“一帶一路”倡議背景下中國-中亞金融合作的框架基礎與層次安排

何文彬

（新疆財經大學金融學院，新疆烏魯木齊 830012）

·經濟論壇

“一帶一路”倡議背景下中國-中亞金融合作的框架基礎與層次安排

何文彬

（新疆財經大學金融學院，新疆烏魯木齊 830012）

中亞是我國“一帶一路”倡議推進的關鍵節點，目前中國與中亞五國金融合作歷經數年，仍處于初級階段，還存在不少難點有待化解。深化雙方金融合作的路徑需要以加快投資、貿易、能源合作為主導型路徑，以加速發展人民幣離岸發展為突破性路徑，以強化人文交流加強互信為基礎性路徑，分階段分層次進行政府和市場兩個層面的制度建設。

“一帶一路”；中亞；金融合作；制度塑造

在“一帶一路”倡議實施推進的框架中，中亞是繞不過去的關鍵點，它是打通中東、非洲、歐洲的陸運通道的節點，是能源黃金通道，同時也是化解圍堵勢力、緩釋我國來自海上壓力的突破點?！拔逋ā蹦Ｊ街校Y金融通是必要的支撐和平臺，目前中國與中亞五國金融合作處于起步階段，因此研究中國與中亞五國的經濟金融體量、金融體系、金融法規政策、地緣外交特點，在金融合作深化中有針對性地增強溝通交流，充分發揮多邊、雙邊、區域、子區域的金融合作模式和金融服務支持作用，在總目標框架下，分階段分層次推進金融合作服務平臺，可以有效擴大共同利益契合點，加速金融合作深化的進程。

一、跨境金融合作的理論溯源

（一）跨境區域金融合作的理論淵源。

“一帶一路”是基于跨境次區域合作理論的一個最新社會實踐。區域經濟學家埃德加·M·胡佛（Edgar Malone，2014）將后者理解為以區域為核心單位，據以邊境地緣特性重構經濟空間系統，旨在發揮各自相對優勢進而帶動整個區域的經濟發展[1]。國內外學術界尚未建立起一個系統的、公眾認可的跨境區域金融合作的理論框架和研究體系，眾多研究多集中在區域性貨幣政策效應、區域金融結構的變遷、區域匯率波動等具體金融現象，并相應以此為導向提出了區域內貨幣與金融合作的諸多模式。

1961年，美國經濟學家羅伯特·蒙代爾（Robert A.Mundell）就金融合作首先提出了“最適貨幣區”的概念[2]，將要素的流動性作為最優貨幣區域的重要屬性，后經羅納德·麥金農（Ronald I.Mckinnon）[3]、彼得·凱南（Peter B.Kenen）[4]、約翰·英格拉姆（J C. Ingram）[5]等人不斷發展與完善，依次提出經濟開放程度、高度分散化、金融一體化作為最優貨幣區成立的基礎，該概念逐漸形成了一個完備的理論體系。哈爾波特·西蒙（Herbert A.Simon）[6]和弗萊明（J. Fleming）則把研究重點從微觀需求轉移到宏觀經濟現象上，強調對于通貨膨脹和失業的調控有相似偏好的國家可以組成一個貨幣區[7]。

1970年經濟學家托爾（Tower）和威利特（Willet）[8]提出觀點，認為具有相似政策偏好的地區適合組建統一的貨幣區。這些學者均從考慮經濟面臨非對稱沖擊所導致的調整成本來拓展研究領域的。

隨著學科的發展和科研手段的升級，傳統最優貨幣區理論所提出的單一標準被漢斯.維塞爾（Visser，H.1995）[9]等眾多經濟學家所修正，并進一步演繹和綜合。最終可以歸納總結為五個標準：勞動力和資本流動性；經濟的開放程度和經濟規模；價格和工資的靈活性；商品市場一體化；財政一體化。

