融資融券業務風險防范

龍鳳姣

摘要：融資融券業務為證券公司開拓新盈利模式的同時也帶來了不可忽視的風險，文章基于全面風險管理的理念，在確立證券公司融資融券的風險管理目標的前提下，識別融資融券業務所面臨的風險，分別基于風險管理組織體系和內部控制兩個角度提出風險應對策略，最后闡述風險結果處理流程即風險監督和報告。

關鍵詞：融資融券;風險防范;全面風險管理

一、引言

（一）問題的提出

2010年3月融資融券業務試點工作在滬深交易所展開，經過5次擴容，融資融券標的股票已從最初的90只增加到如今的950只，交易規模越來越大，交易品種越來越豐富。經過六七年的發展，融資融券業務從一項金融創新業務逐漸轉變成一項常規金融業務，不可否認，融資融券業務為證券市場注入了新鮮血液，改變了我國證券市場只能單一做多的情形，不僅滿足了投資者多樣化的投資需求，還能為券商帶來豐厚的傭金收入。然而，融資融券業務由于其杠桿效應，使得其在放大收益的同時也能放大風險，一旦投資者對市場走勢判斷錯誤或操作失誤，其遭受的損失將會成倍放大，投資者的損失將進一步導致證券公司面臨更大的風險。在市場平穩運行的過程中，具體風險均未暴露，一旦市場面臨極端走勢，融資融券業務將會使證券公司處于巨大風險之中，因此，如何在享受收益的同時有效地管理融資融券風險就成為證券公司面臨的首要問題。

（二）全面風險管理理論

全面風險管理是一個動態的過程，全面風險管理不僅包括風險控制本身的流程與策略，同時還涵蓋對于風險管理起到支撐和保障作用的配套設施、機構、人員以及程序，目的是識別企業運營活動中潛在的風險并加以主動的防范和控制，以保障企業正常的運營和經營目標的實現。較為典型的全面風險管理流程包括風險管理目標制定，風險評估，風險應對和風險監督與報告。本文針對融資融券業務的特點，設立了證券公司融資融券業務風險管理流程，如圖1所示，本文接下來的部分將基于全面風險管理流程探討證券公司融資融券業務的風險識別與防范。

二、風險管理目標

融資融券業務風險管理的總目標是證券公司在開展融資融券業務時能以最小的成本將企業的風險控制在最低程度，并獲得最大的收益。融資融券風險管理目標可以分為預防性目標和應對性目標，其中預防性目標是指在風險發生前通過風險管理降低風險發生的可能性，對融資融券業務來說，預防性風險管理目標包括：一是保障企業的正常運行和可持續發展，融資融券業務的開展不能影響到證券公司的各項經濟活動的正常運轉，合理控制融資融券業務規模，保證資金的流動性以防證券公司資金鏈斷裂甚至影響到證券公司的生存。二是保障證券公司的穩定收益，在合理控制風險的前提下保證融資融券業務為證券公司帶來穩定持續的收益。風險管理的應對性目標是指在風險發生后及時采取相應的措施，使企業能夠迅速恢復正常運營，應對性目標包括：一是減輕損失的危害程度，融資融券的風險一旦發生，證券公司應積極采取措施進行搶救和補救，防止損失的擴大和蔓延，將已出現的損失降到最低限度。二是總結經驗，避免損失的再次發生。對融資融券業務造成的風險，證券公司在采取措施后應分析風險發生的原因及風險應對的效果，總結經驗形成分析報告，以便為日后融資融券業務的運營提供經驗和警示作用。

三、風險評估

（一）風險識別

證券公司融資融券業務所面臨的主要風險包括市場風險、信用風險、流動性風險和操作風險等。市場風險是證券公司進行融資融券業務所面臨的最基礎性的風險，它是指由于宏觀因素如國家政策、利率、匯率變化導致的證券價格發生不可預期的變動所帶來的風險。信用風險是指當客戶由于投資失敗，資金遭受損失而無法按照合約期限向證券公司足額償還所借的資金或證券而導致證券公司遭受損失的風險。流動性風險是指證券公司向投資者借出資金，在一定的期限內資金的使用權歸投資者所有，券商的自有資金被占用，導致證券公司的流動性受到影響所帶來的風險。操作風險是指證券公司在開展融資融券業務時，由于經營上的失誤或者管理不善，以及系統不健全、內部控制不完善等原因造成證券公司損失的可能性。

