IPO提速 打新基金名存實亡

李泓然

縱觀近期市場，一方面，在創業板上漲過程中，部分偏成長風格的基金經過長時間的虧損終于實現盈利；另一方面，隨著IPO步伐加快、監管趨嚴等因素，打新基金收益明顯下滑。

創業板指8月以來由弱轉強，多數公募基金對創業板個股配置較低，踏空短期行情，部分投資風格偏成長的基金受創業板指上漲的影響扭虧為盈。隨著新股開板速度加快，打新收益大幅縮減，打新基金在市場中漸行漸遠。

創業板走勢轉強

創業板指表現由弱轉強，8月以來累計漲幅達4.53%，遠超其他各大指數，如圖1所示。

偏成長類基金扭虧為盈

公募基金方面，根據二季報數據顯示，絕大多數權益類公募基金已將創業板倉位減至兩年半以來最低，近1個月權益類基金平均凈值增長率為2.48%。其中，僅有不足30只基金的收益率跑贏創業板指，占比不足1.5%。

在創業板上漲過程中，部分偏成長風格的基金經過長時間的虧損終于實現盈利。據濟安金信基金評價中心統計，匯添富移動互聯網股票、富安達新興成長混合、匯添富低碳環保混合等基金近1個月表現較好，而這些基金的十大重倉股中均有多只創業板股票。對創業板后市行情看好的投資者，可對以上基金多加關注。

另外，部分基金得益于近期凈值的飆升，年內收益扭虧為盈。例如，近1個月凈值上漲11.3%的信達澳銀紅利回報混合，年內凈值增長率為1.99%；近1個月凈值上漲10.23%的浦銀安盛新興產業混合，年內漲幅為1.17%；近1個月凈值上漲7.28%的東吳行業輪動混合，年內收益為0.24%。

公募基金主板配置持續提高

2016年二季度，公募基金對創業板的持倉降至歷史低位。從近1年的數據來看，公募基金對主板的配置比例已連續1年上行，由40%上升至55%，配置比例明顯增長；而對中小板配置比例基本穩定在30%左右，沒有大的變化；但對于創業板的配置則連續1年下降，目前已回落至2014年年底的水平，倉位比例降至15%以下，相較于2015年近30%的持倉比例而言，已縮減過半。不僅如此，公募基金對于創業板個股的持倉集中度非常高，大量集中持有信維通信、樂普醫療、神霧環保、中金環境等個股。據統計，截至二季度末，公募基金重倉持有的創業板市值已縮水至616億元左右，而上述4只個股的基金重倉市值達160億元左右，可見基金對于創業板其他個股的持倉少之又少。

新股加快開板，打新收益下滑

今年以來，IPO進程明顯加快，隨著監管趨嚴，打新收益明顯下滑。

發行速率加快

據濟安金信基金評價中心統計，2015年IPO發行219只，2016年IPO發行227只，截至2017年8月中旬，今年以來IPO300余只，平均每月近35家。相比2016年，月均發行數量提速50%以上，新股發行速度明顯提升。

新股開板速度加快

在新股發行提速的過程中，新股供不應求的局面發生變化，使得新股開板速率加快。自2016年二季度開始，新股漲停板平均個數從14.57天逐步下滑，2017年二季度下滑至平均8.35天，下降幅度達42.69%。2017年6—7月上市的66只個股中，50只個股的漲停板個數均在10個以下，占比達75.75%。其中，17只個股漲停板個數在5個以下，還有部分新股的漲停板個數低至3個。新股開板速度加快，使得打新收益直接下滑。

新股投資回歸理性

2016年以來，監管不斷趨嚴，對新股和次新股炒作現象更是嚴加治理，市場投資風格漸漸轉向價值投資。隨著IPO常態化，投資者對新股投資回歸理性。未來，新股漲停板減少將是大概率事件。2016年3月以來每月IPO數量如圖2所示。

打新基金名存實亡

自2016年年底開始，滬深兩市提高打新底倉門檻，公募基金在打新市場上獲得優勢。但隨著IPO常態化，2017年以來，打新收益下滑，直接導致小規模運作的打新基金難以持續將申購新股作為主要收益來源。

現階段，打新類公募基金收益來源主要為股票底倉投資收益和新股上漲收益。股票底倉投資屬于權益類投資，是相對收益，申購新股在現階段依舊可以視為絕對收益。據濟安金信基金評價中心測算，2016年，規模在4億元以內的基金參與全部新股申購，新股上漲收益對基金年化凈值貢獻約為3%，基金規模擴大會直接削減打新收益為基金凈值做出的貢獻，新股收益持續下滑，將使得打新逐步變為錦上添花，對凈值的貢獻將會越來越低。

據濟安金信基金評價中心統計，2017年以來，共有2022只基金參與過新股申購，其中新股申購個數不低于新股發行數量80%的基金共有682只。截至2017年二季度末，規模在4億元以下，且新股申購個數不低于IPO發行個數80%的基金共計146只。這些主要以打新為收益來源的基金多為指數型和混合型基金，平均股票投資比例為82.65%。由于投資二級市場的底倉較高，打新所帶來的絕對收益并不能彌補二級市場投資的盈虧，所以即使是打新基金，股票投資能力也尤為重要。

綜合來看，真正對收益影響較大的還是股票底倉的配置。因此，新股收益下滑，對多數公募基金存在影響，但整體影響較小。隨著IPO常態化，打新收益降低，打新基金將在市場中漸行漸遠。endprint