（二）“一帶一路”金融合作的研究綜述。

“一帶一路”其本質就是跨越邊境的次區域合作，總結國際經驗可知，金融服務的水平和效率是推動地區間經貿往來增長的關鍵因素。經過文獻整理，目前研究主要集中于兩個方面。一是關于金融在“一帶一路”戰略中具體應該發揮的作用，張紅力（2015）總結金融還應該積極發揮經驗引領、專業引領、模式引領和戰略引領四種作用[10](p8-p14)；何昊、陳炫任（2015）認為政府應從體制、機制上推進金融創新，應對好戰略實施中的金融需求，提出了“規劃先行、金融先導”的基本原則；閆衍（2015）則重點強調要重視潛在風險，加碼金融支持力度，確保金融支持的長期可持續性[11]。對于金融支持和金融合作會遇到一些問題，胡才龍（2015）提出的存在投資資金不足、投資面臨不確定性、金融環境不理想等問題具有典型性[12](p34)。

二是研究不同層面的金融體系對“一帶一路”戰略具有不同的支持作用，以下文獻的觀點較具代表性。胡懷邦、王文松（2015）指出在該戰略推進過程中，開發性金融大有可為[13](p20-p30)；部分文獻則提出利用互聯網金融的獨特屬性和特殊優勢，可以為“一帶一路”戰略創造很多新的機遇，甚至可以直接打造“網上絲綢之路”[14](p72-p81)（何師元，2015）；參考2015年中國信用保險公司國家風險評級，沿線國家風險水平為5.5級左右[15]（王穩，2015），這意味著應該有相應的保險制度來保障對外投資利益，同時應該發揮保險本身的融資功能，促進保險資金成為投融資的重要主體，使其成為促進資金融通的催化器[16](p54-p55)（呂巖，2015）；亞洲投資銀行作為一種戰略手段是為戰略目標服務的，其應致力于亞洲地區基礎設施建設與互聯互通[17](p39-p41)（趙釗，2015），亞投行PPP模式的引入與推廣，提升了基礎設施公共產品資本配置的效率，進而形成“一帶一路”戰略多層次、多元化、多主體的投融資體系[18](p81-p82)（張茉楠，2015）；相比較而言，絲路基金體量較小，其功能更多的體現為融資導向與融資服務，投資范圍更應著力于支持國內高端技術和優質產能的“走出去”[19](p7-p11)（魏磊，2015）；針對各種金融支持手段，林川、楊柏和陳偉（2016）則認為，各個金融支持之間并不是分割的，應互為支撐、互為保證、互為促進，從而形成“1+1+1+1+1+1＞n”的整體支持效應[20](p19-p26)。

關于“一帶一路金融合作”的文獻目前尚較為零星。關于金融合作的重要性，厲無畏（2014）認為如何利用金融合作與創新為絲綢之路經濟帶的建設提供資金是我國面臨的首要問題[21](p1-p8)；楊枝煌（2015）在其“一帶一路金融+”的觀點下從金融壓抑、金融需求、金融內涵和戰略目標四個角度對核心邏輯進行了闡述，提出通過“利用金融手段更好地實現互聯互通和國家戰略，為中國在東西方之間進行制度套利、金融套利、貿易套利、監管套利和網絡套利，尤其是擺脫歐美主導的世行和IMF，以及日本主導亞洲開發銀行引發的尷尬位置，從而建立人民幣主導的金融新秩序”[22](p35-p42)；另有部分學者提出了沿線區域金融合作的路徑，厲無畏（2014）從建設區域金融中心、設立自貿區、發展互聯網金融和推動金融產品合作創新四個方面指明未來發展路徑[21]；趙志剛（2015）則提出“以多邊合作為切入點，逐步建立沿線區域金融監管合作機制?！耙粠б宦贰比蠼鹑跈C構充分發揮其引領作用，致力于撬動各國、各界資本共同參與。同時，基于“三元悖論”的觀點，資本的流動性、匯率的波動性、貨幣政策獨立性之間的隨之加深，故建立金融安全保障機制不容忽視[23](p39-p41)；鄧海清（2015）則總結為：一是“一帶一路”要有自己的核心價值理念：“北京共識”、“中國模式”和“消滅貧困”，這應該是人類共同的價值觀和信念；二是“一帶一路”應規劃實施基于自身的對話機制框架；三是在推動產業合作的同時，要著力于建設金融體系基礎設施。四是互聯網大數據平臺[24](p45-p52)。

