文/史玉強
史玉強:加強直接融資是降杠桿、防風險的利器
文/史玉強
作者:史玉強,鳳凰財經研究院特約經濟學家、河北資本研究會首席經濟學家、原河北省政府副秘書長、金融辦主任。
在全國金融工作會議上,習近平總書記指出“要把發展直接融資放在重要位置,形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者合法權益得到有效保護的多層次資本市場體系?!边@項金融的業務工作為什么引起總書記如此高度重視?提高直接融資比重是抓好金融工作的“牛鼻子”,大力發展直接融資是一項長期戰略性任務,是金融改革和發展的最終目標,也是金融回歸本源的應有之意。從當前急需要解決的問題看,直接融資的落腳點就是金融服務實體經濟,它可以有效的實現去杠桿,增加對企業的直接投入,有效防范金融風險。
與間接融資形式比較,直接融資是比較先進的融資模式。世界金融發展的一個基本規律就是隨著經濟發展水平的提高,融資結構直接融資比重逐步提高,間接融資比重逐步降低。
在長期經濟發展過程中,美國、英國等西方發達國家形成以直接融資為主導金融體系,企業直接融資比重占55%以上;我國由于市場經濟起步較晚,又長期實行計劃經濟,目前還是實行以銀行貸款融資為主導的模式。2016年中國企業直接融資比重占16.8%。中國企業負債率過高,企業總體負債率去年56%,個別企業達70—80%。主要原因是我們的直接融資比重太低,造成杠桿率過高。
一個國家,如果企業都靠借債,靠銀行貸款經營,是不健康的社會融資模式,企業高負債率,資本性資產過低,不但企業缺乏內生增長動力,形不成核心競爭力,長期給銀行打工,而且,債務積累多了,就要形成整體性,系統性金融風險。
近半個世紀以來,每一次金融危機對經濟體帶來的影響幾近摧毀性,其余波的處理也對世界經濟格局產生持續的影響。金融危機的發生,究其原因在于這些國家或地區的金融體系存在內在缺陷,金融發展和創新長期“脫實向虛”,脫離了實體經濟的本質,特別是不能以股權形式實實在在的投入到實體經濟中去。
提高直接融資比重,就是增加企業股權投資,可以直接降低企業負債和杠桿率;直接融資包括企業引進實業和投資基金等股權投入,通過股票市場上市融資等,這些錢沒有中間環節,都直接進入了實體經濟;直接融資多了,可以保證資金在生產和流通環節實現良性循環,有效的防范了金融風險。
不管是目前強化金融服務實體經濟功能,降低企業杠桿率,還是著眼長遠回歸金融本源,防控金融風險、深化金融改革,創新和完善金融調控,健全現代金融企業制度,完善金融市場體系,都必須從發展直接融資入手。
從當前急需解決的降低企業負債率,降低企業融資杠桿率,增加實體經濟投入的需要看,要推動企業引進股份,降低負債率,去杠桿,開展債務清理和債務整合,增加企業的資本性資產。具體措施是:
1、引進實業資本、社會資本,企業之間相互持股、交叉投資,實現企業股權多元化;
2、支持企業上主板、創業板、新三板等,在資本市場融資;
3、引進股權基金投資及其他財務投資者加大對實體企業的股權投資;
4、通過債轉股、資產重組、銀行投貸聯動等,降低負債,增加股本。
5、支持銀行債轉股。2016年國務院54號文《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》將企業過多的貸款轉成銀行股份。要加快“債轉股”政策的落地;
6.、銀行投貸聯動。過去我國銀行法規定,銀行對企業只能允許貸款,不能入股。2016年4月銀監會、科技部、中國人民銀行聯合發文,確定10家銀行開展投貸聯動試點?,F在允許銀行通過入股對企業放款。要加快銀行投貸聯動改革的步伐,增加試點銀行數量,加快銀行設立投資子公司進度,為為客戶提供“信貸+股權投資”的綜合金融服務。
從長期發展直接融資需要看,要采取以下舉措:
1,發展和完善多層次資本市場體系,完善主板市場基礎性制度,積極發展創業板、新三板,規范發展區域性股權市場。為各類企業在資本市場融資提供全方位服務;
2,發展和完善股權投資基金體系建設。支持天使基金,創業基金,股權基金,并購基金以及大型產業基金、政府引導基金的發展。為企業引進股權提供充足的資本資源。
3、完善債券市場體系,大力推動債券市場品種創新,發展長期債券、高收益債券、項目收益債。同時,積極發展股債結合品種,深入推進優先股試點,發展可交換債、可續期債等創新產品。
4、加快資產證券化步伐,擴大信貸資產證券化規模,發展企業資產證券化,推進基礎設施資產證券化試點。
5、發展和完善企業并購重組市場。發揮市場在資源配置中的決定性作用,加快建立公平開放透明的重組并購市場規則,消除企業兼并重組的體制機制障礙,完善統一開放、競爭有序的市場體系。引導和激勵各種所有制企業自主、自愿參與兼并重組。出臺和落實有利于企業兼并重組的金融、財稅、土地、職工安置等政策。通過重組并購使一大批企業通過兼并重組煥發活力,有的成長為具有國際競爭力的大企業大集團,使主要產業競爭力進一步增強,資源配置效率顯著提高,過剩產能得到化解,產業結構持續優化。
目前,我國已經出現直接融資進度加快,股權比重明顯提高的良好發展勢頭。多數專家判定:從2015年開始,中國進入了股權投資時代。未來五年,將出現人無股權不富新局面。
我們要認真落實總書記的重要講話精神,的抓住資本市場發展的新機遇,大大提高直接融資成為企業融資比重,迎接我國股權時代的來臨。

(來源:鳳凰財經)