會對當地的社會福利有極大的促進作用。K縣地方信用擔保體系的高效率運行涉及到多方面原因：首先，K縣政府通過建立政策性導向的X擔保公司，完善地方信用擔保體系；其次，K縣的商業銀行改革貫徹良好，銀行與擔保公司間的合作順暢，兩者之間合理分擔風險，共同解決中小企業融資難題；最后，雖然學界認為傳統的政策性擔保是存在缺陷和需要不斷被修正的，但K縣在實踐中有效地處理好了市場化與政策性支持的關系，這是當地信用擔保體系高效運作的主要原因。K縣模式的復制和推廣對于我國加快產業結構調整，進行金融改革深化具有啟示意義。