綜上，目前有關中亞金融合作的文獻內容多為金融在戰略實施中的作用、具體的金融支持手段，內容寬泛籠統，未對中亞國家金融現狀和金融體制進行具體系統研究。

（三）中國跨境次區域金融目前四種合作模式。

表1所述是我國目前存在的跨境次區域金融合作在實踐探索中而形成四種模式，可以看出，因其基礎動因相異而導致合作框架、合作措施、參與主體也各不相同，進而雙方金融合作的深度和廣度自然也不相同。然而毋庸置疑的是，對外金融合作的初始階段離不開國家戰略和政府的鼎力扶持。實踐證明，各種方案成功實施的前提要充分考慮到跨境區域經濟發展的層次性和差異性，從而有效區分金融合作的階段進程及其相應的層次安排。于無。我國銀行跨境業務剛剛走進中亞地區，僅中國銀行和中國工商銀行在哈開設分支網點。沒有與中亞國家的資本市場合作，其中人民幣債券市場開發、區域證券市場合作（如證券交易所合作、交叉上市、交叉投資）等方面的合作空白。多邊金融合作主要以上海合作組織（Shanghai Cooperation Organization，SCO）為框架，中國新疆成為對外開放的前沿陣地。其中實質性區域金融合作欠缺，簽訂的合作協議較多，建立的合作實體不多，參與主體大多是政府層面和政策性銀行，各類金融機構之間的互動不夠，金融合作的業務多為傳統業務且內容單一，業務創新型不足。

表1 中國跨境次區域金融合作模式對比

（二）中國和中亞國家金融合作的制度建設現狀。

目前雙方的金融合作制度建設主要集中在政府層面，在政策對話、信息交互建設、匯集資金等方面取得了一定的進展。然而依據國家合作的制度理論，區域合作的制度化水平由低到高分為正式化、集中化、授權化三個層次[25](p127-p130)。按此推論，中國—中亞的金融合作尚未進入正式化的門檻。雖然2014年APEC北京峰會構建亞太自由貿易區（TTAAP）的規劃圖，亞投行（AIIB）開始發揮功能，但無論是尚在規劃中的TTAAP，還是倍數矚目的人民幣國際化進程，都無法脫離沿線國家金融合作的切實進展。

1.政府層面的制度塑造。

政府層面的制度建設主要采取貨幣互換制度、簽署金融監管合作諒解備忘錄、跨境區域經濟協議制度、以及中國—亞歐博覽會金融發展與合作論壇等措施。其中作為目前重點的貨幣互換機制由雙方政府以締結正式協議實現，其處于初級制度化水平的正式化階段。但就目前的實踐看，其運行結構較為松散，難以集中性管理廣泛的業務活動，且不具備政策協調功能，缺乏及時性，難以支持穩匯率、穩市場、反洗錢、建立高效的清算和支付體系等金融合作目標。歷史證明特定的雙邊貨幣互換容易導致過

二、中國—中亞金融合作的現狀

（一）中國和中亞五國金融合作的基本內容。

中國與中亞五國的雙邊多邊金融合作的進程和內容見表2，主要為三部分：邊貿本幣結算及本幣互換、設立境外金融機構、促成直接匯率機制的形成。在合作主體上，雙邊金融合作主要集中在中哈之間；在合作內容上，與哈、烏兩國簽署了貨幣互換協議，與中亞其他三國雙邊金融合作截至目前幾近度依賴或政治摩擦。

表2 中國與中亞五國金融合作的進程及內容

另一個主要途徑為合作與發展論壇之類的機制，其通過正式協議因而具有較高的制度正式化程度，但同樣集中化水平低，沒有政府授權，無法賦予其跨國執行力以達成預期目標。

2.市場層面的制度塑造。

市場層面的制度培育目前主要通過銀行業跨境經營、固定收益證券市場合作、長期投融資合作的路徑來進行。其中，第一種方式推進效果最為顯著，固定收益證券市場合作效果居次位，長期資本市場合作效果相較前兩者顯著性較低。首先銀行業跨境行為主要涵蓋對外貿易本幣結算和銀行實體跨境經營兩種，這兩種目前發展得還不理想；其次，固定收益證券市場缺少金融基礎設施、信用評級以及擔保體系等配套保障，啟動還面臨諸多瓶頸。最后，中亞地區資本市場合作未能有所發展。市場層面的制度培育效果不盡如人意。

