人民幣匯改進程國內影響因素的實證分析

胡常成

(云南師范大學經管學院 云南 昆明 650500)

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人民幣匯改進程國內影響因素的實證分析

胡常成

(云南師范大學經管學院 云南 昆明 650500)

隨著中國經濟的發展，人民幣匯率也在不斷改革。本文總結了人民幣匯率改革的國內影響因素，并采用Tobit模型對這些影響因素一一進行驗證，我發現經濟規模，經濟發展水平，國際收支與匯率制度可持續性對匯率改革影響顯著，而通貨膨脹率衡量的物價水平和對外貿易開放度則不存在顯著影響。

人民幣;匯改;影響因素;Tobit模型

一、文獻綜述

隨著中國經濟的不斷發展，中國的匯率制度改革將不斷進行。對于我國匯率制度的改革及其方向人們也做了很多研究，一個總體的趨勢是增強浮動，但是在利率改革的長遠目標上略有不同。有人認為人民幣短期內應擴大浮動區間，長期目標是逐步實現浮動匯率制度。王仁言(2005)提出要進行人民幣匯率制度改革，首先要提高人民幣匯率形成機制的市場化程度，充分發揮匯率引導資本流動和資源配置的作用，將人民幣盯住一攬子貨幣既可以增加匯率彈性，又可以穩定人民幣有效匯率，但盯住一籃子貨幣操作相對復雜，匯率不能反映中國國際收支的變化，弱化了匯率名義錨的作用，使中國游離于美元區之外，所以他認為中國目前盯住一攬子貨幣只是一種過渡，隨著中國經濟的發展，他認為人民幣最終應該走向真正的有管理的浮動。蘇平貴通過蒙代爾弗萊明模型對我國當前宏觀經濟進行了分析，他認為我國應擴大人民(2002)幣匯率的浮動范圍以保持貨幣政策的獨立性同時實行有管理的浮動匯率制度。通過上述文獻的討論，我們知道匯改有益于經濟的發展，而且對于匯改的方向性問題也有了一定的認識，現在的問題是哪些因素會對匯率改革的進程產生影響？丁蘭、韓楓(2014)通過建立結構突變模型研究了人民幣匯改進程的主要特征，并分析了人民幣匯改的根本推動因素，他們發現美元在人民幣匯率形成機制中起主導作用。孫武軍、張楚青(2015)認為對我國匯改有影響的兩大主要因素一是匯率制度市場化改革的內在要求，二是我國經濟發展的客觀需要。易剛(2000)認為對匯率制度造成影響的因素主要有經濟規模、人均國內生產總值、金融發展程度和經濟開放程度等。

由以上文獻可以看出對匯率制度有影響的因素分兩種，一種是外部因素如美元，一種是內部因素如經濟規模，人均國內生產總值等。丁蘭、韓楓(2014)認為雖然美元是主導因素，但是中國經濟基本面的變化是推動人民幣匯率制度改革的根本因素，人民幣匯改的真正動因在內不在外。本文繼承這種思想，將主要分析國內因素。筆者發現以往的文獻雖然提出了匯改的國內影響因素，但是沒有對匯率改革的國內因素系統地、集中地進行驗證，即更多停留在理論方面，未從實證的角度予以證實。抑或做出實證分析，但是數據陳舊，失去有效性。本文將使用Tobit模型并采用1995～2015年的數據對匯改的影響因素一一進行驗證，這也是本文的創新之處。

通過以上文獻，筆者總結了幾個影響因素，分別是經濟發展水平，經濟規模，貿易開放度，國際收支與匯率制度可持續性，價格水平穩定性。本文接下來的部分為實證分析和結果分析，將對上述影響因素依次進行驗證，最后確切證實是否存在影響。

二、實證分析

本文將選取Tobit(線性概率)模型對所選取的變量進行驗證，Tobit模型由JamesTobit提出，它的模型形式如下

yi=α+βxi+ui

此模型常用來處理二元選擇問題。本文中，被解釋變量為匯率改革進程，所以可以按二元選擇問題來處理，將yi設為：

然后，將所選取的變量分別用Tobit模型進行驗證即可得到結果。

本文的變量來自于上文的影響因素，其中經濟發展水平用人均實際GDP進行衡量，用實際GDP衡量經濟規模，用進出口總和/GDP衡量貿易開放度，用通貨膨脹率衡量價格水平穩定性，用外匯儲備/GDP衡量國際收支與匯率制度可持續性。數據采自國家統計局1995～2015年的數據。其中人均實際GDP取對數并記作LNRGDP；實際GDP取對數并記作LNGDP；貿易開放度記作TRO;通貨膨脹率記作INF; 外匯儲備/GDP記作FCR。

實證檢驗結果如表1所示：

表1 實證檢驗結果

表中變量LNGDP、LNRGDP、FCR通過檢驗，表明經濟規模、經濟發展水平和國際收支與匯率制度可持續性對人民幣匯率改革有顯著影響，而且通過系數可以看到這三個變量對匯率改革進程有推動作用，即經濟規模越大、經濟發展水平越高、國際收支與匯率制度可持續性越好則可以更好的推進人民幣匯改。而通貨膨脹率、貿易開放度則對人民幣匯改進程影響不顯著。

三、結果分析

第一，經濟規模越大則有利于推進匯率改革進程。這顯然符合實際，我國05年以前所實行的是盯住美元的固定匯率制度，但是隨著我國經濟的發展，我國國內生產總值在不斷增大，所以到05年我國進行了匯率制度改革。其次根據最有貨幣區理論，經濟規模較大的國家適合采用浮動匯率制，前文討論過，人民幣匯改的趨勢是要加強浮動，所以此驗證結果給出了很好的證實。

第二，經濟發展水平高有利于匯率改革。宏觀經濟學告訴我們一國人均GDP越高，越有利于進口，從而該國居民與世界經濟聯系越緊密，所以匯率改革此時顯得格外必要。

第三，國際收支與匯率制度可持續性越好，越有利于匯改。本文用外匯儲備/GDP來衡量這一指標，外匯儲備對一個國家非常重要，一個國家如有充實的外匯儲備則可以更好的防范外來風險。這97東南亞危機中得到很好的映證，匯率改革是有風險的，全世界每天都有大筆的熱錢在流動，它們對經濟的破壞性極大。

第四，對外貿易開放度對人民幣匯改無影響。因為匯率的任何變化都會被價格的變化所抵消，而對貿易條件和實際工資不會產生任何較大的影響。

第五，價格水平穩定性對匯率改革無影響。物價穩定是宏觀經濟調控的目標之一，高通貨膨脹將不利于經濟的穩定發展，從而對匯改是有影響的。本文驗證沒有影響是因為人民幣幣值比較穩定，所以穩定物價水平對于匯率改革也是有必要的。

[1]巴曙松、吳博、朱元倩.匯率制度改革后人民幣有效匯率測算及對國際貿易外匯儲備的影響分析.《金融研究》，2007(4)：56～62

[2]曹陽、李劍武.人民幣實際匯率水平與波動對進出口貿易的影響基于1980-2004年的實證研究.《世界經濟研究》，2006(8)：56～59

[3]曹瑜.匯率制度改革以來實際匯率升值對中美貿易影響的實證研究.《世界經濟研究》，2008(7):38～42