渝富集團打造首家國有獨資綜合性資產經營管理公司

李明思

重慶渝富資產經營管理集團有限公司（以下簡稱“渝富集團”）成立于2004年3月18日，注冊資本為人民幣100億元，是經重慶市人民政府批準組建的全國首家地方國有獨資綜合性資產經營管理公司，主要從事股權管理、產業投資、基金運營、資產收處、土地經營等業務。

不可否認，在此次重慶的國有企業改革中，渝富集團發揮了重要作用。打開渝富集團的大事記，其發展脈絡一目了然，2015年，渝富集團在市屬國有重點企業中利潤總額及利潤總額增幅排名第一、凈資產收益率及上繳稅費排名第三、上繳國有資本經營收益排名第二。

業界對渝富集團的評價很高。渝富集團代表政府對國有資產行使監管權力，幫助國企處置不良資產，化解國企債務，推動國有資產保值增值，是政府以市場化、公司制的方式對國有資產進行有效監管的重要探索。重慶渝富的成立，不僅是重慶市國資國企改革實踐工作取得的一項重要階段性成果，也是重慶市政府創新國有資產監管模式的重要戰略舉措。

渝富集團經過十余年的鳳凰涅槃，目前資產總規模達1000億元人民幣，較2004年的59億元增長了近20倍。十余年來，均呈較大幅度的增長，積累了公司轉型升級發展資本運營公司的原始資本和發展經驗。渝富集團參控股企業共44戶，資產規模達353.5億元。其中，涉及金融中心建設類企業共計22戶，資產規模達203.7億元；涉及戰略性新興產業企業和戰略投資企業分別為5戶、7戶，資產規模分別達20.3億元、10.8億元；涉及新型工業化企業7戶，資產規模達81.3億元；涉及國企“走出去”企業3戶，資產規模達37.4億元。

路徑選擇：從管資產到管資本轉變

十八屆三中全會精神要求：要以管資本為主推進國有資產監管職能轉變。國有資產監管機構要準確把握依法履行出資人職責的定位，科學界定國有資產出資人監管的邊界，推進依法監管，創新監管方式和手段，改變行政化管理方式，提高監管的科學性、有效性。要改組組建國有資本運營公司，探索有效的監管運營模式，國有資產監管機構依法對國有資本運營公司履行出資人職責，并授權國有資本運營公司對授權范圍內的國有資本履行出資人職責，切實承擔起國有資產監管、國有資產保值增值責任。

為加強對國有資產的有效監管，有點標桿意味的重慶市國資委正在探索采用三級國有資產管理模式對國有資產進行監管。具體為：重慶市國資委作為國有資產監管機構依法對國有資本運營公司即重慶渝富集團履行出資人職責，授權重慶渝富集團作為國有資本市場化運作的專業平臺，依法自主開展國有資本運作，在授權范圍內對出資的44戶參控股企業的國有資本行使股東職責，承擔起國有資產監管責任，確保國有資產保值增值。

國有資本運營公司與所屬實體性國有企業應是單純股東和出資企業關系，不是上下級管理關系。因此，國有資本運營公司，即重慶渝富集團通過章程規定和公司治理參與所屬實體性國有企業的重大決策，不得干預所屬實體性國有企業正常的經營管理業務，從而避免國有資本運營公司成為所謂的某個業務或領域的“主管單位”。

近年來，渝富集團在履行國有資產監管職能過程中，取得了三項成績：一是債務重組，通過打包打折處置工商銀行和市級金融機構不良資產，為金融機構不良資產大幅下降發揮了重要作用。二是土地重組，參與了國企實施破產關閉、“退二進三”、環保搬遷等工作，通過以土地置換方式為國企提供周轉資金。三是資本重組，參與產業投資和對地方金融機構的參股、控股，為國企改革發展起到重要的支撐作用。

在重慶市的改革背景下，渝富集團主要參與了西南證券、重慶銀行、重慶農村商業銀行、安誠保險、三峽擔保、進出口擔保、汽車金融、銀海租賃等地方金融和金融服務業的組建、重組、參控股，并介入了ST東源、ST重實、ST長運、四維瓷業等上市公司的清欠、股改、重組、注資和托管等工作。為支持戰略性新興產業的發展，出資組建了西部航空公司、直升機公司等；為推進重慶新型工業化，支持了重鋼集團、化醫集團技術改造，參股京東方液晶面板項目；作為戰略投資者，參股機電股份、四聯集團、重慶廣電傳媒等。通過這些舉措，充實了重慶國企資本實力，推動了重慶國企改革發展，提高了重慶國有資產監管效率。

