為何2017年國內金價沒有國際漲得快

王宮

黃金具有保值和避險的屬性，因此也就更具長期持有的配置價值，即使是2017年初才開始投資黃金的投資者也不必為一時的得失而介懷。

今年以來，國際黃金價格震蕩上行，美國紐約商品交易所（COMEX） 期貨黃金價格截至7月31日已經錄得10.57%的漲幅。而國內上海黃金交易所期貨黃金價格的漲幅則相形見絀，同期僅上漲2.96%。

為何國內外黃金價格漲幅差距如此巨大？

眾所周知，海外黃金標價主要以美元/盎司為主，而國內標價主要是元/克，也就是說黃金的內外盤標價方式從重量單位到貨幣種類都不相同，因此單純而籠統的就這兩個市場的漲跌幅度進行比較并不科學。實際上，國內期金與COMEX金價相比在多數時間都是處于溢價狀態，溢價幅度變化導致國內市場和海外市場名義黃金價格漲跌幅的差異。

右表對比了不同時點兩個市場期金的價格及期間內的漲跌幅度。很容易發現，2016年的黃金回調，COMEX黃金受傷顯然比滬金更加嚴重，而2017年的反彈中滬金的漲幅則遠小于COMEX。合計區間看，從2016年8月1日—2017年7月31日，COMEX期金的累計漲幅為-6.34%，而滬金的累計漲幅則是-3.88%，顯然還是國內投資者更加受益。

黃金溢價方面，上海期金與COMEX金價相比長期都是處于溢價的狀態（調整后的比值大于1），其中的原因可能有雙邊匯率變動的因素，也會有國內對黃金的季節性需求因素。在2016年11月—12月正是國內需求旺盛的階段，國內與國際金價的溢價接近6.5%，這也部分解釋了2016年國內黃金價格跌幅更小的原因。進入2017年，溢價比率開始向1回歸，在4月最低點達到0.998，2016年累計的溢價已經完全反映在滬金與COMEX黃金的漲幅變化上，此時COMEX黃金的漲幅為10.63%，而滬金的漲幅僅為4.29%，差距6.34%，基本與2016年的溢價相符。

至此，應該基本明白2017年以來為何國內黃金價格的漲幅不及海外的問題。且國內投資者并不用為此感到難過，一方面，今年以來美元持續貶值，持有人民幣資產更具優勢，如果考慮到貨幣貶值的因素，那么持有海外黃金的優勢也并沒有看起來那么大；另一方面，黃金具有保值和避險的屬性，具有長期持有的配置價值，即使是2017年年初才開始投資黃金的投資者也不必為一時的得失而介懷。endprint