（二）風險分析

融資融券業務所面臨的各種風險不是獨立存在的，風險之間具有交叉性和重復性，會相互影響。如市場異常波動，投資者對市場判斷失誤引起的市場風險，會導致投資者損失，這就可能進一步導致投資者無法在合理期限內償還證券公司的借款，從而進一步引發信用風險，券商的資金被占用而無法及時收回，流動性風險也隨之而來。在這些風險中，市場風險屬于外部風險，它是由于經濟環境、宏觀政策等外部因素導致的風險，這些因素都是證券公司難以控制的。信用風險內部因素和外部因素的共同影響，投資者造成的信用風險很多時候并不是有意為之，而是受到市場波動等外部因素的影響導致其投資失敗而不能及時向證券公司償還本金及利息，當然這也取決于證券公司對投資者的審核和后續管理。而流動性風險則更多的取決于證券公司對融資融券業務規模的控制和資產管理的能力，操作風險屬于純粹的內部風險，是最容易控制也是最為普遍的風險，這類風險貫穿于整個融資融券業務運行全過程，證券公司完善的內部控制可以大大減少操作風險。融資融券風險的影響因素見表1：

四、風險應對

針對上一章節的風險評估結果，證券公司融資融券風險來自于外部因素和內部因素，外部因素主要受到市場影響，這是證券公司無法直接控制的，但可以通過建立完善的風險管理組織體系，設置專門的研究團隊，提升公司對市場的敏銳度來更好的識別市場帶來風險，以便及時做好應對措施，而內部因素則是通過完善內部控制機制能夠合理控制的風險，因此，針對融資融券業務的風險應對措施，本文從風險管理組織體系和內部控制兩個角度著手：

（一）風險管理組織體系

證券公司應設立健全的風險管理組織體系來履行全面風險管理的原則，融資融券業務涉及到證券公司的多個部門，筆者建議可設置三級風險防控系統：第一級風險防控系統為董事會和風險管理委員會，董事會是證券公司最高風險管理機構，負責制訂及審核公司的風險管理政策、風險管理基本制度，批準融資融券業務重大決策或重大風險事件，督促企業風險管理文化的培育等;董事會下設風險管理委員會，就融資融券的風險管理對董事會負責。風險管理部、法律合規部承擔第二級風險控制職能，風險管理部負責對融資融券的各個環節風險進行評估，建立融資融券風險控制指標體系，對風險進行動態跟蹤并定期提交風險報告;法律合規部則主要負責對融資融券業務合同及法律文件進行法律把關，對融資融券業務的制度和流程進行審核，保證融資融券業務合法、合規性。證券公司的具體業務部門構成了第三級風險控制系統，融資融券具體業務部門包括營業部、融資融券部、計財部及信息技術部等。這些部門通過對業務初步審核、后續監督及管理、資金的審批及信息系統的維護分別控制業務風險。

需要說明的是，為應對市場風險和信用風險，證券公司應在風險管理部下設專門的市場研究團隊，市場研究團隊的任務一方面是對市場的大環境進行分析，判斷利率、匯率的影響因素，對宏觀經濟、板塊進行充分挖掘信息，以自己的專業知識判斷股市及個股的風險程度，及時向投資者發出預警。另一方面還要對證券公司融資融券標的證券進行分析，為避免融資融券標的股票的異常波動，應盡量選擇波動不大的藍籌股作為融資融券標的證券，并及時跟蹤每支標的證券的價格波動，關注上市公司的重大事項并分析其對證券價格的影響，及時整理分析報告并發送給投資者參考，以便幫助投資者及時調整，避免其遭受損失，進而在一定程度上控制信用風險。

