好事多磨：A股4次闖關(guān)終入摩

韓復(fù)齡

A股被納入MSCI指數(shù)對A股市場乃至中國的經(jīng)濟發(fā)展的影響，可從短期和長期兩個方面進行討論。

在2017年6月21日凌晨4：30，摩根士丹利資本國際公司（MSCI）宣布A股222只大盤股將被納入MSCI新興市場指數(shù)，基于5%納入因子，這些A股約占MSCI新興市場指數(shù)0.73%的權(quán)重。MSCI計劃分兩步實施A股初始納入計劃，以緩沖滬股通和深股通當前尚存的每日額度限制：第一步預(yù)定在2018年5月半年度指數(shù)評審時實施；第二步在2018年8月季度指數(shù)評審時實施。倘若在此預(yù)定的納入日期之前滬股通和深股通的每日額度被取消或者大幅度提高，MSCI不排除將此納入計劃修改為一次性實施方案。該消息一經(jīng)公布就受到市場參與者的廣泛關(guān)注，各大媒體也爭相發(fā)布這一消息，并稱贊該事件對于中國A股市場來說具有里程碑意義。那么，MSCI指數(shù)究竟是什么？為什么如此看重A股被納入MSCI指數(shù)？A股被納入MSCI指數(shù)對A股市場乃至中國的經(jīng)濟發(fā)展會帶來哪些影響？就這些問題，本文將一一給出分析。

MSCI是美國著名的指數(shù)編制公司，旗下編制了多種指數(shù)，MSCI指數(shù)是全球投資組合經(jīng)理最多采用的基準指數(shù)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，全球約有10萬億美元的資產(chǎn)以MSCI指數(shù)為基準，全球前100各最大資產(chǎn)管理者中，97個都是MSCI的客戶，由此可見，MSCI指數(shù)在全球范圍內(nèi)的資產(chǎn)配置中發(fā)揮著十分關(guān)鍵的作用，其國際影響力不言而喻。而對于仍然處在發(fā)展階段的中國A股市場而言，被納入MSCI指數(shù)是中國資本市場對外開放的重要步驟，是中國股票市場與國際成熟市場逐步接軌、融合的必經(jīng)過程，是提升A股市場國際地位的重要契機。因此，長期來看，被納入MSCI指數(shù)，對中國股票市場的發(fā)展而言具有戰(zhàn)略性意義。

此前，MSCI先后3次考慮將A股納入MSCI指數(shù)，然而，闖關(guān)之路總是崎嶇坎坷，2014年6月11日、2015年6月10日、2016年6月15日，3次闖關(guān)均以失敗告終。轉(zhuǎn)眼間，時間來到了2017年6月，隨著A股市場準入制度進一步與國際標準接軌，滬股通和深股通持續(xù)無阻的準入狀況得到市場檢驗，國際投資者廣泛認可了A股市場的開放程度，A股終于迎來了第四次的闖關(guān)成功，6月21日，MSCI正式宣布A股將被納入MSCI指數(shù)。

A股被納入MSCI指數(shù)究竟對A股市場乃至中國的經(jīng)濟發(fā)展會帶來哪些影響，可從短期和長期兩個方面進行討論。

短期影響

短期來看，A股被納入MSCI對A股市場的影響主要體現(xiàn)在兩個方面：一方面體現(xiàn)在國際資本的流入對A股市場的沖擊；另一方面體現(xiàn)在消息本身對市場情緒的刺激。

具體來說，第一，相關(guān)機構(gòu)預(yù)測A股被納入MSCI指數(shù)初期將會吸引70億～120億美元的國際資本流入。短期內(nèi)較為集中的資本流入可能會給A股市場帶來一定的拉升作用，同時也可能會加劇A股市場波動，加大市場風險。然而，我們也應(yīng)當意識到中國A股市場經(jīng)過快速地發(fā)展，體量已經(jīng)十分龐大，70億～120億美元的國際資本可能會對A股市場帶來一定的短期沖擊，但是沖擊力度可能相對有限。

第二，A股被納入MSCI指數(shù)這一消息本身非常有助于提升A股投資者對A股市場的信心，尤其在近期市場表現(xiàn)相對萎靡的市場環(huán)境下，該消息的發(fā)布對提升市場情緒有著積極影響，6月21日早盤滬深兩市的雙雙高開正是市場情緒得以提升的表現(xiàn)。

長期影響

長期來看，A股被納入MSCI指數(shù)對A股市場自身的建設(shè)和發(fā)展有著直接的影響，同時對我國經(jīng)濟發(fā)展也帶來了間接效應(yīng)。

首先，對A股市場自身的影響有3方面：第一，A股被納入MSCI指數(shù)加強了A股的國際化程度，這使得A股市場能夠吸引大量海外機構(gòu)投資者，有助于優(yōu)化A股市場的投資者結(jié)構(gòu)，提高A股市場的投資者素質(zhì)；第二，A股被納入MSCI指數(shù)促進了中國股票市場的改革進程，有助于加快市場制度建設(shè)，促進中國股票市場制度趨于健全、完善；第三，A股被納入MSCI指數(shù)加強了監(jiān)管部門對市場監(jiān)管的要求，這有助于促進監(jiān)管部門加快改革步伐，提高對股票市場的監(jiān)管水平。

其次，對我國經(jīng)濟的整體發(fā)展而言有兩方面：一方面，A股被納入MSCI指數(shù)為我國資本賬戶的進一步開放奠定了堅實的基礎(chǔ)，有助于中國金融體系與國際金融體系的接軌；另一方面，A股被納入MSCI指數(shù)提高了中國股票市場的定價效率，進而為微觀企業(yè)創(chuàng)造了更具效率的融資平臺，充分發(fā)揮股票市場在中國經(jīng)濟發(fā)展中有效配置資源的作用。

總體來看， A股被納入MSCI指數(shù)既是機遇也是挑戰(zhàn)，我國應(yīng)當始終堅持市場化、法制化、國際化的改革方向，促進中國資本市場穩(wěn)健發(fā)展，切實保護各類投資者的合法權(quán)益，不斷提升市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力和國際影響力，進一步完善境外投資者投資A股的相關(guān)制度和規(guī)則，便利境外投資者通過包括跟蹤MSCI指數(shù)在內(nèi)的多種方式投資A股。