三、中國—中亞金融合作深化的難點

沿線各國環境差距巨大，相應其地緣政治經濟迥異，利益訴求難以統一。在區域經濟發展及地區和平兩個籠統的共同目標之外，尋求國家、社會和市場三者都認可且可操作的共同利益點，可以想象其難度。

（一）中亞國家金融資源動員能力不足。

在表3中可以看出，中亞五國金融機構殘缺，金融基礎設施短缺、金融發展配套保障缺失。五國金融體制處于經濟轉型之中，正在重建銀行體系，除哈薩克斯坦外其余四國幾乎不存在證券資本市場。

中亞五國銀行業高度壟斷，直接融資的缺陷突顯，政府干預、體制僵化，銀行體系脫離實體，導致貸款基準利率高企，高達15%-20%，塔本幣貸款利率甚至達27.58%，實體企業融資條件惡化。與此同時，五國均嚴格規范和限制在國內設立外資銀行、合資銀行。外匯管制方面，烏實行嚴格的“強行結匯”制度，其余四國外匯管制較為寬松。除哈外其余四國中資企業實際上都不能使用人民幣在其國內開展跨境貿易和投資合作。除哈塔兩國外，人民幣不能在當地直接結算和兌換。

表3 中亞國家的金融市場體制與發展水平

中亞地區金融市場的發育程度以及金融資源的調控能力相當薄弱，難以全力支撐高附加值、高風險的金融行業的快速發展。新興市場經濟體經濟增速下行可能導致商品價格下降，惡化其財政和經常賬戶差額，這種境況需要國家強力金融政策緩解對沖這種風險，然而中亞五國的金融市場發育很難給予調控政策施展的空間。

（二）中亞國家經濟一體化程度低，金融合作協調成本高。

圖1中亞五國2013年-2015年的GDP圖2中亞五國2011年-2015年GDP平均增長率

借鑒歷史經驗，東亞區域金融合作于1988年啟動，期初在亞洲債券、貨幣互換機制等方面取得切實進展，但鑒于各經濟體經濟金融發展水平差異懸殊，對經濟政策的偏好必然不同，導致缺乏穩定有效的協調機制。

如表4和圖1所示，中亞地區地域面積400.29萬平方公里，2015年底總人口僅6984萬人，GDP規?？傆媰H2890億美元。但其戰略地位由其地緣政治位置和油氣資源及有關各方面指標所決定，是亞歐大陸這個地緣政治競爭中心的“中心”。中亞五國國家經濟發展水平差異非常明顯，哈薩克斯坦人均國民收入為中高，但其他四國的人均收入水平均為中低。從圖2可知，2011-2015年GDP年均增長率，土、烏兩國因為基數低依然保持了強勁增長，年均增長率達到10.56%和8.12%，其余均有所下滑，哈年均為4.7%，但2015年下滑至1.2%，吉年均4.86%，2015年降至3.47%。在表4中，哈吉兩國負債率已經超過60%的預警線。2015年哈為穩定匯率，致使其外匯儲備下降迅猛。而吉對過度依賴外債，外匯儲備余額僅為17.78億美元。其余三國雖未逾越預警線，但外債壓力與外匯儲備相比規模失衡。

表4 2015年中亞五國國家經濟數據一覽

圖1 中亞五國2013年-2015年的GDP

圖2 中亞五國2011年-2015年GDP平均增長率

2017年全球經濟景氣指數低，貿易增速維持低位、新興經濟體和發達國家之間呈現的“蹺蹺板”效應，導致中亞五國抵御外部風險沖擊能力較弱的問題持續暴露，長期穩定的投資與金融合作環境難以形成。

表5 2017年中亞國家營商環境分項評價

（三）金融合作的生態環境不佳且差距巨大。

金融合作生態環境著重于外部環境和基礎依托條件，是一個國家或地區經濟軟實力的外在體現。據估算，良好的金融生態營商環境會使國內生產總值增長率增加0.36%，而投資率增長0.3%。世界銀行最新公布的《2017年營商環境報告》可以作為金融生態環境的一個評價參考，中亞國家的排名及分項指標評價見表5。中亞地區是2016年的主要改革地區，一直以來都是各經濟體平均改革數量最多的地區，哈位列全球前十大改善最多的經濟體。營商環境排名較高的也是哈，位列第35位，其余三國金融生態環境不良，在180余個國家中分別列第87位、128位和75位。五國中的“辦理破產”“獲得信貸”和“保護中小股東”指標分值均不高，這也反映中亞國家破產程序的時間長、成本大，破產法規中存在的程序障礙多、回收率低。另外信貸的法律基礎不健全導致實體經濟獲得金融支持的法律保護力度及便捷度不足，執法部門隨意性大，社會信用體系覆蓋面窄、金融支持途徑少和質量差等。最后在權益資本市場中，對實體經濟股東權益保護的力度不夠，交易透明度低、關聯交易責任不明、股東訴訟難。

