中企跨國并購趨勢及驅動因素研究

周夢園+張悠熠

摘要：近年來，中企的并購頻率與額度加大，行業分布不斷優化，并購區域集中在北美、歐洲和亞洲。本文分析得出：全球經濟不穩定、人民幣貶值、國內市場不滿足投資需求、產業升級、政策支持等是導致這些趨勢的宏觀原因，而微觀因素有人才、管理理念和技術、知名品牌效應和渠道優勢、實現全球化布局，擴大全球市場份額。

關鍵詞：中企 并購趨勢

一、并購趨勢分析

1.中國海外并購頻次與金額快速增長

近年來，由于中國政府“走出去”政策理念和歐美國家歡迎外資的雙重利好，中企通過跨境并購進行對外投資的金額逐年加速遞增。根據湯森路透的研究報告，2016年中國以2210億美元的并購金額超過美國成為境外企業的最大收購國，并占據全球 16.4%的市場份額。2016年相比2015總計639億美元的并購金額增長了兩倍有余，并購數也從382起增長到923起。然而根據Mergermarket最新的統計顯示，17年第一季度的并購金額同比16年同期大幅下降了69%，僅為255億美元，反應了中企跨境并購市場經過16年的瘋狂增長產生了明顯的回調降溫的趨勢。

2.海外并購行業結構性轉變

我們將近兩年中企跨境并購金額按照行業大類來進行比較，15和16年占跨境并購金額最多的兩個行業是工業和高科技行業，占總金額比重保持在20%以上。第三名是媒體和娛樂，其占比從15年5.79%上升到16年13.45%。而原材料行業僅僅占據4%的份額，這與2001-2011年間石油礦石開采等原材料行業占據并購市場絕對主流呈現鮮明的對比。此外，房地產行業并購金額占比從3.86%下降到2.80%。

在中國產業升級以及“走出去”的國家戰略下，中企海外并購的結構不斷優化調整，由原來產能過剩的能源、礦產、化工等傳統資源開發領域轉向先進制造業、媒體及娛樂業及生物醫藥新興領域。可以預見的是，高端制造業和娛樂業在未來3年內依然將是跨境并購的重點關注對象。

二、并購增長的動因分析

1.宏觀經濟產生的因素

（1）全球經濟不穩定。當前西方國家的經濟受到國際金融危機、歐債危機的負面影響，特別是英國脫歐導致歐洲地緣政治不穩定，歐洲經濟減速和市場需求不足壓低了很多優秀企業的資產估值，這為中國企業帶來了低價收購歐美企業的機會，給中國企業創造了良好的海外投資環境。此外，一些國家，如巴西的國有企業開始私有化和資產重組進程，吸引外資流入以降低失業率并促進經濟發展。

（2）人民幣兌美元貶值。人民幣匯率波動，將給大型跨國企業生產經營帶來風險，而企業在海外設廠相對較少受到匯率影響，很多企業如海爾、美的通過海外并購、建廠規避匯率風險，加強對海外優質資產的配置，抵御風險。人民幣貶值在一定程度上對企業的全球并購有促進作用。

（3）國內產業不能滿足所有投資需求。受國內諸多行業產能過剩、資本市場不穩定因素影響，國內資產不足以支撐企業的需求。許多企業的需求，包括技術，產品和渠道等都無法在國內民營企業中找到合適的標的。而目前全球經濟尚處于復蘇期，西方發達國家例如歐洲有大量優質的企業受本國經濟或匯率等影響而估值處于歷史低點，這兩方面原因促使資金充裕的中國企業越來越青睞全球化產業配置。

（4）中國產業結構升級以科技創新為發展導向。近年來，中國企業海外并購的行業結構不斷優化。從過去的能源、礦產等行業轉到先進制造業、電子信息、生物醫藥、人工智能、金融業等新興領域。優秀的海外企業長期發展所積累的產業能力、研發能力、技術裝備、人才隊伍和管理經驗對于中國的企業轉型和產業升級，存在較高的戰略價值。海外并購已經成為中國企業全方位參與國際分工的一種重要方式，對提升中國企業在全球價值鏈中的地位、國內經濟轉型升級起著重要作用。

（5）中國政府在政策層面支持企業“走出去”。中國政府提出的一帶一路的基本政策將投資貿易合作作為重點內容，加強雙邊投資保護協定、避免雙重征稅協定磋商，保護投資者的合法權益。優化產業鏈分工布局，推動上下游產業鏈和關聯產業協同發展，鼓勵建立研發、生產和營銷體系，提升區域產業配套能力和綜合競爭力。2010年以后，政府在對外投資政策制定上考慮問題更加完善，對境外工作人員派出的標準和培訓、境外人員的雇傭、境外的勞資糾紛處理等做出了具體規定，同時考慮到了境外企業的企業文化建設，提高了中企跨國并購的成功率。

“備案為主、核準為輔”的管理模式得以建立，境外直接投資項下外匯登記改由銀行直接審核辦理，一系列對外投資監管領域的簡政放權釋放了企業海外投資活力。

2.微觀因素

（1）尋求海外人才、管理理念和技術。企業通過海外并購來獲取企業發展所需要的技術，具有更好的時效性，尤其是當該項技術對企業發展極其重要而又被申請專利的情況下，通過并購的方式能最直接最有效地實現對技術的獲取。如美的為了獲取自動化技術而收購庫卡。

（2）國外企業的品牌效應和全球渠道優勢。知名品牌的建立需要大量人力、物力和財力的投入，尤其是在高度發達和成熟的歐美市場，新品牌的建立極其困難，高額的廣告費和營銷費用會使得企業的經營成本大大增加。在品牌效應方面，如果直接并購海外企業，則可以通過歐美企業的聲譽來開括國內的市場，甚至實現自身品牌的華麗轉身。而在市場渠道方面，通過海外并購的方式企業既可以依靠標的企業的知名度實現國外市場的突破，還可以繞過貿易壁壘利用目標企業原有的銷售渠道尋求自身企業的出口通道。

（3）實現全球化布局，提升全球市場的市占率。越來越多的中國科技、媒體和電信公司，通過對外收購境外的成長型企業或參與其股權融資，加大自己的戰略和業務發展力度，以期逐漸為企業經營提供潛在戰略及財務回報，實現行業多元化、產業全球化、技術先進化的目標。2016年攜程并購天巡，這是攜程國際化戰略、搶奪全球，特別是歐洲在線旅游市場的重要一步。2017年1月，美的正式完成對世界第三大自動化設備公司庫卡機器人的收購，宣告了美的以及中國企業尋求發展先進制造業，爭奪全球制造業中價值鏈主導地位的決心。

三、結論

近年來中企的并購頻率與額度加大，行業發生結構性轉變。這主要是受全球經濟不穩定、人民幣貶值、國內市場不滿足投資需求等大環境的因素影響。而企業內部對知名品牌效應和渠道優勢、實現全球化布局等需求也推動了這一進程的發展。endprint