美國金融監管之道

余豐慧，經濟學家、著名經濟金融評論家

金融監管的目的絕大多數都在于增進信息的數量和質量，以便市場能更好地運作。

中國經濟金融股市正在進入強監管階段，而在監管上往往存在錯位、越位、不到位的情況。相比之下，美國是如何對經濟活動進行監管的呢？

美國產業中的經濟管制可以追溯到一個多世紀以前。1887年，鐵路成為美國第一個受到聯邦全面管制的產業，為保證小城鎮的服務質量，政府成立了州際商務委員會（ICC）以防止壟斷。隨后，在1913年，聯邦政府將監管擴大到銀行業。1920年，美國政府的經濟監管又進一步擴大到電力行業。到20世紀30年代，政府監管已經擴張到通信、證券、勞工、運輸和航空等領域。

美國的政府監管包括控制價格、市場準入與退出條件及服務標準。在自然壟斷產業中，這樣的監管非常重要。今天，最明顯的被管制的自然壟斷產業是公共基礎服務（供電、天然氣和自來水）產業和電信產業。20世紀30年代，美國的金融業也曾被列入政府監管的范圍，特別是對銀行、經紀公司和保險公司都有嚴格的監管條例。

政府為什么要去否定市場做出的選擇呢？主要原因有3個：第一，防止寡頭和壟斷的市場力量濫用；第二，矯正信息不靈，例如在消費者信息不充分的場合；第三，正視外部性，如環境保護問題。

這里要特別指出的是矯正信息不靈。人們在購買私人公司的股票或債券時，事實上是將自己的財富交給了那些他們幾乎一無所知的人。在購買一個公司的股票之前，投資者會閱讀該公司的財務報表，以把握其銷售、利潤和股息等情況，但投資者又怎能知道公司是如何統計其收入的呢？怎么才能相信公司是在誠實地報告這些信息呢？

這正是政府監管金融的切入點。金融監管的目的絕大多數都在于增進信息的數量和質量，以便市場能更好地運作。在美國，某公司出售股票或債券之前，都需要正式公開披露其當前的財務狀況和預測其經營前景的文件，公司的會計賬目，都必須經由獨立會計師和審計師認可。

有時，特別是投機瘋狂之際，公司有可能扭曲甚至破壞規則。這種情況在美國的大規模爆發，是在20世紀90年代中后期和21世紀初，尤其是電信產業和許多“高科技”公司。2002年，這些非法行為都被公之于眾，美國國會還通過了一項新法規規定：欺騙審計人員屬于非法，企業成立獨立董事會以監督會計師，并賦予美國證券交易委員會（SEC）若干新的監管權。一些人士認為，越是規矩的企業，越歡迎這樣的法規。嚴格的財務報表準則可以減少買賣雙方的信息不對稱，增進相互信任，鼓勵金融投資，因而有利于金融市場的發展。