（四）中亞五國生產要素市場化程度低且發展不一。

“一帶一路”框架下的區域金融合作，無疑必須加強各國金融市場、金融機構以及金融監管的統籌運作，但是首先的障礙在于沿線跨境區域所形成的龐大復雜的產業鏈缺乏穩定健全的金融合作模式，加之制度的缺陷和政策的局限性。其次的障礙在于沿線國家市場化程度低且差異甚大，開放程度不高，資源要素的聚集擴散途徑不完整也不通暢，各項合作剛剛起步，信息、技術、資本和勞動力在各國間的交流尚欠頻繁。

參考《TheWallStreetJour-nal》和美國傳統基金會（The Heritage Foundation）發布的經濟自由度指數（Index of Economic Freedom），后者將該指數定義為：“政府在生產、分配、消費等方面超過保護公民和維持其自由的強制或干預的消除”[27](p20-p24)。指數分值越高，可以理解為經濟市場化程度越高，進而會擁有較高的長期經濟增速和經濟繁榮。

如表6中所示，中亞國家基本屬于“較不自由經濟體”和“受壓制經濟體”，塔、烏和土三個國家排名居末尾段。分項指標中中亞五國在“市場開放”下的兩個維度“投資自由和金融自由”以及“法律規則”下的三個維度“產權保障、政府廉潔和司法公正”分值普遍極低，意味著市場化水平低，金融抑制性高，政府對經濟干涉較多。

（五）政治環境無法為金融合作形成穩定平臺。

政治風險在廣義上不僅是指政治制度的缺失帶來的一系列風險，也包括社會風險，即社會沖突、恐怖主義、軍事政變等[28]。本文將八個項目列入評估框架并用德爾菲法對各個評估項目賦予權重，如表7中所示。

中亞國家獨立20余年的表現表明，社會問題復雜化是個客觀事實，其民族關系社會政治復雜多變，盤根錯節，各民族政治“利益之爭”一觸即發、政治形勢激蕩經久不停，社會系統復雜難解。目前各種勢力競相施加政治影響和加快金融滲透。圖3顯示了五國國家的政治風險框架和雷達圖。哈薩克斯坦因其經濟規模相對較大、政治政局穩定、與周邊經貿關系緊密而成為風險最低的國家。吉爾吉斯斯坦2005年、2010年歷經兩次“顏色革命”，目前政局相對穩定，但因戰略地位使得其地緣政治風險加劇。

表6 2017年中亞國家營商環境分項評價

表7 2015年中亞國家政治風險評價

圖3 中亞五國政治風險雷達圖

中亞國家內部深陷各種矛盾，對外面臨大國博弈。美國1999年提出的“新絲綢之路計劃”、俄羅斯2015年啟動的獨聯體內經濟一體化項目“歐亞經濟聯盟”、歐盟2009年的“東部伙伴關系計劃”，體現著大國借助于中亞地緣政治上增強全球影響力的企圖。若各國采取經濟制裁、戰略進攻、軍事進攻、扶持代理人等極端措施，無疑會使得中亞地區更加動蕩。政治風險、政權更迭會導致社會動蕩、經濟下滑，無法為金融合作提供穩定的環境。

（六）多層次合作組織導致金融合作缺乏合理的規劃和協調。

中亞地區具有重要的戰略區位優勢，美俄等國家均力圖主導該地區事務并實施相應的多元化戰略舉措，導致該地區存在多個次區域經濟合作組織，其國別構成、合作內容、范圍、目標以及運行機制各有差異。如2011年10月8日由俄、白、哈、吉等9國簽訂、2012年9月20日生效的《獨聯體自由貿易區協議》、2015年1月1日啟動的由俄哈白簽署的《歐亞經濟聯盟條約》、2001年6月15日在上海創立的永久性政府間國際組織——上海合作組織以及世界貿易組織等。這些次區域經濟合作組織由不同國家主導，各有宗旨、各有戰略訴求，形成了比較復雜難解的關系，加劇區域金融合作的難度。

