2017年上半年豆粕市場分析及后市預測

（北京博亞和訊農牧技術有限公司，北京100085）

2017年上半年豆粕市場分析及后市預測

謝長城

（北京博亞和訊農牧技術有限公司，北京100085）

2017年上半年，國內豆粕均價3 041元/噸，環比下跌8.0%，同比上漲9.9%（見圖1）。全球大豆市場利空云集，南美大豆豐產強化疊加新季美豆播種面積再創新高，美豆市場大幅下挫，國內進口大豆成本持續下降。國內進口大豆到港量再創新高，油廠開機率保持較高水平，大豆壓榨量同比大增；油廠豆粕庫存持續攀升，疊加下游需求增幅有限，國內豆粕供過于求矛盾突出，油廠降價出貨為主，豆粕現貨價格“跌跌不休”。

圖1 2013-2017年（5月）中國豆粕現貨均價走勢圖

1 全球大豆供應寬松，豆類市場持續探底

上半年，南美大豆產量由減產轉為豐產，大豆產量再創紀錄新高，疊加新作美豆播種面積再創新高，美國農業部持續上調美國大豆期末庫存，令本已處于紀錄高位的全球大豆庫存也進一步增加，全球大豆供應寬松周期延長，豆類市場持續探底，再次步入熊市格局。美豆期價震蕩下挫，6月底創下901美分/蒲式耳十四個月新低，國內豆粕市場持續下跌，連粕期貨市場主力合約跌至2 604元/噸。

二季度，南美大豆收割期天氣較好，多家分析機構持續上調巴西大豆產量，阿根廷大豆產量由減產轉為增產，令南美大豆豐產格局強化。由于大豆價格低迷，南美農戶惜售心理較強，出貨節奏較慢，但4月底巴西貨幣大幅貶值，提振巴西農戶出貨意愿。據巴西貿易部數據顯示，2017年1-6月巴西出口大豆4 471萬噸，同比增加735.3萬噸，增20%。

2017年美國玉米在播種期遭遇持續降雨，市場預計部分地區玉米或將轉播大豆，令新作美豆播種面積再創新高。USDA種植意向報告顯示，2017年美國大豆種植面積將達到創紀錄的8 950萬英畝。因播種期降雨過多，2017年新作美豆優良率低于2016年同期，實現趨勢單產概率較大，大幅減產跡象依然不明顯，但由于舊作庫存較高，預計新作大豆期末庫存仍將保持偏高水平。

2017年國產大豆目標價格補貼政策調整為大豆生產者補貼政策，大豆價格由市場決定，政府對大豆生產者給予一定補貼，生產者隨行就市出售大豆，形成購銷主體多元化和多渠道流通的市場格局，國產大豆種植面積和產量延續恢復性增長。根據國家糧油信息中心預計，2017年中國大豆種植面積為790萬公頃，同比增加10.5%；大豆產量為1 430萬噸，同比增加9.2%。

2 中國大豆進口量再創新高，進口均價持續下跌

2017年1-5月中國累計進口大豆3 714萬噸，同比增加19.8%；1-5月中國累計進口大豆均價426.7美元/噸，同比上漲11.9%。其中，5月進口大豆959萬噸，再創歷史新高，進口大豆均價415.6美元/噸，為連續5個月下跌（見圖2）。預計6月份進口大豆到港量在910萬噸，上半年大豆進口量有望達到4 624萬噸，再創歷史新高。預計2016-2017年度我國進口大豆進口量在9 129萬噸左右，將較2015-2016年的8 322萬噸增長9.7%。

圖2 2012-2017年中國月度大豆進口量及單價

其中，1-5月中國從美國進口大豆總量為1 867.5萬噸，同比增加19.2%；從巴西進口大豆總量為1 677.8萬噸，同比增加20.0%；從加拿大進口大豆總量為124.3萬噸，同比增加80.2%；從阿根廷進口大豆總量為20.08萬噸，同比減少47.9%；從俄羅斯進口大豆20.37萬噸，同比減少24.6%。

3 油廠庫存持續攀升，大豆壓榨虧損持續擴大

由于2016年四季度國內油廠壓榨利潤較高，油廠訂購了大量遠期進口大豆，上半年進口大豆到港量大幅攀升，國內油廠大豆庫存升至524萬噸的記錄高位。國內油廠開機率先降后升，整體保持偏高水平，均值49.2%，較去年同期上升1.8個百分點；大豆壓榨總量達4 194萬噸，同比增加6.6%，環比減少5.5%。國內豆粕現貨供應寬松，疊加下游需求增幅有限，油廠豆粕庫存持續攀升，由年初的53萬噸升至6月底的120萬噸，達到創紀錄高位，油廠階段性脹庫現象凸顯（見圖3）。