因為，在重慶市國資委從管資本到管資產的轉型中，渝富集團發揮了重要作用。

打造“渝富模式”

重慶市國資委對重慶渝富集團實施監管的核心內容，首先是監管投資方向。這是保證國有資本合理布局的必然要求，也能通過此監管實現政府對產業調控和引導的意圖。其次是監管經營預算。通過監管經營預算，保證國有資本的保值增值和合理流動，實現監管的規范性和效益的最大化。第三是負責治理層人員的任免、考核和薪酬分配。這既包括國資委對重慶渝富集團治理層人員的任免、考核和薪酬分配，也包括重慶渝富集團因持有股權而衍生出的其投資企業中由國有股東方派出推薦的治理層人員的任免、考核和薪酬分配。鑒于國有資本運營公司側重于資本投資、運營。因此，對其重要投資企業中由國有股東方派出推薦的治理層人員的管理應上收一級。

由此，這家公司的做法被稱為“渝富模式”，并時常見諸報端。習慣性的，人們喜歡總結為天時地利人和：一是政府的信用保證和國家開發銀行的資金支持；二是企業具有良好的策劃、管理團隊，堅持謹慎、穩健、安全的市場化和專業化運作；三是渝富模式找到了計劃經濟與市場經濟的結合點等。以上誠然是渝富模式取得成功的不可或缺的條件，然而從深層次分析，渝富模式能夠獲得成功還在于以下幾大關鍵因素，即政府的支持、完善的盈利模式和良好的經濟環境。這幾點也是獲得業內共識的，有了這幾點，其他地方也是可以借鑒的。

不得不說，政府強有力的支持是渝富模式成功的根本因素。在重慶渝富公司不良資產處置中，重慶市政府對不良資產處置的全力支持貫穿整個處置過程。重慶市政府在政策允許的范圍內，給予渝富公司政策、資金支持，還有由原市長黃奇帆領銜的非正式行政協調小組，對項目運作中出現的問題能及時予以解決，因此提高了運行的效率和效果。

一套完整的盈利模式是渝富公司持續發展的關鍵因素。渝富公司形成了自己的一套盈利模式。這一點很多專家學者已做過論述，筆者只是對大家的觀點加以歸納，概括下來大致為：經債務重組以較低價格收購系統內有問題的股權和債權。然后利用自身的背景優勢和信息優勢，對所收購債權進行清理或對所收購股權進行改造，解決債權或股權對應資產的遺留問題。最后對清理后的債權或股權所對應資產進行市場公開出讓，獲得收益。引進戰略投資者，進行借殼上市等改造，提升其價值或市場價格。渝富所持有的各類金融機構股權投資，各類土地儲備以及上市公司股權投資等，使其擁有可持續發展的資源。

良好的經濟發展環境是渝富模式取得成功的重要市場因素，這一點其實在其他地方也可以做到，在改革的大背景下，地方政府的支持力度一度高漲。渝富模式中前期購入的多為系統內債權或股權，它們所對應的資產并非都有較好的市場價格。渝富模式能夠取得成功，與近年土地和上市公司股票所對應的市場價格飛速上漲不無關系。這兩類資產中，土地價格上漲與房地產急速發展，社會公眾預期以及各類市場資本的關注相關，而股權價格上漲則與流動性的增加和社會資本的炒作相關，并非自身價值的上升和體現。所以說渝富成功地找到了市場經濟與計劃經濟的結合點，能夠在政府和市場資源中找到這兩類關鍵資產，并將其價格水平發掘出來了。

以國有資本運營公司的模式，加強和提升國有資產監管有效性是可行的。重慶市國資委可以通過授權重慶渝富集團作為國有資本市場化運作的專業平臺，依法自主開展國有資本運作，在授權范圍內對出資的參控股企業的國有資本行使股東職責，承擔起國有資產監管責任。雖然渝富集團在實際監管過程中仍存在一定的困難及問題，但也探索出了一條符合重慶實際，符合國有資產監管要求的新路徑、新方式，具有較強的參考性。