鋼鐵企業轉型升級中債務化解策略研究
——以唐山鋼鐵企業為例

（唐山學院 河北唐山 063000）

一、唐山鋼鐵企業轉型升級概況

鋼鐵產業轉型升級既是我國供給側結構性改革的重要內容，同時也是加快我國產業結構調整、培育發展新動能的必然要求。唐山是我國的鋼鐵大市，全市鋼鐵產量約占河北省總產量的1/2，占全國的1/7。當前，唐山市正在加快推進鋼鐵產業轉型升級。根據2017年4月唐山市環保局公布的數據 （見表1），全市64家鋼鐵企業“十三五”期間將計劃減至36家，2017年將出清豐南貝氏體、福豐等5家鋼鐵企業產能，同時將加快推進河鋼樂亭基地、首鋼京唐二期等重大支撐項目。按照省市相關要求，唐山市各鋼鐵企業正努力踐行新發展理念，加大產品技術研發力度，力求發展精深加工，增加產品附加值，實現產業鏈縱向拉長、橫向拓展。

二、唐山鋼鐵企業轉型升級中的債務問題

在去產能和轉型升級過程中唐山鋼鐵企業債務化解問題并沒有得到實質性突破。據筆者調查，2017年以來，盡管鋼鐵企業利潤出現大幅增長，但還是面臨債務困境，具體表現在以下幾個方面：

（一）負債過高，利息壓力過大

據初步估算，2016年上半年唐山鋼鐵企業負債高達1 950億元，其中包括銀行貸款、企業間拆借和民間集資等多種債務，又適逢利率上升期間，債務利息壓力很大。

表1 唐山市鋼鐵企業具體分布情況一覽表

（二）償債能力不強，回款速度慢

調查發現，唐山鋼鐵企業流動比率和速動比率等短期償債能力指標和利息保障倍數等長期償債能力指標距離理想狀態仍有差距，且數值變化不明顯，表明其面臨著較大的短期和長期償債壓力。同時，面臨較大短期償債壓力的鋼鐵企業大多應收賬款周轉天數較長，直接導致企業回款速度變慢，企業不得不通過借債等方式來補充營運資金，造成了成本上漲和經營被動的局面。

（三）財務狀況不容樂觀，但再融資需求強烈

2016年以來，國內國際綜合因素導致鋼鐵價格上升，唐山鋼鐵企業利潤雖然有所增加，但是短期內財務狀況并沒有得到明顯好轉。隨著環保監管和標準越來越嚴，唐山鋼鐵企業需要在環保方面投入大量資金進行改造升級，同時壓縮產能、關停設備資產損失、下崗職工轉崗再就業等都會帶來大量資金支出，有的企業不得不借新債還舊債。

三、唐山鋼鐵企業轉型升級中債務化解策略及建議

（一）充分認識鋼鐵企業“去杠桿”的艱巨性

鋼鐵企業杠桿率高，與結構性“產能過剩”有關。數據顯示，越是產能過剩的行業，其資產負債率越高；同時產能過剩與政府投資驅動存在極大的正相關性。近年來的全球金融危機使一直以來“大進大出”的經濟循環被打破，在這種情況下，“周期性和結構性”產能過剩的疊加使矛盾進一步凸顯。本輪鋼鐵企業杠桿率高，一方面是我國大規模投資刺激的結果，另一方面，大量增量資金投向投資驅動型領域，造成了普遍性的結構性產能過剩、投資效率和資源配置效率的下降。唐山鋼鐵企業的“去杠桿”涉及到政府驅動型經濟增長方式，投資效率與資源配置效率的提高，因此，唐山鋼鐵企業“去杠桿”遠比金融部門“去杠桿”更復雜、更艱巨。

（二）符合條件的骨干和大型鋼鐵企業實施債轉股

2016年10月，國務院發布《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》，明確了通過推進企業兼并重組、有序開展市場化、銀行債權轉股權等七個降杠桿的主要途徑，以市場化、法治化的方式開展債轉股，并明確了債轉股的正面清單和負面清單。唐山大型或骨干鋼鐵企業資產負債率較高，債轉股是其債務化解最直接、最有效的辦法。這些鋼鐵企業中有一批已符合債轉股正面清單的條件要求，如河鋼股份子公司唐鋼股份等，可逐步啟動債轉股方案以化解債務負擔過重、償債壓力過大的局面。另外，除了債轉股、債務重組，鋼鐵企業也可開展以應收賬款等財產權利和機器設備等不動產財產為基礎資產的資產證券化業務，采用可轉債、可交換債券、永續票據、售后租回等創新方式“去杠桿”，防控債務危機。

（三）加強鋼鐵企業經濟效益和現金流量管理

唐山一些鋼鐵企業的經營困難不僅僅是因為經濟周期、行業變化，很多與其自身管理模式落后、經營能力不佳、管理效率低下有直接關系。債轉股是輸血和延緩的權宜之計，最重要的還是鋼鐵企業自身的盈利和造血。面對當前鋼鐵行業加速去產能形勢，唐山鋼鐵企業應積極實施 “資金集中管理、以收定支、分塊控制、加速周轉”的資金鏈管理舉措，強化現金流量管控、降低融資成本、規避經營風險，同時加快企業轉型升級步伐，延伸產業鏈、提升價值鏈、優化供應鏈，力求構建鋼鐵主業、礦產資源業和非鋼產業三大板塊相互支撐的戰略發展新格局，抓住當前鋼材市場轉暖的有利時機，實施降本增效舉措，提升企業經濟效益，改善造血功能，這是解決唐山鋼鐵企業債務問題的根本所在。

（四）完善僵尸鋼鐵企業破產退出機制

個別僵尸鋼鐵企業附加值低，不僅消耗了大量資源，還給社會造成了不穩定因素，使得唐山產業結構調整、轉型升級步伐難以積極推進。當前，京津冀協同發展戰略實施和雄安新區設立都給唐山鋼鐵市場帶來需求，隨著鋼鐵行業盈利的持續好轉，在高額利潤的驅使下，部分僵尸鋼鐵企業可能死灰復燃，甚至不惜生產“地條鋼”謀取最大利益，在唐山鋼鐵行業內發揮著劣幣驅逐良幣的效應。因此政府不能忽略僵尸企業的存在，應完善僵尸企業的破產重組等退出機制，鏟除其生存的土壤。

（五）金融機構實施差別化信貸扶持

對于唐山骨干龍頭鋼鐵企業、轉型升級后的科技型企業及重點稅源企業等金融機構不應“一刀切”全部收緊信貸政策，應實行“有保有壓”的差別化政策。通過建設鋼鐵企業信用服務平臺，以信用為紐帶，來推進鋼鐵企業需求與金融資源的有效對接，可運用項目貸款、海外擔保、出口信用保險保單融資等創新金融服務模式，支持唐山鋼鐵企業建設海外倉庫和運營中心，拓展海外市場，實現國際產能合作，加快唐山鋼鐵產能“走出去”步伐。還可運用并購貸款、設備抵押貸款、融資租賃、應收賬款質押等金融工具，幫助鋼鐵企業兼并重組、轉型升級。對科技型企業運用專利權質押、知識產權質押、天使創投等模式擴大產業集群效應等。