隨著我國金融合作領域的拓展以及資本輸出規模的劇增，相應會產生巨額的經濟往來，缺乏合理的規劃，必定導致投資方和受援方一味追求利益，跨區域金融機構將會面臨新的問題。期間雖然金融機構業務往來的關聯度增加，機構整合加速、龐大產業鏈和資金鏈得以重組，然而產業鏈或資金鏈一旦斷裂，非但會造成資金直接風險，且很可能導致更為嚴重的潛在區域性金融風險。如何協調各層次區域經濟合作組織之間的關系，加強互利合作，是當前迫切需要解決的一個關鍵點。

（七）金融合作的制度塑造困局。

1.主導制度框架的不足。根據歷史經驗，一個行為體要作為區域金融合作主導者，必須同時具備強大國際制度塑造力以及運行力。如果由于歷史遺留、領土問題，具備這種能力的行為體成員之間政治互信度較低，其主導者作用也難以發揮。鑒于此，加之SCO自身實力以及運行力有限，作為主導力量推動區域金融合作會遭遇多重瓶頸。

2.可行操作路徑的欠缺。依照制度化水平由低至高排序，區域金融合作的具體階段依次為：國家間貨幣互換、區域貨幣基金、區域統一貨幣。可以肯定的是當前情況下后兩種路徑的可操作性相當低。第一節階段是初級階段，難以推高金融合作的制度化水平。第二階段是中等制度化水平的集中性階段，運行門檻低，只需成立統一的國際機構實施集中化職能，無需成員放棄貨幣主權，然而歷史證明，成員國之間會就出資比例、管理機構、基金用途等一系列技術性細節長期存在爭議，難以短時期內達成統一方案。現在探討第三階段為時尚早。

表8 中資金融機構在金融合作中典型金融需求支持

四、中國—中亞金融合作深化的戰略空間

（一）實施互聯互通將產生巨大的金融需求。

中亞國家基礎設施碎片化以及低效率已成為地區經濟發展與合作的主要制約，比如烏、土兩國尚無高速公路。改善主要中亞節點城市的基礎設施狀況，有助于其成為歐亞陸上樞紐，同時也是中國既有產能與建設經驗的集中領域。近兩年來，“一帶一路”三大金融機構相繼運營，但互聯互通資金缺口仍然巨大，相應產生巨額金融服務需求，表8中列示了中資金融機構在中亞地區金融合作的典型案例，這也意味著深化金融合作有著廣闊的戰略空間。

（二）進出口貿易與金融的互促互惠。

中亞五國處于歐亞大陸發展的“洼地”以油氣、礦產的開采和加工為支柱產業，中國的優勢產能與其經濟結構轉型存在優勢互補，如表9所示，雙方貿易地位逐步提升，貿易規模不斷擴大。貿易發展的推動力除了市場之外，更倚重金融發展多帶來的互相促進。隨著中國與中亞五國貿易的逐步暢通，客戶范圍覆蓋面越來越廣，如跨國集團公司、離岸金融客戶等等，除傳統的貿易金融產品如進口開證、進出口押匯、打包貸款、進口代付以及福費廷以外，必定會激發外匯集中管理、跨境雙向人民幣資金池、供應鏈金融等金融創新的旺盛需求。

（三）能源合作實現新突破需要能源金融體系的支撐。

中國與沿線資源國、過境國構建健全完善的能源金融市場體系，對強化能源合作、防控區域能源風險具有深刻含義。隨著戰略的逐步推進以及相應而來的進一步被觸發的能源合作需求，能源金融體系的構建標準，將從能源產業發展支持力度，升格為所有金融要素面向能源產業不斷創新的完整要求。在中國與中亞五國的能源資源與金融資源協調互動進程中，一方面，能源金融衍生品市場是地區能源商品交易的必然產物，也必然構造一個圍繞能源資源的信貸、證券、信托等要素完整的能源金融生態圈，另一方面，金融市場的配套反過來也能為大宗能源儲備、物流一攬子交易搭建金融合作平臺。

