資管營(yíng)改增博弈

趙君

最終的征收細(xì)則還沒(méi)有出臺(tái)，不同機(jī)構(gòu)有不同訴求。

作為“營(yíng)改增”最難啃的骨頭之一，資管產(chǎn)品到底如何征收“增值稅”以及稅額應(yīng)繳比例等問(wèn)題，令全行業(yè)“頭疼”。

“盡管最終的征收細(xì)則還沒(méi)有出臺(tái)，但公司總部已經(jīng)專門(mén)批示了資金，只要發(fā)現(xiàn)有相關(guān)的指導(dǎo)資料都要買(mǎi)來(lái)。”北京一家基金公司負(fù)責(zé)人在接受《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者采訪時(shí)透露。

也是因此，記者了解到，國(guó)內(nèi)不少稅務(wù)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)迅速出版了一系列相關(guān)書(shū)籍，并專門(mén)開(kāi)設(shè)了相關(guān)培訓(xùn)課程。

幾經(jīng)波折，6月30日，財(cái)政部和稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于資管產(chǎn)品增值稅有關(guān)問(wèn)題的通知》（下稱“56號(hào)文”），敲定暫適用3%簡(jiǎn)易計(jì)稅等原則，至2018年1月1日起施行。

央行研究院一位研究人士表示，“事先已能預(yù)計(jì)到營(yíng)改增在金融業(yè)推行的難度，難免要多次‘打補(bǔ)丁”。

根據(jù)記者從監(jiān)管層相關(guān)負(fù)責(zé)人處獲悉，作為行業(yè)自律協(xié)會(huì)，中基協(xié)仍在與國(guó)稅總局和財(cái)政部等相關(guān)部委溝通方案細(xì)則，并且相關(guān)訴求也已經(jīng)反饋至全國(guó)人大。

針對(duì)政策可能出現(xiàn)的調(diào)整以及豁免可能，不少機(jī)構(gòu)已經(jīng)緊鑼密鼓地進(jìn)行測(cè)算。

機(jī)構(gòu)測(cè)算影響幾何

資管營(yíng)改增方案涉及到銀行理財(cái)、信托、券商資管、公募基金、私募基金、基金公司及子公司專戶、期貨公司資管、保險(xiǎn)資管等百萬(wàn)億級(jí)規(guī)模的不同資管產(chǎn)品。

“56號(hào)文”中規(guī)定，對(duì)于資管產(chǎn)品取得的投資收益改為3%簡(jiǎn)易征收，而不是此前醞釀的6%。

“如果資管產(chǎn)品增值稅開(kāi)增，我的投資收益是否會(huì)減少？如果增收3%，我的收益會(huì)下浮多少？”國(guó)內(nèi)某大型基金公司人士受訪時(shí)坦言，近段時(shí)間以來(lái)，一些直銷(xiāo)客戶詢問(wèn)增值稅的問(wèn)題絡(luò)繹不絕。

該人士向記者大概測(cè)算，以2億元的某專戶產(chǎn)品，年收益率5%，一年收益1000萬(wàn)，按原本的6%增值稅，則需要繳納60萬(wàn)增值稅，對(duì)應(yīng)客戶的收益率會(huì)從5%下降到4.7%；而新規(guī)的增值稅稅率下降到了3%，對(duì)應(yīng)客戶的收益率從5%下降到4.85%。

根據(jù)其說(shuō)法，目前其所在的公司還在測(cè)算，收益率的相關(guān)影響可能對(duì)銀行、保險(xiǎn)和高凈值客戶帶來(lái)的影響。

這種測(cè)算并非過(guò)度擔(dān)憂，作為基金公司的主要客戶，銀行和保險(xiǎn)資金對(duì)于收益率敏感，而且一直以來(lái)要求較高。

根據(jù)記者了解，就在日前，中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)在一次針對(duì)資管“營(yíng)改增”的培訓(xùn)上，相關(guān)負(fù)責(zé)人提到了開(kāi)征增值稅之后可能帶來(lái)的底層資產(chǎn)間存在稅負(fù)不同的問(wèn)題。稅收政策差異一旦帶來(lái)套利空間，將不可避免的引導(dǎo)資金流向。

“由于銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管和一些信托類產(chǎn)品，本身就存在多層資管產(chǎn)品嵌套等問(wèn)題，增值稅的具體征收細(xì)則，影響的將不止是0.15%，而是可能翻倍甚至更高。”按照北京一位銀行負(fù)責(zé)人的說(shuō)法，如果銀行理財(cái)產(chǎn)品買(mǎi)入公募基金專戶，而專戶產(chǎn)品則買(mǎi)入一些公募基金標(biāo)的，這一類產(chǎn)品征稅如何界定？

這還僅僅是對(duì)收益率的影響環(huán)節(jié)。由于目前無(wú)論是資管產(chǎn)品具體范圍、浮盈浮虧的增值稅處理，還是優(yōu)惠政策的適用范圍、跨期產(chǎn)品的處理等，均仍未明朗。

譬如以公募基金如果豁免增值稅為例，有業(yè)內(nèi)人士向《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者測(cè)算，考慮到公募基金的管理費(fèi)之后，如果買(mǎi)入同樣收益率5%的債券品種，營(yíng)改增之后，通過(guò)公募基金買(mǎi)入將相比直接買(mǎi)入收益率高1.1%，差額十分可觀。

