新三板的誘惑

方正宇

CBA新賽季尚未開始，一場另類的競爭提前在幾家俱樂部之間展開。8月初，一度傳出江蘇同曦將登陸新三板成為“CBA第一股”的消息，幾天之后，又出現了佛山龍獅搶先一步將于9月1日在新三板掛牌的新說法。由此可以預見，未來或許還會有更多CBA俱樂部出現在新三板。

大家常說的“新三板”，其正式名稱是“全國中小企業股份轉讓系統”，屬于全國性的證券交易場所。與股民們更熟悉的上交所、深交所相比，新三板存在一些顯著區別。比如，按照規范的用語，公司股票出現在這個系統中應當被稱為“掛牌”而非“上市”。又比如，與A股市場相比，新三板存在著掛牌門檻低、投資門檻高的特點。再比如自從2013年揭牌運行以來，4年間，新三板已經吸納了超過1.1萬家掛牌公司，其擴容速度遠遠超過A股市場，主要原因是新三板對于收入、利潤等數據并沒有那么嚴苛的要求，很多中小規模的公司都能滿足掛牌的條件。

但另一方面，想投資新三板市場并不容易，對投資者擁有超過500萬元金融類資產的要求，直接把廣大中小散戶擋在門外。就算滿足了門檻要求，也不代表就能在新三板任意買到自己中意的股票。相比日成交量以千億元計算的A股市場，新三板每天的交易額只有幾億元，絕大多數股票處于有價無市的狀態。也就是說，和很多人對股票掛牌就能暴富的想象不同，新三板其實并不是一個成批量制造億萬富豪的地方。

問題來了，既然這個系統帶來的直接收益如此有限，為何有那么多公司去掛牌？更進一步思考，為何中國職業體育近年來頻繁與新三板結緣？早在CBA俱樂部之前，廣州恒大淘寶足球俱樂部已經于2015年登陸新三板，開創了中超乃至中國體育與資本市場結合的新紀元。

既然如此，不妨就從廣州恒大淘寶那里找尋問題的答案。掛牌后不久，該公司于2016年初啟動了定向增發計劃，通過定向發行2173.4萬股，獲得募集資金8.6936億元。在23家增發對象里面，超過一半為投資公司和基金機構等。可見，盡管新三板的融資功能暫時不及A股市場，但與掛牌前的封閉狀況相比，新三板作為開放平臺所具有的融資價值還是大出不少，有助于俱樂部在發展過程中獲取資金。

還有，自從廣州恒大淘寶在新三板掛牌之后，體育記者乃至球迷就對他們公布的財報特別感興趣。閱讀報表之后，人們不僅了解到俱樂部在2016年的虧損額是8.12億元，更可以通過分析對外采購支付的相關數據，直接推算出俱樂部花在內外援身上的具體費用，使得這些原本霧里看花的數據變得公開透明，客觀上也要求俱樂部的經營運作必須更加規范。

回過頭來看，CBA俱樂部之所以選擇在新三板掛牌，出發點應該和廣州恒大淘寶沒有本質區別。從直接收益的角度來說，這將為俱樂部未來的融資提供更多可能性。間接收益是在滿足掛牌要求的過程中，俱樂部的規范化水平會獲得很大提升，將為今后的進一步發展打下基礎。

實際上，大多數選擇將公司在新三板掛牌的老板都有同一個想法，那就是將這個系統作為一個階段性的跳板。在逐漸完善各項制度的基礎上，一旦公司在規模和利潤方面實現突破，從新三板轉到主板市場的難度會遠遠低于從零開始，在A股市場申請IPO。

如果只看現在的財務報表，相信大多數CBA俱樂部處于虧損狀態，不算是理想的投資標的。但未來隨著中國職業體育的發展，尤其是在“未來10年體育產業總規模達到5萬億元”這個宏偉目標吸引下，或許會給CBA帶來歷史性的發展機遇。比如在姚明領導下的中國籃協，未來要是能仿效NBA或者中超簽下天價的轉播合同，很多俱樂部就有望扭虧為盈，進而成為受到各路資本追捧的香餑餑。要是真的到了那一天，現在這些提前在資本市場上布局的CBA俱樂部，也許能創造出令人難以想象的財富神話。