資管營改增博弈

趙君

最終的征收細則還沒有出臺，不同機構有不同訴求。

作為“營改增”最難啃的骨頭之一，資管產品到底如何征收“增值稅”以及稅額應繳比例等問題，令全行業“頭疼”。

“盡管最終的征收細則還沒有出臺，但公司總部已經專門批示了資金，只要發現有相關的指導資料都要買來?！北本┮患一鸸矩撠熑嗽诮邮堋敦斀泧抑芸酚浾卟稍L時透露。

也是因此，記者了解到，國內不少稅務培訓機構迅速出版了一系列相關書籍，并專門開設了相關培訓課程。

幾經波折，6月30日，財政部和稅務總局發布《關于資管產品增值稅有關問題的通知》（下稱“56號文”），敲定暫適用3%簡易計稅等原則，至2018年1月1日起施行。

央行研究院一位研究人士表示，“事先已能預計到營改增在金融業推行的難度，難免要多次‘打補丁”。

根據記者從監管層相關負責人處獲悉，作為行業自律協會，中基協仍在與國稅總局和財政部等相關部委溝通方案細則，并且相關訴求也已經反饋至全國人大。

針對政策可能出現的調整以及豁免可能，不少機構已經緊鑼密鼓地進行測算。

機構測算影響幾何

資管營改增方案涉及到銀行理財、信托、券商資管、公募基金、私募基金、基金公司及子公司專戶、期貨公司資管、保險資管等百萬億級規模的不同資管產品。

“56號文”中規定，對于資管產品取得的投資收益改為3%簡易征收，而不是此前醞釀的6%。

“如果資管產品增值稅開增，我的投資收益是否會減少？如果增收3%，我的收益會下浮多少？”國內某大型基金公司人士受訪時坦言，近段時間以來，一些直銷客戶詢問增值稅的問題絡繹不絕。

該人士向記者大概測算，以2億元的某專戶產品，年收益率5%，一年收益1000萬，按原本的6%增值稅，則需要繳納60萬增值稅，對應客戶的收益率會從5%下降到4.7%；而新規的增值稅稅率下降到了3%，對應客戶的收益率從5%下降到4.85%。

根據其說法，目前其所在的公司還在測算，收益率的相關影響可能對銀行、保險和高凈值客戶帶來的影響。

這種測算并非過度擔憂，作為基金公司的主要客戶，銀行和保險資金對于收益率敏感，而且一直以來要求較高。

根據記者了解，就在日前，中國銀行業協會在一次針對資管“營改增”的培訓上，相關負責人提到了開征增值稅之后可能帶來的底層資產間存在稅負不同的問題。稅收政策差異一旦帶來套利空間，將不可避免的引導資金流向。

“由于銀行理財、保險資管和一些信托類產品，本身就存在多層資管產品嵌套等問題，增值稅的具體征收細則，影響的將不止是0.15%，而是可能翻倍甚至更高?！卑凑毡本┮晃汇y行負責人的說法，如果銀行理財產品買入公募基金專戶，而專戶產品則買入一些公募基金標的，這一類產品征稅如何界定？

這還僅僅是對收益率的影響環節。由于目前無論是資管產品具體范圍、浮盈浮虧的增值稅處理，還是優惠政策的適用范圍、跨期產品的處理等，均仍未明朗。

譬如以公募基金如果豁免增值稅為例，有業內人士向《財經國家周刊》記者測算，考慮到公募基金的管理費之后，如果買入同樣收益率5%的債券品種，營改增之后，通過公募基金買入將相比直接買入收益率高1.1%，差額十分可觀。

盡管目前尚不明朗，但根據記者了解，不少機構已經開始積極調整人才戰略和產品戰略，尤其是不少公募基金開始內部調整專戶產品和公募產品的人才布局，以應對兩類產品可能出現的政策差異。

各類資管各有反饋

全國政協委員、交銀施羅德基金公司副總裁謝衛認為，為鼓勵機構投資者的發展和優化市場投資結構，建議對公募基金實行增值稅體系下的全部免稅。

重陽投資總裁、首席經濟學家王慶也擔心，如果公私募基金出現稅收差異，可能導致投資者在新規正式實施前大量贖回非公募基金類資管產品，對股票和債券市場造成流動性沖擊。

從不同類資管產品視角，對于營改增的建議顯然不可避免地出現差異。

根據《財經國家周刊》記者了解，除了證監條線的公募基金、券商理財和基金子公司等，銀行業和信托業均通過所在的行業協會將相關意見反饋至財稅部門。

根據多位業內人士介紹，各類資管產機構反饋的問題，除了建議進行相應的優惠政策之外，還包括開征增值稅后相應資管產品、委托投資等業務的成本增加情況、產品本身與底層資產間的可能存在的稅負不平等問題以及稅收政策的差異形成的套利問題。

但不同的機構，對于具體的方案建議并不相同。

譬如，私募證券基金、專戶通道業務是否納入可能出現的證券投資基金優惠范圍、“買賣股票、債券行為”如何鑒定、對于“保本”產品的定義等問題，各類機構對此的建議均大不相同。

按照此前的政策預期，保本產品均需征稅，非保本產品持有至到期不需繳稅。但按照此前的監管政策，券商資管和基金子公司等均被勒令禁發保本基金，按照狹義的定義，目前僅銀行理財和公募保本基金兩類保本產品，但其他多類資管產品的“剛性兌付”與保本并無兩異。不同的機構對于“保本”的認定也因此產生了不同的理解。

“持有非保本基金到期的免稅要求，則與銀行理財一些必要的期限錯配產生了矛盾，商業銀行很難根據相關要求進行避稅投資?！蹦成虡I銀行北京分行一位相關負責人受訪時則坦言。

針對各類機構不同的建議，廣發證券分析師陳福則提出了另一個角度的理解，具體征稅和免稅辦法出臺后，“不同資管產品受追捧程度或將重新出現分化；假設每個資管產品流程都將征稅，將進一步打擊通道業務與多層嵌套，反映了監管層一直以來的導向。”

此外，根據《財經國家周刊》記者了解，不同資管機構在建議中也有共性，譬如抵扣范圍，各類機構均建議，一方面需要盡可能多地提升進項抵扣范圍，另一方面，又需要維持營改增前后銷項范圍。

由于資管行業的特殊性，可抵扣的主要是系統、房租、技術服務、外包服務等，進項不足以抵補稅率上升所產生的銷項，一些機構人士建議，通過增加申購贖回、信息披露費、管理費和人員的工資福利等可抵扣項，減少相關產品的稅負。

中國基金業協會會長洪磊建議，稅收制度是影響資本市場運行效率最重要的因素之一。從全球范圍內看，無論一個國家是否存在增值稅稅種，均不對資管產品征收增值稅。在我國，需要有利于長期資本形成的綜合稅制，建議探索實施資本利得稅，通過稅收遞延引導長期理念、鼓勵長期投資。endprint