（二）內部控制機制

針對內部因素導致的融資融券風險，可以通過完善證券公司內部控制制度來抵御風險，具體措施如下：

1.針對信用風險的內部控制機制。一是建立客戶開戶審核制度，客戶首次申請從事融資融券交易時，證券公司根據客戶提交的征信材料以及客戶普通賬戶交易情況，了解客戶基本信息、財產與收入狀況、證券投資經驗和風險偏好，嚴格控制投資者融資融券業務的準入條件，保證融資融券客戶具有較好的財力保障以及有一定的投資經驗和風險控制能力。二是建立客戶信用評級系統，對于首次開立融資融券的客戶，根據其提供的個人資料及其普通賬戶交易情況進行初步的信用評級，對老客戶則根據其交易情況每年進行動態的信用級別調整，信用評級應設置若干評級因子，每個評級因子設置相應的比例，最終按照評分得出客戶的信用等級。三是融資融券授信審批制度，融資融券的額度參考客戶信用等級設置相應的額度，此為一般額度設置，對于信用等級較高的客戶可以設置超出其一般額度的特殊額度，但特殊額度的申請需要由融資融券部門特殊審批。

2.針對流動性風險的內控機制。對流動性風險的控制主要在于對融資融券業務規模的控制，一是建立與公司凈資產總額相適應、風險和收益相匹配的業務規模控制指標，從自身資本充足率和經營狀況出發，建立與公司自身凈資本金額相匹配的業務安全規模，切不可貪多貪大，對于超過合適比例的業務量要適當放棄。二是對客戶持倉進行監控，一方面要嚴格控制客戶單一股票的持倉比例，避免投資者持倉過于集中帶來風險，另一方面對投資者融資融券賬戶的盈虧情況進行動態監督，當投資者某一標的證券的虧損達到一定比率時及時向投資者發出警示。

3.針對操作風險的內控機制。一是建立完整的操作流程，從開戶到征信、授信，賬戶管理、合同管理、擔保品管理、實時盯市制度都要建立詳細的操作流程，制定操作手冊并組織員工學習。二是建立職責分離制度，融資融券的互斥權限不能授予同一人，減少員工欺詐、舞弊的機會。三是強調責任的追究，明確融資融券各個業務部門的職責權限，明確風險事件相關責任和責任人的認定，并追究相關人員責任，采取一定的處罰、懲戒辦法，以警醒各層級業務人員提高自身責任意識、合規操作意識和風險防范意識，提升業務操作水平和操作效率。

五、風險監督與報告

融資融券風險管理流程的最后一步就是要對風險管理進行監督，對風險管理的結果進行總結和分析，對融資融券風險管理的流程和方法不斷改進和完善，進一步加強公司對融資融券業務風險的控制，完善融資融券業務操作流程和公司內部治理結構，以避免同類型風險事件的再次發生。

融資融券風險監督的執行部門包括融資融券各業務部門和內部審計部門。融資融券各業務部門對屬于本部門職責權限內的風險事件及業務流程中發現的問題及時報告：營業部根據交易系統監控狀況，編制月報、季報、年報;合規部對融資融券業務的合法合規性進行監督;風險部根據風險處理狀況和風險自評狀況編制風險報告。內部審計部門則應定期對證券公司融資融券業務進行審計，審計包括常規審計和專項審計。常規審計是指內部審計部門定期對融資融券業務進行現場檢查并對融資融券業務開展風險測評，對在融資融券業務檢查中發現的違法違規行為及重大業務風險應及時向審計委員會報告。專項審計則是對融資融券業務某重大風險事項單獨進行審計，分析重大風險事項發生的原因，找出公司業務流程存在的漏洞和內部控制措施的不足之處，評估風險應對措施的適當性，對整改措施進行監督并形成審計報告。除此之外證券公司還可以委托第三方獨立機構對融資融券業務進行外部審計并出具審計報告。

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（作者單位：閩江學院愛恩國際學院）