表9 2015年中國對中亞國家的貿易規模及產品結構

表10 中國中亞五國地緣政治關系與戰略利益訴求

（四）政治經濟戰略統籌與金融合作的良性互動。

“一帶一路”在某種意義上，更多可以納入經濟工具的范疇。但在推進該戰略的過程中，政治經濟戰略統籌性思維是必不可少的。如表10所示，我國與五國地緣政治關系總體良好，其中4個國家為戰略伙伴關系國，簽署了廣泛的經貿合作協定和投資保護協定，現有的合作機制平臺不斷趨向穩定，這將與金融合作的深化互為助力。

“絲綢之路經濟帶”的建設倡導不搞封閉排外機制，不以改變他國政治制度為目的，高度契合了中亞國家加快發展轉型、提高人民生活水平的戰略利益訴求。鑒于中亞國家資源型產業結構亟需轉型，各國政府均致力于調整經濟發展戰略，這些戰略與“一帶一路”倡議理念非常相近，目標高度契合，具有很強的互補性。政治上良好的外交關系以及國家戰略訴求的契合能與金融深化產生良性互動。

五、中國—中亞國家金融合作的路徑和層次安排

（一）跨境次區域金融合作的方向與路徑。

如圖4所示，我國與中亞國家的金融合作現在正處于“經貿金融合作的多方嘗試探索”階段，合作的主要模式為金融中介機構銀行的雙邊市場聯合模型，見圖5。目前的重點工作為，一是區域金融市場的形成；二是區域金融機構的建立；三是人民幣區域化程度的加大；四是金融機構與項目融資合作的優化。

圖4所展示的合作方向路徑中應當合理銜接短期和中長期戰略目標，分別采取相適宜的制度建設和構造。鑒于貨幣互換機制缺乏有效的制度性約束，從中長期目標出發，可加強化匯率形成機制的合作。目前階段制度變遷尚位于自行強化的初級階段，隨著貿易、投資和資源加速融合以及各自分工角色的固化，具備路徑依賴性質的經濟利益驅動機制反過來會推進前者的進一步變遷。

按照上述分析及發展方向的要求，當前中國—中亞金融合作的相應三條技術性路徑，分別為主導型發展路徑、突破性發展路徑和基礎性發展路徑，其具體內容見圖6。

（二）中國—中亞金融合作的層次安排。

1.第一層次：完善開發性金融與商業性金融相結合的風險可控的投融資支持體系。

圖4 跨境次區域金融合作方向路徑

圖5 金融中介機構銀行的雙邊市場聯合模型

目前中亞地區投融資支持體系已成型。除了三大金融機構的政策性金融以及國開行為代表的開發性金融合作順利啟動，商業金融業務合作也正在逐步融入。在這個過程中需要有效處理三者之間的關系，金融合作終將遵循價值規律，需要發揮市場運作機制的決定性主體功能。同時多邊開發性金融主體的組建意味著其目前將承擔起領頭作用，它是不需要附加條件而糾正市場失靈的金融模式。因此這類實施主體評估投資項目時，能否實現開發性金融的預期功能是評估考慮的重點。商業金融機構應避免認為以政府信用為擔保而過于激進出現違背商業金融運作機制的現象出現。

中亞地區金融合作已歷經數年，目前在“一帶一路”戰略推進的大框架下，其深化需要更多的投融資創新措施和風險控制手段。對中亞地區的重大基建工程，有著全球營業網絡和多元化業務基礎的大型商業銀行可以為其打造銀團式貸款、項目融資、股權融資、工程保險等一體式服務；對海外工業園區的投建，考慮為其提供跨境現金管理、訂單融資、大宗商品融資、福費廷、外匯資金等業務；對大型資源開發項目，可為其提供財務顧問、并購貸款、投資銀行、融資保函、保理等方案，打造并延伸客戶的價值鏈。在這個過程中開發性金融，應充分發揮引領作用并密切關注預防涉外風險，同時向具備豐富治理經驗的國際多邊開放性金融機構學習并與之合作。

亞洲固定收益證券市場的健全，有利于拓寬投融資單一途徑，強化直接融資模式的深度和廣度，預防中長期投資中貨幣期限錯配風險。從歷史經驗來看，從政府層面啟動，借助于政府力量，健全法律和制度建設，強化信息共享機制，由政府主權債券為發端拓展到企業債券是個理性的選擇，也為民間資本的介入奠定了基礎。

