國際金價近期連續上漲的原因分析及后市預期

【摘要】2017年3月15日以來，國際黃金價格持續走強，4月17日，紐約商品交易所（COMEX）及倫敦黃金交易市場（XAU）黃金價格一度升至2016年11月以來新高的1297.40美元/盎司及1295.6美元/盎司。筆者對近期黃金價格變化情況、主要原因和走勢預測進行了整理分析。

【關鍵詞】國際金價 連續上漲 原因分析 后市預期

一、基本情況

（一）國際金價保持六周連漲勢頭

從2017年3月15日至4月26日，國際金價保持六周連漲態勢。其中，4月17日紐約商品交易所（COMEX）期貨價格及倫敦黃金交易市場（XAU）期貨價格更是強勢拉升，分別達到2016年11月份以來的峰值1297.4美元/盎司及1295.6美元/盎司，創近四個多月來新高。截至4月26日，紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨價格及倫敦黃金交易市場（XAU）黃金期貨價格分別報收1270.8美元/盎司及1265.03美元/盎司，較2017年3月15日收盤價累計分別上漲9.34%及8.52%（見圖1、圖2）。

（二）ETF持倉量持續增長

數據顯示，3月以來，美國SPDR Gold Trust黃金ETF持倉量持續增長。截至4月26日，美國SPDR Gold Trust黃金ETF持倉總量為854.25噸，一個月累計漲幅2.53%。（見圖3）。

二、原因分析

（一）美聯儲、歐央行加息預期下降，造成國際金價大幅上漲

4月20日，美聯儲公布的褐皮書顯示，美國經濟狀況維持穩步擴張，但并沒有快速增長的跡象，這與消費者和企業信心提升所反映的不同。褐皮書內容公布后，美聯儲加息預期隨之降低。勞埃德銀行：預計，美聯儲6月加息概率為47%，低于本月初的60%以上。12月再次加息的可能性自4月7日開始穩步下滑，從56%下降至37%；布拉德（美國圣路易斯聯儲主席）：美聯儲目前的政策并不完全連貫，資產負債表給收益率曲線帶來一些“扭曲”，今年有可能只加息一次；彭博經濟學家：6月加息的概率目前為47%，低于本月初的60%以上。今年12月再次提高利率的可能性自4月7日開始穩步下滑，從56%下降至37%。

歐洲央行決策者近來的言論令近期調整貨幣政策的可能性下降，通脹預期下降也是原因，再加上近來歐洲政治局勢不穩，歐洲央行升息概率的預期不斷下降。Peter Schaffrik（RBC Capital Markets歐洲利率策略主管）：現在市場幾乎打消了一切提前退出寬松的預期；渣打銀行：歐央行加息預期已經推遲，預期推遲至2019年第一季度。由于美聯儲、歐央行加息預期不斷下降，美元、歐元走弱導致國際金價大幅上漲。

（二）地緣政治風險持續發酵，推高市場避險需求

一是歐洲多國將舉行大選，存在脫歐風險。盡管法國大選親歐的獨立候選人馬克龍暫時領先，但是極右翼的勒龐極有可能極地反擊；即將到來的意大利大選的不確定性，都會導致這兩國脫歐風險，歐元區風險有所上升。二是地緣政治緊張局面加劇，避險需求提升。美國衛星圖片顯示，朝鮮依然可能隨時啟動第六次核試驗，朝鮮半島局勢保持緊張、敘利亞局勢及近日美國政府面臨的關門危機繼續支撐金價。Erin Gibbs（標普全球股票首席投資官）表示，近期的金價上漲主要將歸因于地緣政治風險加劇。

（三）全球低利率和貨幣寬松環境，對金價大幅上漲構成利好

目前歐央行、日央行、瑞士央行等央行采取負利率政策及全球低利率環境下能夠減少持有無息資產黃金的機會成本，對黃金構成利好，是金價大幅上漲的宏觀經濟金融形勢大背景。

（四）美國經濟疲軟，美元指數下挫，支撐黃金價格上漲

數據顯示：美國4月服務業和制造業采購經理人指數（PMI）初值均為去年9月以來最低；4月紐約聯儲制造業指數跌至去年11月以來的最低水平；二季度之初經濟增長缺乏進一步的動能，調查顯示二季度GDP增速將從一季度的1.7%放緩至1.1%。這些數據表明，美國經濟增長乏力，投資者對美國經濟增長的預期下降，加之市場對特朗普的政策感到擔憂。近期美元指數持續下挫，截止4月26日收盤美元收報98.85，較年初下跌3.57%，支撐著黃金價格持續上漲。

三、金價后市走勢預期

（一）從短期上看，金價將承壓回調

馬克龍在法國大選中首輪獲勝和最新民調顯示勒龐支撐下降，馬克龍勝出第二輪選舉概率再度上升的消息刺激歐美股市普漲，成為金價本輪漲勢轉折點，風險情緒回升，黃金遭到拋售，引發資金從黃金等避險資產流入股市等風險資產。SimonaGambarini（凱投宏觀分析師）：引發黃金下跌的主要因素是避險情緒的撤退，事實上，法國大選第一輪后美元走弱，但黃金已經下跌了1%；Robin Bhar（法興銀行分析師）：目前，因其他候選人贏得選舉的尾巴風險的沖擊已經避免了，在短期內我們看到更多的下跌，這將會主導在法國選舉兩周內的的行情；高盛集團：預計金價近期將承壓，預期未來12個月金價的目標價位仍為1250美元/盎司。

（二）從中期上看，金價將保持上漲勢頭

資金面上，全球最大的黃金上市交易基金SPDR Gold Trust的黃金持倉量上一個交易日增加1.48噸，截止4月25日持倉量為860.17噸，此前一個交易日增倉4.44噸。目前來看市場避險情緒降低，但是現貨投資商仍在增倉，顯示其對金價看法并不悲觀，金價繼續看漲。花旗銀行：上調了2017年的黃金展望，但是明年的價格料回落。由于二季度利率環境偏低，與特朗普總統相關的政策風險以及地緣政治緊張局勢的上升，其全年前景看漲至1220美元/盎司；Mark To（香港永豐金融集團研究主管）：黃金的整體情況不止是樂觀，因為北朝鮮引起的地緣政治緊張局勢，以及美聯儲加息預期的下降。我們看到1280美元/盎司是交易區間的盤整區域，金價將在1270至1310之間盤整；Sam Laughlin（MKS PAMP集團交易員）：北美和中東地區的美元走弱以及地緣政治的緊張局勢可能足以使金價保持在1250美元左右。

參考文獻

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[2]崔琳.近期黃金市場評述及未來展望[J].稀有金屬快報，2004（11）.

[3]齊銀山.2010年第一季度國際大宗商品價格走勢分析[J].金融研究與教學，2010（3）.

作者簡介：潘德春（1988-），男，水族，貴州榕江人，本科學歷，助理經濟師，現供職于中國人民銀行榕江縣支行。