盡管目前尚不明朗，但根據(jù)記者了解，不少機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始積極調(diào)整人才戰(zhàn)略和產(chǎn)品戰(zhàn)略，尤其是不少公募基金開(kāi)始內(nèi)部調(diào)整專戶產(chǎn)品和公募產(chǎn)品的人才布局，以應(yīng)對(duì)兩類產(chǎn)品可能出現(xiàn)的政策差異。

各類資管各有反饋

全國(guó)政協(xié)委員、交銀施羅德基金公司副總裁謝衛(wèi)認(rèn)為，為鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展和優(yōu)化市場(chǎng)投資結(jié)構(gòu)，建議對(duì)公募基金實(shí)行增值稅體系下的全部免稅。

重陽(yáng)投資總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶也擔(dān)心，如果公私募基金出現(xiàn)稅收差異，可能導(dǎo)致投資者在新規(guī)正式實(shí)施前大量贖回非公募基金類資管產(chǎn)品，對(duì)股票和債券市場(chǎng)造成流動(dòng)性沖擊。

從不同類資管產(chǎn)品視角，對(duì)于營(yíng)改增的建議顯然不可避免地出現(xiàn)差異。

根據(jù)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者了解，除了證監(jiān)條線的公募基金、券商理財(cái)和基金子公司等，銀行業(yè)和信托業(yè)均通過(guò)所在的行業(yè)協(xié)會(huì)將相關(guān)意見(jiàn)反饋至財(cái)稅部門(mén)。

根據(jù)多位業(yè)內(nèi)人士介紹，各類資管產(chǎn)機(jī)構(gòu)反饋的問(wèn)題，除了建議進(jìn)行相應(yīng)的優(yōu)惠政策之外，還包括開(kāi)征增值稅后相應(yīng)資管產(chǎn)品、委托投資等業(yè)務(wù)的成本增加情況、產(chǎn)品本身與底層資產(chǎn)間的可能存在的稅負(fù)不平等問(wèn)題以及稅收政策的差異形成的套利問(wèn)題。

但不同的機(jī)構(gòu)，對(duì)于具體的方案建議并不相同。

譬如，私募證券基金、專戶通道業(yè)務(wù)是否納入可能出現(xiàn)的證券投資基金優(yōu)惠范圍、“買(mǎi)賣(mài)股票、債券行為”如何鑒定、對(duì)于“保本”產(chǎn)品的定義等問(wèn)題，各類機(jī)構(gòu)對(duì)此的建議均大不相同。

按照此前的政策預(yù)期，保本產(chǎn)品均需征稅，非保本產(chǎn)品持有至到期不需繳稅。但按照此前的監(jiān)管政策，券商資管和基金子公司等均被勒令禁發(fā)保本基金，按照狹義的定義，目前僅銀行理財(cái)和公募保本基金兩類保本產(chǎn)品，但其他多類資管產(chǎn)品的“剛性兌付”與保本并無(wú)兩異。不同的機(jī)構(gòu)對(duì)于“保本”的認(rèn)定也因此產(chǎn)生了不同的理解。

“持有非保本基金到期的免稅要求，則與銀行理財(cái)一些必要的期限錯(cuò)配產(chǎn)生了矛盾，商業(yè)銀行很難根據(jù)相關(guān)要求進(jìn)行避稅投資。”某商業(yè)銀行北京分行一位相關(guān)負(fù)責(zé)人受訪時(shí)則坦言。

針對(duì)各類機(jī)構(gòu)不同的建議，廣發(fā)證券分析師陳福則提出了另一個(gè)角度的理解，具體征稅和免稅辦法出臺(tái)后，“不同資管產(chǎn)品受追捧程度或?qū)⒅匦鲁霈F(xiàn)分化；假設(shè)每個(gè)資管產(chǎn)品流程都將征稅，將進(jìn)一步打擊通道業(yè)務(wù)與多層嵌套，反映了監(jiān)管層一直以來(lái)的導(dǎo)向。”

此外，根據(jù)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者了解，不同資管機(jī)構(gòu)在建議中也有共性，譬如抵扣范圍，各類機(jī)構(gòu)均建議，一方面需要盡可能多地提升進(jìn)項(xiàng)抵扣范圍，另一方面，又需要維持營(yíng)改增前后銷(xiāo)項(xiàng)范圍。

由于資管行業(yè)的特殊性，可抵扣的主要是系統(tǒng)、房租、技術(shù)服務(wù)、外包服務(wù)等，進(jìn)項(xiàng)不足以抵補(bǔ)稅率上升所產(chǎn)生的銷(xiāo)項(xiàng)，一些機(jī)構(gòu)人士建議，通過(guò)增加申購(gòu)贖回、信息披露費(fèi)、管理費(fèi)和人員的工資福利等可抵扣項(xiàng)，減少相關(guān)產(chǎn)品的稅負(fù)。

中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊建議，稅收制度是影響資本市場(chǎng)運(yùn)行效率最重要的因素之一。從全球范圍內(nèi)看，無(wú)論一個(gè)國(guó)家是否存在增值稅稅種，均不對(duì)資管產(chǎn)品征收增值稅。在我國(guó)，需要有利于長(zhǎng)期資本形成的綜合稅制，建議探索實(shí)施資本利得稅，通過(guò)稅收遞延引導(dǎo)長(zhǎng)期理念、鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資。endprint