2.第二層次：擴展松散約束下的多層次金融合作機制。

在與中亞五國乃至于沿線眾多國家的雙邊多邊金融合作中，合作機制、合作模式和合作深度千差萬別。一方面，我國應從能源、產業結構調整、安全等有關國家戰略出發，以點帶線，以線帶面，甄選若干重點區域重點國家，實現共贏以起到示范型效應。另一方面，可行性的制度框架、包容性的對話機制是區域公共政策制度建設的基礎，同時需要謹慎合理的平衡國際利益以及國家利益關系。

“一帶一路”戰略采取了制度松散、軟約束、低標準的合作模式，這雖是區域金融合作的初級階段，但也更符合目前的實際。從金融合作的歷程上看，政策對話和經濟監督機制最為松散，但也是沿線國家參與時間最早且持續性最長的合作模式。首先從雙邊合作機制出發。立足于雙邊協定，采取自由貿易協定、貨幣雙邊互換協定等方式穩定并擴展合作的深度，進而借助于大國政策的溢出效應和傳染效應，加之各層次的經濟與發展交流論壇增進互信，以推進將我國與中亞金融合作深化。

3.第三層次：穩步推進人民幣國際化。

在金融合作中，貿易金融合作的深化必定牽涉到貨幣穩定的問題，從降低交易成本以及匯率風險的動機出發，交易主體必然選擇幣值穩定的國際貨幣。目前人民幣國際化加速，布局積極，離岸人民幣市場發展迅猛，跨境使用已經由貿易范圍拓展到金融領域。首先，應持續擴大人民幣的區域影響力，在基礎條件良好的國家，應推進人民幣成為該國主要貨幣，如中亞地區可以選擇哈薩克斯坦最為重點推進國，采取“2+X”貨幣合作模式，（2表示人民幣與堅戈，X代表其余小幣種），取得示范性、復制性的經驗，加以推廣應用，促進其將人民幣納入國家儲備貨幣。在此基礎上，深化人民幣匯率機制的市場化改革，完善人民幣匯率風險管理工具和措施，增強中國人民銀行調控人民幣離岸金融活動以及離岸市場規模的能力，逐漸扭轉人民幣長期持有需求疲軟的局面。其次，健全國內金融市場配套改革。人民幣國際化需要國家逐步放松資本項目管制。當前我國外匯管理的重點為更具開放性的“促進貿易投融資便利化”，并組建自由貿易試驗區。然而以上措施最終能否達到預期效果，則為中國的經濟增速以及維護貨幣和金融穩定的能力所決定。中國應繼續深化結構化改革和金融改革，增強金融體系的彈性和流動性進而提高抗風險能力，穩步地全面開放資本項目。

4.第四個層次：防控金融風險，完善金融合作穩定體系。

在2008年全球金融危機之后，區域金融監管合作在各國達成了共識。中國銀監會已與“一帶一路”沿線近30個國家簽署了監管合作諒解備忘錄（MOU）或合作換文，但在實踐中，跨境資金監測、信息共享等方面合作不足。故除了以銀監會為主體，我國應當與中亞五國建立就日常監管、跨境資金流動、風險預警系統構建等方面的溝通機制。同時，鑒于中亞國家政治風險突出，信用評價體系不完善、擔保體系不健全，信息披露制度沒有保障，故而強化國際評級機構之間、各國征信機構以及征信管理部門的跨境交流與合作，搭建鼓勵跨境大型金融機構交流平臺，創新評級模式，加強我國金融機構內部評級模式的開發，減少對外部評級的依賴，建立雙邊或多邊分層次的監管協調機制。

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責任編輯 郁之行

F831.5

A

1003-8477（2017）07-0072-12

何文彬（1972—），女，新疆財經大學金融學院副教授、博士，注冊會計師。

2016年國家社會科學基金項目“‘一帶一路’框架下中國-中亞-西亞經濟走廊建設中的金融合作問題研究”（16BJY156）階段性成果；2016年新疆財經大學博士基金項目“一帶一路戰略核心區——新疆金融發展對接中存在的問題及改善路徑之選擇”。