史玉強：加強直接融資是降杠桿、防風險的利器

文/史玉強

史玉強：加強直接融資是降杠桿、防風險的利器

文/史玉強

作者：史玉強，鳳凰財經研究院特約經濟學家、河北資本研究會首席經濟學家、原河北省政府副秘書長、金融辦主任。

在全國金融工作會議上，習近平總書記指出“要把發展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者合法權益得到有效保護的多層次資本市場體系。”這項金融的業務工作為什么引起總書記如此高度重視？提高直接融資比重是抓好金融工作的“牛鼻子”，大力發展直接融資是一項長期戰略性任務，是金融改革和發展的最終目標，也是金融回歸本源的應有之意。從當前急需要解決的問題看，直接融資的落腳點就是金融服務實體經濟,它可以有效的實現去杠桿，增加對企業的直接投入，有效防范金融風險。

與間接融資形式比較，直接融資是比較先進的融資模式。世界金融發展的一個基本規律就是隨著經濟發展水平的提高，融資結構直接融資比重逐步提高，間接融資比重逐步降低。

在長期經濟發展過程中，美國、英國等西方發達國家形成以直接融資為主導金融體系，企業直接融資比重占55%以上；我國由于市場經濟起步較晚，又長期實行計劃經濟，目前還是實行以銀行貸款融資為主導的模式。2016年中國企業直接融資比重占16.8%。中國企業負債率過高，企業總體負債率去年56%，個別企業達70—80%。主要原因是我們的直接融資比重太低，造成杠桿率過高。

一個國家，如果企業都靠借債，靠銀行貸款經營，是不健康的社會融資模式，企業高負債率，資本性資產過低，不但企業缺乏內生增長動力，形不成核心競爭力，長期給銀行打工，而且，債務積累多了，就要形成整體性，系統性金融風險。

近半個世紀以來，每一次金融危機對經濟體帶來的影響幾近摧毀性，其余波的處理也對世界經濟格局產生持續的影響。金融危機的發生，究其原因在于這些國家或地區的金融體系存在內在缺陷，金融發展和創新長期“脫實向虛”，脫離了實體經濟的本質，特別是不能以股權形式實實在在的投入到實體經濟中去。

提高直接融資比重，就是增加企業股權投資，可以直接降低企業負債和杠桿率；直接融資包括企業引進實業和投資基金等股權投入，通過股票市場上市融資等，這些錢沒有中間環節，都直接進入了實體經濟；直接融資多了，可以保證資金在生產和流通環節實現良性循環，有效的防范了金融風險。

不管是目前強化金融服務實體經濟功能，降低企業杠桿率，還是著眼長遠回歸金融本源，防控金融風險、深化金融改革，創新和完善金融調控，健全現代金融企業制度，完善金融市場體系，都必須從發展直接融資入手。

從當前急需解決的降低企業負債率，降低企業融資杠桿率，增加實體經濟投入的需要看，要推動企業引進股份，降低負債率，去杠桿，開展債務清理和債務整合，增加企業的資本性資產。具體措施是：

1、引進實業資本、社會資本，企業之間相互持股、交叉投資，實現企業股權多元化；

2、支持企業上主板、創業板、新三板等，在資本市場融資；

3、引進股權基金投資及其他財務投資者加大對實體企業的股權投資；

4、通過債轉股、資產重組、銀行投貸聯動等，降低負債，增加股本。

5、支持銀行債轉股。2016年國務院54號文《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》將企業過多的貸款轉成銀行股份。要加快“債轉股”政策的落地；

6.、銀行投貸聯動。過去我國銀行法規定，銀行對企業只能允許貸款，不能入股。2016年4月銀監會、科技部、中國人民銀行聯合發文，確定10家銀行開展投貸聯動試點。現在允許銀行通過入股對企業放款。要加快銀行投貸聯動改革的步伐，增加試點銀行數量，加快銀行設立投資子公司進度，為為客戶提供“信貸＋股權投資”的綜合金融服務。

從長期發展直接融資需要看，要采取以下舉措:

1,發展和完善多層次資本市場體系，完善主板市場基礎性制度，積極發展創業板、新三板，規范發展區域性股權市場。為各類企業在資本市場融資提供全方位服務；

2，發展和完善股權投資基金體系建設。支持天使基金，創業基金，股權基金，并購基金以及大型產業基金、政府引導基金的發展。為企業引進股權提供充足的資本資源。

3、完善債券市場體系，大力推動債券市場品種創新，發展長期債券、高收益債券、項目收益債。同時，積極發展股債結合品種，深入推進優先股試點，發展可交換債、可續期債等創新產品。

4、加快資產證券化步伐，擴大信貸資產證券化規模，發展企業資產證券化，推進基礎設施資產證券化試點。

5、發展和完善企業并購重組市場。發揮市場在資源配置中的決定性作用，加快建立公平開放透明的重組并購市場規則，消除企業兼并重組的體制機制障礙，完善統一開放、競爭有序的市場體系。引導和激勵各種所有制企業自主、自愿參與兼并重組。出臺和落實有利于企業兼并重組的金融、財稅、土地、職工安置等政策。通過重組并購使一大批企業通過兼并重組煥發活力，有的成長為具有國際競爭力的大企業大集團，使主要產業競爭力進一步增強，資源配置效率顯著提高，過剩產能得到化解，產業結構持續優化。

目前，我國已經出現直接融資進度加快，股權比重明顯提高的良好發展勢頭。多數專家判定：從2015年開始，中國進入了股權投資時代。未來五年，將出現人無股權不富新局面。

我們要認真落實總書記的重要講話精神，的抓住資本市場發展的新機遇，大大提高直接融資成為企業融資比重，迎接我國股權時代的來臨。

（來源：鳳凰財經）