圖3 2014-2017年國內油廠豆粕庫存和未執行合同趨勢圖

上半年國內油廠壓榨虧損再創新高，虧損184.2元/噸，環比增加1 208.6%，同比增加341.7%。全球大豆供應寬松，美豆期價大幅下挫，國內進口大豆成本持續走低，港口大豆分銷價格由3 800元/噸跌至3 300元/噸。國內豆粕價格持續下跌，6月底跌至2 700元/噸，較12月底下跌700元/噸，豆油價格大幅下挫，6月底跌至5 800元/噸以下，較12月底下跌1 400元/噸，油廠壓榨虧損持續擴大，6月壓榨虧損達到380元/噸（見圖4）。

圖4 2015-2017年（5月）中國港口大豆壓榨利潤走勢圖

4 畜禽存欄恢復緩慢，豆粕需求增幅受限

生豬存欄恢復性增長，對豆粕需求小幅增長。上半年，國內生豬價格持續下跌，但生豬養殖利潤仍保持偏高水平，國內生豬和能繁母豬存欄量穩中增長，對豆粕需求小幅增加；但因養殖盈利持續縮窄，大豬集中出欄增多和壓欄減少，能繁母豬補欄趨于理性，國內生豬和能繁母豬存欄增幅受限，產能恢復緩慢。

商品代蛋雞存欄和肉禽存欄繼續走低，禽料需求大幅減少。由于H7N9流感疫情來襲，肉禽消費不暢，疊加蛋禽養殖虧損嚴重，商品代蛋雞存欄和肉禽存欄繼續走低，禽料需求大幅減少。

水產養殖啟動，豆粕添加比例仍保持高位。進入5月，隨著氣溫快速上升，國內水產養殖快速啟動，水產飼料需求回升，但因階段性降雨影響，水產養殖恢復不及預期。由于豆粕性價比較高，豆粕在水產料中添加比例保持較高水平，豆粕在水產料中需求保持高位。

總的來看，上半年，國內飼料消費恢復性增長，對豆粕需求增加，但增幅有限。根據博亞和訊數據測算，預計2017年1-6月國內豆粕飼料消費總量為3 186萬噸，同比增加9.0%，環比減少6.7%（見圖5）。國內豆粕現貨市場供應寬松，下游市場備貨謹慎，逢低補貨為主，庫存保持在10～20 d用量左右。

圖5 2015-2017年（6月）中國豆粕飼料消費量（單位：萬噸）

5 價差持續縮窄，豆粕使用優勢明顯

上半年，國內豆粕與菜粕、棉粕現貨價差分別為569元/噸、368元/噸，環比下降27.5%、下降24.1%，同比下降10.3%，下降31.0%。豆粕與菜粕價差持續縮窄，6月份再創新低，豆粕與菜粕價差達到327元/噸，豆粕與棉粕價差達到308元/噸，豆粕使用價值優勢明顯，在飼料中添加比例繼續保持較高水平，在禽料中對雜粕基本完全替代，在水產料中替代雜粕份額增加，添加比例上調至15%左右。

6 供應寬松，下半年豆粕現貨低位區間震蕩

新作美豆主產區天氣表現較好，大豆單產有望保持在趨勢單產以上，疊加新作播種面積再創新高，預計新作美豆豐產預期依然較強，全球大豆市場或將延續供應過剩。但由于季度報告低于市場預期，疊加三季度天氣炒作，美豆期價階段性反彈仍存，但在全球大豆供應寬松的背景下，反彈空間仍將受限。

預計下半年進口大豆到港量將達到4 480萬噸，同比增加0.3%，環比減少3.1%，全年大豆進口量有望達到9 104萬噸，同比增加9.38%。國內油廠開機率將保持高位，周度大豆壓榨量維持在175萬噸以上，疊加油廠豆粕庫存處于高位，預計下半年國內豆粕現貨供應寬松，油廠階段性降價壓力依然較大。

總的來看，新作美豆豐產預期較強，全球大豆供應過剩格局延長，天氣炒作或推動美豆期價階段性反彈，美豆期價料維持在880～1 030美分/蒲式耳區間運行。國內進口大豆到港量居高不下，疊加進口成本持續下降，預計國內豆粕現貨維持在2 650～2 950元/噸區間運行。□